应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投(tóu)行业务受到不同程度影响，如何应对是券商需要解决的问题。

“把当前的市场环(huán)境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇(yù)，扎(zhā)扎实实担起资本市场守门人的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接受(shòu)证(zhèng)券(quàn)时报记者采访时表示。中信证券、民生证券也持有类似观点。

证券(quàn)时(shí)报记者通过采访和梳理各家头部(bù)券商(shāng)业绩说(shuō)明会内容发(fā)现，券商(shāng)正摩拳擦(cā)掌寻求多元化业务布(bù)局，如瞄(miáo)准(zhǔn)国(guó)企并(bìng)购、产融协同(tóng)、新三板挂牌。与此(cǐ)同时，投行不仅要(yào)做“投行”，还要延伸服(fú)务链条，加(jiā)强内(nèi)部(bù)协同，做综合金融(róng)服务提供商。

从长远来(lái)看，券商并不悲观，认为投行业务仍充满了机遇，应该与时俱(jù)进，紧跟监管战略导向，作出相应的业(yè)务重点和资源(yuán)布局调整。

长期仍然机遇大于挑(tiāo)战

自(zì)去年证监会(huì)“827”新政提(tí)出阶段性放缓首发（IPO）以来，股(gǔ)权融资业务收紧，申报(bào)数量减少，审核发行节(jié)奏放缓。券商投行业务首当其冲(chōng)，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投(tóu)行收入都较(jiào)上年有所(suǒ)下滑。

今年以来，股权融资业务下降(jiàng)趋势未有明显改(gǎi)善(shàn)。按发行日统计，2024年一(yī)季度股权(quán)融资规模同比下降75%，IPO和上市公司再融资募(mù)集资金(jīn)规(guī)模下滑幅(fú)度均超70%。

“当(dāng)前(qián)环境短期内对(duì)投行业务的高质量发展提出了较高要求，也对投行股权业务条线的转型升级带来一定压力，但长期来看仍然是机遇大于挑战。”申万宏源证券相关负责人(rén)对(duì)证(zhèng)券时报记者说。

民生证券相关人士接受记(jì)者(zhě)采访(fǎng)提到，新“国九条”的(de)政策目标是从源头上提高上(shàng)市公司质量、引导市场向良性的(de)方向发展(zhǎn)和(hé)优化，各项监管政策则从各个方面提(tí)出具体措施(shī)，有利于建设一个长期健康发展的资本市场。

申万宏源证券相关负责人还进一(yī)步提到(dào)，新“国九(jiǔ)条”中(zhōng)已明确中(zhōng)国资(zī)本市场未来的发展任务，投行要以此为蓝图做(zuò)强投行，不断加深对当前政策(cè)精神(shén)的理解，参照新(xīn)的监管要求更新内部制度和(hé)尽调(diào)指(zhǐ)引，从投资者利益(yì)出发(fā)，优中选优推荐具有较强“可投性”、内控(kòng)严格(gé)、清清白白的企(qǐ)业登陆资本市场。要(yào)更深刻地理解发行人的(de)业务格局和所处行(xíng)业特(tè)征，辨别优秀资(zī)产标的、挖掘企业价(jià)值，筛(shāi)选出兼具“可批性”与“可投性”的优质企业。

在(zài)近(jìn)期(qī)业绩(jì)说明会上，国泰君安(ān)、海通证(zhèng)券等券(quàn)商也(yě)提到了类似观点。国泰君安表示(shì)，严把发行上市的准入关，统筹一二级平衡发展，并不意味(wèi)着投行业(yè)务的(de)停(tíng)滞(zhì)，资本市场服(fú)务经济高质量(liàng)发(fā)展的重心仍(réng)然在助力新质生产力(lì)的发展和建设现代化产业体系(xì)等方面。长期看，随着金(jīn)融监管全面从严加(jiā)强，上市公司的质量将得到(dào)进一步的提升。中介机构的专业(yè)服务水平也在不断提高，资本市场(chǎng)也会形成更加良性的循环。

谋求业务结(jié)构多元(yuán)化

在新的(de)市场环境下，投(tóu)行(xíng)又该(gāi)往(wǎng)何处寻找业务增量(liàng)？总体来看，开拓债承市场、发力北交所(suǒ)市(shì)场、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提(tí)到的高频(pín)词。

中信证券表示，将深入提供综合债务融资专业服(fú)务，加强央企、国企、金(jīn)融机构等战略(lüè)客户(hù)以及(jí)战略性(xìng)新兴产业类客户开拓，结合国家共(gòng)建“一带一路”倡(chàng)议积极拓展境外客户，努力推(tuī)动(dòng)债券增(zēng)量业务(wù)开拓。同时，持续推进债务融资创新，加大符合政策导向的科创债、绿(lǜ)色债(zhài)、乡村振兴债等(děng)投(tóu)入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整业务生态，服务多层次(cì)REITs市场建设。

在并(bìng)购重(zhòng)组业务方面，几(jǐ)家(jiā)券(quàn)商(shāng)的打法各有侧重(zhòng)点。华泰(tài)证(zhèng)券(quàn)称，要(yào)深入重点行业龙头企(qǐ)业的产业整合机会，积极关注(zhù)上市公(gōng)司控制权转让交易机会，抓住国(guó)有(yǒu)企业重组的机遇，促进国有(yǒu)控股上市公司做优做强。国泰君安称，聚(jù)焦以产业投行为目标的并购重组业务以及债券融资。海通证券表示(shì)，要牢牢抓住目前监管鼓(gǔ)励的产业上(shàng)下(xià)游并购机会。招(zhāo)商证券则提到，并购业务将重点(diǎn)加强与招商局集团的产融(róng)协同和产业并购(gòu)，助力集(jí)团布局新兴产业，加强与招商(shāng)局(jú)集(jí)团金(jīn)融板块的联动(dòng)协同。

在海外业务拓展方面，中信证券称，会加强(qiáng)港股(gǔ)股权融资、GDR（全球存托凭证）以及(jí)东南亚等海外市场股权融资业务，以及中资离岸债、东(dōng)南亚等海外市(shì)场美元债等债权业务。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购及私(sī)有化等并购业务的开拓，持续提(tí)升国际竞争力。

打造北交所市场

特色(sè)化、差异化服务

除了(le)上述方向，几(jǐ)乎每一家券商都表态要掘金北交所市场机会。

“北交所定位(wèi)打(dǎ)造(zào)服务(wù)‘创应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化新型中小企业’的‘主(zhǔ)阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表北交所并非(fēi)‘小市场’，而是一个与一级私募创投市场联动，与(yǔ)地方区域性股权市场联动，与(yǔ)新三板、沪深交易(yì)所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小企业创新(xīn)发展的‘大市场’。”申(shēn)万宏源证券介绍(shào)。

基于此，申(shēn)万宏源证券表示，该公司在北交所业务线的长期(qī)战略布局也不限于北交所市场(chǎng)本身，而是一套涵盖了一级股权投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪深交易所(suǒ)等全方位市场(chǎng)，联动“投资+投行+研究”全(quán)链条业(yè)务(wù)的体(tǐ)系。申万(wàn)宏源证券已在投行、研究等条线成立了专门部门，深度服务北交所上市公司。与此同时，在广度上更加注重专精特新(xīn)中小企(qǐ)业的上市(shì)培育(yù)，将资本市场服务的触角延伸到“更早、更小、更新”的中小企(qǐ)业(yè)，并提供部分具有普惠性(xìng)质的服务(wù)。

中信证(zhèng)券和民生证(zhèng)券也提到了“投资+投行+投研”策略的类似表述。此外，两家券商还强调了要(yào)更加专(zhuān)注服务战略性新兴产业与未来产业。

中信证券(quàn)表示，近年(nián)来(lái)，该公(gōng)司将北交所业务作为重要战略方向，持(chí)续加(jiā)强北交(jiāo)所(suǒ)市(shì)场研究与客户服(fú)务，聚焦科技装备制(zhì)造、新材料、国防(fáng)军工(gōng)、新一代(dài)信息技术和医疗健康等领域，发掘培育(yù)更多具备持续(xù)经营能力、有投资价值的优(yōu)质专精特新企业，更好(hǎo)地把握发行人价值和投资者需求(qiú)。

低谷期更应练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热度回归(guī)，迈过低谷，前景可期。证券(quàn)时报记者注意到，除了根据形势(shì)调整经营(yíng)重点外，多家券商(shāng)称要在人员组织、技术支持、项目储备等方面练好基本功。

如民生证券、国泰君安均提到要加强数字(zì)投行建设。海通证券(quàn)等表(biǎo)示，要深入挖掘和发展重点区域(yù)和行业市场，加大市场拓展力(lì)度，储(chǔ)备高质量、优质项目(mù)。

招商证券称，要持续根据市(shì)场(chǎng)环境变化，动态优化调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同地强调了要加强合规风控，落实“看门(mén)人”职责。如光大证券称，要(yào)加强(qiáng)预判，抓住关键，管住风(fēng)险。通过加强项(xiàng)目全过程的风险(xiǎn)管理(lǐ)，在(zài)整个项目(mù)的生命周期中把控不同阶段的风险点，加强项目的筛选、预防和分析，借(jiè)鉴监管案例，严格执行尽调(diào)和持续(xù)督导程序，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根(gēn)据(jù)监(jiān)管要求(qiú)强化各项内部控制(zhì)，提高业务执行(xíng)效率，降低成本，包括可(kě)能进行适度的人员调(diào)整以适应业务量变化。同(tóng)时注(zhù)重提升员工技能和(hé)专(zhuān)业(yè)知(zhī)识，注重团队的人才培养，保(bǎo)持(chí)团队的稳定性和凝聚力。这些都有助于提升业务(wù)整体的抗风险能力。

证券时报记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放(fàng)缓，券商投行业务受到不同(tóng)程度(dù)影响，如何应对是券商需要解决(jué)的问题。

“把当前的市场环境作为(wèi)强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎(zhā)扎实(shí)实担起资(zī)本(běn)市(shì)场守门(mén)人的职责(zé)。”近日，申(shēn)万宏(hóng)源证券相关负责人(rén)接受证(zhèng)券时(shí)报记者采访时表示。中信证券、民生证(zhèng)券也持有类似观点。

证(zhèng)券时报记者通过(guò)采访和梳理各家头部券商业绩说明会(huì)内容发现，券商正(zhèng)摩拳擦掌寻求(qiú)多(duō)元化(huà)业务布(bù)局，如瞄准(zhǔn)国企并购、产融(róng)协同、新三板挂牌。与此同时，投行不仅要做“投行(xíng)”，还要延伸服务链条，加强(qiáng)内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观，认为投行业务仍充满了机遇，应该与时(shí)俱进，紧跟监管战略导向，作(zuò)出(chū)相应的业务重(zhòng)点和(hé)资源布(bù)局调整(zhěng)。

长期仍然机遇大于挑战

自去年证监会(huì)“827”新政提出(chū)阶段(duàn)性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务(wù)收紧，申报数(shù)量减少，审(shěn)核发行节奏放(fàng)缓。券商(shāng)投(tóu)行业(yè)务(wù)首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年(nián)成绩单的31家上市(shì)券商中，有25家投行收入都(dōu)较上(shàng)年有所下滑。

今(jīn)年以来，股权融资业务下降趋势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规模同(tóng)比下(xià)降75%，IPO和上(shàng)市公司再融资募(mù)集(jí)资金规模下滑幅度均超 70%。

“当前环境短期内对投行业务的高质量(liàng应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化)发展提(tí)出了较(jiào)高要求，也对投行股权业务条线(xiàn)的转型升(shēng)级带来一定压(yā)力，但长期来看仍然是机遇大于挑战。”申万(wàn)宏源证券相关负(fù)责人对证券(quàn)时报(bào)记者说。

民(mín)生证券(quàn)相关人(rén)士(shì)接受记者采(cǎi)访提(tí)到，新“国九条”的(de)政策(cè)目标是从源头上提高上市公司(sī)质量、引导市场向良性的方向发展(zhǎn)和优化，各项监管政(zhèng)策(cè)则从(cóng)各个方面提出具体措施，有利于建设一个长期健康(kāng)发展的资本市场。

申(shēn)万宏源证券相关负责人还(hái)进一步提到，新“国九条(tiáo)”中已明确中国资本市场未(wèi)来的发展任务，投行要以此为蓝图做(zuò)强(qiáng)投行(xíng)，不断加深对当(dāng)前(qián)政策精(jīng)神的理解(jiě)，参照(zhào)新的监管要求更新(xīn)内部制度和尽(jǐn)调指引，从投资者利益出发，优中选优(yōu)推(tuī)荐具有较强“可投性(xìng)”、内控严(yán)格、清(qīng)清(qīng)白白的企业登陆资本市(shì)场。要更深刻地(dì)理解发行(xíng)人的业务格局(jú)和(hé)所(suǒ)处行业特征，辨别优秀资产标(biāo)的、挖(wā)掘企(qǐ)业价值，筛选出兼具“可批性(xìng)”与“可投性”的优质企业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证(zhèng)券等券(quàn)商也提到了类似观点。国泰君安表示，严把发行上市的准入(rù)关，统筹一(yī)二级平衡(héng)发展，并不意味着(zhe)投行(xíng)业务的停滞，资本市场(chǎng)服务经济高质量发展的重心仍(réng)然在助力新质生(shēng)产力的发展和建设现代化产业体系等方(fāng)面。长期看，随着金融监管全(quán)面(miàn)从(cóng)严加强，上市公司的质量(liàng)将得到进一步的提升。中介机(jī)构(gòu)的专业服务水平也在不断提高，资(zī)本市场也(yě)会形(xíng)成更加良性(xìng)的循环。

谋求业务结(jié)构多元化

在新的市场环境下，投行又该(gāi)往何处寻找业务增量？总体来看，开拓(tuò)债承市场、发力北交所市场、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提到的高频词。

中信证券表(biǎo)示，将深入提供(gōng)综合债务融资专业服务，加强央(yāng)企、国企、金融机构等战略客户以及战略性新兴产业类客户开拓(tuò)，结合国家共建“一带一路”倡议积极拓展境外客户，努力(lì)推动债券增量(liàng)业务开拓。同(tóng)时，持续推进(jìn)债务(wù)融资创新，加大(dà)符合(hé)政策导向的科创(chuàng)债、绿色债(zhài)、乡村(cūn)振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动(dòng)产投资信托基(jī)金）完整业务生态，服务多层次REITs市场(chǎng)建设。

在并购重组业务方面，几家券商的打(dǎ)法各有(yǒu)侧重点。华泰(tài)证券称，要深入重点行(xíng)业龙头企业(yè)的(de)产业整合机会，积极(jí)关注上市公司控(kòng)制权转让交易(yì)机会(huì)，抓住国有(yǒu)企业重组的机遇，促进国有控股上市公司做优做强。国(guó)泰君安称，聚(jù)焦以产业投行(xíng)为目标的并购重组业务以及债券(quàn)融资。海通证(zhèng)券表示，要牢牢抓住目前监管鼓励的产业上下游并购机会(huì)。招(zhāo)商证券(quàn)则(zé)提到(dào)，并购业务(wù)将重(zhòng)点加(jiā)强与招商局集团(tuán)的产(chǎn)融(róng)协同和(hé)产业并(bìng)购，助(zhù)力集团布局(jú)新兴(xīng)产业，加强与招商(shāng)局集团金融板(bǎn)块的联动协同。

在海外业务(wù)拓展方面，中信证券称，会加强港股股权融资、GDR（全球存托凭证）以及(jí)东南(nán)亚等海外市场股权融资业务，以及中资离(lí)岸债、东(dōng)南亚(yà)等(děng)海(hǎi)外市场美元债等债权业务。此外也包括中(zhōng)资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司(sī)产业并购(gòu)及私有化等(děng)并(bìng)购业务的开(kāi)拓，持续提升国际竞(jìng)争力。

打造(zào)北交所市场特色化、差异化(huà)服务

除了上述方向，几乎每一家券商都表态要掘金北交所市场机会。

“北交所定位打造服务‘创(chuàng)新型中小企业’的‘主阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表北交所(suǒ)并非‘小市(shì)场’，而(ér)是一(yī)个与一(yī)级私募(mù)创投市(shì)场联动，与地方区域性股(gǔ)权市场联(lián)动，与新三板、沪深交易所联动(dòng)，全方位、全链条、全生命周(zhōu)期支持中小企业创新发(fā)展的(de)‘大市场’。”申万(wàn)宏源(yuán)证券介绍。

基于(yú)此，申万宏源证券表示，该公司在北交所业务线的长期战略布局也不(bù)限于北交所市场本身，而是一套涵盖了一级股权投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪深交易所等全方位市场，联动“投资(zī)+投行+研究”全链条业务的体系。申(shēn)万宏源证券(quàn)已在投行(xíng)、研究等条线(xiàn)成立了专门部门，深度服务北交所上市公司。与此同时，在广度上更加注(zhù)重专精特新中小企(qǐ)业的(de)上市培育(yù)，将资本市(shì)场服(fú)务(wù)的(de)触角延伸到“更早(zǎo)、更小(xiǎo)、更新”的中小企业，并提供部分具(jù)有普(pǔ)惠性质的服务。

中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)和民生证券也(yě)提到了(le)“投资+投行+投研(yán)”策略的类似表(biǎo)述。此外，两家券商还强调了要更加专注服(fú)务战略性新兴产业与未来产业。

中(zhōng)信证券表示，近年来，该公司(sī)将北交所(suǒ)业务作(zuò)为重要(yào)战略方向，持(chí)续加强北交所市场研究与客户服务，聚焦(jiāo)科技装备制造、新材料、国防军工、新一代信息技术和医疗健康(kāng)等领域，发掘培育(yù)更多具备持(chí)续经营能力、有投资价值的优质(zhì)专精特新企(qǐ)业，更好地(dì)把握发行人价值和投资者需求。

低谷期更应练好基本功

此前10多年，投行也(yě)曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热(rè)度回归，迈过低谷，前景可(kě)期。证券时报记者注意到，除(chú)了根据形势调整经营重点外，多(duō)家(jiā)券商称要在人员组织、技术支持、项目(mù)储(chǔ)备等方面练(liàn)好基本(běn)功。

如民(mín)生(shēng)证券、国泰(tài)君安均提到要加强数字投行建设。海通证券(quàn)等表示，要深入挖掘和(hé)发展重点区域和(hé)行业市场，加大市场拓展力度，储备高质(zhì)量、优质项目。

招商证券称，要持续根据市场环境变化，动态(tài)优化(huà)调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提(tí)的(de)是，多家券商不约(yuē)而(ér)同地强调了要(yào)加强(qiáng)合(hé)规风控，落实“看门人”职责。如光(guāng)大(dà)证券称，要加强预判(pàn)，抓住关(guān)键，管住风险。通过加强项目全过程的风险管理，在整个(gè)项目(mù)的生命周期中把控(kòng)不同阶段的风险(xiǎn)点，加强项目的筛(shāi)选、预防和分析，借(jiè)鉴监管案例(lì)，严(yán)格执行尽调和(hé)持续督导程序，规(guī)范尽调、督导工作(zuò)。

申万宏源证券认为，根据监管要求强化各项(xiàng)内部控制，提(tí)高业务执行效率，降低(dī)成本，包(bāo)括可能进行(xíng)适度的人员调整以(yǐ)适应业务量变(biàn)化。同(tóng)时注(zhù)重提升员(yuán)工技能(néng)和专业(yè)知识，注(zhù)重团(tuán)队的(de)人才培养，保(bǎo)持团队的稳定(dìng)性和凝聚力。这些都有助于提升业务整体的(de)抗风险能力。

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