美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息

来源：华尔街见闻

知名空头警告，若
经济走弱、降息未 超预期，股指在未来(lái)6-12个月的回报将极其有(yǒu)限。本周五即将公布的非农数据(jù)很关键，或(huò)将(jiāng)影(yǐng)响美联储降息25bp还是50bp。

华(huá)尔街(jiē)知名空(kōng)头——摩(mó)根士丹利首席美股策略师Mike Wilson发声(shēng)警告(gào)，除非美联储(chǔ)降息(xī)超出(chū)市场预(yù)期(qī)，否则股(gǔ)市投资者将会很失望。

Wilson曾在7月9日准确预(yù)测标普“极有(yǒu)可能”面临10%的回调。7月下旬至8月初美(měi)股整体下行，甚至还经历了(le)8月5日的“黑色星期一”。在Wilson看来，对
美国经济(jì)“硬着陆
”的担(dān)忧是这轮下跌(diē)的关键原因。随着美
国经(jīng)济数据陆续公布(bù)，市场(chǎng)逐渐开(kāi)始(shǐ)定价经济“软着陆(lù)”，目前多个股指也(yě)已反弹至历史高位。

然而，Wilson指 出，债市、日元和(hé)大宗(zōng)商品市场的(de)走势仍持续显示(shì)出对美国经济(jì)的担忧，股市方面，如(rú)周期性股(gǔ)票与防御性(xìng美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息)股(gǔ)票，也几乎未见反弹。

Wilson警告称，除非
美联储降息幅度(dù)超(chāo)预期、经济走强或引(yǐn)入额外政策刺激，否则股指在未来6-12个月的回报将极其有限，投资者应继续选择优质股票。

在Wilson看来，9月6日即(jí)将发(fā)布的非农数据(jù)将是评估美联储降(jiàng)息幅度的关键。如果就业数据强于(yú)预(yù)期且(qiě)失业率降低，市(shì)场可能会更有信心(xīn)地认为经济增长风险已消退，股市估值可(kě)能保持高位，并推(tuī)动滞后资产市场的回升。相反(fǎn)，若报告疲软(ruǎn)且失业(yè)率进一步上(shàng)升，可能会重(zhòng)燃经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)担忧(yōu)，并对(duì)股市估值施加(jiā)压力。

摩根士(shì)丹利经济学家预计非农就业人数将达到18.5万人高(g美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息āo)于市场(chǎng)预期，预计(jì)失业率为(wèi)4.2%。当前，市场普遍预期新增就业人数为16.5万人，相比上月(yuè)的 11.4万(wàn)显著回升，预计失业率将(jiāng)从(cóng)4.3%小幅下降(jiàng)至4.2%。

美国劳动(dòng)部将发布的非农数据(jù)将是9月美联(lián)储决议前最后一次重磅就业数据，将影响美联储9月降息的关键判断——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显示，9月降息25个基点的可(kě)能性为69%，降息50个基点的可
能性为31%。另外，此前(qián)债券(quàn)交易员预期(qī)今年总计将有约100个基点的降(jiàng)息，意味(wèi)着美(měi)联储可能在接下来的政策会议上宣布降息，包(bāo)括一次50个基点的(de)大幅(fú)降(jiàng)息。

Wilson指出，目(mù)前市场已(yǐ)在定价美国经济“软(ruǎn)着(zhe)陆”，标普500指数的市盈率已经达到21倍。在“软(ruǎn)着陆”的情(qíng)况下，股指在6-12个月内的上涨空(kōng)间有限。而在“硬着(zhe)陆”的情况下，由于标(biāo)普500指数估值(zhí)远高于平均水平，股指存(cún)在显著下(xià)行风险。目前(qián)，股市投资者将非常依(yī)赖即将公布的劳动报告。

Wilson表示，彭博经济意外指数(shù)尚未扭转(zhuǎn)自4月以来的(de)下行趋势，周期(qī)性股票(piào)与防御性股票的表现仍处于下降趋势。他们认为，这支持了这(zhè)样一个观点：在(zài)没(méi)有更多经济(jì)增长改善证据之前(qián)，投资组合中倾向于优质防御(yù)性股票是有意(yì)义的。

对于过去一年炙手可热的AI股，Wilson表示，虽然经历了(le)显著回(huí)调，但也并不意味着(zhe)这个主题已(yǐ)经结(jié)束，只是(shì)说投资者存在寻(xún)找新主题(tí)的机会。Wilson并不赞同投资(zī)者(zhě)转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这(zhè)些领域通常表(biǎo)现不佳，除非美国劳动数(shù)据大幅超(chāo)出预期，并且(qiě)美联储决定降息市场定价的200基点。

值得注(zhù)意(yì)的是，债券(quàn)市场在某种程(chéng)度上(美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息shàng)已经为美联储完成了降息，过(guò)去(qù)10个月中长期利率下降了(le)100个(gè)基(jī)点以(yǐ)上。

责任编辑：郭明煜

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