一季(jì)度，A股五大上市险企合计盈利(lì)830亿元，同比减少9%。盈利继(jì)续承压(yā)背后，有投资业绩下滑以及赔付增加的原因。不过，寿险新业务价值均(jūn)有20%以上的同比增速。

盈利整体下滑9%，仅一家增(zēng)长

今年一季(jì)度，在新准则下，中国平安、中国人(rén)寿、中国太保、中(zhōng)国人(rén)保、新华(huá)保险合计实(shí)现(xiàn)归母净利润830亿 元，同比下滑9.16%。

在五大险企中，中国太保是唯一实现一季度盈利增长(zhǎng)的企业(yè)。该集(jí)团归母净利润为(wèi)117.59亿(yì)元，同
比增长1.14%。其他4家险企的净(jìng)利润降
幅少则4%，多则下(xià)降近(jìn)三成。

根据部分险企对(duì)盈利下滑(huá)的分析，既有保险赔付增长的原因，也有投资方面的原(yuán)因。

其(qí)中，中国 人保表(biǎo)示，净利润出现短期波动，主要受以下原因影响：一是自然灾害造成的经济损失较多。根据应急管理(lǐ)部公布的数据，一季度我国(guó)自然(rán)灾害造成的直接经济损失238亿元，是近五年损失最大的一年，去年同(tóng)期损失为26亿元，同比(bǐ)增加了近10倍。二是随(suí)着(zhe)经济活动持续回(huí)暖，客户出行增长，导致一季度(dù)车险出险率有所上升，而去年(nián)同(tóng)期(qī)正处于疫情防控转段阶段，出险(xiǎn)率还未恢复(fù)至常(cháng)态水平。三是(shì)受资本市场(chǎng)影(yǐng)响，公司权(quán)益类投资(zī)收益同比下降。

中国平安一季报(bào)显(xiǎn)示，平安产(chǎn)险整体综合成本率同比上升0.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至99.6%，同比上升
主要受春节前(qián)期暴(bào)雪(xuě)灾害以及出(chū)行恢复影响，暴雪灾害增加本季度综合成本率2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

此外 ，中(zhōng)国(guó)人寿相关人士(shì)在业绩说(shuō)明会上就一
季度保险服务业绩(jì)下降表示，一方面，观(guān)察到(dào)支原体流感等引发特别是儿童(tóng)群体的呼吸道感染，导致(zhì)公司相应赔付有所上升；另一方面，利率波动(dòng)也一定程度影响到保险服务业(yè)绩的水平。

投资收(shōu)益
承压，注重防御

在投资端，今年一季度末，A股五大险企投资资产合计已超16万亿元，单个体量(liàng)都已超万亿，一季度
投资收益率大多继续
下滑。利率不断下行、资本市场持续波动，给这(zhè)些机构投资者带来挑战。其应对(duì)思(sī)路仍是，基于负债特性，坚(jiān)持长期价值投资，注重战略资产配置与灵活(huó)的战术配置。

中(zhōng)国人寿3月末投资资产5.93万(wàn)亿元。第一季度，实现总(zǒng)投资收益646.57亿元(yuán)，同(tóng)口(kǒu)径同比增(zēng)长7.2%，简单年(nián)化总投资收益率为3.23%；净投资收益为426.81亿元，同口径同比下降0.1%，简单(dān)年化净投资收益率为2.82%。总(zǒng)投资收益率和净投资收益率(lǜ)均有一定(dìng)下滑。

中国平安(ān)集(jí)团保险资金投资组合规模超4.93万亿元。一季度(dù)，年(nián)化(huà)综合(hé)投资收(shōu)益率(lǜ)3.1%，年化(huà)净投资收益率3.0%（去年同期3.1%）。

太保集团投资(zī)资产为2.34万亿元。一(yī)季度，净投资收益率(lǜ)（未年化）为0.8%，同比持平；总(zǒng)投资收益率（未年化）为1.3%，同比下降0.1个百分点。

截至3月末，新华保险(xiǎn)投资资(zī)产为1.37万亿(yì)元。一季度，年化总投资收益率为4.6%，同比下滑0.6个(gè)百分点；年化综合投资收益率为6.7%，提升1个百分(fēn)点。

多家保险公(gōng)司提到权益投资思路。

中国人寿方面(miàn)在业绩说明会(huì)上(shàng)表示 ，目前，中国人寿在高股息股票方面的配置 已有一定规模。未来，会(huì)持续关注高股息股(gǔ)票策略，明确(què)高股息股票的布局方向，建立(lì)高质(zhì)量的(de)高股息股票池，构(gòu)建分散均衡的高股息股票组合。总的方向是(shì)适度增加配置规模，但(dàn)会前瞻性(xìng)地把握好市场(chǎng)的时(shí)机，以合理的价格买入，注重投(tóu)资的安全边(biān)际。

中(zhōng)国太保称，公司(sī)持续做好低估值、高股息、长期盈利前(qián)景好的权益类投资品种配置，稳步推进 创新型配置(zhì)模式和投资策(cè)略，积极应对低利率市场环境(jìng)。

中国人保表示(shì)，在权益投资(zī)方面，加强市场走势研判，积极把握行(xíng)业(yè)结构性投资机会，优化股票、基金投资策略；同时，持续加大投资结构(gòu)调整力度，以盈利模式相对稳定、分红率较(jiào)高的上市(shì)公司股票作为主(zhǔ)要投资品(pǐn)种。

规模放缓、结构优化、价值增长

从寿险主业来看，今年以来，各家(jiā)上市险企有一定相似性，即(jí)保费(fèi)收入增速较低甚至(zhì)下滑，但业务结构优化，新业务价值率(lǜ)和新业(yè)务价值均(jūn)有较快提升。新(xīn)业务价值为寿险公司关注的(de)核(hé)心指标之一，代表(biǎo)新保单潜在(zài)的利润水平。

从保费规
模看，中国(guó)人(rén)寿一季度实现保费收入3376.38亿元，同比(bǐ)增长3.2%，这一增速在五大上市系寿险公(gōng)司(sī)中最高。另外4家上市系寿(shòu)险(xiǎn)中，3家的保费收入出现(xiàn)下滑，其中(zhōng)新华(huá)保险保费收入下滑超11%，这在(zài)险企往年(nián)一季度“开门(mén)红”阶(jiē)段相对(duì)较少出现(xiàn)。

部分险企对于(yú)保费下滑给出了说明。例(lì)如，中国人保寿险保费收入一季
度下滑8.2%，中国人保在业绩会上表示，保费下滑是销(xiāo)售策略(lüè)的主动安排，为(wèi)优化(huà)业务结构，压(yā)缩新业务(wù)价值率低的(de)业务。人保寿险持(chí)续(xù)压降趸交和低价值期交业务(wù)，一季度合计压(yā)降近60亿(yì)元(yuán)。

从业务结构看(kàn)，期交特别是长期(qī)期交业务增(zēng)速明(míng)显好于短期业务。例(lì)如，中(zhōng)国人寿十(shí)年期及以上首年期交保费为251.91亿元，同比增长25.4%。

从业务价值角度看(kàn)，各险企一季度新业务价值延(yán)续了去(qù)年的增长态(tài)势(shì)。五大险(xiǎn)企(qǐ)的寿险新(xīn)业务价值(zhí)均实(shí)现20%以上增(zēng)速。

其中，中国人寿一(yī)季度(dù)新业务价值同比增长26.3%，为近(jìn)年来最高增速。中国人寿在(zài)业绩会上介绍(shào)，一季度新业务价(jià)值率(lǜ)有所提(tí)升，主要有三方面原(yuán)因，即，结构优化
、降(jiàng)本增效，以及主动压降利率成本(běn)。

此外，今年一季度，平安集(jí)团寿险及健康险业务新(xīn)业务价值达成(chéng)128.90亿元，同比增长20.7%；新业务价值(zhí)率22.8%，同比提升6.5个百分点。太保(bǎo)寿险新(xīn)业务价值达成51.91亿元，同 比增长30.7%；新华保险新业务价值(zhí)增长
51%；人保寿险新业务价值同比增长81.6%。

责编：战术(shù)恒

校对：杨立林‍‍

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