全球金融观察丨美联储开启降息周期,市场看什么?
21世纪经济报道特约撰稿王应贵
北京时间(jiān)9月19日凌晨,大出市场预料,美联(lián)储减息50个基点(diǎn),开启了降息周期(qī)。当(dāng)日(rì)2:30,标准普尔500指数升(shēng)至5674.97点(diǎn),但随着美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)记者会的进行,指数开始阶梯回落(luò),最终以5618.26点收(shōu)盘,跌(diē)0.29%。黄(huáng)金、原油、比特(tè)币的走(zǒu)势形态与股票指数相似;美(měi)元指数先跌后涨(zhǎng);十年期国债收(shōu)益率较前一日的3.648%升至3.718%。
9月(yuè)20日凌晨4点收(shōu)市时,美国市场表现正常了,体现了大幅减息的刺激作用。标准普尔(ěr)500指数大涨95.4点(diǎn),即1.70%,美元对大多数货(huò)币汇率收跌,黄金价格上扬,原油价格小幅上涨,比特币大(dà)幅上涨;十年期收益(yì)率收于3.715%,几乎没什么变化。
市场在消化美联储大幅度(dù)减息的意外消息(xī),也在问:宏观经(jīng)济(jì)强劲,就业市场又整体偏好,通胀压力减缓,为(wèi)何此(cǐ)时减息50个基点(diǎn)?美联储的目标是什么?是为了避免利率过(guò)高把经济(jì)推向(xiàng)衰退吗(ma)?与此相关的问题还有:美联储要(yào)把利率(lǜ)降到什么水平?需要(yào)多少时间?其实,美 联储主席(xí)心里没数,也(yě)只能走一步看一(yī)看。如表,美联储官员预测联邦基(jī)金利率年底(dǐ)会跌至4.40%,即未来两次(cì)会(huì)议还要减息至少50个基点(diǎn)。
就业市场虽好,美联储要保持市场势头
如表(biǎo)所示,与6月份(fèn)的(de)预测相比,美联储官员对经济增长前景看法不变,对通货膨胀前景更加乐观,但对就(jiù)业市场担心。6月份,官员们认为(wèi)失业率会缓慢(màn)上升,9月(yuè)份却调高失业率的预测值。尽管波动较大的每月新增就业(yè)人数(shù)维持在(zài)10万左(zuǒ)右的低(dī)水平,初步申请失业(yè)救(jiù)济的人(rén)数和持续(xù)申请失(shī)业救济 人数均变(biàn)化不大,离职(zhí)率较低,就业岗位与失业人数的比值仍在较高(gāo)水平,但美联储官员担心(xīn),失业数(shù)据修正后大幅度下降,紧缩型货币政策可能会加速就业市场(chǎng)恶化。
7月以来的市场信息让美联储官员收获了更(gèng)大的信(xìn)心:通货膨胀正持续回落至2%的货币政策目标值。美联储两大职能是实现就(jiù)业最大化和维持(chí)长期通胀率2%,因此当(dāng)前最(zuì)大的目标就是保持就(jiù)业市(shì)场活力。
美(měi)联储的决策(cè)逻辑变了。一般而言,如(rú)果就业市场良好(hǎo),中央银行乐见其成,让(ràng)市场按自身规律运行;如果就业市场变坏时,中央银行出手扶持,让市场(chǎng)尽快恢复供需平衡。现在美联储的思路(lù)是当就(jiù)业市场(chǎng)强劲(jìn)时正是需(xū)要(yào)助力之时,以延续就业市场(chǎng)的良好势头。美联储未来减息的力度就完全取决于来自就业市场的(de)完整信息。
不过(guò),按照一般市场规律,就业市场一旦恶化(huà),形势就很难预料,不会是美(měi)联储官员预料的4.4%,应该(gāi)会更坏。美(měi)国每年有超(chāo)百万移民入境,就业情况更加(jiā)复杂(zá)化。美(měi)联储官员的(de)预测经常出错,投资者不(bù)宜(yí)过分解读其经济(jì)意义。大幅减息准确地反映了决策 官员 的矛盾心理:减息过快会妨碍通货膨胀治理(lǐ)(通胀有死灰复燃的风险),而降息过慢会过度降低经济活动和就业水平(píng)。美联储官员希望这次大幅度减息能挽回一点颜面。尽管货币政策效果具有2-3年的滞后效应,美(měi)联储这次反应(yīng)敏捷,称决策没有落后(hòu)于形势。
通胀(zhàng)问题似越(yuè)来越遥(yáo)远,但破坏力依然在
在记者会上,鲍威尔常(cháng)用“recalibrate”(重新(xīn)校准)一词,其中心思(sī)想就是将货币政策下调至(zhì)更加中性的水(shuǐ)平(píng)。目前核心通胀率(PCE,美联储决策时参考指(zhǐ)标之一)为2.6%,高出目标值2%,美联储货币(bì)政策由(yóu)紧缩型 转(zhuǎn)向宽松(sōng),这是否(fǒu)意味着此轮通胀后中(zhōng)性(xìng)利率水平提高了,2%目标值(zhí)仅供参考?不过(guò),谁也不知道中(zhōng)性利率到底(dǐ)是多少(shǎo)。
市场仍(réng)有不少(shǎo)人担心通货膨胀。特别是由住(zhù)房市(shì)场引起的通(tōng)货膨胀很难治(zhì)理。房(fáng)贷利率降下来了,房(fáng)价也会涨起来,房(fáng)屋租金自(zì)然不会下 降。住房短缺是个长(zhǎng)期问题,由于城市规划法的限(xiàn)制,城市住房用地越(yuè)来越稀少,住房成 本自然会居高不下(xià)。住房租金涨的时候多,跌的时 候罕见。这是美联储通胀治理的(de)最(zuì)大难题,也是其力 所不(bù)能及的地 方。住(zhù)房租赁市场有别于商业地产,疫情后 人们工作习惯改变(biàn)了,远程(chéng)办公蔚(wèi)然成风,商业地(dì)产空置率上升(shēng),也是一种潜在风险因素。此(cǐ)外,正如鲍威(wēi)尔所言,工资(zī)上涨水平仍(réng)超过与2%长期通胀水平相应的水平。全球金融观察丨美联储开启降息周期,市场看什么?众(zhòng)所周知 ,工资具有一定的粘性(xìng),跟房租一样工(gōng)资只有往上涨,鲜有跌。
通货膨胀(zhàng)的成因还有国际政治、经济和地缘政治因素,俄乌冲突持久、中(zhōng)东局势混乱、国际经济秩序被破坏(huài)等(děng)都可能再度引爆通胀。美(měi)联储(chǔ)更多是关(guān)注就业市场(chǎng),但不应忽略通胀变化趋势。美联储这次预防式减息给市场传达了一个积(jī)极信号(hào),市场(chǎng)如何消化值得关注。目前,从(cóng)汇率市(shì)场传出(chū)的(de)信号有点混乱;短全球金融观察丨美联储开启降息周期,市场看什么?(duǎn)期利率债券市场变化(huà)较大,中长期利率债(zhài)券变化(huà)较(jiào)小;股票市场(chǎng)反应很 积极。美(měi)国股指处于历史高位,低利率会推高股指,但股(gǔ)指崩盘所产生的杀伤力不可低估。股票市(shì)场(chǎng)的变化值得高度关注,并(bìng)且10月的季度业绩就要来了,是再度检验科技股(gǔ)成色的时(shí)候了。
总之,在经济形势大好的情形下,美联储大幅度减息是为了支持就业市(shì)场,但就业市场变化可能取决于美国企(qǐ)业(yè)对需求的判断。如果国内外市(shì)场需求不旺,企(qǐ)业必须忍痛裁员,利息成(chéng)本降低的影响有限。相(xiāng)反,如果国内外市场需求(qiú)旺盛,企业有望增加人手。今年(nián)美国大选结果是最(zuì)大的政治风险,企业须先(xiān)观望再决策。
责任编辑:陈钰(yù)嘉
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了