中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来源：中金策略

　　Abstract

　　摘要(yào)

　　中秋假期(qī)阶(jiē)段(duàn)哪些领域值得关注？中(zhōng)秋假期(qī)前(qián)A股市场延续弱势整(zhěng)理态(tài)势(shì)，经济基本面短期未(wèi)见明显(xiǎn)改(gǎi)善，叠加节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基本面数据来看，前期陆续公布的8月物价(jià)、进(jìn)出口、金融和经济等数据进一步表明(míng)内需阶段性偏弱现状，房地产投资(zī)和销售端(duān)表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部分高频(pín)消费数据呈现(xiàn)量增价跌的趋势。当(dāng)前我国经济环境仍需要(yào)稳增长政(zhèng)策加码支持，节前习近平总(zǒng)书记(jì)在座谈会上强调要“努力完成(chéng)全年经济(jì)社会发展目标任务(wù)”。2）海外方面，假中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？期前(qián)美国大选第二次辩(biàn)论，部分海外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期，支持率上升；CME数据显示市场预期美联储9月降(jiàng)息50基点的概率超(chāo)过50%，中(zhōng)秋假期过后美即将召开议息会议(yì)，本(běn)次会议市场关注度较高；假期(qī)前后的国际油价波动上升、金价屡创新高，中美贸易政策(cè)等也是投资者较为关心的问题。3）中秋假期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指数两个交易日(rì)上涨近2%，美股也有不错表现。综合来看，中(zhōng)秋假期期间港股及主要海外市场均有较好表现，外(wài)部环境对A股影响偏积极，后市重点关注国内稳增长政策落实(shí)力度及节奏，关(guān)注财政支出(chū)进(jìn)展，以及美(měi)联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　当前A股市场具备(bèi)较多偏底(dǐ)部特征(zhēng)：以自(zì)由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层(céng)面，沪深(shēn)300股息率(lǜ)相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指(zhǐ)数前向估值(zhí)处于历史底(dǐ)部一倍标准差附近，市场具备较好的估(gū)值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段(duàn)性(xìng)底部的常见现(xiàn)象。

　　配置方面，红利板块(kuài)经历调整后吸(xī)引力回升，当前需要更加重视分子端基本(běn)面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整(zhěng)，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化(huà)等(děng)因素(sù)，该板块或有望出(chū)现阶段性行情，同(tóng)时关注科技创新(xīn)领域尤其是具备产业自主逻辑的板(bǎn)块；出口链和全球定价的资源品(pǐn)近期(qī)受(shòu)海外(wài)波动影响短期回(huí)调后或(huò)有所分化。

　　Text

　　正文

　　中秋(qiū)假期阶段国内(nèi)外有(yǒu)哪些关注(zhù)点？

　　市场回顾

　　指数(shù)震荡走低，交投(tóu)情(qíng)绪偏弱。节前公(gōng)布的8月我国(guó)经济数据显示增长偏缓，内需偏弱(ruò)、外需出口仍有相对韧性；海外方(fāng)面，美国(guó)8月通胀数据略超预期，大选辩论后哈里斯(sī)支持(chí)率上升，10年期美债利率和美元指数走低、金(jīn)价继续走高。节(jié)前一周，A股市场震荡下行，上证指数周度跌幅2.2%，已(yǐ)接近年初指数阶段性低点。日均成交(jiāo)额继续缩量至(zhì)5200亿元左右的偏低水平。风格方面，成长风格跌幅略缓但(dàn)有所(suǒ)分化，创业板指和科创50分别下跌0.2%和1.1%，偏大(dà)盘蓝筹的沪深(shēn)300下跌2.2%，红利(lì)板块延续调整，中证红(hóng)利指(zhǐ)数下跌3.7%。行业普跌，通信板块表现相对较(jiào)好，食品饮料(liào)、石油石化和社会(huì)服(fú)务行业表现不佳。

　　市场展望

　　中秋假期阶段哪些领域值得关注(zhù)？中(zhōng)秋假期前A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短期未见明显改善，叠加节(jié)前效应，投资(zī)者(zhě)交易情绪(xù)偏淡。1）从(cóng)基本(běn)面数据(jù)来看，前(qián)期陆续公布的8月物价(jià)、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需(xū)阶(jiē)段性偏弱现状，房地产投资和销售端(duān)表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部分高频消(xiāo)费数(shù)据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长政策(cè)加码支持，节前习(xí)近平总书记在座谈会上强调要“努力完(wán)成全(quán)年经济社会发展目标(biāo)任务”[1]。2）海外方面(miàn)，假期前美国大选第二次辩论，部分海外跟踪指标显示哈(hā)里斯在辩论中的表(biǎo)现好(hǎo)于预期，支持率上升(shēng)；CME数据显(xiǎn)示市场预(yù)期美联储9月降(jiàng)息50基点的(de)概(gài)率超过50%，中秋假期过后(hòu)美即将召开议息(xī)会议，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油价(jià)波(bō)动上升、金价屡创新高，中美(měi)贸易政策等也是投(tóu)资者较为关心的问题(tí)。3）中秋假期A股休市期间，港(gǎng)股市(shì)场表现较好，恒生国企指数两个(gè)交易日上(shàng)涨近2%，美(měi)股也有不错表现。综合来看，中秋(qiū)假期期(qī)间港股(gǔ)及主要海外市场均有较好表现，外部(bù)环境对A股(gǔ)影响偏积极，后(hòu)市重(zhòng)点关注国内稳增长政策(cè)落实力度及(jí)节(jié)奏，关注财政支出进展，以及(jí)美联(lián)储(chǔ)降息节奏对我国货(huò)币政策、汇(huì)率、资本市场的边际影响。

　　当前(qián)A股市(shì)场具备较(jiào)多偏底部特征：以自(zì)由流通市值计算的A股换手率(lǜ)处于(yú)1.5%左右的历史偏(piān)底部水平；估值层面，沪(hù)深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个(gè)百分点，沪深300指数前向估值处于历(lì)史底部一倍(bèi)标准差(chà)附近，市场具备(bèi)较(jiào)好的估值吸引力；强势股补(bǔ)跌也往往是历史阶(jiē)段性底部的(de)常见(jiàn)现象。

　　配置方面，红利板块经历调整后(hòu)吸引(yǐn)力回升，当前需要更加重视分子端基本(běn)面和分红的可持续性；7月中以来(lái)消费电子(zi)、半导(dǎo)体(tǐ)等(děng)都有10%以上的调整，估值不高，叠加近(jìn)期消费电子板块可能存(cún)在(zài)较多消息面催化等因素，该板块或(huò)有望出现阶段性行情(qíng)，同时关注科(kē)技创新领域尤其是具备产业自主逻辑(jí)的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或(huò)有所分化。

　　近期关注以下进(jìn)展：

　　1）8月物价、金融和经济数据显示增长仍阶(jiē)段性(xìng)偏缓。物价(jià)方面(miàn)，8月CPI同比(bǐ)上升(shēng)0.1个百分点至0.6%，环比上涨0.4%，主要受食品(pǐn)项涨价(jià)提振，非食(shí)品和服务项普遍放缓(huǎn)；PPI同(tóng)比(bǐ)和环比跌幅(fú)均走扩(kuò)，国内外因素压制原材料价格，偏内(nèi)需定价的(de)黑色建材拖累最大。金融数据(jù)方面，8月新增人民币贷款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元，除票据融资外，其余分(fēn)项(xiàng)的(de)新增贷款同比均为负，企业(yè)和居民借贷意愿有(yǒu)限。社融存量增速跌至(zhì)8.1%，再创历史新低；新增社(shè)融3万亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是主要(yào)支撑，非政府部门增速下滑较(jiào)快。M1同(tóng)比增速-7.3%，连(lián)续5个月为负且处于历史低位；M2同比增长6.3%，与上月末(mò)基本持平。不计入广(guǎng)义流动性(xìng)的财政存款明显反弹(dàn)，对M2带来(lái)一定影响，后续财政扩张(zhāng)实际效果(guǒ)能否体(tǐ)现是(shì)M2增速(sù)回稳关键[2]。经济数据方面，8月生产端工业和(hé)服务业未见(jiàn)明显改善(shàn)，同比增速均下降；需求(qiú)端外需(xū)出口仍相对较强，内需(xū)消费和(hé)投资均走弱，其中房地产对投(tóu)资和消费的拖累仍待改善，基建和制造业增速是投资主要支撑(chēng)但(dàn)边(biān)际放缓。

　　2）我国将启动渐进式延(yán)迟退休改革。9月13日，全国(guó)人大(dà)常委会会议表决(jué)通过了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定[3]，从2025年1月1日(rì)起，我国将用15年时间，逐(zhú)步将男职(zhí)工、女干部(bù)、女工人的(de)法(fǎ)定退休年龄从60、55、50周岁延迟到63、58、55周岁(suì)[4]；将基本养老金最低缴费年限逐步提升至20年；职工(gōng)达到养老保(bǎo)险最低缴费年限，可自愿(yuàn)选择弹性提(tí)前或者(zhě)延后退休，最长不超(chāo)过3年。民政部、卫健委、人社部(bù)等部门表示，将继续(xù)做好养(yǎng)老服务兜底保证(zhèng)、完(wán)善医疗卫生服务体系、通过政府服务体系促进青年就业(yè)等[3]。

　　3）保险业新“国十条(tiáo)”出炉(lú)。9月11日，国务院发布《关(guān)于加(jiā)强监管防(fáng)范风险推(tuī)动保险业高质量发展的若(ruò)干意见》[5]，被业界称为新版(bǎn)保(bǎo)险“国十条”，此前两版(bǎn)分(fēn)别为 2006 年《国务院关于保险业改(gǎi)革发展的(de)若干意见》、2014 年《国(guó)务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》。新保(bǎo)险“国十条”以(yǐ)推动行业强监管、防风险、迈向高质量发展为目的，明确了保险行业的改革目标和政策方(fāng)向，提出“提升跨市(shì)场跨(kuà)周期投(tóu)资管理能力”、“稳慎推进全(quán)球资产配置”等。

　　4）国家(jiā)卫生健(jiàn)康委等三部(bù)门联合发布《关于在医疗领域开(kāi)展扩大(dà)开放(fàng)试点工作的通知》，拟允许在北京、天津、上海等9城市(shì)设(shè)立外商独资医院。截至2021年我国外商投资的医疗机(jī)构为(wèi)302家(jiā)，以诊所和门诊(zhěn)部为主[6]，在(zài)全国107万个医疗卫生机构(gòu)中市场占比极小。引入更多的国际医疗机构有望形成鲶鱼效应(yīng)，有助于刺激国内医疗市场自发进行医疗改革(gé)、改善就医环境。

　　5）中秋假期出行(xíng)和消费数(shù)据。出(chū)行方面，根据中(zhōng)国(guó)国家铁(tiě)路集团有限公(gōng)司(sī)消(xiāo)息，9月14日至18日期间，全国铁路预(yù)计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为(wèi)客(kè)流最高(gāo)峰日，预计发送(sòng)旅客约1680万(wàn)人次。消费方面，飞猪数据显示，目前中秋假期(qī)国内酒店预订量较2019年同期增长约50%，但从价格偏(piān)弱，呈现明显量增价跌趋势。

　　6）海(hǎi)外(wài)方面(miàn)，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨幅与上月持(chí)平；同比增速2.5%，连续第5个(gè)月(yuè)回落；美国核心CPI环比上涨(zhǎng)0.3%，连续(xù)第2个月反弹；同比增长3.2%，与上月持平。市场预计美9月降息(xī)25个基点仍是基准情形，但CME Fedwatch显示的降息50个基点的概率近日有所上升，关注本周召(zhào)开的美联储FOMC会(huì)议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本面稳(wěn)定、具备分红能力和意愿(yuàn)的高股息板块，重点关注分(fēn)子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）前期领涨的出口&出海(hǎi)领域以及全球定价资源(yuán)品，需要跟踪景气度变化进行(xíng)自(zì)下而上(shàng)配置。3）行业预(yù)期有望改(gǎi)善、具(jù)备(bèi)较高业绩弹性的领域，如电(diàn)子半导体、锂电等新(xīn)能源板块，公用事(shì)业的改革和涨价(jià)预期(qī)也值得关注(zhù)。

　　近期关注

　　1）国内经济数据；2）稳增长政(zhèng)策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和(hé)地缘局(jú)势。

责任(rèn)编辑：何俊(jùn)熹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？