“满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活

今年一季度A股市(shì)场大(dà)幅波动。多只灵活配置型公募(mù)基金更(gèng)换基金“满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活经理，并且由于此类产品对(duì)各类资产(chǎn)的配置(zhì)比例(lì)基本不做限制，部分产品在投资组合中对权益和固收仓位进行了大幅切换，甚至(zhì)出现股票“从清仓到满仓”“从满仓到清仓(cāng)”的极致表现。

在(zài)业(yè)内(nèi)人士看来，基金公司可能会基(jī)于对市场(chǎng)环境与基金经(jīng)理投资风(fēng)格适配度的考(kǎo)虑，让更(gèng)适应未(wèi)来市场环境(jìng)的基金经理来接替管理。投(“满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活tóu)资(zī)风格切换则可能是基金管理人的一种尝试，如果投资风(fēng)格能够及时切(qiè)换，并且契合当下的市场环境，有(yǒu)利于产品业绩和规模(mó)实现增长(zhǎng)。

业内人士(shì)提示，对(duì)于机构或者成(chéng)熟投资者，在投(tóu)资灵活配置型基金时(shí)，一般情况下会选择目标定位明确、投资收益和(hé)风格稳定、基金经理管(guǎn)理时(shí)间较长和规模较大的产品。对于中小投资者而言(yán)，投资风格切换可能会(huì)带来更多的不(bù)确定性，因此在(zài)选(xuǎn)择此类基金时(shí)，投资者应充分了解其(qí)相对灵活的投(tóu)资策略可能带来的投(tóu)资风格漂(piāo)移等问题。

投资风格快速切(qiè)换

灵活配置型基金的(de)基金合同中规定，股票投资占(zhàn)基金资(zī)产的比例(lì)范(fàn)围在0-95%之(zhī)间。由于股票仓位的调节(jié)范围较大(dà)，灵活配置型基金在实际投资中可以在权益类(lèi)资产和固收类资产之间来回切换(huàn)。灵活(huó)配置型基(jī)金曾在2015年至2016年间扎堆发行，但2021年以后随着逐步规范(fàn)，灵活配(pèi)置型基金正在走(zǒu)向存(cún)量改造的阶段。

对比2024年(nián)一季报和2023年(nián)年报数(shù)据，鹏华(huá)弘鑫混合(hé)、华夏新(xīn)机(jī)遇混合、华泰保兴吉年福(fú)等灵活配置型基(jī)金在2024年一季度变更基金经理之后，一改往日(rì)的偏债配置风格，股票仓位(wèi)均出现明显提(tí)升。

其中，鹏华弘鑫混合的加仓成效较为(wèi)显著。今年2月8日，鹏华基金发布公(gōng)告称，因公司工作安排，李韵怡不再担任鹏华弘鑫混合(hé)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，该基(jī)金由(yóu)新加入公司的萧嘉倩接管，此前萧嘉(jiā)倩(qiàn)曾任职南(nán)方基金。

自2017年单独管理鹏华弘鑫混合以来(lái)，李韵怡整体配置以固收类资产为主(zhǔ)，股票仓(cāng)位(wèi)最(zuì)高不足50%。并且，2023年该(gāi)基金几乎对持有的股票进行(xíng)“清仓”处(chù)理；截(jié)至2023年末，该基金(jīn)持有剩余银行(xíng)存款和结算备付金、买入返售(shòu)金融资产的比例分别高达60.18%、39.53%。

在(zài)萧(xiāo)嘉倩接管之后，今年一季度该基金掉头大举买(mǎi)入股票，股票仓位从2023年末(mò)的0.27%大幅拉升至2024年一季度末的94.87%。通过在教育(yù)、华为产业(yè)链、AI应(yīng)用、资源品等领域大举布局，鹏华弘鑫混合取得显(xiǎn)著投资回报。

Wind数(shù)据(jù)显示，2月(yuè)19日至3月31日，鹏(péng)华弘鑫混合A区间(jiān)涨幅达16.42%。该基金一季度末的(de)前十大重仓股中，科德教育、盛通股份、福昕软件、昂立教育(yù)、光线传媒、润达(dá)医疗均涨超40%。在业绩的带动下，该基金在第三方互(hù)联网销售平台吸引(yǐn)不少基民的关注，一季度基金规模也从2023年第四季度末的994.10万份增至1.29亿份。

无独有偶，自基金经理田荣1月2日上(shàng)任以来，华(huá)泰保兴吉(jí)年福也由过往的偏固收风格转(zhuǎn)向偏权益风格(gé)，股票仓位由2023年(nián)四季度末的7.72%大幅提升至2024年一季度末的79.00%。今年一季度，该基(jī)金(jīn)通过对有色等(děng)部分周期行(xíng)业的超配，一季度产品(pǐn)净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)9.79%，其(qí)重仓的中远海能、紫金矿业(yè)一(yī)季度涨幅均在30%以上(shàng)。

此(cǐ)外，华夏新机遇混合今(jīn)年的新(xīn)任基金经理孙然晔为量化出身。在他上任后，该(gāi)基金由原来的低股票仓位运行(xíng)变为多(duō)因子量化策略。今年一(yī)季(jì)度，受小微盘股调整等因素影响，公募量化产(chǎn)品出(chū)现大面积回撤，该基金净值也同步回落，并且该基金在一季度还遭遇机构投资者的大幅(fú)赎回。不过，从其一(yī)季度(dù)末的前十大持仓来看，目前其策略或转向核心资(zī)产(chǎn)标(biāo)的，一季度末的基金净值也基本反弹至年初水(shuǐ)平。

也有部分灵活(huó)配置型基金在一季度变更基金经理之(zhī)后，由此前的权益策(cè)略转向(xiàng)固收策略(lüè)。例如沪上某公募机构旗下(xià)的灵(líng)活配(pèi)置型产品在一季度增聘固收出身的(de)基(jī)金经(jīng)理，此后该基金的投资(zī)策略由此前保持较高股票仓位(wèi)转向以配置债券资产为主。截至一季度末，该基金的股票仓位由2023年末(mò)的(de)近70%直接“趋(qū)零”。

考(kǎo)量与投资(zī)风格适配度

北京公募分析人士李华（化名）向中国证券报(bào)记者表示，管理灵活配置型基金对基金(jīn)经理的能力(lì)要求更高(gāo)，不(bù)仅需要丰富的经验，经历过不同资产的完整(zhěng)周期，研究方(fāng)向也要多元化，对全球经(jīng)济变化以及各类资产都要有深(shēn)刻的(de)了解，同时(shí)还要对市场行情延续的(de)周(zhōu)期及幅度做出判断。此外，基金经理也要具备抗压能力，能够(gòu)坚守制定的(de)计(jì)划，避免追涨杀跌。

如果原基金经理能力圈(quān)受限，李(lǐ)华坦言，基金公司可(kě)能会更换或新(xīn)增其他基金经理，以(yǐ)便此类产(chǎn)品能够灵活地应对市场变化。

“基金公司可能会基于对市场环境与(yǔ)基金经理投资风格(gé)适配度的考虑，让更适应(yīng)未来市场环境的基金经理来接手。”晨星（中国）基金研究中心高级分析(xī)师(shī)李一鸣(míng)说(shuō)，灵活配(pèi)置(zhì)型产品的投资策略相对(duì)灵活，对基金经理能力要求相对更高，如(rú)果基金经理在基(jī)金(jīn)公司内部考核中未能达到(dào)考核要(yào)求，可能会面临竞争淘汰的结果。

由于灵活配置型(xíng)基金赋予基金经理较大的投资灵活度(dù)，因此投资策略和投资风格(gé)往往会随着基金经理变更(gèng)出现较大(dà)的转变。这种转(zhuǎn)变在天相(xiāng)投顾基“满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活金评价中心看(kàn)来(lái)，可能更多是(shì)基金管理人的一种尝试，如果基(jī)金风格能够及时(shí)转换，并且契合当(dāng)下的市场环境，或(huò)将有利于产品业绩和产品规模实现增长。

通过观察上述灵活配(pèi)置型基金(jīn)可以发现(xiàn)，这些(xiē)投(tóu)资风格发生较大转变的(de)产品(pǐn)规模普(pǔ)遍较(jiào)小，并且部分产品还(hái)存在业绩长期跑(pǎo)输比较基准的情况。但投资风(fēng)格转变能否真(zhēn)正起到作用，李一鸣认为，要看基金公司判断的(de)准确性以及基金经理投资能力的发挥。如何(hé)能够更好地提升现任基金经理的投资能(néng)力，充分发挥基金公司投研团队对产品的支持(chí)作(zuò)用，才是关键因素。

“从(cóng)产品设(shè)计的初衷来看，灵活(huó)配置(zhì)型基金的特(tè)点和(hé)优势是可以灵活切换(huàn)投资(zī)风格和仓位，去适配市场的风格变化，以获(huò)得更有优势的超额收益。所以要想盘(pán)活此类产品，就应该让投资者更加直观和充分地感受(shòu)到产品的灵活(huó)所在。”至于整体效果，沪上某公募机构(gòu)市场部人士认为，需要取决于投研体系对于宏观(guān)经济的判断和对于大(dà)类资产配置调整决策的择时(shí)能(néng)力，以及风格切(qiè)换过程的顺(shùn)畅(chàng)程度。

灵(líng)活切换风格不应造成困扰

虽(suī)然灵活配置型基金的设定本身比较(jiào)适合结构性的震荡市环境，但在上述公募机(jī)构市场部人士看来，过往此(cǐ)类产品一直未能很好地(dì)发挥出其优势，不仅(jǐn)是因为基金经理本身的能(néng)力圈和思(sī)维惯性的约束，更重要的是投资者对于这类产品(pǐn)的特性(xìng)认知不够充分。

“我们一直说(shuō)要让投资(zī)者(zhě)知道自己买的是(shì)什么，坚持风格不漂移，但灵活配置的风格并不是(shì)投资(zī)者购买时点上它的风格，而(ér)应该是灵活本身。如果投资者没有在购买时充分认知，那对于基金管理人来说，进行大幅的风格切换的压力(lì)很大。”该人士表示(shì)。

机构或(huò)者成熟投资者在投资(zī)灵活配置型(xíng)基(jī)金时，一般情况会(huì)选择目标定位(wèi)明确、投资收益和风格稳(wěn)定、基金经理管理时间较长和产品规模较大的产(chǎn)品，因此风(fēng)格切换可能不会给成熟投资者带来太多的困扰；但是对于中小投资者而言，李华认为，此类产品的投资风格切换可(kě)能(néng)会带来(lái)更多的不确定性，还可能会导(dǎo)致盲目追涨杀跌(diē)，形成恶性循环。

“各种投资策略本身并无(wú)优劣高下之分，基金经理能否很好地(dì)执行其投资策略以及基金(jīn)经理的投资能力，最终决定了(le)基金的业绩表现。”李一鸣建议，投资者选择(zé)此类基金的时候，应该充分了解基金产品的投资策略特点以及风险收益特征，对产品做充足的了(le)解后，在投资过程中才能做到心(xīn)中有数(shù)。

目前，灵活配置型基金存量产品的稀缺性凸(tū)显。李华认为(wèi)，市场变幻莫(mò)测，风口(kǒu)可(kě)能不期而至，在结构性行情(qíng)之下，此类产品可以在大盘(pán)小盘、成长价值等投资风格上切换、博弈热点，持营方面可能(néng)还(hái)存在一定的机会，但归根结底(dǐ)还是要通过基金(jīn)管(guǎn)理人的有效管理和运营，在(zài)不同的市场环境下为投资者创造良好(hǎo)的投资回报。

天(tiān)相投(tóu)顾基金评价中心建议，一方面，基金经(jīng)理需(xū)要通过对(duì)市场的深入研究和判断，包括宏观经济形势、政策变化、行业发展趋势等，灵活调整股票、债券、现金等资产的配置比例(lì)，以适应不(bù)同市场环境下的投资需求；另一方面，基金公司需要加(jiā)强内部管理和风险(xiǎn)控制，通过建立(lì)完善(shàn)的投资决策流程和风险管理制度，确保基金经理的投资行为符合基金(jīn)合(hé)同规定的投(tóu)资目标和投资范围、投资比(bǐ)例限制等内容。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 “满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活