医美板块稳健增长不改向好前景

来源：@证券市场周(zhōu)刊微博

医美板块主要上市公(gōng)司已经发布2024年中期业绩，最大的亮点是业绩依然实现稳健增长。另外(wài)，上半年业绩增速相比往年虽有所放缓，但是背后的原(yuán)因并不(bù)足虑，医美行业长期向(xiàng)好(hǎo)的前景并没有变，主要上市公司(sī)增(zēng)长动力依然十足。

杜鹏/文

对于任何一个行业而言，要(yào)想长期保持稳健增(zēng)长并非(fēi)易事。而身处消费黄(huáng)金赛道的医(yī)美行业做(zuò)到了这一点，主要上(shàng)市公司医美业务多(duō)年业绩均(jūn)保持增长(zhǎng)，2024年上半年依然延续增长(zhǎng)态势，业绩均(jūn)实现双位数以上增长，其中华熙生物医美所处板块(kuài)营(yíng)收(shōu)更是(shì)实现了50%以上的增长。

按照8月(yuè)27日收盘价计算(suàn)，医美板块主要(yào)上市(shì)公司爱美客、华东医药、昊海生科(kē)、华熙生物，总市值分别为418.42亿(yì)元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主要公司总市值合计超过1000亿元。

放(fàng)缓但稳健

爱美客作为医美龙头，8月22日公(gōng)告，公司上半年实现营收16.57亿元，同比增长13.53%，净利润11.21亿元(yuán)，同比增长16.35%，扣非净利润10.89亿元，同比增长16.58%。

2024年上半年，爱美(měi)客两大业(yè)务均实(shí)现稳(wěn)健增长，其中溶液类注射产品营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)11.65%至9.76亿元，凝胶类注射产品营收同(tóng)比增长14.57%至6.49亿(yì)元。对于增长原因(yīn)，中报将其(qí)归纳(nà)为三点(diǎn)：在(zài)产品(pǐn)端，公司通(tōng)过差异(yì)化产品功能定位和产品组合，为医(yī)疗(liáo)机构提供多元化运营(yíng)思路，发挥产(chǎn)品协同效应；在营(yíng)销端(duān)，通过不同品类错位竞(jìng)争的(de)策略，有(yǒu)效拓宽市场；在机构端，加强学术推广(guǎng)培训和运营管理输出，提(tí)升(shēng)品牌影响力使公(gōng)司产品矩阵的竞争优势得(dé)以充分(fēn)体现。

与此同时，爱美客(kè)还(hái)加强了(le)对成本控制(zhì)。2024年上半年(nián)，公司销售(shòu)费用同比下降(jiàng)5.13%至1.41亿元，管理费用同比下降15.48%至(zhì)6779万元。此外，公司投资(zī)收益增(zēng)加84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率提升1.82个百分点至67.68%。

医美板块稳健增长不改向好前景yle="font-L">在龙(lóng)头爱美客(kè)以(yǐ)外，华东医(yī)药(yào)、昊海生(shēng)科、华熙生物的医美业务(wù)也均实现稳(wěn)健增长。

华东医药是一家老牌药企，公司主营业务包括商业、工业、医美(měi)三(sān)大(dà)板块，其中医美是当前重点发展板块。2024年上半年，公司整体医美板(bǎn)块表现良好(hǎo)，合计营业收入达到 13.48 亿元（剔除内部抵消因素），同比增(zēng)长 10.14%，医美板块整体盈利能(néng)力及对公司整体净利润贡献度持续稳(wěn)步提升。

华东医药(yào)医美板块分为国内和国际两(liǎng)个市场(chǎng)，其中(zhōng)国内市场(chǎng)表现亮丽。全(quán)资(zī)子公司欣可丽美学作为国内医美经营主体，2024年上半(bàn)年实现营业收入 6.18 亿元(yuán)，同(tóng)比增长 19.78%，对公司整体(tǐ)业绩增长持续(xù)带来重要贡献。欣可(kě)丽美学的(de)核心产品为少女针，该产品(pǐn)自(zì)2021年在中国(guó)上市以来，因其“即刻填充+刺激胶原再生”的双重(zhòng)功效，在市场上获得了良好的口碑，2023年在(zài)国内(nèi)市(shì)场的营收达到10.51亿元。

昊海生科医(yī)疗美(měi)容与创面护理产品2024年上半年实现营收6.34亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长25.72%。

昊(hào)海生科医疗美容与创面护(hù)理产品又分为三大部分，分别(bié)为玻尿酸、人表皮生长(zhǎng)因子、射频(pín)及激光设备。其中(zhōng)，玻尿酸(suān)2024年上(shàng)半年营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙(xī)生物主营业务包括原料产品、医疗(liáo)终端产品、功能性护肤(fū)品(pǐn)三大(dà)部(bù)分。

其中，医疗终端产品主要分成医药和医美两(liǎng)类，医(yī)美(měi)类包括(kuò)软组织(zhī)填充剂、医用(yòng)皮肤保护剂等。2024年上半年，公司(sī)医疗终端(duān)业(yè)务实(shí)现(xiàn)收入7.43亿(yì)元，同比增(zēng)长51.92%，占公司主营业务收入26.51%。

对于(yú)医疗(liáo)终端业务(wù)增长，华熙生(shēng)物2024年中报解释称，医美业务经过2-3年的变革，变革效果逐步深化。医美业务销售收入实现稳(wěn)步提升(shēng)，费用率实现稳步(bù)下降，经营质量逐渐提高。

报告期内，皮肤类医疗产品实现收入(rù)5.55亿(yì)元，同比增(zēng)长70.14%，其中，公司(sī)差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%。

高基数效应

从上面可以看出，医美板块2024年中期最大的亮点就是(shì)，主要上市公司医美业(yè)务均实现稳健增(zēng)长，虽然较2023年有所放缓。

财报显(xiǎn)示，2023年，爱美客净利润增长47.08%，华东医药医美(měi)业务营业收(shōu)入(rù)（剔(tī)除内部抵消因素）同比增长 27.79%，昊海(hǎi)生科医疗美容与创面护理(lǐ)产品营收同比增长41.27%，华熙生物医疗终端业务营收同比增长58.95%。

不过，在仔细分析原因(yīn)之后(hòu)，业绩放缓并不(bù)令人(rén)担忧，未来前景依然向好。

爱美客2024年上半年业绩放(fàng)缓，最核(hé)心的原因在于同期基数过高。2023年(nián)上半年，爱美客营(yíng)收增长64.93%，净利(lì)润增长64.66%，扣非净利润增长65.37%。从当年(nián)二季度来看，公司营业收入同比增长(zhǎng)82.6%，净利润增长76.53%，扣非(fēi)净利润增长79.05%。

东方证券认为，未来随着基数的显著降(jiàng)低以(yǐ)及公司后续投入推广活动的(de)进一步(bù)增长，2024难下半年(nián)业绩增速有望环比提升，全年利润端仍有希(xī)望接近或完成(chéng)股权激励目标。2023年3月，爱美客发布(bù)限制(zhì)性股票(piào)激励(lì)计划，向激(jī)励对象(xiàng)授予限制性股票41万(wàn)股，首次授予的激励对象总人数141人。按三年(nián)业绩恰好达(dá)成考核要求计算(suàn)，剔除股权支付费用影响，2023-2025年，公司营业(yè)收入(rù)增(zēng)长率分别不低于45%、40%、35%，或扣非归母净利润增长(zhǎng)率分别不低(dī)于40%、35%、30%。

从激励设置(zhì)的考核(hé)来看，爱(ài)美客管理层对未来增长前景非常乐(lè)观。具体来(lái)看，公司未来的(de)主要看点(diǎn)是研发管线。

爱美客目前在研产品储备(bèi)十分丰富。其(qí)中，注射用A型肉毒毒素、医用含(hán)聚(jù)乙烯(xī)醇凝胶微球的修(xiū)饰透明质酸钠凝胶、米诺(nuò)地尔搽剂均(jūn)处于注(zhù)册申(shēn)报阶段。

另外，爱美客还增资(zī)控(kòng)股了艾美创医疗科技（珠海）有限公司，艾美创旗下(xià)拥有“嗨爆水”水光仪、一次(cì)性使用无菌注射针等产品，拓(tuò)展了公司在医美设备领(lǐng)域(yù)的布局，进一步丰富(fù)公司的产品矩阵，提升(shēng)公司(sī)在医美行业的竞争(zhēng)力和(hé)创(chuàng)新能力(lì)。

华东医(yī)药2024年上半年医美板块营收虽然仅增(zēng)长10.14%，但(dàn)这主要是受(shòu)国际市场下(xià)滑(huá)所拖累，全资子公司欣可丽美学作为(wèi)国(guó)内医美经营主(zhǔ)体，营收仍然实现了19.78%的增(zēng)长，说明国内业务依(yī)然做的还不错。

华东医药在全(quán)球范围内已(yǐ)拥有(yǒu)“无创(chuàng)+微(wēi)创”医美领(lǐng)域(yù)高端(duān)产品40款，其中已上市26款(kuǎn)。新型高端含利多卡(kǎ)因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年(nián)4月获得(dé)国家药监局受理，有望2025年获批上市。未来(lái)随(suí)着(zhe)产品矩阵不断完善，业绩有望保持稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)。

昊海生科和华熙生物医美业务(wù)，2024年上半(bàn)年(nián)营收增(zēng)长虽然相比(bǐ)往年有所放(fàng)缓(huǎn)，但是增速均在25%以上，尤其华熙生物增速达到50%以上。因此，两(liǎng)者目前依然(rán)还处于高速增长阶段(duàn)。

对于昊海生(shēng)物(wù)医美业务而(ér)言，玻尿酸仍然是其主要增长动力。2024年上半年，公司第三代(dài)玻尿酸等高端产(chǎn)品实现了高速增长，一代和二代玻尿酸(suān)产品(pǐn)亦实现较快增长。2024年7月，第(dì)四代玻尿酸(suān)产品(pǐn)“海(hǎi)魅月(yuè)白”获批，具(jù)备更好的远(yuǎn)期安全性(xìng)、更(gèng)长效、可刺(cì)激局部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸形(xíng)成(chéng)功能差异化、价格定位差异化的产品组合，接力(lì)支撑(chēng)玻尿酸业务(wù)中(zhōng)长(zhǎng)期发展。

华熙生物医美业务，未(wèi)来的看点(diǎn)在于新产品上(shàng)市。公司三类医美器械“注(zhù)射用透明质酸钠复(fù)合溶液(yè)”已于2024年7月获得NMPA批准上市；三类(lèi)械水光产品(pǐn)进入注册申报(bào)阶段，有望成为首批合规上(shàng)市的水(shuǐ)光适应症产品，公司预计自主研(yán)发的三类(lèi)械胶原蛋白有望(wàng)于2024年(nián)下半年进入临床阶段。

从行业来看，医美(měi)行业整体(tǐ)仍处于红利(lì)期，渗透率、国产化率以及消(xiāo)费频率提升的逻辑没有改变。《中国医美行业2024年度洞悉报告医美板块稳健增长不改向好前景》显示，受医美渗透率(lǜ)不断提升和多元化品(pǐn)质医(yī)美(měi)需求驱动，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持(chí)10%至15%的(de)快速(sù)增(zēng)长。

本文刊于08月31日出版的《证券市(shì)场(chǎng)周刊》

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