美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美联储开始积极对抗通胀以(yǐ)来的两年里，每月公布的美国CPI数据都会引起市(shì)场(chǎng)高度关注。但周三最新CPI数据出炉时，情况应该有(yǒu)所不同。

为什么?

因为随着通胀率朝着美联储的目(mù)标下(xià)降，美联(lián)储将政策(cè)目标倾向于就业市场，以准备降息，通胀数据对美股来(lái)说不(bù)那(nà)么(me)重要了。相美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小反，这一切都与(yǔ)就业形势的疲软以及美联(lián)储能否避免硬着陆有(yǒu)关。

Wealth Alliance总裁兼董事总经理Eric Diton表示："股市投资者(zhě)面临的关(guān)键问题是(shì)，美联储是否等了太久才降息，因为目前衰退(tuì)风险比(bǐ)两个月前(qián)更(gèng)高。突然之间(jiān)，通胀(zhàng)不再是一个大(dà)问题。”

标(biāo)普500指数刚刚走出自硅谷银行于2023年3月崩盘以来最糟(zāo)糕(gāo)的一周，大型(xíng)科技股下跌，英伟达(NVDA.US)跌幅达14%。波动率也有(yǒu)所回升，芝加哥期权交易(yì)所波(bō)动率指数(VIX)从(cóng)8月30日的15上升至9月6日的(de)近24。

期权交易员们押(yā)注的是，这一数据将上升，但(dàn)低于市场对CPI公布日时的波动(dòng)预期。截至上周(zhōu)五上(shàng)午，他们预计标普500指数周三将上(shàng)下波动0.85%。Piper Sandler编制(zhì)的数据显示，如果实现这一目标，这(zhè)将是(shì)今(jīn)年以来CPI公布日涨幅最小的一次。

另一方面，在上周五疲软的就业报告(gào)发(fā)布前，交易员们预计(jì)标普500指数隐含波动幅度将达1.1%。根据Susquehanna International Group编制的数据，这(zhè)是今年以(yǐ)来最高的绝(jué)对水平之一，比2024年的平均隐含(hán)日波动高出83%。而(ér)当日大盘股(gǔ)指下(xià)跌1.7%，高于预期。

美联储降息在即，市场焦点(diǎn)转向就业数(shù)据

基本上(shàng)，现在市场的想法已经转变，美联储降(jiàng)息被认为是必然的，但降息幅度没那(nà)么清晰。

8月23日，美(měi)联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的央行研讨会上发表讲(jiǎng)话时，几乎宣布(bù)了对抗通胀的胜利。从那以后，更多的政(zhèng)策制(zhì)定者，如纽约联储主席威廉姆斯(sī)、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事(shì)沃(wò)勒都表示有必要降息(xī)——问题是降息幅度有待商榷。

现在，美(měi)联储正(zhèng)转向其双重使(shǐ)命(mìng)的另一(yī)面，即维持最大就业。根据美国劳工统计局的(de)数据，上(shàng)周五的就业报告(gào)显示，上个月非农就业人数增加了14.2万人(rén)，使三个月平均水平降至2020年年中以(yǐ)来的最低水平。

展望美联储9月18日(rì)的(de)利率决(jué)定(dìng)，掉期合约完全反映了至少降息25个基点的预期。与此同时，瑞(ruì)银汇编(biān)的(de)数据显示，在(zài)与就(jiù)业(yè)相关的(de)重(zhòng)大宏观事件(jiàn)发(fā)生之前，隐含波动正在加速，股市波动性指标(如skew指(zhǐ)标)仍处于高位，因交易员对股市进一步下行风险进(jìn)行对冲。

衍生品分析公司Asym 500的创始人(rén)Rocky Fishman说:“偏度表明，为对冲提(tí)供下行保(bǎo)护有额外的价值(zhí)。如果从宏观角度来看，结果(guǒ)确实(shí)令(lìng)人失望，那么这(zhè)次股市的潜在下跌幅度可能比之(zhī)前想象的要大。”

目前，投资者有(yǒu)充分的(de)理由对就业数据(jù)比对通胀数据更加(jiā)警(jǐng)惕(tì)。标普500指数上个月录得自2022年以来最糟糕的就业数据发布日(rì)，8月2日(星期五)下跌1.8%，8月5日因就(jiù)业报告疲弱而再次下跌(diē)3%。两周后，通胀数据与预(yù)期基(jī)本一致(zhì)，标普500指数仅上涨(zhǎng)0.4%，是1月(yuè)份以来(lái)CPI单日涨幅最小的一(yī)次。

美(měi)股风险升高

瑞银(yín)数据显示，交易商预(yù)计标普500指数(shù)的波动性将上升(shēng)，因价(jià)外看跌期(qī)权的需求高于价外看涨期权。瑞银表示，大宗(zōng)商品交易顾问(CTA)在期货市场上通过做多(duō)和做(zuò)空押注(zhù)来把握资产价格的走势，他们认为现在几乎没有增加头寸的空间。

通过场外期权衡量基准美(měi)国股指期货(huò)隐(yǐn)含波动率的波动(dòng)率指(zhǐ)数(shù)(VIX)目前处于20出头的低位，这一水平本(běn)身并不(bù)一定意味(wèi)着危险。但该指数较(jiào)今年的美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小平均水平高出52%，而且波动性(xìng)曲(qū)线暗示未来几个月风险(xiǎn)将上升。

由(yóu)于美联储官员在(zài)下一次(cì)政策决(jué)定之前(qián)处于(yú)缄默期，在9月18日之前(qián)不会(huì)发表任何评(píng)论。然而，美联储最新的褐皮书显示，与通胀相比(bǐ)，企(qǐ)业联系人更担心经济增长放缓。褐皮(pí)书汇集了美联储12个地区的商(shāng)业(yè)联系(xì)人的信息。不过，报告中没有提到“经济衰退”，只有10次提(tí)到“通胀(zhàng)”——根(gēn)据DataTrek Research的数据，这是2024年的最低水平。

虽然普遍预期美国经济将保持强劲，但亚特兰大联储的GDPNow模型显示出一(yī)些放缓，预(yù)计第三季度(dù)实际GDP年(nián)增长率将达2.1%，低于几周前的约3%。这只是又一个信号(hào)，表(biǎo)明美联储需要在防止经济衰(shuāi)退为时已(yǐ)晚之前降息。如果他们不这样做，那些因(yīn)预期政策制定者将很快降低(dī)借(jiè)贷成本而推高股市的投资者可能不得(dé)不(bù)考虑那(nà)句老话:“小(xiǎo)心你的(de)愿望。”

Wealth Alliance的Diton表示，如果股(gǔ)市对美联储未能充分应对经济放(fàng)缓的担忧加剧，情(qíng)况尤其(qí)如此;经济放(fàng)缓最终将打击(jī)企业盈利。他说：“现(xiàn)在每个(gè)人都在关(guān)注(zhù)经济和就业的(de)每(měi)一(yī)个数据点。如(rú)果它继续走弱，将会有更多的抛售。”

责任编(biān)辑：于健 SF069

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