年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！

　　来源
：野马财经

　　“中国血透(tòu)之王”年(nián)入(rù)34亿元。

　　俗话(huà)说：“肾好，身体就好(hǎo)。” 在这个熬夜追剧、重(zhòng)口味饮食、久(jiǔ)坐不动的快节奏时代(dài)，很多人都没意识到，健康问题其(qí)实已经悄悄来敲门。特别是肾脏器(qì)官，这个默默无闻(wén)的“身体过滤器”，正在超负荷运转。

　　当肾功能亮起红灯，血液净化成了不少患 者维持生命的治疗方式。随着透析需求的激增，“中国血透之王”——山
东威高血液净化制品股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公司（简称“威高血净”）迅(xùn)速(sù)崛起(qǐ)，成为市场焦点。威高血净不仅将(jiāng)血(xuè)液净(jìng)化产品销往全国6000多家(jiā)医院和(hé)透析中心，还计划要冲刺资本市场。

　　2023年年底，威高血净向(xiàng)上交所提(tí)交了《招股书(shū)》，欲登陆A股市场。在此之前，公司曾于2022年6月27日在港交所递交上市申请，但目前申请已失(shī)效。

　　2024年8月，威高血净回(huí)复了上交(jiāo)所的问询，围绕关联交易、销售费用等问题做出解释，再次引(yǐn)起市场关注。

　　值得一提的是，威高血净的母公司威高集团，由曾(céng)经的“威(wēi)海首富(fù)”陈学利创立，旗下已经拥有威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）、威(wēi)高骨科（688161.SH）三家上市公司。如果此次(cì)威(wēi)高血净A股上市成功，将成为“威高系”的第四家上市公司。

　　靠卖血液净化产品(pǐn)

　　年入30亿元

　　在电影《我不(bù)是药神》中，演员王传君饰演的吕(lǚ)受益(yì)因买不起“天价药(yào)”而耽误了治疗(liáo)，最终只能靠透析(xī)维持生命。当他咬着毛巾、忍着剧痛，在病床(chuáng)上背过身让医生穿(chuān)刺时，这一场(chǎng)景赚足了观众的眼泪，也将透析这种医疗技术再次推到公众视野(yě)中。

　　一旦穿刺完成(chéng)，血液将通过(guò)导管进入透析机进行过滤，去除毒素和(hé)废物，然后净化后的血液通(tōng)过另一(yī)导管重(zhòng)新流回体内，这是一种血液净化的方式，通常用于尿(niào)毒症(zhèng)等严重疾病的治疗。

　　然(rán)而(ér)，随着“养生热(rè)潮”的兴起，血液(yè)净化技术(shù)逐渐被一些人当作了保健手段。

　　例如，韩国(guó)明星宋(sòng)智孝曾在节目中展(zhǎn)示过“换血美容”，而网红辛巴的妻子也在(zài)视频中提及(jí)类似的保养方式。此外(wài)，在医美平台(tái)新氧上也有人分享，通过DFPP血液净化可(kě)以改善身体机能，清洁血(xuè)液中(zhōng)的杂质，降低血糖血压，甚至预防心梗和脑(nǎo)梗(gěng)。

　　但医学专家对此持有谨慎态度。泉州(zhōu)市第一医院(yuàn)肾内科副(fù)主任余鹏程博士曾对《东(dōng)南早(zǎo)报》表示，“血(xuè)液净(jìng)化是(shì)一种治疗疾病的(de)手段，多用于尿毒症(zhèng)、自(zì)身免疫疾病的病(bìng)人(rén)，在重症室一些 严重感(gǎn)染的病人也会(huì)用到血液净化。而健康的人或亚健康的人，为了保健冒这种风险，那就不合(hé)适(shì)了。”

　　在血液(yè)净化领域中，威高血净无疑是(shì)行业“大佬”。公司已完成了从血液透析器、透析管路(lù)、透析机到(dào)腹膜透析液等全产品线(xiàn)的布(bù)局。2022年，威高血净在国内血(xuè)液透析器领域的市场份(fèn)额(é)占比为32.5%，稳居行业首位，被业内誉为“中国血透(tòu)之王”。

　　根据(jù)《招股书》内容可知，血液透 析器如同“人(rén)工肾”，负责(zé)过滤血液中的毒素；透析管路则是连接(jiē)患(huàn)者血管(guǎn)和透析机(jī)的管子，保障血(xuè)液流动；透(tòu)析机则是整个透析过程的核心设备，而(ér)腹(fù)膜透析液则是腹膜透析时用于清除毒(dú)素的(de)专用液体。

　　在这些产(chǎn)品中(zhōng)，血液透析(xī)器和(hé)血液透析机是公司的两大支柱(zhù)业务。2023年上半年，血液透(tòu)析器(qì)的营收达8.62亿元，占公司总收入的(de)52.53%；透析机营收为3.39亿元，占比20.66%。其中(zhōng)，透析器单价为53元/支，透析机单价则高达9.97万元/台。

　　这种高成本治疗也反映在(zài)了患者的(de)医(yī)疗费用中。据虎嗅旗下品(pǐn)牌“妙(miào)投APP”报道(dào)称(chēng)，一般单次血液透析费用大概(gài)300-450元，尿毒症的患(huàn)者每周需(xū)进(jìn)行2-3次的透析，年(nián)花费约为(wèi)5-10万元(yuán)，医保报销覆盖比例则在50%-95%之间。

　　根据《招股书》显示(shì)，威高血净的产品除了(le)采用直销模式面向部分公(gōng)立及民营医(yī)院、血液透析中心等终端(duān)客户外，还向上游(yóu)厂商进行销售。

　　《招股书(shū)》显示(shì)，威高血净的前五大客户分别(bié)为“医疗器械制造商之一”威高集团（1066.HK）、“中国最大的药品和健康产品(pǐn)分销商之一”国药集团（1099.HK）、“中国最大的医药流通企业之一”华润集团（3320.HK）、上海宝树 和“医药制造和分销企(qǐ)业”上海医药（601607.SH）。

　　2023年上半(bàn)年，上述五大客户为(wèi)其(qí)贡献的营收为3.79亿元，占营收的比例为22.48%。其 中第一大客(kè)户威高集团贡献1.97亿元，占比为(wèi)11.7%。

　　正是凭借这种稳固的客(kè)户基础，威高血净在2020年至2022年实现(xiàn)了营收和利润的持续增长。其营(yíng)收分别为26.42亿元、29.11亿(yì)元、34.26亿(yì)元；而归母净利润也从2.97亿元增长至3.15亿元。2023年(nián)上半年，公司营收(shōu)16.85亿元，归母 净利润则为2.29亿元。

　　分拆(chāi)自(zì)威高集团

　　因关联交易被问询

　　威高集团(tuán)除了(le)是威高血净(jìng)的第一大客户
外(wài)，还有一重身份，即控股股东。目前，威高集团持有威(wēi)高(gāo)血净46.39%的股(gǔ)份，后者成立于2004年
，专注于血液净化领域，涵盖血液(yè)透析、腹膜透析和透析服务三(sān)大业务板块。

　　2022年6月(yuè)27日(rì)，威高集团(tuán)分拆血液板块——威高血净(jìng)，并让其递交了港股(gǔ)《招股书》以冲刺上市，但该申请现已(yǐ)失(shī)效。

　　对(duì)于分拆的原因(yīn)，中(zhōng)国企业(yè)资本联盟中(zhōng)国区首席经济学家柏文喜分(fēn)析，集团分拆板块上(shàng)市不 仅有助于提
升子(zi)公司的独立性和市场竞争力，还能增强母公司的流动性与(yǔ)市值。只要(yào)合理控制持股比例，避免利益输送，分拆对(duì)母公司风险较小。不过，市场(chǎng)环境不佳时，母公司和子公司可能同(tóng)时面临市值下行的压力。

　　此外，根据《招股书》可知，威高(gāo)血净的生意网络不仅在下游与控股股东有关，在上游采购中，也得到了“自家人”的(de)支持。

　　根据《回复函》可知，威高血净的关联方不在少数，像威高日机装、威高肾科、威高(gāo)泰尔茂(mào)、威(wēi)高集团，他们分别(bié)为威高血净提(tí)供从血液透析机到透(tòu)析粉/液、腹膜透析液等核(hé)心产品(pǐn)。

　　其中，威高(gāo)日机装是采购(gòu)榜上的“大头”。这家由威高血(xuè)净和日本(běn)日机装合资(zī)成立的公(gōng)司，专门(mén)生(shēng)产血液透析机。2020年-2022年(nián)，威(wēi)高(gāo)血净向(xiàng)它采购的金额(é)从3.52亿元增长到4.53亿元，2023年
上半年也有2.5亿元，占公 司营业成本的超四分之(zhī)一。

　　另一位重要成员(yuán)则是威高肾(shèn)科，它成立于2020年8月，由(yóu)威(wēi)高药(yào)业分拆而来(lái)。目前(qián)由威高药业(yè)持股51.19%、威高集(jí)团持股48.81%。威高肾科主要生产透析粉/液，透析粉/液看似不起眼，却是透析治疗(liáo)中不(bù)可或缺的配套产品。值得注意的是，威高药业成(chéng)立于2003年，由威高集团持股97%。

　　威(wēi)高血净(jìng)也向威(wēi)高肾科购买这些产(chǎn)品，2021年采购金额为 4647.86万元，到2023年上半(bàn)年已增至(zhì)5091.85亿元，占(zhàn)比从2.98%上升至5.34%。

　　针对关联采购的合理性，上交所也提出了(le)问询，要求威高血净解释其透析粉/液(yè)采购的合理(lǐ)性以及定价是否公(gōng)允。

　　威(wēi)高血净回(huí)复表示，公司向威高肾科采购的(de)透析粉(fěn)/液价格与向第三方的销售价格基本一致，体(tǐ)现了交易(yì)的公允性。此(cǐ)外，公司还出具了专项承诺函(hán)，表示从2024年起，承诺未来将多元化采购渠道(dào)，向威高肾科采购透析粉/液等(děng)产品的金额不再扩(kuò)大(dà)。

　　尽管威(wēi)高血净(jìng)与关联方的交(jiāo)易紧密，公司仍在(zài)《招(zhāo)股(gǔ)书》中强调，公司业务独立于控股股东和关联方(fāng)，没有因为这些内部 交易损害企业独(dú)立性或公平性(xìng)。保荐机构和律
师经过核查后也(yě)认(rèn)为(wèi)，关(guān)联采(cǎi)购(gòu)在合理范(fàn)围之
内，和行业内其他(tā)公司(sī)情况类似。

　　总的(de)来看，2020年至2022年以及(jí)2023年上半年(nián)，威高血净从关联方采(cǎi)购商品和接受劳(láo)务(wù)的金额分别(bié)为4.88亿元、6.31亿元、7.84亿元和(hé)4.21亿元，占公司营业成本的比例(lì)从36.13%上升至44.19%。

　　香颂资本董事沈(shěn)萌认(rèn)为，关联交易本身(shēn)并不(bù)违法违规，关键在(zài)于(yú)定价是否公允。只要(yào)关联企业保留合理利润率，给予一定优惠并(bìng)不会违法，反而可能成为成(chéng)本优势。除非存在明显的利益输(shū)送、利(lì)润转移或关联方产品质(zhì)量显著低于市场水平，否则(zé)不会对IPO产生影响。

　　威(wēi)海(hǎi)首富施展“分拆术”

　　威高集团的历史可以追溯(sù)到1988年，其前身为威海国营医疗器械厂一分厂，最初(chū)从事一次性使用输液器的生产。随着企业(yè)的发展壮(zhuàng)大，1992年更名为山东威海医用高(gāo)分子制品总厂，随后在(zài)1998年改制为威海(hǎi)市医用高分子(zi)有限公司，并最终于2004年正式更名为威高集团(tuán)。

　　威高集(jí)团的灵魂人物是创始人陈学利，他通过直(zhí)接(jiē)或间接方式控制着集(jí)团52.78%的股份(fèn)，成为这 个庞大商业帝国的掌控者。2000年，集团(tuán)设立了子(zi)公司威高股份，并于2004年成功在港交所上市，成为旗下首家上(shàng)市公司。截至2024年9月(yuè)14日，威高股份(fèn)的股价(jià)为4.38港(gǎng)元/股，市值达200.2亿港元。

　　然而，威高集团的资本之路也并(bìng)非一路坦途 。威高集(jí)团在2015年曾计(jì)划分拆威高骨科赴港
上市，但(dàn)市场波动 令这一(yī)计划搁浅。经过几番“借壳失败”的波折(zhé)，威高骨科终于在2021年6月(yuè)成功(gōng)登陆科(kē)创板(bǎn)，年入34亿元，“中国血透之王”威高血净又要IPO敲钟了！yle="font-L">首日市值一度突(tū)破400亿 元。

　　截至2024年9月14日，威高骨科股价为21.66元/股，市值为86.64亿(yì)元。

　　在扩张版图的路上，威高集团接手了深陷债务危机的华东数控。2018年，威高集(jí)团收购华东数控，陈学利成为其实(shí)际控制人。截至2024年 9月14日，华(huá)东数(shù)控股价报收于5.78元/股，市值为17.77亿元。

　　如今，威高集团的资本野心仍未停歇，正在推动旗下威高血净(jìng)的上市。如果成功，威高血净将成为“威高系”的第四家上市公司。

　　目前，威高集团旗下(xià)已拥有三家上市公司：威高股份（1066.HK）、华东数控（002248.SZ）和威高骨(gǔ)科（688161.SH）。凭借庞大资本版(bǎn)图，陈学利及其子陈林多次入选胡润百富(fù)榜(bǎng)和山东富豪(háo)榜，并数次蝉联“威海首富”。2023年，陈学利(lì)以170亿元的财富位列胡润全(quán)球富豪榜第1346位。

　　尽管“威高 系”在资本市场上取得不少成绩，但(dàn)近年来其整体业绩表现却耐有所下滑。

　　2023年，威高股份的年报显示(shì)，公司收入为132.29亿元，同(tóng)比下降3.77%，净(jìng)利润为20.62亿元，同比下降30.12%。华东数控2023年实(shí)现营收2.79亿元，同比增长9.78%，但(dàn)净亏损1624.24万元。威高骨科2023年财报显示(shì)，公司表示受(shòu)集采降价影(yǐng)响，总营收达12.84亿，同(tóng)比下降37.6%；净利润为1.12亿(yì)，同比下(xià)降81.3%。

　　如今，陈学利已卸任威高集团董事长，接力棒传到了儿子陈林手中(zhōng)。面 对(duì)资本市场的风云诡谲，陈林能否带(dài)领威(wēi)高血净成功闯关IPO，为(wèi)“威高系”的资本(běn)版图(tú)再添(tiān)一子呢？

　　你(nǐ)看好“中(zhōng)国血透之(zhī)王”威(wēi)高血净的IPO吗？评论区聊聊吧。

责任编辑：何俊熹

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