高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾(wěi)声，A股白酒板块上市公司业绩密集披(pī)露。Wind数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)金融(róng)投资报记者发稿(gǎo)，已有(yǒu)15家上市酒(jiǔ)企披露2023年年报和2024年一季报，其中12家上市酒企在去年实现营收(shōu)和净利的双增长。

业内人士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白酒产业销售收入、利润增速放缓(huǎn)，行业(yè)集中度进一步提升，形成存(cún)量竞(jìng)争格局。

中高(gāo)档酒销量较好

在上述披(pī)露年报(bào)的15家(jiā)上市酒企中，有7家在2023年实现超百亿元的营收，贵州茅台(tái)以1476.94亿元的营收遥遥领先，紧(jǐn)随其后的分(fēn)别是五粮液、洋河股份和山西汾酒(jiǔ)。

具体(tǐ)来看，去年贵州茅台实现营收1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于上市(shì)公司股东的净利润为(wèi)747.34亿(yì)元，同比增长19.16%。值得一提的是，公司去年再次(cì)实施特别分红，全(quán)年共计派(pài)发现金红利565.5亿(yì)元，占公司2023年归(guī)母净利润的75.67%，分红金额较上(shàng)年(nián)提高(gāo)约18亿元。分产品(pǐn)来看，公(gōng)司茅(máo)台酒产品实现 1265.89 亿元的(de)营收，同(tóng)比增长17.39%，其他系(xì)列酒也同比增长(zhǎng)29.43%至(zhì)206.30亿元。

金融(róng)投资报(bào)记者注(zhù)意到，贵州茅台今年一季度营收和净利均创(chuàng)季(jì)度业绩新高，超出市场预期。一季报显示，贵州茅台实(shí)现营(yíng)业收入457.76亿元，同比增长18.11%；归属于(yú)上市公司股东的净利润240.65亿(yì)元，同比增长15.73%；经营活动产生的(de)现金流量净额高档酒成为头部酒企业绩支撑为(wèi)91.87亿元，同比(bǐ)增长75.17%。

洋河股份(fèn)年报显示，公司2023年实(shí)现(xiàn)营业收入331.26亿元，同比增加10.04%；归属于上市公司股(gǔ)东的净利(lì)润(rùn)100.16亿(yì)元，同(tóng)比增加6.8%。在产品类别方面，洋河股份(fèn)中高档酒类实现营业收入285.39亿元，同比增长8.82%；普通酒类(lèi)实现营(yíng)业收入39.5亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.7%。

值得注意的是(shì)，山西(xī)汾酒和泸州老窖均在2023年首次实(shí)现超300亿元的营收(shōu)。其中，山西汾酒在2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司的净利润104.38亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)28.93%；拟(nǐ)向(xiàng)全(quán)体股东每10股派发43.7元(yuán)现金股利。按产品档次来看，公(gōng)司中高价酒类去年实现营业收入232亿(yì)元，同比增长(zhǎng)22.56%。

泸州(zhōu)老窖2023年盈利能(néng)力持续提升，营收和净利再创(chuàng)新高。年报显示，泸州老窖去(qù)年实现营业收(shōu)入302.33亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.34%；实(shí)现归属于母公司所有者(zhě)的净利润132.46亿元，同比增长27.79%。其(qí)中，中高档酒(jiǔ)类(lèi)去年实现营业(yè)收入(rù)268.41亿元，占总营收(shōu)的比重(zhòng)为88.78%，营(yíng)收同比去(qù)年增加了21.28%。

酒鬼酒营收净利双降

值得(dé)注意(yì)的(de)是，在上述披露业绩的(de)15家上(shàng)市酒企中，酒鬼酒是唯一一家(jiā)在去年营(yíng)收和净(jìng)利出现双降的公司。

年报显示(shì)，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下滑30.14%；归(guī)属于上市公司股(gǔ)东的净利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒主(zhǔ)要采用经销模式，2023年线上(shàng)渠道销售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元(yuán)。报(bào)告期内(nèi)，公司对前五(wǔ)大经销商客户的销售收入为15.12亿元，占年度销售总额的(de)比例为37.33%。渠道(dào)建设方面，酒鬼酒实现全国省级市场的97%覆盖，市级市场覆盖率达73%，2023年累计签约经销商1381家，累计(jì)签约专卖店393家。

从(cóng)产能来看(kàn)，酒鬼酒2023年二区一期(qī)项目已投产，新增基(jī)酒产能2000吨。三区(qū)一期工程进入建设收尾(wěi)，2024年可新增基酒产能3000吨。就对应的库存来看，截至2023年末(mò)，酒鬼酒成品(pǐn)酒库存量为5671吨(dūn)，较上年(nián)同期的7375吨下降23.11%。

老白干酒也出现增(zēng)收不增利的(de)情况。2023年，公司实(shí)现营业收入(rù)52.57亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的(de)净利(lì)润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒称，2023年净利润同比下降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁补(bǔ)偿款，资产处置(zhì)收益增加2.44亿元，2023年无此项收益。

白酒业务占比超六成的顺(shùn)鑫农业(yè)则在2023年继续亏损。年报显示，顺鑫农业去年实现营业收入105.93亿元(yuán)，同比下降9.3%；归属于上市公司股东的净利润为-2.96亿元，同比(bǐ)增(zēng)长56.09%。分产品来(lái)看，顺鑫农业白(bái)酒产品去年实现(xiàn)68.22高档酒成为头部酒企业绩支撑亿元的(de)营收，同(tóng)比下滑15.86%，占总(zǒng)营收的比重为(wèi)64.41%；猪肉产品实现24.01亿元的营收(shōu)，占总营收(shōu)的22.67%。

顺鑫农业(yè)在年报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，受白酒消费市场需求不足(zú)的影响，2023年公司白酒销量下降；同(tóng)时，公司(sī)积极对产品进行升级换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量下降46.40%，在春节期间备货时间不(bù)同的影响下，库存量下降(jiàng)37.28%。

稳扎稳(wěn)打以(yǐ)“质”为先

国家(jiā)统计局(jú)最新数据显(xiǎn)示，2024年1—3月(yuè)，中国规模以上企(qǐ)业白酒产量(liàng)为126万(wàn)千升，同比增长6%，其中3月(yuè)产(chǎn)量42万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)比增长7%，生产数据整体平稳。

展望后市，华创证券在(zài)最新研(yán)报中表示，酒企(qǐ)动作相对克制，稳(wěn)扎稳打以“质”为先。一是更(gèng)重视渠道及(jí)经营质量，控货力(lì)度较上年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现金流情况有(高档酒成为头部酒企业绩支撑yǒu)效缓解。二(èr)是酒企(qǐ)营销更加积(jī)极主动，下(xià)沉C端为渠道纾(shū)压，加大宴席及餐饮场景投入(rù)，降低宴席赠酒门槛，加(jiā)大开瓶扫(sǎo)码力度等，争夺核心(xīn)C端市场。三(sān)是对支线产品规模及场(chǎng)景拓展提出更(gèng)高要求，分担产品(pǐn)压力。

开源证券分析(xī)认为(wèi)，2024年高(gāo)端白酒需求对比2023年并无显著变化，全年来看(kàn)，高端白酒(jiǔ)需求更加稳健。渠道库存维(wéi)持正常水平(píng)，经销商赚钱效应高于同期，渠道(dào)动力与信心更(gèng)足。白酒行业秩(zhì)序正缓慢恢复，建议低(dī)位布局白酒龙头。

光大证券则更为(wèi)关注一季报和(hé)分红率提升(shēng)对板块的催化。光(guāng)大证券认(rèn)为，白酒企业具(jù)有健康(kāng)的现金流和稳(wěn)定的经营模(mó)式，特(tè)别是部分发展较为成熟的(de)龙头公司具备进一步提高现金分(fēn)红的基础，后续分(fēn)红率(lǜ)提升有(yǒu)望兑现，也可能对板块估值带(dài)来新的催化。

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