全面飘红！债市做多情
绪修复

　　国债期货市场(chǎng)今日全面飘红。

　　近期，央行多次向市(shì)场(chǎng)“喊话”，提(tí)示长期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率风险，债券市场(chǎng)波动也明显加大(dà)。

　　8月30日，央行发布 “国债买(mǎi)卖业务公告(gào)”称，8月买短卖长，合计净买入国债1000亿元。8月央行净买入1000亿元国债，体现了央行对于流动性的呵(hē)护。

　　9月(yuè)2日开盘后，国(guó)债期(qī)货市(shì)场(chǎng)持续震荡走高。截至收盘，30年国债(zhài)主力合约涨(zhǎng)0.58%，10年国债主力合(hé)约涨0.29%，5年国债主力合约涨0.23%，，2年国债主力合(hé)约涨(zhǎng)0.11%。

　　分析人士(shì)指出，央行开启公开(kāi)市场国债买卖业务，有利于(yú)保(bǎo)持陡峭化的 收益率(lǜ)曲(qū)线，另一方(fāng)面利于呵护流动性
平稳(wěn)。此外，随着美联储9月开启降息的(de)可能性不(bù)断提升，也意味着我(wǒ)国货币政策的外(wài)部压(yā)力(lì)将会有(yǒu)所缓解，有利于债(zhài)市表现。

　　债市做多(duō)情绪修复(fù)

　　近期，长端利率的快速下行，引发监管对债市风险的关注。8月初以来，受国(guó)有大行(xíng)卖券、交易(yì)商协会调查中小(xiǎo)金
融机构违规(guī)行(xíng)为、银行理财预防式赎回基金，监管部门
对债市调
控(kòng)力度不断升级，债市做多情绪被压制，国债期(qī)货(huò)整体呈现(xiàn)出“颠簸”震(zhèn)荡(dàng)行情。

　　9月(yuè)2日，随着央行买卖国债 落地，并对(duì)应的实现了(le)1000亿元的资金投放，此前被(bèi)压(yā)制的债市做多情绪(xù)反扑。截(jié)至收(shōu)盘，30年国债主力合约涨0.58%，10年国债主力合约涨0.29%，5年国债主力合约涨0.23%，2年国债主力合约(yuē)涨0.11%。

　　记者注意到，相对(duì)以往，5年国债主(zhǔ)力合(hé)约以 及2年 国债主力(lì)合约等短期国债期货(huò)近期的表现明显较强，5年国债主(zhǔ)力合约今日盘中最高上涨至104.73元，2年国债主力(lì)合约今日盘中最(zuì)高上涨至102.268元，距(jù)离前期高(gāo)点只有一 步之遥(yáo)。

　　短期国债期货的强势表现与央行“买短(duǎn)卖长”相关。8月30日，央行(xíng)发布首条国债买卖业务公告(gào)显示，8月央行向一级(jí)交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入(rù)1000亿元。

　　招商(shāng)固收团队认为(wèi)，央行买入(rù)短期国债并卖出(chū)长期国债，这体现了央行维持一条向(xiàng)上倾斜利率曲线的诉求。向 上的(de)利率曲线能够引导投资预期，并 促进银行(xíng)投放 信贷。与此同时，8月(yuè)央行净买入(rù)1000亿国债，这(zhè)意味着央行投放了1000亿基础货币，体现了央行对于流动性的呵护。

　　国信宏观固(gù)收团队也表示，我国央行首轮国债(zhài)买卖(mài)，本质上是传统流动性调节+兼顾 利率
效用的“反向扭(niǔ)曲操作”。而本次操作中，我 国央(yāng)行(xíng)既实(shí)现了1000亿元的长期流动性投放，也通过“买短卖长”，避(bì)免加剧长端利率的单边下行势头。短期(qī)看，买卖(mài)国债将部分替代（升）降准，作为流动性吞吐的新“锚”，MLF将逐步(bù)淡出，未来(lái)准备金率调整更侧重于信号作用。

　　债市(shì)扰动因素仍值得(dé)关注

　　央行买卖国债落地后，市场对 债市(shì)担忧情绪有所缓解，叠加近期A股市场持续低迷(mí)震荡，美联储降息(xī)将至(zhì)，债券(quàn)市场再次强势走高。但不少机构(gòu)认为，债市(shì)扰动因(yīn)素仍需 要关注。

　　从基(jī)本面看，经济基本面条(tiáo)件对 债市依然友好。国家统计局(jú)全面飘红！债市做多情绪修复服务业调查中心和中国(guó)物流与(yǔ)采购联合会(huì)8月31日发布了(le)中国采购经(jīng)理指数（PMI）。8月份，制造业采购经理指数为49.1%，比上月(yuè)下降0.3个百(bǎi)分点；非(fēi)制造业商务活动指(zhǐ)数为(wèi)50.3%，比上月上升0.1个百分点；综合(hé)PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个 百分点。

　　目前PMI指数连续4个月低(dī)于荣枯线，为完(wán)成全年经(jīng)济增长目(mù)标，有机(jī)构认(rèn)为
，9月或开启增量政策的窗口期，积极扩内需和促消费。华创证券的研究(jiū)观点(diǎn)称，目前各项经济数据
边际走低，指向全年完成“5%”增速目(mù)标难度不小，还需“稳(wěn)增长”政策组合继续加力，后(hòu)续 关注储(chǔ)备政(zhèng)策加快落地对债市(shì)可(kě)能(néng)带来(lái)的扰
动。

　　此外，从往年(nián)经验看，进入9月后，房地产将迎来“金九银十(shí)”传统旺季，若房(fáng)地产(chǎn)政策加码，包括财政对地(dì)方“收储”的支持(chí)继续加力、加大存量房贷(dài)利率(lǜ)的调降幅度、一线城市(shì)限购放松加码等，也会对债市形成扰动。

　　值得一提的是，9月(yuè)美联(lián)储降息落地(dì)概率较大(dà)，汇率等外部制约将有缓和，打开总量宽松降准、降息操作落地的政策(cè)空间。华创(chuàng)证券认为，考虑到当前MLF政策利(lì)率定位淡化，且存(cún)单定(dìng)价仍显著低于MLF，从银行负债成本调降(jiàng)的角度看，年内仍有降息，甚(shèn)至MLF更大幅度降息的(de)可能。但
在7月降息之后(hòu)“宽信(xìn)用”政(zhèng)策尚未加码，何时开启新一(yī)轮“宽货币(bì)”政策存(cún)在不确定性，目前以OMO为主的政策利率调降时(shí)点(diǎn)仍(réng)难以明确判断。

　　从监管层面看，8月30日央(yāng)行公告，2024年8月(yuè)人民银行开展了公开市场国债(zhài)买卖操作(zuò)，向部分公开市场业务一级交易(yì)商(shāng)买入短期(qī)限国债并卖出(chū)长期限国债，全月(yuè)净(jìng)买入债券面值为1000亿元。此外，4000亿元特别国债续作之后(hòu)，央行长端(duān)调控的子弹储备增加。

　　中金固收(shōu)团队认为(wèi)，9月债市(shì)仍需(xū)关注金融(róng)监管及机构 行为后续演绎带来的影响，信用债方 面需要关(guān)注资金面变化、监(jiān)管公开(kāi)表态以(yǐ)及理财(cái)和基金的规模及(jí)投资(zī)者行为。考虑到9月中下旬存在资(zī)金(jīn)面、理财回表、地方债(zhài)发行等(děng)诸多不利因素，加之目前绝对收益率(lǜ)和信用(yòng)利差仍低，8月市场调整后市场情绪整(zhěng)体较前期谨慎，因此(cǐ)大幅下行的可能性(xìng)较低。另(lìng)一(yī)方面，基本面、货币政(zhèng)策(cè)等因素未(wèi)带来债市逆转压力，由于监管引发风险的可能性很低 ，加之居民缺乏其他投资机(jī)会的背景
下理财规模(mó)小幅增长趋势未(wèi)变，因此出现超预(yù)期调整风(fēng)险也低。

　　不过，中金固收团队也提醒投资者，长(zhǎng)久期信用债依然是信(xìn)用(yòng)债市场(chǎng)压力较大的品种，压力点主要在于流动性担忧、抗跌性较(jiào)差、折价(jià)成交引发负反馈等。

责任编辑：杨红卜

国债期货市场今日全面飘红。

近期，央行多次向(xiàng)市场(chǎng)“喊话”，提示长期国债收(shōu)益率风(fēng)险，债券市场波动 也明(míng)显加大。

8月30日(rì)，央行发布“国债买卖业务公告”称，8月买短卖长，合计净买入国债1000亿元。8月(yuè)央行净买入1000亿元(yuán)国债，体现了(le)央行对(duì)于流动性的呵护。

9月2日开(kāi)盘后，国债期货市场(chǎng)持续(xù)震荡走(zǒu)高。截至收盘，30年国债主力合约涨0.58%，10年国债主(zhǔ)力合约涨0.29%，5年国债主力合约涨0.23%,，2年国债主力合约涨0.11%。

分析人士(shì)指出，央行开启(qǐ)公开(kāi)市场国债买卖业务，有利于保持陡峭(qiào)化的收(shōu)益率曲线，另(lìng)一(yī)方面利于呵护流动性平稳。此外，随着美联储9月开启降息的可能(néng)性不断提升，也(yě)意味着我国货币政策的外部压(yā)力将会有所缓解，有(yǒu)利于债市表现 。

债市做多情绪修(xiū)复

近期，长端(duān)利率的快(kuài)速下行 ，引发(fā)监管(guǎn)对债市(shì)风险(xiǎn)的关注。8月(yuè)初以来，受国有大行卖券、交易商协会调查中小金融机构违规行为、银行理财预防(fáng)式赎回基金，监管部门对债市调控力度不(bù)断升级，债市做多(duō)情绪被压制，国债期货整体呈现出“颠簸(bǒ)”震荡行情。

9月(yuè)2日，随着央行买卖国债落地，并对应的实现
了1000亿元的资金投放(fàng)，此前被压制的债(zhài)市做多情绪反扑。截(jié)至收盘，30年(nián)国债主力合约涨0.58%，10年国债主力合约涨(zhǎng)0.29%，5年国债主力合约涨0.23%，2年国债主力合(hé)约(yuē)涨(zhǎng)0.11%。

记者注意到，相对(duì)以往，5年(nián)国(guó)债主力合约以及2年国债主力合约等短期(qī)国债期(qī)货近期的表(biǎo)现明显较强，5年(nián)国债主力合约今日盘中最(zuì)高上涨至104.73元，2年国债主力合(hé)约今日盘(pán)中最高上涨至102.268元，距离前期(qī)高(gāo)点只(zhǐ)有一步之遥。

短期国(guó)债期货的强势表现与央行(xíng)“买(mǎi)短卖长”相关。8月30日，央(yāng)行发布(bù)首条国债买卖业务公告显示(shì)，8月央行(xíng)向(xiàng)一级交易商买入短期限国债并卖出长期(qī)限国债，全
月净买入1000亿元。

招(zhāo)商固收团队认为，央行买入短期国债并卖出(chū)长期国债，这体现(xiàn)了(le)央行(xíng)维持一条向上倾斜利率曲(qū)线的诉求。向上的利率曲线能够引导投资预期，并(bìng)促进银行投放信贷。与此同时，8月央(yāng)行净买(mǎi)入1000亿国债，这意味着央行投放了1000亿基础(chǔ)货币，体现了央行(xíng)对于流动性的呵护。

国信宏观固收
团队(duì)也表示，我国央行(xíng)首轮国(guó)债买卖，本(běn)质上是传(chuán)统流动性调节+兼顾利率效用的(de)“反(fǎn)向扭曲操作”。而(ér)本次操作中，我国央行既实现了1000亿元(yuán)的长期流动性投放，也通过“买短全面飘红！债市做多情绪修复卖长”，避免加剧长端利率的单边下行势头。短期看，买(mǎi)卖(mài)国债将部分替代（升）降准，作为流动性吞吐的(de)新(xīn)“锚”，MLF将(jiāng)逐步淡出，未来准备金率调整(zhěng)更侧重于 信号作用(yòng)。

债市扰动因素(sù)仍值得关注

央行买卖国债落地
后，市场对债市担忧情绪有所缓解，叠加近期A股(gǔ)市场持续低迷震荡，美联储(chǔ)降息将至，债券市场再次强势走高。但不少机构认为(wèi)，债市(shì)扰动因素仍需要(yào)关注(zhù)。

从基本面看(kàn)，经济基本面条件对债(zhài)市依然友好。国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合(hé)会8月31日(rì)发布了中国采购经理指数（PMI）。8月份，制造业采(cǎi)购经理指数为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造(zào)业商务活动指数为50.3%，比上月上升(shēng)0.1个百分(fēn)点；综合(hé)PMI产出指数为50.1%，比上月略(lüè)降(jiàng)0.1个百分点。

目前PMI指数连(lián)续(xù)4个月低于荣枯线，为完成全年经济增长目标，有(yǒu)机构(gòu)认为，9月或开启增量政(zhèng)策的(de)窗口(kǒu)期，积极扩内需和促消费。华创证券的研究观点称，目前(qián)各项经济数据边际走低，指向全年完(wán)成“5%”增速目标难度不小，还需“稳增长”政策组合(hé)继(jì)续(xù)加力，后续关注储备(bèi)政策加快落地对债市可能带来的扰动。

此外，从往年经 验看(kàn)，进入9月(yuè)后，房地产将迎来“金九银十”传统旺季，若房(fáng)地(dì)产政策加码，包括财政对(duì)地方“收储”的支持继(jì)续加力、加(jiā)大存量房(fáng)贷利率的调降幅度、一线城市限(xiàn)购放(fàng)松加码等(děng)，也会对债市形成扰动。

值得一(yī)提的是，9月美联储降息落地概率(lǜ)较大，汇率(lǜ)等(děng)外 部制约将有(yǒu)缓(huǎn)和，打开总量宽松降准、降息操作落地(dì)的政策空间。华(huá)创证券(quàn)认为，考虑到当前MLF政(zhèng)策利率定位淡(dàn)化，且存单定价仍显著低于MLF，从银行负债成本调降的角度看，年内仍有降息(xī)，甚至MLF更(gèng)大幅度降息的可能。但在7月降息之后“宽信用”政策尚未加码，何(hé)时开启新(xīn)一(yī)轮“宽货币”政策存在不确(què)定(dìng)性，目(mù)前以(yǐ)OMO为主的政策利率调(diào)降时 点仍难以明确判断。

从(cóng)监
管层面看，8月30日央行公告，2024年8月人民银(yín)行开
展了(le)公开市场(chǎng)国债买卖操(cāo)作，向部(bù)分公开市 场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债 ，全月净买入(rù)债券面(miàn)值为1000亿(yì)元。此外，4000亿元特别国债续作之
后，央行长(zhǎng)端调控的子弹储备增加。

中金(jīn)固(gù)收团队认为，9月债市仍需关注(zhù)金融监管及机构
行为后续演绎带(dài)来的影响(xiǎng)，信用债方(fāng)面需要关注资金面变化、监管
公开表态以及理财和基金(jīn)的规模及投资者(zhě)行为。考(kǎo)虑(lǜ)到9月中下旬存(cún)在资金面、理财回表、地方债发行等诸多(duō)不利因素，加之目前绝对收益率和信用利差仍低(dī)，8月市场调(diào)整后市场情绪整体较前期谨
慎，因此大幅下行的(de)可(kě)能性较低。另一方面(miàn)，基本面、货币政策等因素(sù)未带(dài)来债市逆转压力，由于监管(guǎn)引(yǐn)发风险的可能性很低，加之 居民缺(quē)乏(fá)其他投资机会的(de)背景下理财规模小幅增长趋势未变，因此出现超预期调整风险也低。

不过，中金固收团队(duì)也提醒投资者，长久期信用债依然是信用债(zhài)市场压力较大的品(pǐn)种，压力点主要在于流动性担忧、抗跌性较差、折价成交引发负反馈等。

校对：苏焕文

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全面飘红！债市做多情绪修复