上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各(gè)AI芯片股感受到的冷暖并不相同。

AI芯(xīn)片整体需求一定程度上被大模型所拉(lā)动，但不同(tóng)厂商业绩和股价受催化的情况不同。目前主要的(de)AI芯(xīn)片厂(chǎng)商英伟达之外，据记者梳理(lǐ)，国内几家主要AI芯片算力股上半年业绩并未出(chū)现一致性增长，部分厂商还(hái)在增加研发(fā)投入，而股价变动与上半年业绩增长情况并不一致。

AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）于上周五晚发布(bù)了上半年财(cái)报。财报显示，寒武(wǔ)纪今年上半年(nián)营收6476.53万元，同比下降43.42%，净利润亏损5.3亿(yì)元，仍未扭亏。而寒武纪年内股价则呈现上涨(zhǎng)趋势，从年初至9月2日股价累计(jì)上涨86.83%，市值达上千(qiān)亿元。半(bàn)年报发(fā)布后，今日(rì)寒武(wǔ)纪跌了1.77%。

其他(tā)主要的(de)AI芯片(piàn)算(suàn)力股中，海光信息（688041.SH）今年(nián)上(shàng)半(bàn)年营收、净利润双增(zēng)长，景嘉微（300474.SZ）营收增长(zhǎng)、净利润扭亏，云天励飞（688343.SH）录得营收(shōu)增长(zhǎng)，但龙(lóng)芯中科（688047.SH）和云天励飞上半年的亏(kuī)损(sǔn)均同比有所扩(kuò)大(dà)。从股价(jià)看，与寒武纪年内(nèi)股(gǔ)价波动上涨的情况不同，年初(chū)至今云(yún)天励飞、龙芯中(zhōng)科、景嘉(jiā)微(wēi)股价都有所下降。各(gè)AI芯片(piàn)股感受到的冷暖并不相同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期主要的GPU（图形处(chù)理器）公司英伟达股价有所回调，其市值仍(réng)处于年(nián)内的较高位置。美(měi)股8月30日，英伟达市值2.93万亿美元，年初其市值(上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？zhí)刚突(tū)破2万亿美(měi)元。除了市场预期，市值上涨(zhǎng)背后也有一定业绩支撑，在截至7月28日的2025财(cái)年第二季度(dù)，英伟达营收、净利(lì)润分别上涨(zhǎng)122%和152%，第(dì)一季度(dù)其营收、净利润则分别增长262%、628%。

近日国(guó)内几家主要的AI芯(xīn)片算力上市(shì)公司公布了上半年财报，记者梳理则发现(xiàn)，部分个股业绩并未获得(dé)明显(xiǎn)改善，股价则有明显上涨(zhǎng)趋势，此外，部分个股业绩有所改善，但二级市场(chǎng)似乎并不十分(fēn)看好，业绩增长(zhǎng)情况和股价出现一(yī)定程度的背离。

今年年初至9月2日，股价上涨明显的主要是寒武纪，海光信息股(gǔ)价(jià)也累计(jì)上涨了9.88%，此外，景嘉微股价累计下降22.51%，龙芯中科股价累计下降(jiàng)18.99%，云天励飞股价累计下降(jiàng)54.82%。

其中，寒武纪净利(lì)润亏损同比小幅收窄，营收则有所下降(jiàng)。海光信息上半年业(yè)绩有明显改善，其(qí)营收37.6亿元，同(tóng)比上涨44.08%，净利润8.5亿元，同比上(shàng)涨25.97%。

几家年内股(gǔ)价有(yǒu)所(suǒ)下滑的个股中，上半年关(guān)键财(cái)务数据有涨有跌，股(gǔ)价趋势与业绩增长趋势(shì)并不一致。龙芯中科录得上半(bàn)年营收2.2亿元，同比减少28.68%，净利(lì)润亏损2.38亿元，亏损同比扩大；边缘AI公司云天励飞(fēi)上半(bàn)年(nián)录得营收2.89亿元，同(tóng)比大增97.4%，净(jìng)利润亏损(sǔn)3.1亿元，亏损同比有所扩大；景嘉微上半年则录得营收3.5亿元(yuán)，同(tóng)比增长1.4%，净利润3415万元，同比扭亏为盈。

值得注意的是，这几家主要的AI芯片公司，主(zhǔ)要业务不一定只有GPU或其(qí)他AI芯片(piàn)，GPU也不一定只面向AI用途，这可能是(shì)市场对不同个股的预期不尽相(xiāng)同的一个原因。其中，寒武(wǔ)纪和云(yún)天励飞并非GPU厂商，但主要(yào)业务与AI较强相关，寒武纪为人(rén)工智能(néng)领域专(zhuān)门设计芯片(piàn)，主要产品为云端智能芯片等硬件以及(jí)IP授权、软件等，云天励(lì)飞则采用ASIP（定制化指令集处理芯片(piàn)）架构，面向边缘AI场景，有(yǒu)算(suàn)法和芯片两大核心技术平(píng)台，芯片有神经网络处理(lǐ)器。

海(hǎi)光信息、龙芯(xīn)中科和景(jǐng)嘉微业务与GPU有关，但海光信息、龙(lóng)芯科技主要产品还包括CPU，景嘉微GPU产品与AI的关系可能还不是很大，景嘉微上(shàng)半年(nián)刚研发了相(xiāng)关产品(pǐn)以填补公司(sī)在AI训练、AI推(tuī)理方面的空白。

其中(zhōng)，海光信息的DCU（协处理器(qì)）以GPGPU（通用图形处理器）架构为基础，用于(yú)人工智能、大数据(jù)处理等领(lǐng)域；龙(lóng)芯中科一些主要处理器型号面向工控、信息化类市场等，GPGPU占比可能并不大，财报将(jiāng)GPGPU列为“其他配(pèi)套(tào)芯(xīn)片”之一；景嘉微主要(yào)产品则包括(kuò)GPU芯片、以自主研发GPU芯(xīn)片为核心的图(tú)形显控模块产品等。

上半年(nián)，这几家厂商(shāng)各(gè)自面临的细分市场环境也不尽相同。出现营收下降或亏损的企(qǐ)业中，龙芯(xīn)中科称公司受到宏(hóng)观经(jīng)济环境、电子政务市场和工控领域部(bù)分(fēn)重要客户尚未恢复正常采购的影响；云天(tiān)励(lì)飞称上半年营收同比增长主要是因为其智慧行业解决(jué)方(fāng)案及智能硬件产品销(xiāo)售收入增长，亏损金额扩大则主要是因为股(gǔ)份支付增(zēng)加；寒武纪(jì)称公司受供应链不利因(yīn)素影响，营收同比有(yǒu)所下降。

多家AI芯片算力股业绩参(cān)差不齐，背后或也有英伟达在AI芯片(piàn)领域的话语权过强，其他企业难以(yǐ)均衡(héng)分享市场需(xū)求增长红利的因素。一名国内云算(suàn)力平台市场人(rén)员近(jìn)日告诉记者(zhě)，因芯片软硬(yìng)件生(shēng)态(tài)较为完善，国内AI客户目前对搭载英伟达和英特尔芯(xīn)片的服务器算力需求还(hái)是较(jiào)大，仍有客户反馈其他AI芯片易用性较低。

增加研发开支

值得注意的是，不论上半年业绩表现如何、AI与既有业务相关(guān)性有多强，多家AI芯片算力公司都透露出加码AI的信号。

从研发投(tóu)入看(kàn)，上半年，海光信息研发投入13.7亿元，同比增长11.54%，占营收比(bǐ)例则为36.46%。其中，上半年(nián)投入在研项目协处理器新工艺(yì)技(jì)术研究(jiū)、新一代协处(chù)理(lǐ)器产品性能优化技术(shù)和工艺实(shí)现的金额为3.37亿元。龙芯中科上半年研发(fā)投入共2.77亿元，同比增加3.43%，占营收比例 126%，占营收的(de)比例较去年同期增加39.13个百分点。云天励飞上半年研(yán)发投入则(zé)为1.81亿元，同比增长 25.82%，研发投入占营收的(de)比例为62.54%。

研发投入出现下降的是景嘉微和(hé)寒(hán)武纪。景嘉微上半年研发投入1.26亿元，同比(bǐ)减少了24.32%。寒武纪上半年研发投(tóu)入4.47亿元(yuán)，同比下降了7.27%，但研(yán)发投入与营收规模相比仍显得(dé)高企，上半年寒武(wǔ)纪研发(fā)投(tóu)入占营收的(de)比例为690.92%。其中，寒武纪上半年(nián)投向基础(chǔ)系统软件(jiàn)（推理）和基础系统软件（训练）的研发金额分(fēn)别达4737万元和9460万元。

此(cǐ)外(wài)，海光信息在近日投资(zī)者关(guān)系活动中表示，公司计划争取(qǔ)满足AI大模(mó)型“训推一体”的算力(lì)需求，面向大算力集群时代强化异构并行计算能(néng)力；龙(lóng)芯(xīn)中科称，上半年公司(sī)首款独立(lì)显卡/AI加速(sù)卡9A1000研制工(gōng)作全面(miàn)展开，AI加速方(fāng)面9A1000、9A2000主(zhǔ)要针对面向推理的应用，在(zài)通用架构下将先把(bǎ)面向具身智能实现推理类的应用做起来；景嘉微(wēi)称，今年公司研发了景宏系列高性能智(zhì)算模块与整机产品，填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域(yù)的空白；云天(tiān)励飞称，公司开发出Edge10系(xì)列芯片，主要应用于边缘端推理领(lǐng)域，目前适配了摄像头、机器人、汽车智能座舱等行业客户并开始批(pī)量出货(huò)。

但也有企业(yè)提到发展AI需要渐进。龙(lóng)芯中科称，AI加速(sù)方面若要做训练(liàn)类的(de)应用，必须等下一代工艺比较成(chéng)熟后再发展，这个方向上需(xū)要拼(pīn)工艺(yì)。

仍未盈利的企(qǐ)业中，云天励飞则提醒(xǐng)，截(jié)至报告期末，公(gōng)司合并口径累计未分配利润-19上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？.02亿元，尚未盈利及存在未弥补亏损，未(wèi)来一段时间存在(zài)持续进行高强度研发(fā)的需求，收入规模可能无法支撑公司进行持续大(dà)规模研发投(tóu)入(rù)等活动。寒武(wǔ)纪提醒，公(gōng)司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是公司为确(què)保智能芯片(piàn)产(chǎn)品及基础(chǔ)系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场(chǎng)中保持(chí)技术优势，持续进行大(dà)量研发投入。

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