人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻

　　摩根大通指出，老年人(rén)口比例每增加1个百(bǎi)分点，股市年(nián)均(jūn)回报率就会下降0.92个百分点。基于老(lǎo)龄化程(chéng)度的不同，该机构认为，美股表现可能(néng)会继续优于其他发(fā)达市场，在日本，老龄化的最坏(huài)影响可能已经实现(xiàn)，新兴市场中更看好(hǎo)印度(dù)股市。

　　随着全球人口结构的不断变化，人口老龄化已(yǐ)成为一个不容忽视的经济问题。摩根大通(tōng)最(zuì)新研报显示，老龄化程度越高的国家，股市承压越严重。

　　摩根大通分析师Alexander Wise和Jan Loeys上(shàng)周(zhōu)公布报告指出(chū)，人口老龄化与股票(piào)市场回报之间存在负(fù)相关关系。

　　报告发现，以十年为计算基准，65岁以上人(rén)口比例每增加1个(gè)百分点(diǎn)，股市的年均(jūn)回报率可能会下降0.92个百分点。

　　其中，约(yuē)一半的影响(xiǎng)来自于盈(yíng)利增长的放缓，另(lìng)一(yī)半则来自估值的下降。

　　人口(kǒu)老龄化导致劳动力增长放(fàng)缓，进而影响经(jīng)济增长。经济(jì)增长的减缓又与盈利增长的放缓密切相关。在发达市场(chǎng)中，这种趋势尤为明显，因为这些市场的劳动力增长和创(chuàng)新(xīn)活动已(yǐ)经相对成熟。

　　数据显示，老(lǎo)龄化程度(dù)每增加1个百(bǎi)分点，劳动力(lì)人均GDP增长率会下(xià)降0.58个百分点。

　　人口老龄化严重的(de)国家，老年人倾向于动用退休储蓄进行消费，导致国民储蓄下(xià)降，或者减少对于股(gǔ)市的投资，从而拉低了股市的市盈率，股市估值承压。

　　医疗保健起飞？

　　老龄化背景下，医疗保(bǎo)健需(xū)求异军突起，为(wèi)该行业带来了(le)显著的盈利增长机会。

　　摩根大通发现(xiàn)，老龄化与(yǔ)医疗保(bǎo)健行业的长期超额回报之间存在正相关(guān)关系。

　　具体来看，老年(nián)人(rén)口比(bǐ)例每十(shí)年增(zēng)加1个(gè)百分点，医疗保健板块(kuài)的年回报(bào)率(lǜ)可能会超(chāo)过市场(chǎng)平(píng)均(jūn)水平0.85个百分(fēn)点。

　　美欧日印股市，老龄化影响(xiǎng)几何？

　　未来十年，各国的人口老龄化速度将(jiāng)大不相同(tóng)。

　　根据(jù)摩根大通研报，美国(guó)老年人口比例预(yù)计将从(cóng)18.1%增人口越老，股市越差？加(jiā)到21.5%，增长3.4个百分点，德国和(hé)瑞(ruì)士老龄化程度预计分别增加5个百分点左右，相比之下，老龄(líng)化最严(yán)重的日本，未来十(shí)年老年(nián)人口(kǒu)比例将以更(gèng)慢速度增长。

　　摩根大通认为，尽管美国也(yě)会经历人(rén)口老龄化，但预计其老(lǎo)龄化速度相对较(jiào)慢，美股表现可能会继续优于其他发(fā)达市场。欧盟老龄化速度将快于美国，这可能会对欧(ōu)股表现产生一(yī)定的负面影响。

　　日本已经是世界上人口老龄化最严重的国家(jiā)之(zhī)一，因此，老龄化的最坏(huài)影响可能(néng)已经实现。这可能意味着日本(běn)股票(piào)市场可能不会受到未来人口变(biàn)化的太大影响。

　　印度的人口(kǒu)老龄化速度预计将(jiāng)非常慢(màn)，这可能会为印度股市提供一定的支持(chí)。在新兴市场股票配(pèi)置中(zhōng)，摩根大通(tōng)更倾向于超(chāo)配印度股市。

　　债券也不安全？黄金(jīn)或是更好选(xuǎn)择(zé)

　　全球人口老龄(líng)化影响凸显之际，越来越多基金经理表示，是时候(hòu)为人口转变调整投(tóu)人口越老，股市越差？资组合了。

　　如今股市(shì)承压，美债尤其是(shì)长期国债可能也不安(ān)全，基金经理(lǐ)多数认为，大宗商品、黄金等抗通(tōng)胀资产或是更好选择。

　　以First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她曾在纽约联储工作15年，分析主权(quán)债务危(wēi)机(jī)。现(xiàn)在她认为美债风险太大，开始减持长期国债，转而增持黄金。

　　摩根大通看(kàn)法略有(yǒu)不同，指出人口老龄化可能会(huì)在(zài)初期对(duì)债市(shì)产生负面影响，但(dàn)长(zhǎng)期来看，这也可能为投资者提供有吸引力的入场(chǎng)点。随着市场调整和利率变化，债市可能会提(tí)供更好的(de)长期价值。

　　值得注意的是，摩根(gēn)大通还发现，老龄化速度较快的国家，其货币相对于老龄化速度较慢的国家往往(wǎng)表现较弱。

　　报告指出，老龄化对于以美元计算的市场回(huí)报率影响更大，老年人口比例每增(zēng)加(jiā)1个百分(fēn)点，股市(shì)以美元(yuán)计算(suàn)的平均年回报率就会下降1.38个百(bǎi)分点。

　　英(yīng)国皇家伦敦资产(chǎn)管理的Trevor Greetham看好大宗商品、商业地(dì)产和资源密集型的英国股(gǔ)票。

责任编辑：何俊熹