保险新“国十条”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资

　　21世(shì)纪经济报道记者 曹
媛(yuàn) 深(shēn)圳报道

　　“谈(tán)起险资可能大家经常保险新“国十条”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资会说，险资的钱比较‘高冷’。能够(gòu)投股权的保险公司保费和体量首先要有一定的打(dǎ)底。即使对大保险公司而言，投股权的钱也是非常珍贵的。”一位险资LP相关负责人告诉记者(zhě)。

　　在当前募资难的私募股权市场，期限长、规模大的险资成为市场“孜孜(zī)以求”的LP。但保险资金追求稳健性、长(zhǎng)期性，并不青睐(lài)波动较大的股权投资 市(shì)场，稳健的债券投(tóu)资、金融产品（含保险资产管理产品(pǐn)）、银行存款等，才是保险行业倾向的资产(chǎn)配置领域。

　　最新数据显示(shì)，险资运用余额已突破30万(wàn)亿(yì)元。但与之对比明显的是，截至7月末，保(bǎo)险资金长期(qī)股权投资2.7万亿元，仅接近保险资金 总应用金额(é)的(de)9%。

　　然而，“大旱已久”的(de)一级市场亟需(xū)“甘霖”，监(jiān)管层(céng)面在持续引导“高冷”的保险(xiǎn)资金做“耐心资本”，投向创业投资等领域。

　　9月11日，备受关注的保险业新“国十(shí)条”出台，即国务院印发的《关于加强监管防(fáng)范风险推动保险业高质量发(fā)展的(de)若(ruò)干意(yì)见》，其中释放的一个重要信号便是“发挥保险资金长期投资优势(shì)”，培育真正的耐心(xīn)资(zī)本，推(tuī)动资金、资本、资产良(liáng)性循环 。加(jiā)大战略性新兴产业、先进制(zhì)造业、新型基础设施等领域投资力度(dù)，服务新质
生(shēng)产力发展。引导保险(xiǎn)资金为科技创新、创业(yè)投资、乡村振兴、绿(lǜ)色低碳产业发展提供支持。

　　在保险业新“国十(shí)条”前，“创 投(tóu)十七条”“国九条”等多个政策出台，都(dōu)在引导保险(xiǎn)资金等长期资金投向创业投资。那么，险资为什么(me)如此“高冷”？如何才能“不高冷”，更好发挥其长期投资优势？

　　“翘首以(yǐ)盼”的一级市场与“高冷”的险资

　　当前(qián)，一级市场从“不差钱”到(dào)“找不着钱(qián)”“找不到合适的钱”已是共识。据执中统计，从2020年到2023年，全国机构LP的认缴(jiǎo)出资额呈(chéng)现连续下(xià)降的趋(qū)势，特别是在2022年，同比降幅达(dá)到(dào)了28%。

　　而保险(xiǎn)资金负债久期长、资金规模大，能够为(wèi)长期项(xiàng)目提供持续的资金支持，可以通过股权投资等多种(zhǒng)方式，支持战略性新兴(xīng)产业和科技投资。“险资是长线资金(jīn)，尤(yóu)其是在资管(guǎn)新(xīn)规后，银行理(lǐ)财池的资金不能错配，险资凭借其长期性、稳健(jiàn)性、可在全域市场配置等特点，越来越受到市场关注(zhù)。”一(yī)位险(xiǎn)资LP相关负责人告诉(sù)记(jì)者(zhě)。

　　从资金属性来看，保险资金与(yǔ)股权投资市场(chǎng)表(biǎo)面看起来十分“适配”，但(dàn)长期(qī)以来，保险机构(gòu)对股权(quán)投资等(děng)都较为谨慎(shèn)。

　　为何保险资金如(rú)此“高冷”？上述人士告诉(sù)记(jì)者，“险
资中配(pèi)置股权(quán)投资的(de)资(zī)金，在保险负债端(duān)中的偿(cháng)付能(néng)力占用比(bǐ)和(hé)核心偿付能力占用比非常高，而(ér)目前几乎所有险企都面临偿二代后期(qī)，整体核心偿付能力不足的问题。”

　　在这种情况(kuàng)下，险资进行股权投资对其核心偿付能力的占用就远(yuǎn)远高于债权，“因此，任何(hé)一(yī)个GP或是政府能够拿到险(xiǎn)资投股权的钱
，还(hái)是非常珍贵的。”中国平安首席投资官邓斌(bīn)近期接(jiē)受媒体(tǐ)采访时也表示“偿付能力充足率的健康稳(wěn)定是耐心资本(běn)的源泉。”

　　在偿付能力充足率(lǜ)不(bù)足的情况下，大部分险企选择投资时也(yě)会越来越谨(jǐn)慎和(hé)明确。“现在险资即便以(yǐ)LP的形式投资，也希望能够看(kàn)到底层的一部分投(tóu)资标的(de)，这会有利于险资在(zài)过会时，判断整(zhěng)体的投(tóu)资策略、门槛收益率以及一些对赌性条(tiáo)件等能否达到。”她补充说道。

　　邓斌(bīn)也认为，虽然保险资金的负债久期长，但刚性也较强。同时因为资产负债管理结(jié)构非常 复杂，要照顾到短、中、长期的众(zhòng)多指标，包括财务约(yuē)束、偿付能(néng)力约束、流动性约(yuē)束、监管规定等(děng)，因此资产配置的逻辑必须是在多(duō)维度(dù)风(fēng)险偏好下
且兼顾不同(tóng)财(cái)务指标体系的框架下进行分析和决策。

　　如何化解(jiě)“募资难”与“资产荒”的两难局面？ 

　　目前，一(yī)级市场“翘首以盼(pàn)”长线(xiàn)资金、耐心资本注入。另一方面，在低利率环境(jìng)下，“资产荒(huāng)”备受热议，保(bǎo)险资金配置承受压力，投资收益率下滑。因此，政策层面在不(bù)断鼓励、引导保(bǎo)险资金“长钱长投”，让险资不(bù)再“高冷”。

　　例如，对于保险业普遍顾虑的，偿二代二(èr)期下保险资金投资(zī)股权风险因子高的问题(tí)，早在2023年，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，放宽(kuān)险(xiǎn)企的最低资(zī)本(běn)要求，下调了(le)部分权
益(yì)类资(zī)产的风险因子，降低资本(běn)占用(yòng)。

　　今年6月(yuè)，“创(chuàng)投十(shí)七条”强(qiáng)调(diào)，支(zhī)持保险机(jī)构按照(zhào)市(shì)场化原则做 好对创业(yè)投资基金的(de)投 资，保险资(zī)金投资创业投资基(jī)金穿透后底层资产为(wèi)战略性新(xīn)兴(xīng)产业(yè)未上市公司 股
权的，底层资产风险因子适用(yòng)保险公司偿(cháng)付(fù)能力监(jiān)管规则相关要求。

　　此外，监管(guǎn)部门也在不断放宽险资参与股权投资基金的限制。近期在国新办(bàn)举行“推动高(gāo)质量发展”系列主(zhǔ)题新闻发布会上，国家金(jīn)融监督管(guǎn)理总局法规司司长王胜邦也强调，下一步将研究提高保险资金(jīn)投资创业投资基金比例。

　　而在实践层(céng)面(miàn)，上述险(xiǎn)资LP相关负责(zé)人也建议称，在考虑(lǜ)偿付能力(lì)占用时，希望市场上越来越多的被投项目能每年(nián)给保险公司一定分红(hóng)，这可能(néng)对偿(cháng)付(fù)能(néng)力是一(yī)个(gè)比较(jiào)好的平滑性(xìng)措施(shī)。因(yīn)为保(bǎo)险公司不偏好过(guò)度大起大落(luò)型的配置，趋向于稳健和安全边际要求较高的资(zī)金。

　　在具(jù)体投资合作方面，“我们希望越来越多跟(gēn)市(shì)场上优秀(xiù)的基(jī)金合作，我们希(xī)望听到如何(hé)把钱投好、用好的真实策略，而不是宣传话术，险资从权益配置角度(dù)来讲也会越来越多关注市场上的真实需求(qiú)。”例如，她目前
主要看(kàn)好(hǎo)医(yī)疗健(jiàn)康、新能源和新材料、硬科技或(huò)智能制造等赛道。

　　险资“不再高冷”，纷纷下(xià)场做LP

　　今年以来，险资频频举牌(pái)上市公司、纷纷下场做(zuò)LP，其“风向标(biāo)”意义也格外显(xiǎn)著。

　　近期最受市场关(guān)注(zhù)的(de)，莫(mò)过 于平安人寿出资(zī)94.49%，在深圳(zhèn)设立了100亿私(sī)募股权投资基金，即平安创赢-深圳市平安重大项目投资基金。该基金将主要投向深圳地区城建、机场、高速等重大基础设(shè)施项目(mù)，其(qí)余将投向深圳区域的子基金，如深圳市“20+8”产业(yè)集群基金，涉及新能源(yuán)、高端制造(zào)、医疗健康、科技与信息等(děng)领域。

　　平安人寿当时回应21世纪经济报 道 记(jì)者称，“险资(zī)通过基金参与投资深圳重大(dà)民生、交通基础设施(shī)建设，在助力稳(wěn)住经济(jì)基本盘的同时，大力(lì)扶持深圳产业集群发展壮大(dà)，增强实体(tǐ)经济发展后劲，助力深圳打
造(zào)成为有影(yǐng)响力的科技和产业创新高地。”

　　今年1月，新华保(bǎo)险公告称，与中金资本签署有限合伙协议以共同设立基金，规模为100亿元(yuán)，拟(nǐ)以股权等(děng)方式直接或间接地主要投向(xiàng)持有型不动产项目资产的(de)被投资企业。今(jīn)年4月，鼎和财险出资9800万(wàn)元投(tóu)资南(nán)网越秀(xiù)双碳股权投资基(jī)金，投资(zī)占比9.8%，该基金计划投向以储(chǔ)能(néng)为重点方向的能源电力领(lǐng)域；今(jīn)年(nián)5月，中国人寿集团发起设立总规模100亿元、首期规模(mó)50亿元的银(yín)发(fā)经济产业投(tóu)资基金，这也(yě)是保险行(xíng)业首只银发产(chǎn)业主题的人民币股权基金．．．．．．

　　就在(zài)刚刚过去的8月，中国人寿集团旗下国寿投资公司长江壹号项目落地。记者(zhě)了解到，该项目由(yóu)中国人寿联合全国社会保障基金理事会、云南省能源投资集团有限公司三方共(gòng)同出资成立云南(nán)新(xīn)能股权投资基金(jīn)，以(yǐ)股权投资基金形式助力云南能投引入权益资金，支持其盘活优质水电存量资(zī)产。

　　执 中ZERONE显示(shì)，2024年以(yǐ)来(lái)，保险资金作为LP的出资事件达到22起(qǐ)，涉及基金数量(liàng)19只，投资机构17家，认缴(jiǎo)金额累计达461.33亿元。其中，中金资本、普洛斯资(zī)本、红(hóng)杉中国保险新“国十条”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资(guó)是保险资金出(chū)资前三(sān)的机构。

　　随着利率中枢下降，进一步(bù)加大新兴产业股权(quán)投资也是险资应对资产荒的重要(yào)策略(lüè)。国信证券分析师(shī)孔祥认为(wèi)，在低利率(lǜ)环(huán)境下，加大股权投资将(jiāng)促进(jìn)各险企保(bǎo)险资金的直接运作，有利(lì)于险企更好(hǎo)地实(shí)现险资(zī)保值增值，满足未来(lái)偿付(fù)需求，从而为险资(zī)进一步服务实体经济奠定基础。

责(zé)任编辑：王若云

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