国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩予“买入”评级

　　国海证券发布(bù)研究报告称(chēng)，考虑中国宏(hóng)桥（01378）一体化经营优势明显，业绩弹(dàn)性好，高分红高(gāo)股息，且估(gū)值水平偏(piān)低，首次覆盖，给(gěi)予“买(mǎi)入”评级，预测2024-2026年营业收入为1474/1517/1572亿(yì)元，归属于母公司净利润为201.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年上半年实现收入735.9亿元，同比+12%；实现归母净(jìng)利润91.5亿元，同(tóng)比(bǐ)+272.7%。

　　国海证券认为，公司上(shàng)半年业绩大幅增长，主要由于铝及氧化(huà)铝量价齐升，且煤炭(tàn)、阳(yáng)极等采购价格(gé)下降，成本端有(yǒu)所降低。另外，公允价值变动(dòng)损失对业绩(jì)有(yǒu)一定影响。

　　国海证(zhèng)券主要观点如下：

　　国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩予“买入”评级铝：量价(jià)齐升，成本(běn)下降。

　　2024年上半年，公司实现铝合(hé)金产品(pǐn)产量322.1万吨，同比(bǐ)+5.3%，铝合金产品销量283.7万吨，同比+0.5%；铝合金加工产品产量49.3万吨，同比(bǐ)+30.6%。上半年铝合(hé)金产品单位(wèi)售价为17379元(yuán)/吨，同比+6.7%，单位成本为13100元/吨，同比-11.9%，单位毛(máo)利达到4279元/吨(dūn)，同比+203%；铝合金加工品单位售价为20027元/吨，同比-1.2%，单位成本为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛利为4212元(yuán)/吨，同比+52.4%。上半年公司铝合金产品产量增长较多，同时由于煤(méi)炭(tàn)、阳极(jí)等成(chéng)本项采购价格的下跌，铝(lǚ)的成本(běn)下降明显，而铝价有一定上涨，盈利空间明显放大，但铝加工环节盈利(lì)能力偏弱。

　　氧化铝：价格大幅(fú)上涨增厚盈利。

　　2024年上半年，公(gōng)司实现氧化(huà)铝销量550.7万(wàn)吨，同比+2.4%，氧化铝单位售价为2942元/吨，同比+16.9%，单位成本为2195元/吨，同比(bǐ)-4.3%，单位毛利达到(dào)748元/吨，同比+233%。上(shàng)半年由于(yú)氧化铝价格大(dà)幅上涨，公司(sī)氧化铝业务盈利增加较多。而当前氧化铝价格维持高(gāo)位，下(xià)半年盈利贡(gòng)献有望更高。

　　分红：提升分红比例(lì)至(zhì)56%。

　　公司拟派发(fā)现中期股息0.59港元/股，以8月16日收盘价(jià)计算，股息率达到5.7%。共计分红(hóng)51亿(yì)元人民币，分红比(bǐ)例达(dá)到56%，较往年分红比例有所提升。

责任编辑：史(shǐ)丽君

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