【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情(qíng)绪提振(zhèn)，季报掘金

上周市场情绪有所升温(wēn)，但板块(kuài)依然快(kuài)速轮动。微观资金面改善明显，市场普遍(biàn)认同中国股市供求关系改善和机制上更(gèng)致力于股东权益，但对于基本面改善(shàn)存在分歧。需要看到(dào)，近年外资流入更多(duō)是滞后于内资，无论如何，基本面强势品种依然有稀缺性，短期关(guān)注一季报超预期线索，红利仍可作为底仓，继(jì)续重点关注(zhù)方向及相关ETF:红利等，电力、石油等(děng)。关注海外资(zī)本开支上行受益的AI+板块，如人工(gōng)智能(néng)，继续(xù)关注出口订单改善和出海增量效(xiào)应，如工程机械、龙头家(jiā)电等。逢低(dī)关注有色(sè)等。

中金(jīn)公司：A股修复行(xíng)情仍在延续

A股(gǔ)市场自2月以来的修复行(xíng)情斜率(lǜ)虽有所放缓但仍在(zài)延续：1）近期投资者对于(yú)政策的关注度进一步(bù)抬升。结(jié)合4月底可能召开的中央(yāng)政治局会议，我们建议关注政策层对于当前经济环境的(de)定调以及在稳增长(zhǎng)等相关政策方面的表述，当前(qián)投资(zī)者对房(fáng)地产等重点领域的基本面及政策环境关(guān)注(zhù)度较高(gāo)。2）中美互动增加。继4月初美国财长耶伦访华后，本周美国国务(wù)卿布林肯(kěn)访华，中美双方在全面交换意见的基础上形成五(wǔ)点(diǎn)共识(shí)，我们认(rèn)为(wèi)这对于(yú)外资回流中国(guó)资产也(yě)起到了正向促进效果。3）A股(gǔ)市场估值仍处于历史低位，性价比优势(shì)明显。经历2月初以来(lái)的行情企稳后，当前沪深300前向市(shì)盈率为10.4倍，依然明显低于12.6倍的历史均值水平。

配置方面(miàn)，有科(kē)技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域(yù)中期仍有(yǒu)望有相对(duì)表现；外部因素(sù)及供给出清带来上(shàng)游资源品行业机(jī)遇，继续关注(zhù)黄金、石油石化、有色(sè)金(jīn)属等资源板块，但短(duǎn)期内需重视行情(qíng)节奏(zòu)；资本(běn)市场改革为金融板块(kuài)带来新催化，投(tóu)资者关注度阶(jiē)段性抬升(shēng)。

华泰证券：向低位、低(dī)筹码(mǎ)的切(qiè)换正在(zài)酝酿(niàng)，继续做(zuò)红利内部的高低(dī)切换

3月下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场积极寻找结构性做多方向(xiàng)，体感上，活跃(yuè)板块间快速(sù)轮动，赚(zhuàn)钱效应有待改善。我们提炼(liàn)出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏(piān)；②周度，低位、低筹(chóu)码方向亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全(quán)景验证，静待“四月决断”。基于(yú)现有数据(jù)测算，一季度(dù)全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化(huà)，盈利回升周(zhōu)期弹性不大，收(shōu)入盈利共振改善或主要在(zài)消费品。配(pèi)置上(shàng)，ROE能持续提升的(de)红利资产仍是中期(qī)底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议(yì)关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压(yā)和外需拉动是主要线索。

配置：红(hóng)利中期底仓，适度高低切换(huàn)，景气线索(suǒ)在供给减(jiǎn)压、外需拉动。第一，从已有(yǒu)数据(jù)看，全A非金融收(shōu)入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是(shì)基准假设(shè)。第二，财报季尾声渐近，市(shì)场正在酝酿向低位、低拥挤板块(kuài)的切换。我(wǒ)们认为基于性价(jià)比、筹码结构(gòu)、拥挤度的切换持续性(xìng)取决于业绩基本面的验证(zhèng)。配置上，红(hóng)利资产仍是中期底仓选择，短期沿(yán)A股内部、AH之间继续适当做高(gāo)低(dī)切换(huàn)，关(guān)注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续(xù)提升的方(fāng)向。景气维度，供给减压和外需拉动或是主(zhǔ)要线索，细分方向(xiàng)需在全景(jǐng)财报(bào)中进一步挖(wā)掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风(fēng)雨过后，总会见(jiàn)彩虹。最差的情(qíng)形既然年初已(yǐ)经见(jiàn)过，短尺度扰动逐步计价，不确(què)定性(xìng)下降将推动年中股市行情(qíng)出现，要敢于逆(nì)向布局。

投(tóu)资机(jī)会在年中，看好科技(jì)制(zhì)造，与具有成长(zhǎng)性的周期材(cái)料与(yǔ)消费。行情驱动来自于不确定性下降，而非盈利预期(qī)的上修，因此(cǐ)年中投资重点在具有(yǒu)成长性的股票。推荐：1）科技制造业：电子半导体/汽车与零部件/军(jūn)工/机械/通信；2）券(quàn)商+具(jù)有成长性(xìng)的周期与消(xiāo)费。股市不确定(dìng)性下降+并购重(zhòng)组预期，看好券商股反弹；关注医药/化妆品/啤酒饮料(liào)/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望(wàng)受(shòu)益：石化/煤炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网(wǎng)外(wài)，增加对港股汽(qì)车(chē)、半导体与医药的推荐。

招商证券：预计更(gèng)多外资将回流中国，带动A股(gǔ)重回(huí)上行趋势

近期中国资产全面大涨，4月26日(rì)单日北向流入规(guī)模创(chuàng)下陆股(gǔ)通开通以来(lái)的历史新(xīn)高。我们认为主要原因在于中国基本面反弹、港币和人民(mín)币在亚洲(zhōu)货币加速贬值(zhí)时表现坚(jiān)挺，以及(jí)市场对于中美关系担忧的缓和。后续预(yù)计更多(duō)外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条(tiáo)”落地(dì)，一季报(bào)上市公司业绩改(gǎi)善，A股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提(tí)升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代表(biǎo)的绩优龙头指数。

国投证券：亢奋？大可不必

上(shàng)周(zhōu)市场的关切是：周五(wǔ)北(běi)向资金大幅流入(rù)224.49亿元(yuán)后是否要修(xiū)正“大跌后震荡”判断。我们依然认为：大可不(bù)必(bì)，市场(chǎng)底色依然是震(zhèn)荡(dàng)市。要承认北向(xiàng)资金大(dà)幅流入短(duǎn)期会(huì)给A股带来积极提振(zhèn)作用，尤其是利好大盘成长。历史(shǐ)单日流入超过100亿元后一周和一个月，上(shàng)证指数分别(bié)平均(jūn)上涨1.58%和2.22%。短(duǎn)期看，北向(xiàng)流(liú)入需要伴随人民(mín)币升值表现才更为持续，而这点并未在周五体现。值(zhí)得注意的(de)是相(xiāng)比(bǐ)北向资金，FDI（外(wài)商直接投(tóu)资）更为合理(lǐ)的对于A股行情的中期预判指标。从近期仍在回落的FDI同比增速可(kě)以看出（3月进一步下滑至-36.16%），目前北向资金的仓位回补并不具备(bèi)形成(chéng)反转定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大盘成长在出海定价的超额表现上依然(rán)是有效的。那么，本轮出(chū)海定价会持续到什么时候？短期(qī)取决(jué)于两点：1.国(guó)内外通胀差，国(guó)内通缩海外通胀意(yì)味(wèi)着国内生产只要往外(wài)卖(mài)货就是盈利；2.全(quán)球PMI指数，这个指数只要继续往上走(zǒu)，意味着出口(kǒu)增速(sù)就会好。只要这两个点没问题，短期出海的定(dìng)价趋势就(jiù)没有结束(shù)。而出海(hǎi)定价中(zhōng)期最大的(de)担(dān)忧在于由大宗商品掀起二次通(tōng)胀所引发全球经济硬着(zhe)陆，这点目(mù)前(qián)来看概率并不大。

申万宏源：没有重大下行风险(xiǎn)成为一(yī)致预期，该调整的方向还是会调整，但幅度有(yǒu)限

外资回流A股港股的逻辑展望：地产触底仍(réng)有待确认，短期乐观预(yù)期难(nán)持续发酵。更坚实的逻(luó)辑是，美联储降息预期下修，亚太新(xīn)兴(xīng)市场国家汇(huì)率普遍大(dà)波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。港股互联网回购加速，A股高股息投(tóu)资向港股加速扩散。

没有重大下行(xíng)风险成(chéng)为一致预期，市场(chǎng)特征相应变化：该调整(zhěng)的方向(xiàng)还(hái)是会调整，但幅度有限；同时，几乎每天都有活跃(yuè)板块。市场(chǎng)总是在找机会(huì)，眼前(qián)的机会空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切(qiè)低的线索：公募存量博弈，市场基于公募一季(jì)报做博弈，加仓方向(xiàng)调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情(qíng)仍属于(yú)超跌反弹范畴。小盘成长主题提前活跃(4月业绩验证期(qī)后，小盘成长反弹(dàn)在情理当中)，但(dàn)向上弹性有限(xiàn)。继续提示高(gāo)股息中期占优，高切低快速轮(lún)动后(hòu)有望回归。继续挖掘消费高股息(xī)和港股高股息。

信达证券(quàn)：市场即将开始新的上涨

近期市场板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)出很强的(de)高低(dī)切(qiè)特征。一般高低切换的特征容(róng)易出现在市场出现拐(guǎi)点的附近，我们认为，这一次高(gāo)低切可能标志着3月下旬以来的震(zhèn)荡休(xiū)整已经结束，即将开(kāi)始新的上(shàng)涨。

这(zhè)一次(cì)高低切中，券商的表现意义更为重要，券商历史上既(jì)可(kě)能是(shì)牛市的旗手，也可能是板块轮动的(de)最后一(yī)棒。我们(men)对比2018年底(dǐ)以来(lái)的券(quàn)商超额收益与全A指数走势(shì)，能够(gòu)发现，券(quàn)商产生超额收益的情形(xíng)一是：指数(shù)快速(sù)上涨期。比如2019年Q1和(hé)2020年(nián)6—7月，市场处在2019—2021年最快的两个上涨阶段，而此时(shí)券商均有30%—50%的超额收益。券商产生超额收益的情(qíng)形(xíng)二是：市(shì)场(chǎng)上涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期(qī)，2023年7—8月是2023年中特(tè)估行情的末期。券商超额收益(yì)起点(diǎn)看(kàn)性价比，而终点更依赖(lài)对市(shì)场牛熊市的判断。我们认为从基本(běn)面和政策来(lái)看，今年(nián)市场走牛的概率高于(yú)2023年7—8月。

浙(zhè)商证券：指数慢涨而(ér)结构大年，算力和红利两(liǎng)条主线

周五非银行业(yè)涨幅(fú)第一。主流预期认为，驱动因素在(zài)于4月25日国联证(zhèng)券发(fā)布《关于筹划重大资产重组事项(xiàng)的停牌公告》，继(jì)而提升行业并购预期(qī)。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心(xīn)边际催化。

展望2024年，指数慢涨而结构大年(nián)，算力和红利两条(tiáo)主线。进一步展望二季度(dù)，指数中枢有望抬升，算力引领的小盘风格更为(wèi)占(zhàn)优(yōu)。随着上证指数中枢抬升，券商(shāng)有望阶段(duàn)性脉冲式上(shàng)涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的结构重(zhòng)心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照(zhào)历史复盘经验，今年5月来看(kàn)：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡偏强。一是(shì)5月基本面(miàn)继续修复：首先，设备更新(xīn)和(hé)以(yǐ)旧换新政(zhèng)策(cè)实施、“五一(yī)”假期带(dài)动(dòng)下制(zhì)造业投资和消费增速5月可能(néng)继续回升；其次，工业企(qǐ)业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是(shì)5月流动(dòng)性维持(chí)宽松。三是5月(yuè)政策可(kě)能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成长5月可能有(yǒu)上涨机会。一(yī)是AI等科(kē)技相关行业景气5月(yuè)份(fèn)可能上行；二是如前所述，5月可(kě)能无大的负面冲击。

“五一(yī)”假(jiǎ)期期间风险不大(dà)，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆提升(shēng)经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能(néng)较(jiào)火爆，盈利(lì)回升预期上(shàng)升。（2）假期(qī)期间海外(wài)数据可能扰动流(liú)动性预期，但国内依然维(wéi)持宽松。一是“五(wǔ)一”期间美联储(chǔ)降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可(kě)能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出(chū)现大幅调整的风险也可能较小。

责编：战术恒

校对(duì)：姚(yáo)远‍‍