弘元
绿能亏损超预期全产业
链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财经上市公司研究院(yuàn)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前(qián)，弘元绿能发布2024年中报。上半年，公司实现营业收(shōu)入40.12亿元，同比下降44.08%，归母净利润-11.57亿元(yuán)，扣非后净
利润-9.61亿元，相(xiāng)比去年同期10.17亿元和8.46亿元，均大幅转亏。

　　值得注(zhù)意的是，今(jīn)年(nián)7月，弘元绿能在业(yè)绩预(yù)告(gào)中表示，“预计2024年半年度实现归属于母(mǔ)公司所(suǒ)有者的(de)净利润-8亿元到-11亿元”，而 实际亏损额超出了该预测(cè)区间。

　　近(jìn)几年，有“小隆基”之称的弘元绿能持续扩张，从工业硅到硅料、硅片，再到电池片、组件(jiàn)，在全产(chǎn)业链进行布局(jú)，然(rán)而研发投入却长期低于隆基(jī)绿能(néng)，毛利(lì)率下滑(huá)幅度也明显超(chāo)过隆基(jī)，产品实际市(shì)场竞(jìng)争弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁力备受质(zhì)疑。

　　除全产业链布(bù)局外，弘 元绿能还在各个(gè)环节全面进行产能逆势扩张，近两年规划投资额合计约470亿。而与此同时，公司(sī)应付款不断攀升，目前已达到150亿，上市5年多累计(jì)直(zhí)接融资近百亿，激进扩张的风险(xiǎn)转嫁到了供应(yīng)商和参与定增的股东身(shēn)上。

　　实际上，弘元绿能目前股价比此(cǐ)前两次定增价格分别低(dī)了50%和80%，上述风(fēng)险已经开始暴露。

　　毛利率降幅超隆(lóng)基、研发(fā)投入不及隆(lóng)基 全产业链布 局实际竞争力受质疑

　　弘元绿能的前(qián)身(shēn)是上机数控，从光伏切片设备行业起家，逐步涉足工业(yè)硅与晶硅、硅片、电池片、组件、新能源电站等多个业务板(bǎn)块，素(sù)有“小隆基”之称。不过，自去年以来，弘 元绿能的经营遭遇到了重大挑战。

　　今年上半年，弘元绿能(néng)营业收入40.12亿元，同比下降44 %，继2023年同比下降46%后(hòu)再次大幅下滑，实现(xiàn)归母净利润-11.57亿元，扣非后(hòu)净利润-9.61亿(yì)元，相比去(qù)年同期均大幅转亏。

　　分季度来看，弘元绿能二季度营业收入18.21亿元(yuán)，同比下降50.26%，环(huán)比下降(jiàng)16.88%，单季净(jìng)亏损达10.16亿元，业绩呈加速下滑之势。

　　上(shàng)半年(nián)，光伏多晶硅(guī)、硅片价格(gé)下跌超40%，电池(chí)、组件价格下跌超15%，行业盈利水平整体下降明显，业内企业普遍受到较大影响。不(bù)过(guò)，弘元绿能毛利(lì)率下滑幅度却明显超过隆基绿能，在行业下行期受到的冲 击似(shì)乎更(gèng)大。

　　据介绍，弘元绿能以“硅料、硅片、电池、组件”全产业链、一体化战略为主，打造业内有(yǒu)竞争力(lì)的成本优势。

　　年报(bào)中(zhōng)，弘元绿能也表示，公司高纯(chún)晶硅产品致密率超90%，质量达到电子一级，硅片端通(tōng)过优化N型硅棒机加工艺、晶棒电阻
率拉晶工艺、提高硅片电阻率集中度，实现硅片在电池端的效率提升，电池端公司采用全新PECVD技术，产品(pǐn)效率
、品质均达到(dào)行 业领先(xiān)水平。

　　然而，自2019年上市之后至2023年，无论是(shì)研发支出还是研发费用率(lǜ)，弘元(yuán)绿能均长期低于隆基绿能。

　　毛利率下滑幅度明(míng)显超过隆基绿能，研(yán)发支出和研发费用(yòng)率又长期低(dī)于隆基，弘(hóng)元绿(lǜ)能产品的实(shí)际(jì)竞争(zhēng)力备受质(zhì)疑。

　　两年拟投资470亿逆(nì)势激进扩产 已直接融资百(bǎi)亿、应付(fù)款150亿

　　除全产业链布局外，弘元(yuán)绿能还在各个环节全面进行产能扩张。

　　2022年2月，弘元绿能发布公告，拟在内蒙(méng)古包头市(shì)固阳县投资118亿元，建设年产15万吨高纯工业(yè)硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

　　同(tóng)年6月，公司宣布拟(nǐ)投资(zī)约148亿元，建设年产40GW单晶硅拉晶及相关配套生产项目，其(qí)中一期建设20GW单晶(jīng)硅产能，预(yù)计2023年达产。

　　同年8月，公司再次公告，拟投资150亿元，在徐州经济技术开
发(fā)区投资建设新能源产(chǎn)业园(yuán)，包(bāo)括(kuò)年产(chǎn)25GW单(dān)晶硅切片(piàn)及年产(chǎn)24GWN型高效晶硅(guī)电池生
产项目。

　　今年4月，弘元绿能(néng)发布公告称，拟(nǐ)在包(bāo)头市青山区投(tóu)资建设(shè)16GW光伏电池项目，该项(xiàng)目分两期实施，一期建设10GW光伏电池项目，预计于2025年投产，二期建设6GW光伏电池项目，将(jiāng)根(gēn)据市场情况推动项目进(jìn)度，两期投资额合计55亿元。

　　截至目前，弘元(yuán)绿能五(wǔ)大产业基地共计规(guī)划工业硅和硅料年产能(néng)分别为15万吨和10万(wàn)吨，硅片、电池片和组件(jiàn)年产(chǎn)能分别为75GW、45GW和35GW。而仅(jǐn)上述几个规划项(xiàng)目，计划总投(tóu)资额就高达471亿元。

　　而激进扩产(chǎn)的同时，弘元绿能似乎也在不(bù)停的“转(zhuǎn)嫁风险”。

　　Wind数据显示，从(cóng)2019年到2024年上半年，弘元绿能(néng)应付款从7.86亿大幅攀(pān)升至(zhì)150.63亿，应(yīng)付款占同(tóng)期(qī)总(zǒng)资产比例也从28%逐步攀升至47%。

　　此外，自2018年底上(shàng)市至今5年多，弘元绿能(néng)先后通过IPO、可转债和定增，累计融资99.09亿(yì)元。

　　不难看到，弘元绿能激进扩张的风险，实(shí)际上(shàng)已逐步转(zhuǎn)嫁到了公司供应商和(hé)参(cān)与定增的股东(dōng)身(shēn)上。

　　值得一提的是，目前弘元绿(lǜ)能股价跌(diē)至12.56元/股，比此前两次(cì)的定增价分别低了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

责任编辑：公(gōng)司观察

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