服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销
开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王

　　出品：新浪财经上市公司研究院
作(zuò)者：珊

　　截至2024年8月31日，绝大多数服(fú)饰(shì)服装上市(shì)公司已完成2024年(nián)度半年报(bào)告的披露，对此我们挑选了23家具(jù)有代表(biǎo)性的上市公司进行业绩比对分析。在(zài)各(gè)项财务指标中，销售毛(máo)利率、销售净利率作(zuò)为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。

　　2024年前上半年，服饰 服装(zhuāng)行业高毛(máo)利(lì)率、低净利率的现象依旧明显(xiǎn)，在我们所选的23家上市公司中，大多数(shù)公司的销售毛利率均高于(yú)50%，甚(shèn)至有一部分(fēn)企业
的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售(shòu)净利率却低于15%。

　　销售毛利率和销(xiāo)售净利率间差距较大，其中一方面原因在于纺织服装行业公司销 售费用(yòng)率相对较高，营销支出会侵吞一定利润。

　　多数公(gōng)司净(jìng)利率不足15%  361度、太平鸟、中国(guó)利郎等5家公司毛利率(lǜ)净利率双双(s服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王huāng)下滑

　　事实上，纺织服装(zhuāng)行业的毛利率并不低，在我(wǒ)们所选的23家上(shàng)市(shì)公(gōng)司中，大多数公司的(de)销售毛利率均高于50%，甚至有一部分企(qǐ)业的销售毛(máo)利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利(lì)率却低于15%。

　　从销(xiāo)售毛利率来(lái)看，比音(yīn)勒芬、地素时尚、锦(jǐn)泓集团的销售毛利率位(wèi)列前三，2024年 上半年(nián)该三(sān)家公司的销售毛(máo)利率分(fēn)别为77.66%、75.14%、69.2%。销售毛利率低于40%的公司仅有牧高笛1家(jiā)，2024年上半年该公司的销售毛
利率仅(jǐn)为(wèi)28.43%。

　　虽然行(xíng)业
内大(dà)部分(fēn)上市公司销售毛利率高于40%，但仍有多数公(gōng)司的销(xiāo)售净利率不足(zú)15%，在我们(men)所选的23家上市公司服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王中，仅有6家销售净利率大于15%，其余17家销售净利率均不足15%。其中
，比音勒芬(fēn)、安踏体育、地(dì)素时尚的销售净利率位列前三，分(fēn)别
为24.97%、24.37%、19.88%。而安正时尚(shàng)、欣贺股(gǔ)份(fèn)、三夫户外的销售净(jìng)利(lì)率则处于行(xíng)业较低水(shuǐ)平(píng)，销售净利率分别为-1.44%、-0.67%、1.02%。

　　通过以上销售毛利率和销(xiāo)售净利(lì)率的情况可以看(kàn)出，比音勒芬、地素时尚的(de)销售毛(máo)利率和销售净利率均较高，这或与这两个品牌主要目标群体(tǐ)为高收入人群，相应地(dì)品牌售价较高(gāo)。

　　动(dòng)态来看，2024年(nián)上半(bàn)年 欣贺股份、探路者、太平(píng)鸟(niǎo)、中 国利郎、地(dì)素(sù)时(shí)尚、361度6家上市公司的销售毛利率出现了下(xià)滑，分别较去年同期下降3.76%、2.07%、2%、1.78%、0.38%、0.34%。

　服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王　但从(cóng)销售 净利率角度看，有相当一部分上市公(gōng)司的销售净利率均出现(xiàn)了下滑(huá)。在(zài)我们(men)所抽(chōu)取(qǔ)的23家纺织服装上市公司中，有13家(jiā)上市公司销(xiāo)售净利率出现了(le)下滑，分别为欣贺(hè)股份、地素时尚、歌力思、安正时尚(shàng)、九牧王、报喜鸟、牧高笛、爱慕(mù)股份、361度(dù)、太(tài)平鸟、李宁、三夫户外、中(zhōng)国利郎，销售净利率分(fēn)别-10.13%、-4.92%、-4.28%、-3.78%、-3.37%、-2.84%、-1.80%、-1.78%、-1.68%、-1.56%、-1.55%、-1.40%、-1.26%、-0.42%。

　　同时，我(wǒ)们注意(yì)到，在我们所选取的23家上市公司中(zhōng)， 欣贺股份、太平鸟、中国利郎、地素时尚、361度5家上市公司销售净利率和销
售毛利率同步下滑。

　　除此之 外，我们(men)还可(kě)以发现，纺织服装(zhuāng)行业高(gāo)毛利率、低净利率(lǜ)的现(xiàn)象(xiàng)依旧明(míng)显，一方面，可选上市公司中多数司销售毛利率高(gāo)于40%；另一方面(miàn)，行业大多数公司的销售净利率(lǜ)低(dī)于15%。销售毛利(lì)率和销(xiāo)售净利率间差(chà)距 较大的根(gēn)源在(zài)于，纺织服装行 业公司(sī)销(xiāo)售费用率相对较高，营(yíng)销支出会侵吞一定利(lì)润。

　　安踏体育半(bàn)年销售费用超百亿  锦泓集团销售费用率(lǜ)超50%成营销王

　　从(cóng)销售费用的规模(mó)来看，安踏体育(yù)、李宁、海澜之家3家上市公(gōng)司的销(xiāo)售费用支出位居前列，2024年上半年(nián)的销售费(fèi)用支出分别(bié)为117.96亿元、43.27亿 元、23.88亿元。在这(zhè)3家营销支出较高的上市公司，2024年上半年销售费用仍在进(jìn)一步增加，报告期内分别同比(bǐ)增加17.09%、9.59、14.17%。

　　从销(xiāo)售费(fèi)用的增速来看，2024年上半年九牧(mù)王、361度、安踏体育的销售费用增长较(jiào)多，其中九(jiǔ)牧王的销(xiāo)售费用为6.55亿元，同比增长36.15%；361度的销售费用(yòng)未9.16亿元，同比增长20.93%；安踏体育的(de)销售费用为117.96亿元，同(tóng)比增(zēng)长17.09%。

　　从(cóng)销售费用率来看，2024年上半年(nián)绝(jué)大(dà)多数服饰(shì)行(xíng)业上市公司的销售费(fèi)用率都有所增长，锦(jǐn)泓集团(tuán)、歌力(lì)思、欣贺股(gǔ)份、爱慕股份、朗姿股份(fèn)5家上市(shì)公司的销售(shòu)费用率分别为51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，这(zhè)说明(míng)公司将(jiāng)4成以(yǐ)上的(de)营收用于营(yíng)销，营销开支较大(dà)。

　　相比高(gāo)营销投入，纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)行业相关公司在研发端(duān)的投入远(yuǎn)不如研发端的支出。重营(yíng)销、轻(qīng)研发的背景下，纺织服装行业公(gōng)司产品同质化严重，多数产(chǎn)品创新力度不够，或难更好满足消费者的(de)服饰设计需求，这也(yě)是服装行业库存(cún)积压现象较为严重的根本 原因之一。另(lìng)一(yī)方面，产品同质化
严(yán)重，也使得纺织服装行业同质化(huà)品牌陷入价格战之中，直播间(jiān)、官方(fāng)旗舰店等线上渠道大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶性循环。

责任(rèn)编辑：公司观察

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