劳动力市场已然放缓 美联储9月降息25个基点真的够吗？

　　转自：金十数据

　　美联储准备(bèi)在本月开始放松其(qí)紧缩政策，原因是通胀降温，劳动(dòng)力市(shì)场放缓。政策(cè)制定(dìng)者(zhě)现在面临的(de)一个重(zhòng)大问题是，是否25个基点的降息幅度就能(néng)让经(jīng)济保持(chí)扩
张态势。

　　上周五公布(bù)的非农就业报告(gào)显示，过去三个月美国的招聘步伐放缓，降至2020年疫情爆发以来的最低(dī)水平。尽管如此，这些数字仍让投资者对美联储官(guān)员是(shì)否会在9月17日至18日的(de)会议上选择大幅降息表示怀疑。

　　该报告
为美联储内部的激烈辩论(lùn)奠定了基(jī)础(chǔ)，一边是像美联储主席鲍(bào)威尔这样的官员，他们(men)可能倾向于大(dà)幅降息以确(què)保美(měi)联储不会落后于形势，而另一边(biān)则是那些“仍在犹豫是否要降息25个基点(diǎn)”的官员，毕马威首席经济学家Diane Swonk表示。

　　在鲍威尔的(de)领导下，美联储犯了行动过(guò)慢的(de)错误，导致(zhì)自1980年代初以来最(zuì)严重 的通胀(zhàng)浪潮(cháo)未能及时得(dé)到控(kòng)制，削(xuē)弱了美国家庭(tíng)的购买力。如果这次(cì)行(xíng)动过慢，他们可能会导致失业率(lǜ)上(shàng)升，并(bìng)将经济推入衰退。

　　Swonk说，“鲍威尔现在一定在(zài)思考自己的政治遗产，他必须真正做到软着(zhe)陆(lù)。”

　　美联储官员面临的选择(zé)是逐渐放(fàng)松还是大幅降息，这注定会引发争议，且在货币政策发生重大转折时经常发(fā)生。

　　随着大(dà)多数(shù)经济指标(biāo)现在都呈下降趋势，一些经济学家认(rèn)为，采取谨 慎的措(cuò)施比积极行动风(fēng)险更大。随着消费者减少支(zhī)出，失 业(yè)率上升会迅速变(biàn)成自我强化，进而 导致(zhì)更多公司裁员。失业率已经从去年的低点上(shàng)升(shēng)了近一个百分点(diǎn)，触发了一(yī)个名为(wèi)“萨姆规则”的衰(shuāi)退指(zhǐ)标。

　　“这(zhè)引发了一(yī)些严重(zhòng)的问题，不(bù)仅仅是关于这次会议，还包(bāo)括未来几(jǐ)个(gè)月，”芝(zhī)加哥联储主席古尔斯比(bǐ)上周五表(biǎo)示。“我们如何努(nǔ)力防止事态(tài)变得更糟？”

　　美国劳工统计局于9月4日发布的另一份报告显示，7月的(de)职(zhí)位空缺降至2021年初以来的最低水(shuǐ)平。劳动力市场已然放缓 美联储9月降息25个基点真的够吗？职位 空缺(quē)与失业人数的比率——在疫情期间劳动力短缺的(de)高峰时期曾一度高达2：1——现在已回落至(zhì)约1：1。

　　这两份报告都紧随鲍威尔8月23日的(de)言论，他在怀(huái)俄(é)明州杰克逊(xùn)霍尔的(de)会议上表(biǎo)示，他和他的(de)同事“不寻求(qiú)也不欢(huān)迎(yíng)劳动力市场条(tiáo)件进一步降(jiàng)温”。

　　“鲍威尔 试图将美联储拉(lā)向鸽派(pài)方向，”SGH Macro Advisors首席美(měi)国经济学(xué)家Tim Duy表(biǎo)示(shì)。“如果经(jīng)济意外放缓而利率过高 ，经(jīng)济将无法适应这
种情况。”

　　上(shàng)周五，就业报告最初导致(zhì)投资者加大了对 美联储降息50个基点的押注，金融市场出(chū)现大(dà)幅波动。几个小时后，美联(lián)储(chǔ)理事沃勒暗示，在未来几个月发布更多数据之(zhī)前，降息50个基点点的可能性不大，这些押注被削减。

　　美国政府将在(zài)美联储(chǔ)9月政策会(huì)议(yì)和(hé)11月6日至7日的下(xià)次(cì)会议之间公布另外两份非农就业报告。投资者目前对11月和12月(yuè)的会议降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点的可能(néng)性持(chí)乐(lè)观态度。

　　“美联储(chǔ)往往采取(qǔ)渐进式(shì)的方 式，”美国银行经济学家Stephen Juneau表示。“如果经济活(huó)动依然保持强劲，他们不希(xī)望向市场发出错(cuò)误的(de)信号，总(zǒng)的来说，美国经济似乎仍然表现良好。”

　　如果美联储本月降息25个基点，11月和12月降(jiàng)息50个基点，这将使联邦基准利率的目标区间(jiān)降至(zhì)4%至4.25%，不过这(zhè)一水平仍然远高于(yú)大多数美联储官(guān)员认为的“中性”水平(píng)，给(gěi)经济活动带来压力。

　　通胀风险(xiǎn)劳动力市场已然放缓 美联储9月降息25个基点真的够吗？>

　　最近几周，一(yī)些美联储官员(yuán)表示，他们仍然担心如果美联储过(guò)快降息并(bìng)刺(cì)激经济活动(dòng)，通胀会(huì)面临上行风险。美联储首(shǒu)选的通胀(zhàng)指标——核(hé)心PCE物价指数仍为2.5%，略高(gāo)于其2%的目标(biāo)。

　　这些政策(cè)制定者还可以指出裁员趋势，尽管(guǎn)招聘放缓，但裁员率(lǜ)仍然(rán)很低(dī)。

　　“历史告诉我们，过早放松货币政(zhèng)策是一个(gè)危险 的(de)赌博，可能会重新燃起通胀(zhàng)，并在经济中持续数月甚至数(shù)年，”亚特兰大联储主席博斯蒂克在9月4日发表的文章中写道。

　　对鲍威尔来说，劳动力市场放缓的(de)风(fēng)险破坏了(le)美联储迄今为(wèi)止(zhǐ)取(qǔ)得(dé)的一(yī)项非凡(fán)成就——软着陆。在2022年和2023年，美联储(chǔ)启动(dòng)了40年来最(zuì)激进的紧缩周期，以抑制通胀。在不引发衰退
的情况(kuàng)下将通胀降至合理水平将是(shì)一项罕见的成就。

　　而实现(xiàn)这一目标(biāo)可能取决于未来几轮利率决议。文艺复兴宏观研(yán)究首席经济学家(jiā)Neil Dutta说：“美联储应该在失 业率增长相(xiāng)对温和的时候(hòu)就开始行(xíng)动，而不是等
到它(tā)变(biàn)得如此明显，那时候就已经太晚(wǎn)了。”