锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破 发超35%，机构直言三大风险

近日(rì)，锦和商管 召开了(le)2023年度业绩暨现金分(fēn)红说明(míng)会。会上有(yǒu)投资者问到公(gōng)司 2023年度不进行利润分配的原因是什么(me)。公司(sī)表示(shì)，考虑到外部(bù)环(huán)境和公司自(zì)身经营发展需求，公司2023年度利润(rùn)分配预案为：暂不进行利润分配，暂不进行资本公(gōng)积金转(zhuǎn)增股本。公司同时指出，自上市以来，公司过(guò)去四年（2020 年(nián)度(dù)至 2023 年度）分红金额合计 4.9 亿元，归母净利润合(hé)计 4.76 亿 元，分(fēn)红金额合计/归母净(jìng)利润合计比例为 103.22%。

资料(liào)显示，锦和商管是一家轻资产运营(yíng)的服务型(xíng)公司，主营业务为(wèi)城市(shì)老旧物业、低效存量(liàng)商用(yòng)物业的定位设计、改(gǎi)造、招商、运(yùn)营和服(fú)务。公司股票于2020年通过IPO登(dēng)陆(lù)A股市(shì锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险)场，当年，公(gōng)司实现(xiàn)的(de)归属(shǔ)于上市公司股 东的(de)净(jìng)利润（以下简称“净利
”）15613.51万元，当(dāng)年公司分红(hóng)28350万(wàn)元，年度(dù)现金分红比例高达181.57%。

值得(dé)一提的是，上市以来公 司业绩表现并不理(lǐ)想。从净利角度来看，锦和商管可谓“上市即巅峰”，2021年(nián)净利(lì)12406.42万元，2022年净利9703.74万(wàn)元，2023年净利9883.55万元。

在业(yè)绩增(zēng)速不佳的背景 下，2022年半年报、2023年半年报锦和商管持续上演大手笔(bǐ)分(fēn)红，分红额均为(wèi)10395万元，按照(zhào)当年全年(nián)净利计算的(de)分红比例分别(bié)为(wèi)107.12%和105.17%。值得一提的是，去年底公
司未分配(pèi)利润为负的7533.1万元，这(zhè)可能在一定程度上限制公司未来分红能力。

锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险有业内人士指出，如果大手
笔分红影响了上市公(gōng)司正常运营，反而会损害中小投(tóu)资者权益。此外，这(zhè)种持(chí)续大比例分红，最终大部分(fēn)现金都被(bèi)大股东拿走，对大部分中小投(tóu)资者来说(shuō)利好有多大也值得商榷。锦(jǐn)和商管(guǎn)实(shí)际控制人是(shì)分红的最(zuì)大受益(yì)者。自上市(shì)以来，公司累计分红已 达49140万元。公司实际控制人(rén)郁敏珺(jùn)合计持有公(gōng)司(sī)52.2%股权(quán)，分(fēn)走25651万元红(hóng)利。

在近(jìn)期的业绩(jì)说明会上有投资者问到公司过
往百分之百以上的分红率(lǜ)能否继续保持下去，公司表示将(jiāng)继(jì)续稳健经(jīng)营，公司视资本市场环境、经营业绩和资本性开支计划(huà)，并
兼(jiān)顾股(gǔ)东利益，审慎制定分红计划(huà)。若未来有相关分红议案，公司会严格按照相关法(fǎ)律法规，提交董事会、股东大会审议并履行相应信息(xī)披露义务。

除了净利上市即巅(diān)峰(fēng)，公司(sī)在二级市场上的股价表现也(yě)是上市即巅峰。锦和商管2020年4月在上交所IPO上市，6月份一(yī)度冲高至14.63元，此后股价持续下滑；2021年股价(jià)大跌近25%，2022年跌近8%，2023年小(xiǎo)幅反弹(dàn)，今年股价又重挫超24%。自此，公司最新价相比发行(xíng)价已破(pò)发超35%。

根据新规(guī)，公司大股(gǔ)东已(yǐ)经不(bù)能减(jiǎn)持所持股份。此外，公司盈利能(néng)力持(chí)续下降，对未来股价走势或将造成负面影响。数据(jù)显示，锦和(hé)商管去年扣非(fēi)加权平均净资产(chǎn)收益率仅为3.54%，创出历史新低。此外，公司去年(nián)销售毛(máo)利率仅为28.68%，同样(yàng)创(chuàng)出历史新低(dī)。

北京地区毛利为负导致公司毛利下降。公(gōng)司在年报中指出，北京地区毛利率下降主要是由于并(bìng)购新(xīn)荟园壹公司(sī)之(zhī)后，两个承租运营项(xiàng)目(mù)（越界
朝阳里，越界锦荟园(yuán)）纳入上市公(gōng)司合并报表范围。两个项目尚处于爬坡期，招商去化速度慢于预期，租赁收入尚未(wèi)释放，而成(chéng)本支
出相对刚性(xìng)所致。

有(yǒu)专家表示，对于那些持续(xù)经营能(néng)力(lì)走(zǒu)弱(ruò)、股价破发的上市公司，大股东可能会持续提
高分红达到(dào)变相(xiāng)减持
的目的，但这种情况可能会破坏上(shàng)市公司持(chí)续经营能力，从长远角度(dù)来说不利于公司(sī)高质量发展，损害了中小投资者利益。

值得一提的是，中信建投近期研报(bào)大幅下调(diào)了锦和商管未来业绩预期。最新预测显示，中(zhōng)信建投预计锦和商管今明两年(nián)每股收益为0.23元和0.26元，此前预测每股收益为0.33元和
0.4元。

中信(xìn)建投在研(yán)报中提及公司三大风险(xiǎn)。一是(shì)国内商业市场复苏不及预期，影响 到公司旗下项(xiàng)目出租率及租金(jīn)收入的提升。国内经济(jì)的(de)整(zhěng)体增长存在一定不确定(dìng)性(xìng)，公(gōng)司的(de)租(zū)户多(duō)为中小租户，若消费复苏不及预期，则公(gōng)司旗下项(xiàng)目的出租率与租金提(tí)升面临不(bù)确定性。

二是新拓展项目可能进(jìn)展(zhǎn)不及预
期。公司新拓展项目可能会面临一些(xiē)不确(què)定因素，导致施工工程、招商等进度不及预期，对公司业绩造成拖累。

三是项(xiàng)目拓展速度可能不及预期以及合约到期风险。公司接洽新项(xiàng)目各异，新拓速度有赖(lài)双(shuāng)方密切
磋商(shāng)。公司部分项目面临到期，续签存在不确定性。

对于(yú)项目未来(lái)出租率及(jí)租金趋势的问题，锦和商管在近期的业绩说明会 上(shàng)称，公司成熟项目出租率及租金水平基本维持(chí)稳(wěn)定；在(zài)途多个新项目仍处于爬坡期。公司也将持续关注(zhù)片区内市场环境变化，从项目改造、项目运营及增值服务等多方面提升在管项目品质，以提高出租(zū)率。

校对：陶谦

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