国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专题：航母级券商来(lái)了(le)！国泰君安宣布将以换股方式(shì)吸收合并海通证券

　　来源：机构(gòu)之家

　　在金融界(jiè)的历史长河中，9月5日的夜晚注定被铭记。国泰君安(ān)与海通证券的公(gōng)告(gào)如同(tóng)一道划破夜空的闪(shǎn)电，宣告着(zhe)资本市场的一次重大变革。公告显示，国泰君安计划(huà)吸收合并海通证券，并发行股票募集配套资金，两家公司将于9月6日(rì)（星(xīng)期五）开市起开始停牌。

　　根据2023年的年报(bào)数(shù)据(jù)，合(hé)并后的(de)公司预计(jì)将拥有高达16800亿元的(de)总资产和3302亿元的净资产，这一规模不仅将(jiāng)超越(yuè)行业领头(tóu)羊(yáng)中信证券，更将稳居行业榜首。然而，此(cǐ)次合并并非仅仅(jǐn)是资产(chǎn)数字的累加，而是一(yī)次深(shēn)层(céng)次的实力整合，它涉及到市场份额的扩大、品牌影响力的增强以及业务创新能力的(de)飞跃，共同构筑了其在竞争中难(nán)以匹敌的优势。

　　机构之家早在今年2月29日发布的文章“第四(sì)次券商合并浪(làng)潮2024或(huò)迎(yíng)重要窗口期！回顾历(lì)史三次并(bìng)购浪潮，这三类券商最(zuì)有可能合并……”中已洞见了(le)今日的合并浪潮，如(rú)今这一预言已然成(chéng)真。大券商合(hé)并(bìng)时(shí)代已然开启，预示着行业格局即(jí)将迎来翻天覆地的变化。

　　而在此(cǐ)之前(qián)，小规模券商如国信证券与万和证券的合(hé)并不过是市场的微澜，而(ér)今天，行业巨头国(guó)泰君安与海通(tōng)证券的联姻，无疑(yí)是一场震撼行(xíng)业的大戏(xì)。这场合并不仅将重塑行业的竞争格局，更将引领整个证券行业迈向更加集中和高效的未来。

　　超(chāo)级巨无霸来了：合并之后实力与挑战兼具

　　大券商的合并并(bìng)非(fēi)空穴来风(fēng)，这一合并的轨(guǐ)迹早已被市场洞察(chá)，其背后的逻(luó)辑简单而明确：在同一个大股东的麾下(xià)，只保留一家券商。国泰(tài)君安(ān)与海(hǎi)通证券(quàn)的合(hé)并(bìng)，正是这一战略思想(xiǎng)的(de)体(tǐ)现，它们将在国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先上(shàng)海市(shì)国国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先资(zī)委的统一领导(dǎo)下，实现深度整合，这一举措预示着上海金融版图的重塑，以及一个在证券业具有“航母级”影响力的超级(jí)机构的诞生。

　　三个月前，这两家公司的合并(bìng)消息就已经在市场(chǎng)间悄然流传，6月中旬，它们的(de)股票(piào)先后涨停，引(yǐn)领了一波(bō)小的券商行情，这不仅是市场的预演，更像是合(hé)并趋势的明显信号。

　　从市(shì)场地位来看，国泰君安(ān)，以其今年上半年营收行业第四的(de)佳绩，彰(zhāng)显了其在行业中的(de)领军地(dì)位，而(ér)海(hǎi)通证券虽位列第十，亦不容小觑。在净利润的较量中，国泰君安更是以行业第三的雄厚实力傲视群(qún)雄，海通证(zhèng)券则位于第十七。两家公司的合并称得上强强联合。

　　然而，尽管合并后的公司在总(zǒng)资产和净资产上(shàng)可(kě)能跃居行业(yè)之首，但在(zài)营收和利润方面(miàn)，与中信证券相比仍有不小的差距。2024年(nián)上半年，国泰君安和海(hǎi)通证券的合计营收为259.35亿(yì)元，较中信证券少了42.48亿元；归母净(jìng)利润(rùn)为59.69亿元，与中(zhōng)信证(zhèng)券的105.7亿(yì)元相(xiāng)比更是(shì)差距(jù)显著。特别(bié)是在资产(chǎn)管理(lǐ)业务手(shǒu)续(xù)费收入这一关键指(zhǐ)标上，中信证券(quàn)以49.14亿元的业(yè)绩远超出两家公司27.62亿元的总和，反映出中信证券在核心业务(wù)领域的强劲实力。

　　此外，从(cóng)增速(sù)角度来(lái)看，国泰(tài)君安和海通证券的经纪业务手续费净收(shōu)入分别(bié)遭遇了-12.13%和-14.25%的下滑(huá)，跌幅不仅(jǐn)远超中信(xìn)证券的 -7.75%，资产(chǎn)管理业务手续费(fèi)净(jìng)收入也同样呈(chéng)现出-8.04%和-9.76%的负增长，也显著高于中信证券的-1.09%。这些数据反映出它们在业务稳定(dìng)性方面的隐忧，同时揭示了(le)两家公司在市场竞争力上的(de)短板。

　　从两家公司业务构成来看，国泰君安方面，其(qí)机构与交易业务以42%的营收占比，成(chéng)为其收入的中流砥柱，财富管理业(yè)务也以(yǐ)28%的占(zhàn)比紧随其后，两者均以超过45亿元的业务体量，在(zài)行业内占(zhàn)据了(le)举足轻重的地位(wèi)。值得一提的是，国泰君安国际业务在上半年逆(nì)市增长，其收入甚至超过了(le)传统(tǒng)的投(tóu)资银行业务，显示出其在全球金融市(shì)场中的扩张能力和盈利潜力。

　　海通(tōng)证券方面，其多项(xiàng)业务遭遇了(le)显著的负增(zēng)长，映射出业务发展中的颓势。然而，在这(zhè)一(yī)逆境中，资产管理业务以其(qí)高毛利率成(chéng)为公司的亮点，显示出在复(fù)杂市场(chǎng)环境(jìng)中(zhōng)的强劲盈利能力和市场竞争力。此外，融资租赁和财富管理业务(wù)也展现了稳(wěn)健的毛利(lì)率表现。

　　在财富管理、投资银行(xíng)、资产(chǎn)管(guǎn)理等关键领域，国泰君安与海通证券的联袂有望锻造出无与伦比的市场竞争力，同时(shí)在机构(gòu)交易、融资租赁等业务上实(shí)现优势互补，从而拓宽和深化服务的覆盖面与专业度。这样(yàng)的合并(bìng)不仅是规模的简单叠加，而是深层次的实力整合。

　　然而(ér)，从另一个角度审视，根据Wind数据(jù)，截止2024年中，国泰君安和海(hǎi)通证券的员工合计数超过2.8万人，这一数字将(jiāng)超过中信证(zhèng)券的(de)2.6万人，在营收和(hé)利润的合计数尚(shàng)不及中信证券的背景下，这(zhè)一数字的(de)庞大，虽然在一定程度上(shàng)反映了公司的整体实力，不过也映(yìng)射出了组织可能的膨胀和(hé)效率的隐忧(yōu)。未来，如何通过(guò)有效的资源整合(hé)和组织(zhī)优化，提高人均(jūn)产出和盈利能力，将是两家(jiā)公司合(hé)并后亟需解决(jué)的问题。

　　在金(jīn)融界，规模往往被视为实力的象征，但并非总是等同于效率和盈利能力。合并后的国泰君安与海通证券，虽然在资产规模上有望领跑行业，但要稳固其“券商一哥(gē)”的地位，还需要在(zài)业务的深度和广度上进行实(shí)质性的(de)创新和提升。这(zhè)意味着，公司需要在保持规模优势的同(tóng)时(shí)，更(gèng)加注重提升(shēng)运营效率、优化业务结构、增强核心竞争力。只有在质(zhì)的层面上实现(xiàn)突(tū)破，才能真正实现(xiàn)从量变到质变的飞跃，从而在激烈的市场竞争中站稳脚跟(gēn)，赢得“券商一哥”的(de)美誉。

　　券商合(hé)并大势所趋，证券行业将迈入全新时代

　　中国证券行业正处于(yú)一个十字路(lù)口，迫切需要通过合并来重(zhòng)塑竞争力。目前，中(zhōng)国证券业协会注册的证券公司数量超过(guò)130家，营业部更是高达2万家，这一数字不(bù)仅远远超(chāo)出了市场的承载能力(lì)，也暴露了行业内(nèi)部的过度竞争和(hé)资源分散。

　　在这样的市场环境下，券商的(de)传统四(sì)大业(yè)务线——经纪、资(zī)管、投行和自营(yíng)——无(wú)一(yī)例外地遭遇了严峻的挑战。经纪业务受到A股(gǔ)市场活跃度下降的(de)直接影响，佣金收入大幅缩水，新客户的获取(qǔ)变得日益困难；资产管理业务(wù)在收益率低迷的背景下，产品销售面临重重阻碍；投行业务在监管的严格限制下(xià)，IPO和发债活动受到了明显制约；自营业务则因市场波动的加剧而投资回报率急剧下降。

　　在这样的大环境(jìng)下，头(tóu)部(bù)券商如中(zhōng)信证券等稳居市场主(zhǔ)导地位，而其他券商若不采取整合措施，将面临被(bèi)市(shì)场边缘化的风险，甚至可能陷入无利可图的窘境。一(yī)旦(dàn)发生风险事件，不仅会对自身的稳定运营构(gòu)成威胁，更可能(néng)对(duì)整个金融市场的稳定造成(chéng)重(zhòng)大影响。因此，合并不仅是提(tí)升行业(yè)竞争力的必然选择，更是维护金融市场(chǎng)稳定(dìng)的迫切(qiè)需求。

　　数年前，券商合并(bìng)的呼声已经此起彼伏，但由于受到相关利益的牵绊，合并的步伐一(yī)直缓慢(màn)而艰难。然而(ér)，随着行(xíng)业困境的不断加剧(jù)，合(hé)并已成(chéng)为迫在眉(méi)睫的解决(jué)方案。此次国泰君安与海通证券的合并，向整个行业传递出一个明确的信号：通过合(hé)并，有(yǒu)效优化(huà)资源(yuán)配(pèi)置，降低潜(qián)在的系统性风险，从而为行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)和金融市场的稳定提供坚实的(de)支撑(chēng)。

　　这一合并案例，紧跟民生证券与国(guó)联证券、国信证券与万和(hé)证券的合并步伐(fá)，展现了地方国资(zī)委在推(tuī)动行业整合、打(dǎ)造行(xíng)业巨头方(fāng)面的战略(lüè)眼光和决心，为其他地区的券商(shāng)合并提供了可借鉴的模式，同时也为整个证券行业的未来发展指明(míng)了方向。

　　然而，券商合并并(bìng)非一朝一夕之功(gōng)，行业的深度调整和转型仍需经历一(yī)段艰难时期。这不仅涉及到业务的重构，更触(chù)及到人员的优化配置、文化的融合以及战略的重塑。虽(suī)然合(hé)并能(néng)够为行(xíng)业的复苏和增(zēng)长打下(xià)坚实的基础(chǔ)，但这需要行业内的不懈努力和时(shí)间的积累(lèi)，同(tóng)时合并(bìng)的券商必须展现出强大的战略执行力和市场适(shì)应力，才能在(zài)新的竞(jìng)争环境中生存下来(lái)。

　　放眼未(wèi)来，随着国泰(tài)君安(ān)和海通证券合并的示范效应，我们可以预见各路券商也将(jiāng)纷纷踏上(shàng)合并之路。毫无疑问，在这一趋(qū)势的推动(dòng)下，我们将迎来(lái)一个更加集中、更加高(gāo)效的证券行业新时代(dài)。在这个过(guò)程中，如何平衡规模扩张与(yǔ)内部(bù)优化，如何实现从量变到质变的(de)飞跃，将是所有(yǒu)券商都需要面对的战略课(kè)题。

责任编(biān)辑：常福强

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