近日，一路(lù)“高歌猛进(jìn)”的债市遭遇(yù)了“急刹车(chē)”。4月24日，前期持续走高的(de)债市(shì)急转直下，国债(zhài)期货全(quán)线大跌，其中30年期(qī)国债(zhài)期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大单日跌幅。4月25日与(yǔ)4月26日，30年期国债期货(huò)主力合约继续走低。

债牛的突然“转头(tóu)”使得不少债券型基金回撤明显。Choice数据显示，在 4月24日到(dào)4月26日这三日之间，全市场已经有超过750只债基（不同 份额分开计算，）跌幅超过0.3%，甚至有26只债基(jī)跌(diē)幅(fú)已经超过1%。

部分中长债基金跌幅明显

4月24日，现券收益率大 幅走(zǒu)高，国债期货全线重挫，其中30年国债(zhài)期货主力合约(yuē)大跌1.17%。4月25日，国债期货收盘(pán)，30年国债期货主力合约跌0.35%。4月26日(rì)，国债期货继续走低，截至当日收(shōu)盘，30年国债期货(huò)主力合(hé)约跌0.46%，10年国债期货主力合约跌0.26%，5年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.22%，2年国债期货主力(lì)合(hé)约跌0.12%。

“债牛”的突然转向使得债(zhài)基市场持续动荡，尤其是不少中长债基金跌幅明显。Choice数(shù)据显示，4月24日，全市场超6000只债券型基金中(zhōng)，超4000只债基单日(rì)净值出现回撤。其中，超1600只债基回撤(chè)幅度超过0.1%。鹏扬中(zhōng)债(zhài)-30年期国(guó)债ETF、博时上证30年期国债ETF两只债(zhài)券(quàn)型ETF跌幅(fú)超过
1%。

与前一日相比，4月25日(rì)的债基市场稍显平稳，但仍有不少债(zhài)基跌幅明显(xiǎn)。Choice数据显示，4月25债牛急刹车 债基“很受伤”日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚至有多 只债基跌幅超过0.3%。到(dào)4月26日(rì)，债基市场又现“波(bō)澜”。Choice数据显示，仅(jǐn)1300余只债基当日净值债牛急刹车 债基“很受伤”出现增(zēng)长，不到总数的三(sān)分之一。

市场情绪出现波动

“本次调(diào)整原因或在于人民 银行和财政部(bù)4月23日的表态。4月23日早盘受财政部及人民银行增加二级买(mǎi)债工具利好影响，债市涨势喜人(rén)。受人民银行或继续提(tí)示长债风险(xiǎn)的影响，24日盘面有(yǒu)所回调。”兴华安裕利率债基金经理(lǐ)李静文分析，“此前，人民银(yín)行也在一些场合提到几次长债利率，回顾来看，人民银行(xíng)提及长债利率时基本都引发了市场波动，本次回调依旧(jiù)是此前的逻辑。”

近日，人民银行有关(guān)部门(mén)负责人在接受采(cǎi)访时表示，当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场(chǎng)上“安全资产”的(de)缺(quē)失。随着未来(lái)超长期特别国债(zhài)的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长(zhǎng)期国债(zhài)收益率也将出(chū)现回升。此外，四月初，人民银行在一季度货币政策委(wěi)员会例会新闻
稿中(zhōng)表示(shì)：“在经济回升过程中(zhōng)，也要关注长期收益率的(de)变化。”

华福(fú)证券固(gù)收首席分析师徐亮表示，从市场表现来看(kàn)，央行的表态(tài)对市场情绪影响较(jiào)大，体现为4月24日债市出现大幅调整。

圆信永丰基金固收投资部副(fù)总监许燕分析，4月理财规模(mó)新增幅度较高，因为存(cún)款收益率(lǜ)多次下调之后，老百姓更青睐于收益率略高的理财产品，此外“手工补息(xī)”被(bèi)叫(jiào)停，理财缺失了一个收益稳定的高息资产领域(yù)，增加了对债市的配置(zhì)需求。债市供(gōng)给弱于往
年(nián)，有效(xiào)信用资产不足，导致债 市近期涨幅较大，尤其是信用债收益率大幅下行，信用债利差压缩。人(rén)民银行近(jìn)期(qī)的表态(tài)成(chéng)为了部分债(zhài)市投资机构止盈的契机，4月(yuè)24日当天债市调整(zhěng)幅度(dù)较大，主要也是对(duì)前期市场上涨过快的一次修整(zhěng)和消(xiāo)化。

债牛核心因素仍在

此次调整何时会结束？在多位业内人士看来，短期调(diào)整可能性更大(dà)。许燕表债牛急刹车 债基“很受伤”示，短期看，流动(dòng)性仍(réng)然(rán)较为充裕，地方政府专项债和特(tè)别国债的发行节奏尚待加快，资产荒(huāng)难以快速缓解，因此市场调整幅度短(duǎn)期内可能
较为(wèi)有限，6-7月债券供给上量之后，供需错配的情况会有所改善，这期间市场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波(bō)动幅度，但欠配压力仍在(zài)，债券投资者仍未(wèi)离场，会(huì)对债市需求形
成有力的(de)支撑，债市投资者需要在不同的品种和期限里(lǐ)寻求平衡。

“预(yù)计调整不会(huì)延(yán)续很长时间，当前基本(běn)面和政策面将继续推动债(zhài)券利(lì)率(lǜ)走低。利差压缩体现出市场高收(shōu)益资产缺乏，大量欠配的机构和(hé)个人投资者(zhě)嗷嗷待(dài)哺。投资者的行为也反映未来债市牛市并未结束(shù)。”李静文表示，“现在(zài)30年和10年期国债收益率的利(lì)差被压缩(suō)，其(qí)实(shí)离(lí)历史(shǐ)利差极(jí)值
还有空间，预示未来继(jì)续(xù)被压缩(suō)仍有可能。”

“人民(mín)银(yín)行近期的表态对(duì)超(chāo)长端利率的调整(zhěng)更多地体现为短期影响，但如果后续有进一步的配套(tào)措施，那么可能使得(dé)长端利率继续偏弱。”徐亮表示：“从(cóng)整体(tǐ)利率定价维度来看，当前短端利率明显偏低，但市场资金买入意愿强烈，资金面也(yě)可能继续持稳，因此预计短端利率短时(shí)间可能会保持低位震荡态势。”

也有机构人士表示，尽管目前来看，“资(zī)产荒”的整体逻辑未变，但随着近期经济数据稳步回升等利好(hǎo)因素的出现，债市中长期(qī)看多的逻辑或受到冲击。未来需要进一步(bù)关注政策信号，包括特别国债发行落地阶段人民银行采取的流动性(xìng)对冲措施力度
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