美联储降息对决下跌魔咒
，美股9月或不平静

经历了(le)8月初短暂波动 后，美(měi)国三大股(gǔ)指再次回到了历史高位附近。与此(cǐ)同时，市场美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静风格重新回到了下半(bàn)年开始时的状态，涨势已经从科技(jì)股(gǔ)进一步扩散。

结束劳动节假期后美股将开启9月的(de)交易，作(zuò)为历史表现最差的月份，在美联储降息利好即将落地之际，魔咒能否随之打破(pò)将成为(wèi)未来一个(gè)月(yuè)的重大看点。

七巨头不再(zài)主导上涨

今年(nián)上(shàng)半 年，人工智能热潮下大(dà)型科技股的强势带领三大股指迭创新高(gāo)。随(suí)着降息预(yù)期落地和估值担忧升 级(jí)，板块轮转(zhuǎn)从下半年开始。美国银行全球(qiú)研究统计显示，自7月11日美国通胀(zhàng)报告以来，包括(kuò)英伟达、特斯拉和微软在内的七巨头表现落后(hòu)于标普500指数的其他493只股票近超过5个百分点。

上周英伟达发布的业绩预测未能达到投资
者的过高(gāo)预期，进一(yī)步让投资(zī)者(zhě)可(kě)能将目光投向科技以外的领(lǐng)域(yù)。受(shòu)此影响(xiǎng)，等权重标普500指(zhǐ)数创下(xià)新高，并缩小了(le)与标普500指数的差(chà)距。

道(dào)明财富首(shǒu)席投资策略师韦德亚（Sid Vaidya）表示，在美国经济(jì)保持稳定(dìng)和(hé)美联储将开始降息的背景下，小盘股和(hé)债券似乎都(dōu)已成熟(shú)，可以从中(zhōng)受(shòu)益(yì)。他预计，今年(nián)下(xià)半年(nián)美国经济增(zēng)长将略(lüè)有(yǒu)放(fàng)缓，但明年增长将反(fǎn)弹至2.3%左右，“我们看
到经济(jì)和劳(láo)动力市场出现了一些降温(wēn)。但这种回落(luò)是暂时的，在这种背景下，对股(gǔ)票的(de)关注应该是 价值型。”

嘉信理(lǐ)财首席投资官(guān)桑德斯（Liz Ann Sonders）也发现，近期市(shì)场出现(xiàn)了非
常有意义的涨势扩张，包括金融和(hé)工业等行业，这些(xiē)都是账(zhàng)面价值或市盈(yíng)率等指标上(shàng)折(zhé)价交易的板块。该机构(gòu)的统计显示，过去(qù)一个月标普500指数中61%的(de)股票表现优(yōu)于该指数，而过去一年(nián)中这一比例为14%。

财富管(guǎn)理和研究(jiū)公司Bespoke报(bào)告中称，自8月5日暴跌(diē)至低点以来，市(shì)场反(fǎn)弹走高的一个标志是基础广度有多强。“无论你看 看(kàn)创52周新(xīn)高的股票(piào)数量，高于50天移动平均线的股票交易比(bǐ)例，还是上涨股票的净数量(liàng)，我(wǒ)们都看(kàn)到了显著的改(gǎi)善。”

瑞银全(quán)球财富管理美国(guó)股票主管列夫科维茨（David Lefkowitz）认为(wèi)，如果即将公布的非农就业(yè)报告显(xiǎn)示劳动力市场正在以稳定但不令人担忧的速度降温，这可能有助于支持更(gèng)广泛的市场反弹，“就业报(bào)告往往是更能影响市场的发布之一，现在它(tā)将受到(dào)比正常情况(kuàng)更多的关注。”

港湾资本（Harbor Capital）的投资组合经理阿隆(lóng)佐（Jason Alonzo）表示，投资者不太可能放(fàng)弃科(kē)技(jì)股，特别是如(rú)果波动性让他们有机会逢(féng)低买入。根据伦交(jiāo)所（LSEG）数据，预(yù)计到2025年，科技股每季(jì)度的盈利增长都将高于市场水平。“人们有时会在大涨后落袋为安(ān)，看看其他机会，但技(jì)术仍然是增长的(de)最明显驱动力，尤其是人工智能主题。”

降息历史与9月(yuè)魔咒

在(zài)美联储主席鲍威(wēi)尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话后，9月降息已经被市场完全定价。受(shòu)此影响，风险偏(piān)好进一步回升，芝加哥期权交易(yì)所波(bō)动率(lǜ)指数（VIX）已从(cóng)8月5日的60点以上暴跌超70%，已(yǐ)经低于其长期平均值19.5。

不过(guò)，投资机(jī)构MRB Partners美国股票策略师鲁西迪（Salvatore Ruscitti）保持(chí)谨慎，他认为随着股市已经再次接近高(gāo)点，一些投资者可能会考虑在首次降息(xī)时卖出股票并采取防御姿态。“答案取决(jué)于经济前景。”他写道：“历史很清楚。在美 联(lián)储开始宽松政策后出现衰退的情况下（即1990年7月、2001年1月(yuè)和2007年9月），股价在(zài)首次降息(xī)后的3个月和6个(gè)月都有所(suǒ)下跌 。相(xiāng)比之下，当1996年7月(yuè)、1998年9月和2019年8月首次降息后短期没有衰退(tuì)发生时，投资者在接下来的几个月里(lǐ)看到了良好的回报。”

富(fù)国银行投资研(yán)究所全球股票(piào)策略师(shī)哈弗兰（Chris Haverland）认(rèn)为，现在的经济状况与（1995年周期）有足够的相似之处，可以为未来几个季度的企业盈利和股价(jià)提供一个潜在的路线图。当时在首次降息后 的一年里，标普(pǔ)500指(zhǐ)数公(gōng)司的收益增长了 12%，标普500指数在随(suí)后的18个月里飙升了(le)40%以(yǐ)上美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静。

然而，当(dāng)前的货
币政策周期出现了(le)更高的通胀峰值，美联储将利率保持在峰值(zhí)水平的时间要长得多。“即(jí)便如(rú)此(cǐ)，我们认为美国经济(jì)将避免衰
退(tuì)，并在2025年前逐步增(zēng)强。这一点，再加上更宽松(sōng)的(de)金融环境
，应该会支(zhī)持企业盈利的持续(xù)增长、股市的强势，以及我(wǒ)们(men)对美国大盘股(gǔ)中高质量公司的青睐，”哈弗兰说。

鲁西迪认(rèn)为(wèi)，一些对美(měi)国经济衰退的预(yù)测显然有所夸大。美(měi)联储在解决劳(láo)动力需求疲软方面并没有落(luò)后于曲线，本季度经济增长将降温，但距离停滞或(huò)收缩还有一段安全的距离。尽管如(rú)此，在对软着陆情景更有信(xìn)心之前，股市不太可能从这里恢复稳步攀升。

此外，季节性逆风可能会使(shǐ)投资者目前不太愿意增加股票敞口，而对(duì)地缘政治紧张局势(shì)和即将到来的美(měi)国大选的焦虑也可能影响市场情绪。道琼斯市场统(tǒng)计发现，自1928年以来，9月(yuè)标普500指数平均下跌1.2%。

美国(guó)利普乐金(jīn)融(róng)集(jí)团（LPL Financial）首席技术策略(lüè)师特(tè)恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，标普500指数1950年以来，在9月份仅有43%的时间上涨，这(zhè)是股市(shì)表(biǎo)现(xiàn)最差的月份。当美(měi)联储准备在一年中股市通常(cháng)最不稳(wěn)定的时期降(jiàng)息，市场
的走势正变得难(nán)以预测。

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