市场利率定(dìng)价自律机制发布的(de)一份要求禁止手工补息高 息揽储的倡议，在资管行业掀起了不小的波(bō)澜。

数位(wèi)银行理财和保(bǎo)险资管人士4月22日向上海证
券报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，由于相(xiāng)关(guān)机构不少(shǎo)产品的底(dǐ)层资产是存款，银行不能补息后，其产品收益会受到明(míng)显影响。“我们正(zhèng)在(zài)开会讨论怎么调(diào)估值。”一位保险(xiǎn)资管投资经(jīng)理对记者
说(shuō)。

商业银行禁止手工补息高息揽储，本意是(shì)维护存款市场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当前存款利率下降已是大势所趋，真(zhēn)正考验资(zī)管机构投资能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波及(jí)资管业

近期市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布倡议文件，要求银(yín)行业金融(róng)机构禁止(zhǐ)通过手工补息(xī)的方式高息揽储，立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改。

据悉，上周(zhōu)五，四大国有大行上
海分行已收到(dào)总行通(tōng)知，禁止手(shǒu)工补息，并要求进行整(zhěng)改。多名银行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生一些影响，预期收益也会(huì)下降(jiàng)。“资管(guǎn)机构从银行拿到的实际存款利率会相应下(xià)降，这将(jiāng)直接(jiē)反映在资管 产品的净值上”。

“这对银行来说是个好(hǎo)事儿，有了免责条款，可以减少票息支出。”一位(wèi)理财公司(sī)的人士向记者解释，但
对金融机构(gòu)包(bāo)括理财(cái)公司来(lái)说就是(shì)一 个“打击”，对应的理财(cái)产品收益可能就折半了。基(jī)本上年化收益率3%的一些理财产品，能降(jiàng)30个基点，变成2.7%，如 果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值(zhí)曲线都能被‘砸个坑’。”

记(jì)者了解到，“手工补息”的现(xiàn)象普遍存在于国有大行、股份行(xíng)中，补息的对象通常是议价(jià)能力较强(qiáng)的大型企业。不少银行出于指标
压力倾向于“揽大户(hù)”，往往会给出高出挂牌存款利率的(de)价格，通常是以类协议存款 、事后手工补(bǔ)息的形式实现。

同时(shí)，资管机构也(yě)是存款的买方。由于存款具有刚兑和低风险属性，在迎合(hé)投资(zī)者(zhě)求稳的诉求下，存款是稳健型(xíng)理财(cái)产品 的主要(yào)配置标的。银行业理财登记托管中心发布的《中(zhōng)国银行业理财市场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品配置现金及银行(xíng)存款的比例(lì)为26.7%，仅次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者(zhě)透露，这几天正在开(kāi)会讨论怎么调
整估值，让产品净值曲线的“坑”尽(jǐn)量平滑。

一家股份行理财公司人士也告(gào)诉记者：“我们最近正在跟银行(xíng)逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡议要求在4月底前完成手工补息整改，预(yù)计对(duì)相关理财产品更多影(yǐng)响将从5月开始(shǐ)显现。”

在(zài)招商证券银(yín)行分(fēn)析师廖志明看来利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益，预计1年期及(jí)以内存(cún)款受影响较大，银行理财可以通过拉(lā)长存(cún)款(kuǎn)期限或增配债券来应对。但是随着债券收益(yì)率及存款实(shí)际利率走低，银行理(lǐ)财利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益能够提供的收益率也(yě)将下降。

资(zī)产荒现象愈发明(míng)显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构(gòu)何以应对(duì)？

据记者(zhě)了解(jiě)，置换底(dǐ)层存款、增(zēng)配债券资产，是目前资(zī)管机构主要采取(qǔ)的策略。对于净值可能产生的(de)波动，一(yī)些资(zī)管机构人士声称，将采取(qǔ)管理费回拨、调整估(gū)值方法等措施，尽可能地(dì)平滑波动(dòng)。

事实上，随着长期债券收益率持续走低，资(zī)管机构配置债券的收益也受到一定影响。近(jìn)期，多家理财(cái)公司宣布下调部(bù)分产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整。

“可以说(shuō)，我们正在经历资产(chǎn)荒，后(hòu)续只能尽量(liàng)多配置(zhì)债券。”一家(jiā)股份行理财公司(sī)投资(zī)经理这样形(xíng)容当下的
境遇(yù)。

不过，近期部分中小金融机构集中买债这一现 象(xiàng)已经受到 金融管理(lǐ)部门关注(zhù)，并提示市场及时规避(bì)利率(lǜ)风险。

华西(xī)证(zhèng)券刘郁团队分析称，高(gāo)收(shōu)益资产稀缺所带来的收益压力，成(chéng)为(wèi)当前理财公司面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业(yè)绩(jì)基准下
限都呈下 降趋势(shì)，不过市场中仍有82%以(yǐ)上的存量非现金管理理财业绩基准(zhǔn)超过2.5%，短期(qī)内业绩(jì)压力将(jiāng)持续。

“目前还看不到债券(quàn)牛市减弱(ruò)的迹(jì)象，尤其是10年期国债的收益率还在持续下探，银(yín)行配(pèi)置(zhì)债券的压力较大。”一名(míng)城商行资管部人(rén)士(shì)结(jié)合自身观察(chá)坦言。在(zài)他看来，优质资产(chǎn)一直存(cún)在，而市场也从来不缺“垃圾资(zī)产”，当下(xià)行情，最(zuì)能考验资管机构的交易能力(lì)。