应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者(zhě) 马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券(quàn)商投行业务受到不同程(chéng)度影响，如何(hé)应(yīng)对是券商需(xū)要解决的问题。

“把当前的市场环(huán)境作(zuò)为强基础(chǔ)、修内功、调方向的宝贵(guì)机遇，扎扎实实担起资本市(shì)场(chǎng)守门(mén)人的职(zhí)责。”近日，申(shēn)万宏源(yuán)证券相关负责人(rén)接受证券(quàn)时报记者采访(fǎng)时表示。中信证券、民生证券也持有类似观点。

证券时报记者通过采访和梳理各家头部券商业绩说明会(huì)内容发现(xiàn)，券商正摩拳擦掌寻求多元化业务布局，如瞄准国企并(bìng)购、产融协同、新三板挂牌。与此同时，投行不仅要做“投行”，还要延(yán)伸服务链条，加强内(nèi)部协同，做综合金融服务提供商(shāng)。

从长远来看，券(quàn)商并不悲观，认为投行业务(wù)仍充满(mǎn)了机遇，应该(gāi)与时俱(jù)进，紧跟监管战略导向，作出相(xiāng)应的业务重点和(hé)资源(yuán)布局调整。

长期(qī)仍然机(jī)遇大于挑战

自去年证监(jiān)会“827”新政提(tí)出阶段性放(fàng)缓首发（IPO）以(yǐ)来，股权融资业务收紧，申报数量减少，审核发行节奏放缓。券商投行业务(wù)首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投行收入都较上年有所下滑。

今年(nián)以来，股(gǔ)权融资(zī)业务下降趋(qū)势未有明显改善。按发行日统计，2024年(nián)一季度股权融资规模同比(bǐ)下降75%，IPO和上市公司再融资募集资金规(guī)模下滑幅度(dù)均超70%。

“当前环境短期内对投行业务的高(gāo)质量发展提(tí)出了较高要求(qiú)，也对投行股(gǔ)权业务条线的转型(xíng)升级带(dài)来一定压力，但长期来看仍然是机遇大(dà)于(yú)挑战。”申万宏源证券相关负责人对证券时报记者说。

民生证券相关人士接受记者采访提到，新“国九(jiǔ)条”的政策目(mù)标是从源头上提高上市公司(sī)质量、引(yǐn)导市场向良(liáng)性的方向发展和优化，各项监管政策则从各个方(fāng)面(miàn)提(tí)出具体措施，有利于建(jiàn)设一个长期健康发展(zhǎn)的(de)资本市场。

申万宏源证券(quàn)相关负责(zé)人还进一步提到，新“国九条”中已明确中国资本市场未来的发展任务，投行要以此(cǐ)为蓝图(tú)做强投行，不断(duàn)加深对当前(qián)政策精神的理(lǐ)解，参照新的监管要求更新内部制度和尽调指引，从(cóng)投资者利益(yì)出发，优中选(xuǎn)优推荐具有较强(qiáng)“可(kě)投性”、内(nèi)控严格、清清白白的企业登陆资本市场。要更深刻(kè)地理解发行人(rén)的业务格局和所处行业特征，辨别(bié)优秀(xiù)资产标的、挖(wā)掘企业价值，筛选出(chū)兼具“可批性”与 “可投性”的优质(zhì)企(qǐ)业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等券商也(yě)提到了类似观(guān)点。国泰(tài)君安表示，严把发(fā)行上(shàng)市的准入关，统筹一二级平衡发(fā)展，并不意(yì)味着投行业务的(de)停滞，资本市场服务经济高质量发展的重心仍然(rán)在助力新质生产力的发展和建设现代化产(chǎn)业(yè)体系等方(fāng)面。长期看，随着(zhe)金融监管全面从严加(jiā)强，上市公(gōng)司的质量将得到进一(yī)步的提(tí)升。中(zhōng)介机构的专业服(fú)务水平也在不断提(tí)高，资本市场也会形成更加良性的循环。

谋求业务结(jié)构多元化(huà)

在新的(de)市场环境下，投行又该往(wǎng)何处寻找业务(wù)增量？总体(tǐ)来看，开拓债(zhài)承市场、发力北交所市场(chǎng)、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提到的高频词。

中信证券表示，将深入提供(gōng)综合债(zhài)务融资专业服务，加强央企、国企、金融机(jī)构等战略客户以及战略性新兴产(chǎn)业(yè)类客户开拓，结合国家共(gòng)建(jiàn)“一带一路”倡(chàng)议积(jī)极拓展境(jìng)外客户，努力推动债券增量业务开拓。同(tóng)时，持续推进债务融资创新，加大符合政策导向的科创债、绿色(sè)债、乡村(cūn)振兴债(zhài)等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整业务生态，服务多层次REITs市场建(jiàn)设。

在并购重组业务方面(miàn)，几家券商的打(dǎ)法(fǎ)各有侧重点(diǎn)。华泰证券称，要深入重点行业龙头企业的(de)产业整合机会，积极关注(zhù)上(shàng)市公司(sī)控制权转让交易机会，抓住国(guó)有企(qǐ)业重(zhòng)组的机遇，促(cù)进国有(yǒu)控股上市公司做优做强。国泰君(jūn)安称，聚焦以产业投行为目标的并购重组业务(wù)以(yǐ)及债券融资。海通证(zhèng)券表(biǎo)示，要牢牢(láo)抓(zhuā)住目前监管鼓励的产业(yè)上下(xià)游并购机会。招(zhāo)商证券则(zé)提到(dào)，并购业务将重点加强与招商局集团的产融协(xié)同和产业并购，助力集团布局新兴产业，加强与招商局集团金融板块的联动协(xié)同。

在海(hǎi)外业(yè)务拓展(zhǎn)方面，中信证券称(chēng)，会加强港股股权融(róng)资(zī)、GDR（全球存托(tuō)凭证）以及东南亚等海外市场股(gǔ)权融资业务，以及中资离岸债(zh应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化ài)、东南亚等海外(wài)市场美元债等债权业务(wù)。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购及私(sī)有化等并购业务的开(kāi)拓，持(chí)续提升国(guó)际竞(jìng)争力。

打(dǎ)造北(běi)交(jiāo)所(suǒ)市场

特色(sè)化、差异化服务

除了上述(shù)方向，几乎每一家券商都表态要掘金北交所市场(chǎng)机会。

“北交所(suǒ)定(dìng)位打造服务‘创新型中小企业’的‘主阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表北交所并非‘小市场’，而是一(yī)个与一级私募(mù)创投市场联动，与地方区域性股权市场联(lián)动，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小企业创(chuàng)新发展的‘大市场’。”申万宏源证(zhèng)券介(jiè)绍。

基于此，申万宏源证券表示，该公司在(zài)北交所业务线的长期战略布(bù)局也不限于北交所市场本身(shēn)，而是一套涵盖了一级(jí)股权投资、区域股权市场(chǎng)、新三板、北交所、沪深交易所等全方位市场，联动“投资(zī)+投行(xíng)+研(yán)究”全链条业务的体系。申万宏源证(zhèng)券已在投行、研究等条线成(chéng)立了专门部门，深度(dù)服务北交所上市(shì)公司。与此(cǐ)同时，在广度上更加注(zhù)重专精特(tè)新中小企业的上市(shì)培育，将资本市场服务的触角(jiǎo)延伸到“更早、更小、更新(xīn)”的中小企业，并(bìng)提供部分具有普惠性质的服务。

中信证券和民(mín)生证券也提到了“投资+投行+投研”策略的类似表述。此(cǐ)外，两家券商(shāng)还强调了要(yào)更加专注服务战略性新兴产业与未来产业。

中信证券表示，近(jìn)年来，该公司将北交所业务作(zuò)为重要(yào)战略方向，持续加强北交所市场研究与客(kè)户服务，聚焦科技装备制造(zào)、新材料、国防军工、新一代信息(xī)技术和医(yī)疗健康等(děng)领域，发掘培(péi)育更多具备持续(xù)经营能力、有(yǒu)投资价值的(de)优质专精特新企业，更好地把握发行人价值和投资者需求。

低(dī)谷期更应练好基本功

此前10多(duō)年，投行也曾(céng)遭遇几轮(lún)周期性波(bō)动，一旦(dàn)市场(chǎng)热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记(jì)者注(zhù)意到，除(chú)了根据形势调(diào)整经营重点外(wài)，多家(jiā)券商称要在人员组织、技术支持、项目储备等方面(miàn)练好基本功。

如民(mín)生证券、国(guó)泰君安均提到要加强数字投行建设(shè)。海通证券等表示，要深入挖掘和发(fā)展重点区域和行业市场，加大市(shì)场拓展力度，储备高质量、优质项(xiàng)目。

招商证券称，要持续根据市(shì)场环境变化，动态优化调整(zhěng)人员(yuán)队伍(wǔ)结构，提(tí)升队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同地强调了要加强合规风控，落实“看(kàn)门人”职责(zé)。如(rú)光大证券(quàn)称，要(yào)加强预判，抓住关键(jiàn)，管住风险。通过加(jiā)强项目全过程的风(fēng)险(xiǎn)管理，在整个项(xiàng)目的生命周期中把控不同阶段的风险(xiǎn)点，加强项目的(de)筛(shāi)选、预防和分析，借鉴(jiàn)监管案例，严格(gé)执行尽调和持续督导程序，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求强化(huà)各(gè)项内(nèi)部控制，提高业务(wù)执行效率，降(jiàng)低成本，包括可能进行适度的人员调(diào)整以适应(yīng)业务量变化。同时注(zhù)重提升员工技能和专业知识，注重(zhòng)团(tuán)队的(de)人才培养，保持团队的稳定(dìng)性和(hé)凝聚力。这些(xiē)都有助于提升(shēng)业务整体的抗风险能力。

证券时报记者马静刘艺文

当前，股(gǔ)权融资阶段性放缓，券商投行业务(wù)受到不同程度影响，如何(hé)应对(duì)是券商需要解决(jué)的问题。

“把(bǎ)当前的市场环境作为强(qiáng)基础(chǔ)、修内功、调方向的宝贵机(jī)遇，扎扎实实担起资本市场守门人的职责。”近日，申(shēn)万宏源证券相关(guān)负责人接受证券时报记者采(cǎi)访时表示(shì)。中信证券、民生证券也持有类似观(guān)点(diǎn)。

证券时报记者通过采访和梳理各家头部券商业绩说(shuō)明会内容发现(xiàn)，券商正摩拳擦掌寻求多元化业务布局，如(rú)瞄准(zhǔn)国(guó)企并购、产融协同(tóng)、新三板(bǎn)挂牌。与此(cǐ)同时，投行(xíng)不仅(jǐn)要做“投行”，还要延(yán)伸(shēn)服务链条，加强内部协同，做综(zōng)合金融服务提供商(shāng)。

从长(zhǎng)远来看，券商并不悲观，认(rèn)为投行业务仍充满了机遇，应该与时俱进，紧跟监管战略(lüè)导向(xiàng)，作(zuò)出相应的业务(wù)重点和资源(yuán)布局调整。

长期仍然机遇大于挑战

自(zì)去年证监会“827”新政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股(gǔ)权融资业务收紧，申报数(shù)量减少，审核(hé)发(fā)行节奏放(fàng)缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年(nián)成绩单的31家上市券商中，有25家(jiā)投行收入都较上年有所下(xià)滑(huá)。

今年(nián)以来，股权融(róng)资业务下降(jiàng)趋势未有明显(xiǎn)改善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规模同比下降75%，IPO和上市(shì)公司再融资募集资金规模(mó)下滑幅度均超70%。

“当前环境短期内对投行业务的(de)高质量发展提出了(le)较高要求，也对投行股权业务条线的转型升级带来一定压(yā)力，但(dàn)长期来看仍然是机遇大于挑战。”申(shēn)万宏源(yuán)证券相关负责人(rén)对(duì)证券时报记者说。

民生证券相(xiāng)关人士接受记(jì)者采访提到，新“国九条”的政策目标是从源头(tóu)上提高上(shàng)市公司质量、引导市场向良性的方向发展和优化，各项监管政策则从各(gè)个方(fāng)面(miàn)提出具体(tǐ)措施，有利于建设(shè)一(yī)个长期健(jiàn)康(kāng)发展的资本(běn)市场。

申(shēn)万宏源证券(quàn)相关负责人还进一步提到(dào)，新“国九条”中已明确中国资本市场未来的发展任务，投行要以此为蓝图做(zuò)强投行(xíng)，不断加深对当(dāng)前政策精神的(de)理解，参照新的监管要(yào)求更新内(nèi)部(bù)制度和尽调指引，从投资者利(lì)益出发，优中选优推荐具有较强“可投(tóu)性”、内控严格、清清白白的企业登陆资本市(shì)场。要更深刻地理(lǐ)解发行(xíng)人的业(yè)务格局和所处行业特征，辨别优秀资产标(biāo)的、挖掘企业价值，筛选(xuǎn)出兼具“可批性”与“可投性”的优(yōu)质企业。

在近期业绩说明会上(shàng)，国泰君安、海通证券等券商也提(tí)到了类似观点。国(guó)泰君安表示，严把发行上市(shì)的(de)准入关(guān)，统筹一二(èr)级平衡发(fā)展(zhǎn)，并不意味着投行业(yè)务的停滞，资本市场服务经济高质(zhì)量发展的重心仍然在助力新质生产力的发展和建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系等(děng)方面。长期看，随着金(jīn)融监管全面(miàn)从严加(jiā)强，上(shàng)市公司的质量将(jiāng)得到进一(yī)步的(de)提升。中(zhōng)介机构的(de)专业服务水平也在不断(duàn)提高，资本(běn)市(shì)场也会形成更加良(liáng)性的循环。

谋求(qiú)业务结构多元化

在新的市(shì)场环境下，投(tóu)行又该往何处寻找业务增量？总体来看，开拓(tuò)债承市场、发力北交所市场(chǎng)、聚焦并购重组、加快海外布(bù)局是券商投行(xíng)提到的高频词。

中(zhōng)信证券表示，将深(shēn)入提供综合债务(wù)融资(zī)专业服务，加强(qiáng)央企、国企、金融机构等战略客户以及战略性(xìng)新兴产业类客户开拓，结合国(guó)家共建“一带一路”倡议积(jī)极拓展境外客户，努力(lì)推动债券增量业务开拓。同时，持续推进债务融(róng)资创新，加(jiā)大符合政策导向的科创债、绿(lǜ)色债、乡(xiāng)村振兴债等(děng)投入，协同构(gòu)建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整业(yè)务生态(tài)，服务多层次REITs市场建设。

在(zài)并购重组业务方面，几(jǐ)家券商的打法各有侧(cè)重点。华(huá)泰证券称(chēng)，要深入重点(diǎn)行(xíng)业龙头企业的产业整合机会，积极关(guān)注上(shàng)市公司(sī)控制权(quán)转让(ràng)交易机会，抓住国有企业重组的机遇，促进(jìn)国有控股上市公司做优做强。国泰君安(ān)称，聚焦以(yǐ)产业投行为(wèi)目标的并购重组业务以(yǐ)及债券融资。海通证券(quàn)表示，要牢牢抓住(zhù)目前监管鼓励的产业上(shàng)下游(yóu)并购机会。招商证券则提到，并购业务将重(zhòng)点加强(qiáng)与招商局集团的产融协同和产业并购，助(zhù)力集团布局新兴产业，加强与(yǔ)招商局(jú)集团金融板块的联动协(xié)同。

在海外业务(wù)拓展方面，中信证券称，会加强港股(gǔ)股权融资、GDR（全球存(cún)托凭证）以及东南亚(yà)等海外市场(chǎng)股权融资业务，以及中资离岸债、东南(nán)亚等海外(wài)市场美元债等(děng)债权业务。此外也包(bāo)括中资企业出境并(bìng)购、外资企业入境(jìng)并购、境外上(shàng)市公司产业并购及(jí)私有化等并购业务的开拓(tuò)，持续提(tí)升国际竞争力。

打造北交所(suǒ)市场特色化、差(chà)异(yì)化服务

除了上述方向，几乎每一家(jiā)券商都表态要掘金北交所市场机会。<应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化/p>

“北交所定位打造服务‘创新型(xíng)中小(xiǎo)企业’的‘主(zhǔ)阵(zhèn)地’，而‘主(zhǔ)阵地’的目标(biāo)定(dìng)位代表北交所并(bìng)非‘小市场(chǎng)’，而是(shì)一个与一级私募创投(tóu)市场联(lián)动，与(yǔ)地方区域(yù)性(xìng)股权市场联动，与新三(sān)板、沪深交易所联动(dòng)，全(quán)方位、全(quán)链条、全生命周期支(zhī)持中小企业创新发展(zhǎn)的‘大市场(chǎng)’。”申万宏源证券(quàn)介绍。

基(jī)于此，申万(wàn)宏源证券表(biǎo)示，该公司在北交所业务线的长期战略布局也不限于北交所(suǒ)市(shì)场(chǎng)本身，而是一套涵(hán)盖了一(yī)级股权投资、区域(yù)股权(quán)市场、新三板、北(běi)交所、沪深交易所等全方(fāng)位市场，联动“投资+投行+研究”全(quán)链条业务的体系。申(shēn)万宏源证券已在(zài)投行、研究等条线成立了专门部(bù)门(mén)，深(shēn)度服务北交(jiāo)所上市公司。与此同时，在广度上更(gèng)加(jiā)注重专精特新中小企业的上市培育，将资本市场服务的(de)触角延伸到(dào)“更(gèng)早、更小、更新”的中(zhōng)小企业，并提供部分具有普惠性质的(de)服务(wù)。

中信证券和民生证券也提到了(le)“投(tóu)资+投行+投研”策略(lüè)的类似表述。此外，两家券商还(hái)强调了要更加专(zhuān)注服务战略性新兴产业与未来产业。

中信(xìn)证券表示(shì)，近(jìn)年来，该公司将北交所业务(wù)作为重要战略方向，持续加强北交所市场研(yán)究与客户服务，聚焦科技装备制造、新材料、国防军工(gōng)、新一代(dài)信(xìn)息技术和医疗健康等(děng)领域，发掘(jué)培育更(gèng)多具备持续经营能力、有投资价值的优(yōu)质专精特新(xīn)企业，更好地把(bǎ)握发行人价值和投资者(zhě)需(xū)求。

低谷期更应练好基(jī)本功

此前10多年，投行也(yě)曾遭遇几轮周(zhōu)期性波动，一旦市场热度回归，迈过低(dī)谷，前(qián)景可期。证券时报记者注意(yì)到(dào)，除了根据形势调整经营(yíng)重点外，多家券商称要在人员组织、技术支持、项目储备等方面练好基本功。

如民生证(zhèng)券、国泰君安均提到要加强数字(zì)投行建(jiàn)设(shè)。海通证券(quàn)等表示，要深入挖掘和发展重点区域和行业市场，加大市场拓展力(lì)度，储备高质量、优质项目。

招商证(zhèng)券称，要持续根(gēn)据(jù)市场环境变化(huà)，动态(tài)优化调整(zhěng)人员(yuán)队伍结构，提升(shēng)队伍效能。

值得一提的是，多家(jiā)券商(shāng)不约而同(tóng)地强调了要加强合规风控，落实“看(kàn)门人”职责。如光(guāng)大证券称，要加强预判，抓住关键，管住风险。通过加(jiā)强项目全过程的风险管理，在整个项目的生(shēng)命周期中把控不(bù)同阶段的风险点，加强项目的筛选、预(yù)防和分析(xī)，借鉴监(jiān)管案例，严格执行尽调和持续督导(dǎo)程序(xù)，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求强化(huà)各(gè)项内部控制，提高业务执行效率，降低成本(běn)，包括可能进行适度(dù)的(de)人(rén)员(yuán)调整以适应业务量(liàng)变化。同时注重提升员工技能和(hé)专业知识，注重团队的人才培养，保(bǎo)持团队的稳定性和(hé)凝聚力。这些都有助(zhù)于提升业务整体的抗风险能力(lì)。

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