东海期货：近期中加
关系恶化对菜系行情的影响评 估

　　作者：东海期货 刘兵

　　近日，针对加拿(ná)大(dà)政府(fǔ)近日宣布对自(zì)华进口电动(dòng)汽车、钢铝产品采取加征关税等限制(zhì)措施，中方将(jiāng)对加(jiā)拿大采取的相关限制措施(shī)发起“反歧(qí)视调查”，后续根据实际情况对加采(cǎi)取相应措施(shī)。目前中方对自加拿大进口油菜籽等发(fā)起反倾(qīng)销调查。

• 回顾近年来中加关系发(fā)展

　　2018年12月，孟晚舟在加拿大被扣押以来，中加(jiā)关系持续紧张(zhāng)，并直接影响了双(shuāng)边的贸易往(wǎng)来，特别是在菜籽进口方面。2019年3月，由于(yú)政治紧(jǐn)张，且中国海关多次在加拿(ná)大进口的油菜籽中检出危险性有害物质，导致中国海关作(zuò)出暂(zàn)停进口的(de)决定，并取消了部分加拿大油菜籽出口公司的出口许可证(zhèng)。此(cǐ)后，中国开始对加拿大菜籽(zǐ)实行相应进口限制，提高了(le)对菜籽(zǐ)中杂质的限制要求。2021年9月，孟晚舟获释放，期间加中关系一直处(chù)于严重冻结状态
，此后双边关系(xì)也几乎没有起色。2022年(nián)5月，中国取消了三年前对加拿大油菜(cài)籽(zǐ)的进口限制。2023年5月(yuè)中(zhōng)加爆发外交事(shì)件(jiàn)，互相(xiāng)驱逐外交官，关系再度紧张。直至今年7月，加拿
大外长乔利久(jiǔ)违地访(fǎng)华，中加关系(xì)才初步改(gǎi)善。

• 近年来中加关系恶化对菜系进口的影响

　　2019年中国进(jìn)口菜籽数量骤降42%至274万吨，其中对(duì)加拿大菜籽进口占比降至86%。2020年中国进口从俄罗斯补充进口增(zēng)加75%约14.25万吨菜(cài)籽，全
年(nián)中国菜籽进(jìn)口同比增加了13%至311万，对加拿大菜籽进口依赖减至74%。2021年俄罗斯菜籽面积大(dà)幅扩增，但因(yīn)干旱影响且提(tí)高了菜籽出口关(guān)税，导致(zhì)中国直接进口菜籽数量继续下滑至265万吨。2022年俄乌战争导致港口封锁，中国进口(kǒu)俄菜籽停滞，同(tóng)年 5月中国取消了(le)对加拿大油菜籽的进口限制，全年中国直接进(jìn)口菜籽数量再(zài)次下滑至196万。自2022年底(dǐ)至2023年上半(bàn)年，中国进(jìn)口加(jiā)拿大菜籽出现爆发(fā)时增长， 2023年5月，中加关系再度紧张，同时(shí)因2022年加拿大菜籽减产导致(zhì)2023年(nián)供应减少，菜籽进口受阶段性影响增加，但对2023/24年菜籽继续(xù)维持大规(guī)模采购。据统计，2023年中国全年采购菜(cài)籽同(tóng)比增(zēng)加(jiā)180%至549万，其中加拿大菜籽进口(kǒu)占(zhàn)比92%，俄罗斯(sī)菜(cài)籽进口占(zhàn)比7%。

　　2024年以来(lái)，国内(nèi)一季度进口菜籽利润(rùn)丰厚，菜(cài)籽全年 买船大幅(fú)增加。截至今年7月统计，中(zhōng)国累计进(jìn)口菜籽(zǐ)283万吨，其中93.6%来自加拿大，5.5%来(lái)自俄罗斯。2023/24作物(wù)年度内，我们预计中国将进口(kǒu)菜籽525万吨，同(tóng)比减少(shǎo)1.68%；预计中国直接进口菜油或同比相当，约200万吨；直(zhí)接进(jìn)口(kǒu)菜籽粕280万，同比增加(jiā)38.6%或77吨(dūn)。2022年以来(lái)，中国对加拿(ná)大菜油直接进口量大幅减少，对(duì)俄(é)罗斯直接进口的非转菜油量大(dà)幅(fú)增加。今年至7月统计，中国进口的菜油中58%来自俄罗斯，15.4%来自阿联酋(qiú)，尽管对加拿大菜(cài)油进口微乎其微，但中国菜粕的 进(jìn)口对加(jiā)拿大的依赖程度却稳定在75%左右，另外 将近18%菜粕(pò)进口来(lái)源于阿联酋。

• 中加关系再(zài)恶化(huà)对国内菜系供应可能的(de)影响

　　加拿大菜籽进口以大厂浸(jìn)出法(fǎ)压榨为主，出油率(lǜ)一般在42%，出粕率为56%左(zuǒ)右。俄(é)罗斯进口非转菜籽以作坊式压榨法为主(zhǔ)，产(chǎn)浓香菜油，参(cān)考国内非转菜籽出油率约(yuē)36%。总体看，2023/24年(nián)度中国进口菜籽压榨将产出菜粕275万吨菜粕（不含菜籽饼），217万(wàn)吨(dūn)菜油。结合国内直(zhí)接进口供应量，2023/24年度直接进口且含进口菜籽压东海期货：近期中加关系恶化对菜系行情的影响评估(yā)榨生产的菜粕量为555万， 进口(kǒu)直接且含(hán)进(jìn)口菜籽压榨生产的菜油417万。

　　2019年-2021年，国内年平均进口加拿大菜籽为237万吨，比预期的(de)2024年进(jìn)口少了288万吨，大(dà)体折国内菜粕160万菜粕和120万(wàn)吨菜油(yóu)；2019-2021年年国内平(píng)均进
口加拿大菜油95万吨(dūn)、菜粕150万吨。

　　假设2024/25作物年(nián)度内，中国临时(shí)或反倾销调查结束后通过增加关税(shuì)等措施(shī)限制菜籽进口(kǒu)，我们预(yù)计对进口影响不会超过2019-2021年平均水平。假设严重至此，菜油方面，国内至少可以通过恢复(fù)对加拿(ná)大的直接进口，以及增加俄罗斯进口来填补100万吨的缺口；菜粕方面(miàn)，目前直接从加拿大直接进口量已
是历史最高水平，来自阿联酋菜粕(pò)的进口(kǒu)供(gōng)应同水平同2019-2021年大体相当。若如(rú)此，预期的菜粕缺口要远大(dà)于菜油。总体 来看，若事态发展严重到2019-2021年水
平，因限(xiàn)制菜籽进口而导致的菜油同2023/24年(nián)度内的缺口大体不会超过5%，但(dàn)菜粕同2023/24年度(dù)供(gōng)应的缺(quē)口预计(jì)将达到
28%。如此(cǐ)情况下，叠加国(guó)产菜籽大榨作为补充供应，菜(cài)粕预期可供应量将350万吨左右，基本
可(kě)以满足(zú)国内菜(cài)粕的刚需以及菜(cài)油缺口。如果菜(cài)粕缺口消费完全被豆粕替代，预期全年将增(zēng)加200万大豆压榨，届(jiè)时产东海期货：近期中加关系恶化对菜系行情的影响评估出的豆油(yóu)将(jiāng)会是油脂额外增量。

• 中(zhōng)加关系恶化对油脂油料未来行情的影响

　　今年国内菜系(xì)整体供(gōng)应充(chōng)足(zú)，若事态严发，短期国(guó)内菜系供应依然可以维持稳定，中(zhōng)长期看菜粕菜粕刚需完全也可以满足(zú)，且可以通过豆(dòu)粕维持蛋白供应稳定，菜油直接进口替(tì)代(dài)空间(jiān)很(hěn)大，且相关油(yóu)脂可替代补充量也完全充足。此(cǐ)外，今年全球油料丰产既定(dìng)，2024/25年度(dù)丰产交易趋(qū)向也(yě)未变，预计油脂油料及蛋白整体价格或不会因为菜系局(jú)部风(fēng)险而(ér)出(chū)现单边行情。

　　短期(qī)，菜系风险溢(yì)价主导(dǎo)的菜棕价(jià)差、菜豆(dòu)粕价差(chà)或会出 现低估值修复行
情。中(zhōng)期，油脂因油料丰产，以棕榈油 决(jué)定的油(yóu)脂价格重心(xīn)的趋势不变；国内 豆粕供应预计十分充足，依(yī)然是决定蛋白价(jià)格重心的核心。远期，重点关注新季度天(tiān)气可能引发的油料油脂较预期减产的风险，若出现减产交易(yì)趋向，菜系或 相比豆系及棕榈油更具有弹性空间。

责(zé)任编辑：张(zhāng)靖
笛

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