同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报(bào)记者慈玉鹏北京报道

　　《中国经(jīng)营(yíng)报》记者近日注意到，近期多家银行机构公告显示，其发行的同(tóng)业存单(dān)实际认购率低于30%，远(yuǎn)低于计划发行量(liàng)。

　　记者了解到，目前(qián)银行同业存单实际(jì)认(rèn)购率较(jiào)低(dī)有多方面原因(yīn)：一是同业存单一、二级市场价格倒挂，二级市场存单收益(yì)率高于一级市(shì)场，投资者更(gèng)加倾向(xiàng)于在二级市场买入同业存单；二是尽管市场利率近期逐步上行，但同业存单的发行利率调整滞后，吸引力下降；三是国债市场比较(jiào)火热，吸收了市场上大量资金，影响配置其他产品(pǐn)。

　　Wind数据统计显示，近3个(gè)月同业存单实际发行总额逐步递减，8月实际发行总额为20435.20亿元，是今(jīn)年以来最低值。另外，整体上看(kàn)，商业银(yín)行同业存单备案额度的使(shǐ)用情况明显比(bǐ)往年(nián)更加紧张，存单新(xīn)增空间或相对有限。

　　认购率较(jiào)低

　　近日(rì)，多(duō)家银(yín)行公(gōng)告同业存单发行情况显示实际认购率低于30%。具体来说，某城商行发布公告称，该行成功发行2024年第095期同业(yè)存单，期限为6个月，参考(kǎo)收益(yì)率(lǜ)为1.99%，计划发行量5亿元，实际认(rèn)购(gòu)量1亿元，实际认购率为20%。

　　另一家西北地区某城(chéng)商(shāng)行近期发布的公告(gào)显示，该行成功发行了第(dì)338期和(hé)第342期同业存单，但实际认购率分别仅(jǐn)为10%和28%，低于计划发行量。

　　苏商银行研究院高级研究员(yuán)杜娟告诉记者，目前银行(xíng)同业存单实际认购率较低有(yǒu)多方面原因：“一是(shì)今(jīn)年以来，银行加(jiā)大(dà)了(le)同业存单的发行力度(dù)，一方面源于存(cún)款搬家的影响（规范手工补(bǔ)息、存款利(lì)率下调(diào)），另一方(fāng)面也有银行调整负债结构、负债(zhài)期(qī)限、负债成本的考虑。同业存(cún)单的供给增加以及政府债发行放量，增加了债券市(shì)场可投资标的，投资者对(duì)于(yú)收益率及发行主体资质的要求更高。二是同业存单(dān)一(yī)、二级市场价格倒挂，二(èr)级市场存单收(shōu)益率高于(yú)一级市场，投资者更加倾向于在二级市场买入同(tóng)业存单，所以一级市场认购率(lǜ)低。三是今年境外投资者的同业存单购买热情高，但由于利率已经处(chù)于历史低位，进(jìn)一步下行的(de)进(jìn)程(chéng)可能放缓，再叠加汇率升值影响(xiǎng)，外资套利套汇购(gòu)买1年以(yǐ)内同业存单的力度可能有降低。”

　　某城商行银(yín)行人士告诉记(jì)者，同(tóng)业存单(dān)实际认购率反映了投资者对同业(yè)存单的配置意愿不强，近期同业存单实际认购率走低主要的原因可能是三个方面：一(yī)是(shì)近期国债市场比(bǐ)较火热，吸(xī)收了(le)市场上大量资(zī)金，影响(xiǎng)了其他产品的配置；二是实际认(rèn)购率低主要是一(yī)些中(zhōng)小银行，投资者对部分中小银行的风险有一些担忧；三(sān)是新的《商业银(yín)行资本管理办法》实施之后，低档银行投资同业资产，不同信用(yòng)评级在风险权重上有所差异。对于一些(xiē)中小银行来说，低档银行要是配置中小银行的同同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%业存(cún)单，会有更高的资本消耗。发行主体的风险(xiǎn)状况、评级状况会影响投资意(yì)愿，当前主要是中小银行拉低了同业存单的实际认购比率。

　　上海大学上海科技金(jīn)融研究所(suǒ)高级研究员陆岷峰表示，这一现象的原因主要集中在(zài)风险情(qíng)绪上升(shēng)、市(shì)场利率上行以(yǐ)及同业存单性价比低等因素上。第一，市场情绪的变动(dòng)使得投资者对风险的敏(mǐn)感度提升，从而导致对(duì)同业存单(dān)的认购意愿降低。第二，尽管市场利率逐(zhú)步上行，但(dàn)同业存单的发(fā)行利率调整(zhěng)滞后，未能及时反映市场的变(biàn)化，使其吸引力下降(jiàng)。第三，资金紧(jǐn)张促使(shǐ)存单二(èr)级价格上升，而(ér)一级发行价调整缓慢，导致一、二级价(jià)差扩大，进一步削弱了投资者(zhě)的认(rèn)购兴趣。

　　从影响方面看(kàn)，上述城商行(xíng)人士告诉记者，商业银行发行同业(yè)存单(dān)实(shí)际(jì)认购率比较低，会影响发行计(jì)划、发(fā)行价格，进而影响发行主体的资(zī)产负债、配置策略，还会影响发行主体的流动性。

　　陆岷峰表示：“同业存单认购率低对银(yín)行主要有(yǒu)以下影(yǐng)响：一方面资金来源减少，迫使银行寻找其他融资渠道；另(lìng)一方(fāng)面收益降低，影响(xiǎng)盈利能力；此外(wài)，流动性压力增大，制(zhì)约(yuē)资金的(de)灵活运用(yòng)。”

　　“为提升认(rèn)购率，商业银行(xíng)可以采取(qǔ)以(yǐ)下措施：提(tí)高同业存单的发行利率，增强(qiáng)其吸引力；优化发(fā)行策略，灵活调整发行(xíng)规模和时间；加强市场沟通，提(tí)高投(tóu)资者对产品的信(xìn)心。具体措施包括：密切关注市场变化，及时调整利率；加强投资者教育(yù)，增加透明(míng)度(dù)；提供(gōng)更多定制化产品，吸引不同风险偏好的(de)投资(zī)者(zhě)；与其他金融机构合作，扩大同业存单的投资(zī)市(shì)场。这些措施(shī)的实施将有助(zhù)于提高同业存单的认购率，改善银行的资金结构和(hé)流动性状况。”陆岷峰建议。

　　陆岷峰强调，同(tóng)业存单认购率的低迷现象揭示了银行(xíng)在现有市场环境下面临(lín)的(de)挑战(zhàn)。通过合理调整和应对(duì)，银行有望在未来提(tí)升同业同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%存单的(de)市(shì)场吸引力，实(shí)现融(róng)资管理和市场(chǎng)竞争力的提升。

　　实际发(fā)行额度下滑

　　Wind数据显示，今年以来同业存单发行利率(lǜ)整体呈现下降(jiàng)趋势。1月(yuè)，同(tóng)业(yè)存单市场平均发行票(piào)面利率为(wèi)2.435%。而6月(yuè)，同(tóng)业(yè)存单市(shì)场平均发行票面利率今年(nián)以来首次低于2%，为1.990%，此后至8月一直处于2%以(yǐ)下，明显低于去年同期。8月当月，同业存单市场平均发(fā)行票面利率(lǜ)为1.913%。

　　记者注意到，近期不少发行的同业存单利率低(dī)于1.90%。从个例来看(kàn)，中国(guó)货币网近日公告显示，某信用主体评级为“AAA”的城商(shāng)行发行2024年第156期实际发行20亿元同业存(cún)单，发行(xíng)收(shōu)益率仅为1.87%；再(z同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%ài)例如，某信用主体评级为“AAA”的城(chéng)商行近期发行2亿(yì)元同(tóng)业存单，发行收益(yì)率仅为1.86%。

　　从实际发行总(zǒng)额(é)看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至8月，今年仅有一个月实际发(fā)行总额(é)超过3万亿元，即5月实际发行总额为31970.80亿元，其(qí)他月份均低于3万亿元额度，且从5月呈现递减趋势。具(jù)体来说，6月、7月、8月的实际发行总额分别为29237.60亿元(yuán)、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从(cóng)发行数(shù)量分析，近几(jǐ)个月亦(yì)呈现下降(jiàng)趋势。Wind数据显(xiǎn)示，今年3月、4月、5月、6月、7月、8月同业存单发行只数分别为2539只、2325只、2294只、2216只(zhǐ)、2180只、1896只。

　　针对利率方面，陆岷峰表示，同(tóng)业存单利率较低的原因主要有三(sān)点：第一，银行出于稳定资金成本的考虑，往往不(bù)愿过快提升发行利率；第二，市场对风险偏好降低，导(dǎo)致对高收益(yì)率的追求减少；第三，资金面紧(jǐn)张对流(liú)动性的制约，迫使银行在利(lì)率调整上显得更加保守。展望未来趋势，同业存单利(lì)率(lǜ)可能会随着市场利率的上行(xíng)趋(qū)势有所提升，但具体幅度取决(jué)于(yú)市(shì)场流(liú)动性、政策调(diào)控以及银行的资金需求变化。

　　杜娟告诉记者(zhě)：“同业存单发行利率主要跟随资金利率(lǜ)变动，会受到市场供需情况、其他债(zhài)券资产(chǎn)定价等方面影(yǐng)响(xiǎng)。虽然部分银行同业存单认购率较低，但市场上对于同(tóng)业存单的(de)需求还在，诸如(rú)同业存单理财产品等受(shòu)到投资者青睐。”

　　针(zhēn)对额度(dù)方面，中信证券相关研(yán)报显示，根据今年8月统计的数据来看，商业银行同(tóng)业存单(dān)备案额度的(de)使(shǐ)用(yòng)情况明显比往年更加紧张。在(zài)可比数据中，超过70%的银行目前的使用额度已经超过去年。期限方面，同业存单发行期限整(zhěng)体有所延长(zhǎng)，其中以国有大行表现最为明显，反映其对“长(zhǎng)钱”的需求增加。

　　上述研报(bào)观点认(rèn)为，今年以来(lái)，商(shāng)业银行(xíng)同(tóng)业存单备案额(é)度的使用情况明显比(bǐ)往年更加紧张，反映银行负债端对同业存单的依赖程度加(jiā)强：一方面源于“存款搬家”，另一(yī)方面源于(yú)政府债发行加快，银行资负匹配压力增加。后续(xù)来(lái)看(kàn)，存单新(xīn)增空间有限(xiàn)，理财和境外机构对于存单的配置力量可能边际减弱(ruò)。从资金面角度来看，同业存单利率易上难下，同时9月降(jiàng)准的必要性也在持续提升，期(qī)待央行进一(yī)步释放(fàng)货币宽松信号。

责任编辑：李桐

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