“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强、满足上市条件(jiàn)的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段

资本市(shì)场新“国九条”出台(tái)之后，证监会4月
19日推出《资本市场服务科技企业高水平发(fā)展的十(shí)六项(xiàng)措施》（下称“科企16条”），从上市融资、并
购重组、债券发行(xíng)、私募(mù)投资等全方位(wèi)提出支持性(xìng)举措(cuò)。

第一财经记者了解到，“科
企16条”提到的健全全(quán)链(liàn)条“绿色通道”机制(zhì)、拓
宽退出渠(qú)道、促进(jìn)“投资(zī)-退出-再投资(zī)”良性循环等，都是当前创投机构非常关注的内容
，业内期待政策逐(zhú)步(bù)落地之(zhī)后(hòu)，一级市场“冰冻”状态(tài)能够得到一定改善。

与此同时(shí)，上述举(jǔ)措中提到科学合理保持新股发行常态化、持续提升审核效率和透明度、健全上市融资“绿色(sè)通道”等内容，也让(ràng)部分业内人士预期，待资(zī)本市场“N+1”政策体系征求意见完毕，履行(xíng)完相关流程正式出台后，A股IPO市场有望逐步恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结(jié)合来看，可以看出监管层对优(yōu)质科技型企业的支持力(lì)度不减，且更加强调政策的精准性(xìng)。”清华大学五道口金融学院副(fù)院长田(tián)轩4月21日对第一财经表(biǎo)示，他(tā)预计，科技属性强、满(mǎn)足上市(shì)条件的优质企业将重(zhòng)回上市程(chéng)序，IPO发行节奏(zòu)有望逐步进入更加合理的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期(qī)的(de)差(chà)不多，我们预期资(zī)本(běn)市场很快会恢复正常。”一位券商投行业务(wù)负责(zé)人对第一财经表示，他们的投(tóu)行(xíng)业务重心将更加转向支持高科技企业，更侧重(zhòng)促进高质量发展上(shàng)。

多举措支持科技(jì)企(qǐ)业上市

新“国九条”4月12日(rì)发布(bù)后，证监(jiān)会及交易所推出一系列规则(zé)公开征(zhēng)求意见，其中包括上市规则和科创属性评价指引(yǐn)。目前仍在征求意见过程中，沪深上市委审议(yì)会议也处在暂(zàn)停状(zhuàng)态。

新“国九条”对资(zī)本市场从发行上市到减持、退市等环节都提出了强监管要求，与此同时，对支持科技创新，促进新质生产力发展也提出了更高要求。其中不仅提出，要严把发行上市(sh“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温ì)准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板(bǎn)科创属(shǔ)性评价标准，还提出推动股票发行注册制走深(shēn)走实，提升对新产业新(xīn)业(yè)态新技术的(de)包容(róng)性，促进新质生产力发展，完善多层次资本市(shì)场体系。

4月19日，证监会表示，为(wèi)贯彻落实新“国九条(tiáo)”，更(gèng)好服务科技创新，促进新质生产(chǎn)力发展，证(zhèng)监会制定了“科企16条”，要求统筹 发挥各板(bǎn)块功能，支持科(kē)技型(xíng)企业首发上(shàng)市、再融资、并购重组和境外上市，引导私(sī)募股权创(chuàng)投(tóu)基金(jīn)投向科技(jì)创新领域。

其中，针对科技企业上市(shì)，提出优先支持突破关键核心技术的科
技型企业上市融资、并(bìng)购重组、债券发行，健全全链条(tiáo)“绿色通道”机制；科学合理保持(chí)新股发行常态化，发(fā)挥发行(xíng)监管条线合力，持续提(tí)升审(shěn)核(hé)效率和(hé)透(tòu)明度(dù)，满足不同类(lèi)型、不(bù)同发展阶(jiē)段科技型企业的融资需求；依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性(xìng)突出的 优质未盈利科技型企业(yè)上市；支持科(kē)技型企(qǐ)业依法依规境外上市，落实好(hǎo)境外上市备
案管理制度，更好支持科技型企(qǐ)业(yè)境外上市融资(zī)发展等。

田轩表示，此前，在监管层拟提高上市标准，严把(bǎ)“入口关”，压实(shí)发行监管全链条各方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大IPO现场(chǎng)检查的(de)覆(fù)盖面等新政策要求下，引(yǐn)发了市场担忧，出现了
“撤单潮”“零上会(huì)”现象，甚至波及到了(le)部分科技(jì)企业。

“但这种现象是(shì)优化调整上市筛选标(biāo)准、统筹梳理已提交上市项目的短(duǎn)期过渡阶段(duàn)。”他认为，监管层对优(yōu)质科技型企(qǐ)业的支持力度不减，且更加(jiā)强调(diào)政(zhèng)策的精准性
。在此背景(jǐng)下，科(kē)技属性强、满(mǎn)足上市条件的优质企 业将重回上市程序(xù)，IPO发行节奏有望逐
步进入更加合理的常态化阶段。同时，上述举措也将进一步优(yōu)化科技企业(yè)上市发行的 政策环境和流程，提高上(shàng)市效率。

“这些举措进一步强调了(le)对科技(jì)企业的支持(chí)，这(zhè)都是一贯的态度，没有太大
的(de)变化，但(dàn)对中介机构而言，也(yě)需要(yào)进一(yī)步明确工(gōng)作方向，加深对中介职责的认识。”前述(shù)投行(xíng)人士对记者称(chēng)，“科企16条”强调券商要加
强专业能力建设，促进功能发挥，为科技型企业提(tí)供股(gǔ)权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下一步的工(gōng)作重点。

政策支持助一级市(shì)场“破(pò)冰”

科(kē)技企业(yè)发展(zhǎn)离不开一级市场股权投资支持，此次支持举(jǔ)措中，有关上(shàng)市绿色通道、拓宽私募退出渠道、推(tuī)动科(kē)技企(qǐ)业并购等内容，备受(shòu)创投机构(gòu)期待。

“此次(cì)16条举措发布，从科技型企业(yè)上市、并购重组(zǔ)、债券发行、股权激励、中长期(qī)资(zī)金入市、私募股(gǔ)权投 资、多(duō)层次资(zī)本市场(chǎng)建设等方面给予了科技型企业全方位的(de)支持。针对科技型(xíng)初创企(qǐ)业面(miàn)临(lín)的融资难问(wèn)题，更加强调政策(cè)的精准性。”田轩说。

比如(rú)，强(qiáng)调精准(zhǔn)识别(bié)科技(jì)型(xíng)企业，健全全链条“绿
色通道”，有利于集中优势资源保障核心技(jì)术攻关；研究建立科创(chuàng)板、创业板储架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及时精准解决(jué)公司需求，降(jiàng)低发行成本(běn)、提高融(róng)资(zī)效率；加强债券市场(chǎng)对科技创新的精准支持，如(rú)支持高新技术(shù)和战(zhàn)略性新兴产业企业债券融(róng)资、科创债融资、科技(jì)创新领域REITs等(děng)。

“科企16条”第一条即(jí)提出，“集中(zhōng)力量支持重大科(kē)技攻(gōng)关”，加强与有关部门政策协同，精准(“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温zhǔn)识别科技型企(qǐ)业，优先支持突破(pò)关键核心技术的科技型企业上(shàng)市(shì)融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实际效果还需要再看一段时间(jiān)。这个‘绿色通道’值得关注，我们(men)正好有(yǒu)一(yī)个‘卡(kǎ)脖子’的项目(mù)，科创属性非常强，后“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温期可(kě)以看看是不是真的有效果。”一位(wèi)硬科技领域股权投资机构创始人对第一(yī)财经表示，当前一级(jí)市场非常需要延(yán)伸至更早期的(de)政策支持。

此次政策针对创投基金也(yě)提出(chū)了具体支持举措(cuò)。包(bāo)括：完善私募基金监管(guǎn)办法，丰富产品类型，推动母(mǔ)基金发展，发
挥私募股权创投基金促进(jìn)科技型(xíng)企(qǐ)业成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策(cè)，扩大私募股权创投基(jī)金向(xiàng)投资者实物分配股票试点、份额转让试(shì)点，拓宽退(tuì)出渠道，促进“投资-退出(chū)-再投资”良性(xìng)循环。

此外，支持并购重组(zǔ)方(fāng)面(miàn)，提出要持续深
化并购重组市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)，制定定向可转债重组(zǔ)规则(zé)，优化小额快速审核机制，适当提高轻(qīng)资产科技型企业重组估(gū)值包容(róng)性，支持科技型企(qǐ)业综合运(yùn)用股份、定向可转债、现金等(děng)各类支付工具实施(shī)重组，助(zhù)力科技型企业提质(zhì)增效、做优(yōu)做强。

“随着我国经济复苏，投资环(huán)境稳(wěn)步向好，市场信心将得到提振(zhèn)。同(tóng)时，在‘科企16条’等政策助力下，科技型企业并购支持力度(dù)进一(yī)步(bù)上升，并(bìng)购审核流程进一步优(yōu)化，并购交易效(xiào)率进一步提升。”田轩表示(shì)，科技型企业(yè)通过并购重(zhòng)组可以降低生(shēng)产经营(yíng)成本，促进(jìn)资源整合，提高经营效率，并促进技术(shù)的更新迭代(dài)，布局新的业务领域。未来科创板创业板上市公司并购案例将(jiāng)逐步增多。

在田(tián)轩(xuān)看来(lái)，“科企 16条”将进一(yī)步优化(huà)科技企业 上市(shì)发行 的政策环(huán)境和流 程(chéng)，提高(gāo)上市(shì)效率，为创业投资、股权投(tóu)资创造更加广阔的退出通(tōng)道。在(zài)政策驱动下，一级市场活跃度预计将有所(suǒ)增加，长期资本将更多进入科技型企(qǐ)业，创投市场尤其是民(mín)间(jiān)投资活力将进一步得到增强。

在前述创投负责人看来，上(shàng)述支持举(jǔ)措有利于缓解创投机构的资(zī)金压力，能够引(yǐn)导更多资金投(tóu)向科技企业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投(tóu)资比重，但当前早期投资特别是天使轮“非常冷清”，越早(zǎo)机构越不敢(gǎn)投，市场对长期的预期(qī)不清晰。部分引导基金也比较倾向
于后期，但(dàn)科创(chuàng)资金缺口往往在非(fēi)常早期，供需存在错位，所(suǒ)以更早期阶段也还需要更(gèng)多政策支持。

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