FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注(zhù)反弹的(de)可持续性。

近年来，“FOMO”在国际市场成为热词，意为Fear of Missing Out（担心(xīn)错过市场上涨(zhǎng)），高(gāo)盛最新发布了题为《FOMO情绪正在上升》的报告，以(yǐ)此来形容中国市场。

近期(qī)，国际资金回流(liú)中国股(gǔ)市(shì)，港股在上周出现罕见暴涨，恒生指数5天连涨8.6%，恒生科技指数连涨(zhǎng)12.5%，涨幅颇(pǒ)为罕(hǎn)见，年内北(běi)向资金回流A股的金额已超(chāo)去年(nián)全年。高盛认为，这一复(fù)苏得到了几个因素的支(zhī)持——一季度宏(hóng)观(guān)表(bFOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿>iǎo)现好于预期（部分机构(gòu)开始上调2024年实(shí)际GDP增长(zhǎng)预测）、“国家队”提供的“看跌期权”保护、2023年第(dì)四季度业绩较(jiào)强、中美在外交和(hé)商业层面的接触广(guǎng)泛重启，以(yǐ)及“国九条(tiáo)”推出。

“对冲基(jī)金(jīn)明显(xiǎn)在2月后开始加仓A股(gǔ)，近期可(kě)以观(guān)察到对冲基金(jīn)买入(rù)日本股市的节奏在放慢，不(bù)排除资金(jīn)会配置到亚洲其他(tā)市场。”一位新加(jiā)坡的QFII基金经理(lǐ)对(duì)记者表示，不过机构(gòu)目前的关注点转移到反弹(dàn)的可持续(xù)性上。

资金明显(xiǎn)回流港(gǎng)股和(hé)A股

过(guò)去一(yī)周的数据显(xiǎn)示，资金回流中国市场的态(tài)势颇为显著。数据显示，外资流入亚洲新兴市场的资金（不含日本）上周达到(dào)32亿美元，其(qí)中A股增加了36亿美元，中国台(tái)湾股市净流入0.5亿美元，韩国净流出0.5亿美元，印(yìn)度净流出0.2亿(yì)美元，东盟净流出0.1亿美元。过去一(yī)周，南向资(zī)金净流入13亿美元(yuán)，北向资(zī)金净流入36亿美(měi)元。

整体来看，截至上周末，A股今年以来吸引了100亿(yì)美元北向资金流入(rù)，超过了(le)2023年(nián)全年81亿美元的水平，并且上(shàng)周五(wǔ)录得(dé)30亿美元的外资净流入，为自2021年12月以来最大单(dān)日净流入；南向(xiàng)资金延续了22个交易日的净买入态势，这一势头颇为罕(hǎn)见。在成交额方面，上周，港(gǎng)股每日(rì)成交额达到2024年以来最高水平，为1570亿港元（比52周(zhōu)平均水平高60%）。

基金持仓(cāng)方面也(yě)可看出(chū)增(zēng)持中国市场的迹象。根据EPFR数据，截至3月底，全球股票型基金(jīn)总体(tǐ)在中国股市的配置比(bǐ)例为5.2%，在(zài)过去10年中位于第1百(bǎi)分位，这仍是历(lì)史最低水平(píng)，但相较于1月底的5%出现小幅改善；主动管理型基金已(yǐ)减少对(duì)中国的低配，相较(jiào)于基准低配(pèi)320个BP，2月时为350BP，即出现30BP的改善。亚洲和新兴市场股票型基金(jīn)总体上仍超(chāo)配印度和(hé)印尼(ní)市(shì)场(chǎng)。

“最近一(yī)个月，我们跟(gēn)客户(hù)沟通下来的(de)感受是，对(duì)于那些(xiē)仍(réng)在配置中国的主动型基金，不少基金愿意减少一点对(duì)中国市场(chǎng)的低配程度(dù)，或增加配置。但对已(yǐ)流出中国或不投资中(zhōng)国(guó)的基金而(ér)言，大幅回流的迹(jì)象(xiàng)并不明显(xiǎn)。”某国际投行策略师在近期的线上客户会上提及。

他还表(biǎo)示(shì)，一些海外(wài)基金认为，美国(guó)和日本(běn)市场进一步的上行空间减少，所以其中(zhōng)一部分基金愿意重新考虑中国市场今年的配置机会，尤其是一些东南亚和中东(dōng)的长线(xiàn)资金开始对中国市场展现出兴趣。近期(qī)，日(rì)经指数的回调幅度(dù)超过6%。

高盛的研究显示(shì)，对冲基金对于(yú)中国的(de)净配置仍在5年的低位，但已经有所回升。从4月开(kāi)始，对冲基金对日本股市的增配开始下降，部分资金可能转为配置到亚洲其他市场。

资本市场(chǎng)治理(lǐ)改革也引发(fā)关注(zhù)。4月12日，新“国九条”是继2004年(nián)、2014年两个“国九条(tiáo)”之后，国务院(yuàn)再次出台的资本市场(chǎng)指导性文件，强调(diào)加强上市公司现金分红监管、提高股息率，以(yǐ)提升股东回报稳定性和可预期(qī)性(xìng)；随后的一周(zhōu)，证监会宣布了5项(xiàng)支持香港资本市场发展的措施，涵盖了对(duì)现有沪港通计划的进一步扩展和完(wán)善(shàn)（包括ETF、REIT和共同基金），鼓励更多资金流入在香港IPO的中国企业。

当(dāng)前，香港IPO数量和募集(jí)资金已经跌至(zhì)6年和20年的低点，并且与2019年(nián)的峰值相比下降了45%，与2020年的峰(fēng)值相比下降了90%。有机构认为，高(gāo)质量的IPO将有助于改善香港市场的供给，特别是在(zài)内地IPO门槛有望提高的背景下。

此外(wài)，近期市场上流传的关于(yú)刺激(jī)房地产相关的政(zhèng)策也(yě)提振了市场情绪。4月29日，A股和H股的房地产股飙升。

“我们认为，救助房地(dì)产行业(yè)最(zuì)有(yǒu)效的政策是设立一个专门的中央(yāng)政府基金(jīn)，直接(jiē)从央行获取资金，以帮助交付预售房屋。”野村中国首席经济学家陆挺29日在发(fā)给记者(zhě)的邮件(jiàn)中提及。

关注反弹的可持续性

尽管情绪有所改善，但(dàn)未(wèi)来中国经济复(fù)苏(sū)和市场反弹的(de)可持续性仍是机构最为关注的。

高盛认为，市场复苏的持久性将取决于几个(gè)因素——考虑到第一季度的高基(jī)数，二季(jì)度(dù)经济的环(huán)比增速(sù)可(kě)能放缓，股市往往更关注增长动能而不是同比增长率(lǜ)；一季报(bào)的利润增(zēng)长情况至关重要；“国九(jiǔ)条”提及(jí)的政(zhèng)策目标将如何以(yǐ)及何时实现(xiàn)；在未来几个月内，外(wài)部因素值得关注，包括美国的增长、通胀、美联储的政策制定及其对全球和新兴市场股票的影响；地缘政治风险的演变也备受(shòu)关注。

高频数据（新房(fáng)销售、水泥、挖掘机和汽车(chē)）显(xiǎn)示，经济(jì)的复苏势头仍有待巩固(gù)。陆(lù)挺分析称，中国工业利润增长转为负增长，从1月至2月的10.2%下(xià)降至3月的-3.5%；新房销售依然不佳。Wind资讯(xùn)调查的21个主要城市的新房销售增长率（7日移(yí)动平均销量）在4月1日(rì)至28日仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转，较3月的(de)-47.0%有所(suǒ)上(shàng)升。一线城市、二线城市和低(dī)线城市的销售增长率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升(shēng)至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值的优势仍是积极因素。高盛(shèng)提及，近期市场上涨，但(dàn)中(zhōng)国股票的估值仍处于历史低位，MSCI中国(guó)指数和(hé)沪深300指数的估值仅为9.6倍和11.4倍(bèi)，仍(réng)较长期平均水平低约1个(gè)标(biāo)准差；中国股(gǔ)票相对于全球股票的显著折价已(yǐ)在最近的表现(xiàn)中(zhōng)体现出来，全(quán)球其他市场正在受到美联储降息预(yù)期暴跌的冲击，中国市场则稳中有升，这突显出国际投资者保持参与中国股市可以起到分散投资组(zǔ)合风险的(de)效果。

鉴于今(jīn)年的增长(zhǎng)目标是(shì)“大约5%”，一季度的GDP增速已经超出预期(qī)，瑞银、高(gāo)盛等机构预计政策立场将保持中(zhōng)性，重点是实施现有的放松措施，而非制定新的措施。

中(zhōng)国制造业PMI在上个月意外创下一年新高（50.8），市场普遍预计4月数据将小幅回落至(zhì)50.3，服务(wù)业PMI或降至52.2，不过此前连续4个月的回升已经传递出积极的信号。机构预计，好(hǎo)于预期的数据有望继续推动中国(guó)相关指数反弹。

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