浮息债重现信用债市场

时隔三年，浮息(xī)债(zhài)再度(dù)现身(shēn)信(xìn)用债(zhài)市场。

8月28日，上海临港经济(jì)发展（集团）有限公司（下称“临港集团”）成功发行超长期限浮息信用债。

近几年，境内信用债市场上，浮息债发行持续处于空白期。而整个债券市场的浮息债发行规模也在大幅下降并(bìng)逐(zhú)年(nián)递减。业内(nèi)人士分析称，由于近期信用债市场大幅回调，收益(yì)率(lǜ)水平(píng)呈上(shàng)升趋势，浮息(xī)债的优势又重新 回到发行人的视野。未来，浮息债在风险管理(lǐ)和助力做好“五篇大文章”上有着巨大空间。

国内首单超长期限浮(fú)息(xī)债(zhài)发行

8月28日，临港集团发布公告称，成功发行国内首单超长期限浮息中(zhōng)期票据“24临港经济MTN003”，期(qī)限20年，发行规模为10亿元人民币，本(běn)期(qī)中
期票据(jù)采用浮动利率形式，票面利率为“基准利率”±“基本利差”，首期(qī)票面(miàn)利率2.66%。

据了解，该笔债券的基准利率为5年期中债银行间固定利(lì)率国债收益率曲线10日均值，每5年调(diào)整(zhěng)一次。而本次发行以5年期国(guó)债收益率(lǜ)簿记日(rì)前10日的均值1.88%为基准利率，发行(xíng)结果为(wèi)基准利率加点0.78个百分点。

临港集团公告(gào)称，此次发行的浮息债通过“长期限(xiàn)+短久期”的组合方式，通过创新性的浮(fú)动利率结(jié)构(gòu)设计，以债券利率(lǜ)锚定国债收益率的方式，在发行时锁定基本利差，通过债券存(cún)续期间(jiān)的利(lì)率重置动作，使得债券(quàn)利率随挂钩利(lì)率同步变动，并通过科学的重置频(pín)率设置，有效地降(jiàng)低了债券久期，帮助(zhù)投资人更好(hǎo)地(dì)管(guǎn)理市场利率波浮息债重现信用债市场动风(fēng)险和久(jiǔ)期风(fēng)险。

此次发行是2021年8月以来(lái)境内信用债市场(chǎng浮息债重现信用债市场)首(shǒu)次发行的浮息债。这浮息债重现信用债市场意味着，浮息债在经历(lì)一段空白期后，重新回(huí)到了市场(chǎng)。

浙商(shāng)银行FICC部门表示，浮息债以面值略高于或略低于(yú)面值的(de)价格发行，票面利率为“基准利率+固定利差”，基准利率一(yī)般与某(mǒu)个经济利率挂钩（如LIBOR、定期存款利率(lǜ)、LPR等(děng)），在每个计息期初时进行调整，而固定利差则在发行时确定，存续(xù)期内保持不变。

低利率趋势降低性价比(bǐ)

近三年，债券市场浮息(xī)债(zhài)的发行规模大幅下降并逐年递减。截至7月末，今年的发行规模(mó)仅为953亿 元，且主(zhǔ)要以政金债为(wèi)主。

市(shì)场人士认为，浮(fú)息债拥有浮动利率的天然优势，在低利(lì)率环(huán)境下可
能为企业提供更低的融资(zī)成本(běn)，但值得注意(yì)的是，在市场波动或利(lì)率上升的情况下，也有增加企业债务负(fù)担的风险。

浙商(shāng)银行(xíng)FICC部门就认为，近(jìn)年整体(tǐ)浮息债发行规模的回落或与利率持续下行有关(guān)，2022年中(zhōng)债国债平
均10年期到期(qī)收益(yì)率为2.77%，为2002年至2022年最低值，2023年(nián)至(zhì)2024年债券收益率又进一步下行，绝对(duì)票面利率处于低位(wèi)，导致浮息债相比固息债的性价比降低。

一(yī)位资深市场(chǎng)人士表示，浮息(xī)债的票息通常与LPR或SHIBOR挂钩，浮息债(zhài)在市场利率上升时会为投资者提供更高(gāo)的回(huí)报，而利 率下降时(shí)则可(kě)减少发行人的利息支出。前几年由于市场(chǎng)利率处于较
低水平，浮息债受投资(zī)者欢迎程度不(bù)高，并且由于发债主体发行动力不强，发行规模也呈下降态(tài)势。

“另外，当(dāng)市(shì)场不确定性较高时，固收产品提供了可预测的收益和现金流。较之浮息债，投(tóu)资者可能对固定利率债券会有更
强的偏好。”上述人士说(shuō)。

近期(qī)信用 债市场(chǎng)出现较大幅度回调，固息(xī)债推迟与取消 发行的(de)债券数量边(biān)际增多。业内人士分析认为，发行人此时(shí)降低融资成(chéng)本诉求较高，浮息债能更有效地管理利率风险，这或许是临(lín)港集团 发行本期浮息债的主要原因。

双向便利发行人和投资(zī)者

浮息(xī)债在债券市场中虽然占比(bǐ)相对较低(dī)，但在对(duì)冲利率风险(xiǎn)、对冲通胀风险、开展久期管(guǎn)理等方面具备独特优势(shì)，是各个国家和地区债券市场的重要(yào)补充。

对发行人而言(yán)，浮息债可(kě)以在经济周期的变化中调节发行人的(de)偿债压力。浙商 银行研报(bào)认为，如(rú)果预测市场利率将下行，发行浮息债券(quàn)可以支(zhī)付更少的利息，从而降低融资成本。此外在久期(qī)方面，浮息债的久期(qī)与基(jī)准利率重(zhòng)置周期相关度较高。

“浮息债与固息债相(xiāng)比具有短久期的(de)优势，可以(yǐ)看作是久期更短的一(yī)连串自动(dòng)续期的短期融资券，但(dàn)相(xiāng)比短期融资券，浮息债又节省了多次发行产生的发行费用、手续费等(děng)摩(mó)擦成本，也可以理解为降低了融资成本。”浙商银行研报称。

对(duì)投资者而言，浮息(xī)债是利率上升(shēng)时期具备防御性的券种。浙商银行研报称，当预计市场利率上行时，购买浮息(xī)债券，可以通过获取更高票面利率来对冲市场(chǎng)利率变(biàn)化对投资回报的(de)负面影响。

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