近期，一些大型基金公司相继发(fā)布公告称，旗下(xià)ETF终(zhōng)止部分券商提供的(de)流动性服务。这(zhè)是近年来最密集的一轮(lún)ETF流动性服务终止潮，全面涉及ETF领域的头部(bù)基(jī)金公司。在业内(nèi)人(rén)士看来，这与沪深交易所修订的流(liú)动性(xìng)服务新规及新佣金
改革制度有关，流动性(xìng)服务的竞争或将日趋激烈。

单月超60只ETF终止合作(zuò)

近期，一些大型基金公司相继发布公告，终止部分做市商为旗下ETF提供流动性服(fú)务。4月(yuè)27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘(hóng)中证全指医疗(liáo)保健设备与服务ETF、天(tiān)弘中证科创(chuàng)创业50ETF、天弘(hóng)中证电子(zi)ETF、天弘中证红利低波(bō)100ETF、天弘创业板300ETF等(děng)发布公
告称(chēng)，根据《深圳证券交(jiāo)易(yì)所证券投资基(jī)金业务指引(yǐn)第2号(hào)——流动性服务》等(děng)有(yǒu)关规
定，终止华泰证券为其提
供流(liú)动(dòng)性服务。

流动性服务商即做市商(shāng)，包括券商(shāng)自营、私募机构等，与基金公司合作，共同(tóng)维护ETF产(chǎn)品的(de)流动性(xìng)，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)疫苗与(yǔ)生物科(kē)技ETF、鹏华国证石油天然气(qì)ETF、鹏(péng)华中证港股通科技ETF也(yě)公告，终止华泰证券股份有限公(gōng)司提供流动性服务。此外，银华中证1000增强策略ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇添富(fù)中证2000ETF等分别(bié)终止了浙(zhè)商证券、东海证券、广发证(zhèng)券提供流动(dòng)性服务。

4月以来，还有(yǒu)华夏基金、富国基金、平安基金、嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、景顺长城基金、国泰基金、大成基金、华安基金(jīn)、工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)基金等多家大型公(gōng)募旗(qí)下(xià)部分ETF宣布(bù)终止与流动性服务商合作。

值得关注的是，据Wind统计，4月以来，已有65只ETF发布了流动性服务商终止公告。而作为对比(bǐ)，2023年全(quán)年仅有46只ETF发(fā)布此类公告。此前，随着基金公司ETF竞争白热化，一些热门(mén)ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务加
码到纷纷暂(zàn)停合(hé)作(zuò)，发(fā)生了什么？

与定期评价结(jié)果有关

在业内(nèi)人士看来，大批ETF终止部分券商提供
的流(liú)动性服务，与流(liú)动性服务新规及佣金改革制(zhì)度有关。

此前，沪(hù)深交易所修订流 动性服务规则。2023年12月，深(shēn)交所(suǒ)新头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革修订发布《深圳证(zhèng)券交易所证券(quàn)投资基金业务指引第2号——流动性服务》（简称(chēng)“流动性服务(wù)新规(guī)”），明确规定若流动性服务商出现下列情(qíng)况之一的，基金(jīn)管理(lǐ)人应当向(xiàng)深交所申请终止流动(dòng)性服务商为相关基金提供流动性服务：不再符合本指(zhǐ)引第三条规定的条件；与基金管理人协议到期、变更或者提(tí)前(qián)解除；流动性服务商因故无法(fǎ)为单只或者多只(zhǐ)基金正常提供流动性服务，且与(yǔ)基金管理(lǐ)人协(xié)商一致；年度评价周期内，为特(tè)定基金提供流动性服务定期评价结果为D的
次数
占本所全年定期评价（不含年度评价）次数的1/3或者
以上；出(chū)现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者(zhě)合 法权益的行为。

此外，2023年11月，上交所(suǒ)修(xiū)订的《上海证券交 易所基金(jīn)业务指(zhǐ)南第2号——上市基金做市业务》也表示，上交所对做市(shì)商做市服务(wù)的评价指(zhǐ)标为时间加权报(bào)价差和连(lián)续(xù)竞价有效参与率。做市商有下列情形之一的，可以终止其为特定上市基金提(tí)供做(zuò)市服务，书面通知做市(shì)商并向市场公告：基金(jīn)管理人提供充分理由书面要求终止做市商(shāng)为(wèi)其管理的基金提供做市(shì)服务的；主做市商在考评年度内，为特定基金(jīn)提(tí)供主做市(shì)服(fú)务或一般做市服务所获的月度评价出现三次C与三次D或更低评价的；交易所规定或者做市商协议(yì)约定的其他情形等(děng)。

流动性服务(wù)商分为主流动性服务商和一(yī)般流动性服务商，交易(yì)所对主流动性服务商
和一般(bān)流动性服(fú)务商实施差(chà)异化的评价和服务(wù)费用支付标准。主流动性服务(wù)商提供流动性服务不符合要求的(de)，基金(jīn)管理人应当将其调整为一般流动性服务商。可见，提供流动性服务的定期评价结果非常重(zhòng)要，直接影响到能否继续为基金(jīn)提(tí)供流动(dòng)性服务。

佣金制度改革影响持续(xù)

值(zhí)得关(guān)注的是，监头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革管方面最新发布的佣金(jīn)改革措施，也限制了基金公司支付流(liú)动性服务费用的方式。4月19日，证监
会制定发布《公开募集证(zhèng)券投资基金(jīn)证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日(rì)起正式实施。据规定，基金管理人管理的被动股票型基金的股票(piào)交易佣 金费率原则上(shàng)不得超过(guò)市场平(píng)均(jūn)股票交易佣金费率，且(qiě)不得通过交易佣金支(zhī)付研究服务(wù)、流动性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常重要，根据(jù)新规，ETF佣金不能用于流动性服
务，日后合作方式具体怎么改革，我们也(yě)在观望行业头部(bù)公司的做法。对于动(dòng)辄需(xū)要维护几十只ETF流动性的大型基金公(gōng)司而言可能
影响(xiǎng)很(hěn)大。”某指数基金(jīn)的(de)基金经理表示。还有基金(jīn)经理称，最近不少(shǎo)基金(jīn)公司取消做市服务，也是由于这部分成本相对较高。

“目前有几家做市商在给我们提供流动性服务，我们通过
一套(tào)机制去评价做市商(shāng)的能力，包括团(tuán)队(duì)、系统搭建、历史做市情况等，每月(yuè)对其(qí)服(fú)务(wù)效果进行(xíng)综合性评(píng)估。在ETF运营早期，做市商对流动性的贡(gòng)献非常重要。不过，按照(zhào)最新规定及日(rì)后佣金制度改革的要(yào)求，这部分(fēn)业务的竞争也会越来越激烈。”一家(jiā)中型基
金公司量化负(fù)责人表示。