国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国元国际发布研究报告称，维持华国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元润电(diàn)力（00836）“买入”评级，更新目标价24港元，相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE，目标(biāo)价(jià)较(jiào)现价有30%上升空间(jiān)。受益(yì)于煤价下(xià)行，公司火(huǒ)电全
年盈(yíng)利持续修复向上。风电方面，短期盈利(lì)承压，但全年维持新能源(yuán)10GW新增装机 指引。

　　国元国际主要观点(diǎn)如下：

　　煤价下行，火电全年盈利(lì)持续修复向(xiàng)上：

　　受益煤 价下(xià)行，公司上半年单位(wèi)燃料成本(běn)同比下降(jiàng)10.7%，带来公司火电国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元盈利(lì)显(xiǎn)著(zhù)修(xiū)复，核心利润贡(gòng)献为(wèi)27.15亿港元（2023年上半年为7.26亿港元）。考虑到去年下半年煤炭价(jià)格已处于低(dī)位，公司预计2024下半年单位燃料成本降幅收窄，全年成本下降(jiàng)6%-7%；电(diàn)价方面，根据2024年(nián)中长期的电价，年(nián)度中长协电(diàn)量占比80%，中长协电价包含容量电(diàn)价(jià)较(jiào)标杆电价(jià)上浮18.5%，预期2024年电价基本稳定。因此，煤(méi)价下行趋势下，加上容量电价和辅助服务政策的不断完善，公司火电业(yè)务盈利(lì)将稳定提升。后续重点关注2025年中长协电价签约情况。

　　短期风(fēng)电盈(yíng)利承压，全(quán)年维持新能源10GW新增(zēng)装机(jī)指引：

　　上半(bàn)年受风况不佳(jiā)，限电上升，平(píng)均上网电价下行等多种因素影响(xiǎng)，公司可再生能源业务核心利润贡献(xiàn)为55.56亿港元（2023年上半年为59.54亿港元），同比下降6.7%；上半年公司新(xīn)增新能源并网(wǎng)装机930MW，到7月底接近1.1GW，公司维持全年10GW新增装(zhuāng)机目(mù)标不变，主(zhǔ)要集中在三四季度并网投产。

　　分拆新能源上市、资(zī)产减值及派息等重点事(shì)项更新：

　　1）公司就分拆华润新能(néng)源A股上市(shì)已经向监管机构递交了全套的相关材料(liào)，尚需(xū)等待合适(shì)的窗口(kǒu)期；2）公司目前资产没有(yǒu)大额减值(zhí)迹象(xiàng)；3）派发中期息0.455港元，符(fú)合市(shì)场期待，全年(nián)继续保(bǎo)持40%派息率，并定期检讨(tǎo)派息(xī)政(zhèng)策，确保足够的市场(chǎng)竞争力。

责任编辑：史丽君

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