【渤士说 星投顾】家电企业
破局内外销的不确定因素，提升投资预期

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家电(diàn)行业属于证券市场中重要的可选消费品的组成部分。在我国制造业中，国际化进程较快，竞争力较强的行(xíng)业。此轮跟随证券(quàn)市场整体出现调(diào)整(zhěng)，但是进(jìn)入到9月份行业的景气度预期有所变化。从8月家电社零数据看行业逐(zhú)步回(huí)暖，当月同比增长(zhǎng)3.4%。根据奥维(wéi)云(yún)网的数据，8月白电的(de)线上线
下零售环比7月均有
明显改善，其中(zhōng)空(kōng)调(diào)受益于(yú)局部高温及以旧换新 政策补贴(tiē)，8月线上/线下零售额(é)同比分别+18.2%/+13.0%。从(cóng)内销外销因素看，行(xíng)业景气(qì)度有进一步改善预期。

首先(xiān)

内销(xiāo)方面商务部(bù)等4部门办公厅8月印 发的关于进一步做好家(jiā)电(diàn)以旧换(huàn)新工作的通(tōng)知提(tí)出，各地要统筹使(shǐ)用中(zhōng)央(yāng)与地方资金，对个人消费者购买2级(jí)及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电(diàn)脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电(diàn)产品给予以旧换新补贴，补贴标准(zhǔn)为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予(yǔ)产品最终销售价格(gé)5%的补贴。每位消费者每类产品(pǐn)可补贴1件，每件补贴(tiē)不超过2000元。在具体(tǐ)执行层面，各地自主确定上述8类(lèi)家电的具体品种。鼓励地方结合当地居民消费(fèi)习惯(guàn)、消费市场(chǎng)实际(jì)情(qíng)况(kuàng)、产业特点等，对其(qí)他家电品种予以补贴并明确相(xiāng)关补贴(tiē)标准。

其次

从(cóng)外(wài)销
方面可能担心贸易战对行业(yè)的(de)影响。但我们注意到贸易战是小家电产能外迁的发令枪，而品牌出海主导了大家电产能(néng)出海。目前(qián)产(chǎn)能外迁趋势已经确立，预计再次豁免可能(néng)性较低(dī)。此前(qián)由于
中(zhōng)国依赖度高，家电部分品类并未作(zuò)为美国主要加关税对象，但经历2018~2024年的产(chǎn)能(néng)外迁，目前海外各品类已有(yǒu)足够的替代产能，即(jí)使(shǐ)部分品类中国仍拥(yōng)有较强的(de)产能优(yōu)势，但一旦产能(néng)开始转出，海外产(chǎn)能逐渐适应与供给稳定，这部分(fēn)转回的概(gài)率会(huì)降低(dī)，也因此会进一步推动关税的落地(dì)。

投资建议从各个板块来看，建议重点关注以下三个方向：

1）高股息(xī)：考
虑到(dào)国(guó)内白电(diàn)行业发展进入相对
成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司(sī)增长稳健、现金流稳定，具有长期稳(wěn)定的分红策略，同时(shí)部分标的估(gū)值具有一定性(xìng)价比，建议关注国内白电龙头企
业。

2）出口链：扫(sǎo)地机(jī)内外销高景气，高端策略奏效，海外势(shì)能明显提升；国产黑电(diàn)品牌海外渠道深(shēn)耕(gēng)多年，Mini-LED技术引领(lǐng)内资产品结构高端化升(shēng)级，同时双品牌战略(lüè)加持下，销量份额望持续提升。

3）工具：考虑到海外工具渠(qú)道 去库(kù)存(cún)尾声，下(xià)游渠道有望(wàng)进入补库周(zhōu)期，美国降息预期下地产相关需求(qiú)望迎复苏，国(guó)内相关公司有望迎来收(shōu)入拐点(diǎn)；长期看，户外(wài)动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升。

编发| 邢艳(yàn)

审核| 李皓

（转自：渤海证券财富(fù)管(guǎn)理）

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