洪灝最 新发声！

来源(yuán)：@证券(quàn)市场红(hóng)周(zhōu)刊微博

来(lái)源丨中国基金报

一再推迟的美(měi)联储(chǔ)首次降息，似(shì)乎终于将在美东时间9月18日“靴子落地”。美国经济前景如何(hé)？未来哪(nǎ)些因素将(jiāng)影响全球，尤其是中国，经济及金融市场？就此，记(jì)者专访(fǎng)了思睿集团
首(shǒu)席经济学家洪灝。

市场聚(洪灝最新发声！jù)焦美联储降息路径

洪灝指出，鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为 止最明确的降息信号，降息方向明确，市场焦点转向降息路径和 幅度。

洪灝预计，美联储预计年内降息75个基点。除非接下来劳动力市场出现意外疲软，在9月的(de)首次降(jiàng)息大概率是25个基点。预(yù)计降息周期持续到2025年底，由目(mù)前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲(pí)态渐露

他指出，随着美国经济周期进入中
晚期阶段，美国经济数据疲态渐露。最(zuì)近就业数据的大幅下修，劳动力市场需求减(jiǎn)弱以及新增就业人数增(zēng)速快速(sù)地放缓(huǎn)，都显示了美国经济增速将放(fàng)缓。

如果
美联储出(chū)现货币政策失误，或者美国(guó)大选后一意孤行大幅增加(jiā)关税，那么美国经济“硬着陆”的概率将非常大。最近对(duì)于GDP增速的上修并不能消(xiāo)除对于经济(jì)增长前景的担忧。

美股大概(gài)率将 大幅波(bō)动

洪灝认为，市场对于美
国经济(jì)前景的评估仍过分乐观。这表现在投资者(zhě)仓位仍非常满(mǎn)，情绪非常乐观，美国(guó)家庭的资产配置在股票上的比例达到了历史最高。如果没有进一步的(de)证据显示经济发展的模式已转换，现在美股依(yī)然处于历史高位附近，还是非常危险的(de)。

洪灝指出，九月美股的季节性很差(chà)，大概率会见(jiàn)到市场(chǎng)巨幅波动和回(huí)吐，这个情况很可能正在发生。此刻，美债收益率曲线结束倒挂(guà)，也是对于美国经济前景的确认。当前不是担风险最好的时机。

美元高位回落(luò)

资金流出美国

洪灝预计，美
联储开启降息之后，美元指数将从高位回落
。非(fēi)美货币升值预期增强，可(kě)能会导致资金从美国流向收益率更高的(de)经济体。例如(rú)，人民币对美元走升，将吸引(yǐn)部分资金回流人民币资产；日元(yuán)对美元(yuán)走升，可(kě)能会减少(shǎo)套息交易的(de)机会。

他同时指出，美联储的转向会引领全球的货币政策预期。可能会稳住市(shì)场对全(quán)球经济增长的预期。对于中国(guó)，洪灏表示，美联储启动降息能够缓解人民币(bì)贬值的压力，同时中美利差(chà)收敛有助(zhù)于 扩大中国货币政策的操作空间，从而托底(dǐ)我国经济增长。

洪灝认为，在(zài)货币较(jiào)为宽松的环境下，债券、商品会有较优的表(biǎo)现(xiàn)。如果美国经济“软(ruǎn)着陆”，类似1995年的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松(sōng)交易中(zhōng)表现较优。结合当下(xià)的央行购金和地缘(yuán)避险情绪，贵金属更为受益。

美(měi)国大选将(jiāng)引(yǐn)发全球市场大幅波动

洪灝认为，美国的经济(jì)周期(qī)早已进入下半场(chǎng)，美国
大(dà)选(xuǎn)后的政(zhèng)策不确定性将影响(xiǎng)市场的风(fēng)险偏好，全球金融市(shì)场大(dà)幅波动将很难(nán)避免。

洪(hóng)灝说：“哈里斯(sī)VS特朗普，可以说(shuō)是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的(de)支持率小幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未可知。”

经济政策来看，洪(hóng)灝表示，若特朗普当选，将主张制造业(yè)回流，对外加征关税，对内推行减税，并支(zhī)持传统能源。特朗(lǎng)普偏(piān)好(hǎo)财政、货币双
宽(kuān)松，在任期内曾多(duō)次公开施压(yā)美(měi)联储降息，而哈里斯相对(duì)尊重美联储(chǔ)的独立性。同时，特朗(lǎng)普公开(kāi)支持(chí)比特币，其当选利好全球加密货币市场。

洪灝同时指出，一旦(dàn)中东
地缘政治冲突恶化，也将引发市(shì)场(chǎng)大幅波动。

人民币、中国股市或走强

外部环境(jìng)来看(kàn)，7月日元套息交易的转向导(dǎo)致人民(mín)币急速升值，为年内(nèi)首次的月度收(shōu)涨。洪灝认为，随着美联储9月降息兑(duì)现，中美息差有望收窄
，美(měi)元指数或震荡下(xià)行(xíng)，出口商会尽快结汇(huì)，人民币大(dà)概(gài)率走强。

内(nèi)部环(huán)境来看(kàn)，洪灝(hào)指出，国内加(jiā)大宏观政策的实施力度，也或对人民币走势(shì)形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会
在7左右的水平。

至于中国股市，洪灝认为，在美联储降息提供我国货币政策空间的背景下，A股和港股或迎来一定提振，尤其是弹性更大的(de)港股。

洪灝(hào)同时(shí)指出，除高股息板(bǎn)块之外，科技、新能源等获得政(zhèng)策支(zhī)持的领(lǐng)域也
值得(dé)关注。

逆(nì)风下中(zhōng)国出口优结构(gòu)谋(móu)出海

那么，中
国的出口能否应对外部环境不确定 性上升，以及全球(qiú)贸(mào)易保护升温？

洪灝指出，当前(qián)，中国出(chū)口结构仍在逐步优化。但随着全球(qiú)贸(mào)易保护升温，美(měi)国对华高技术行业的压制，欧盟对中
国新能源(yuán)汽(qì)车加征关税，包括近期加拿大也宣布对(duì)中国电动汽车(chē)、钢和铝加征关税
等等，对中国出口形成一(yī)定压(yā)力。

他(tā)表示，从出口国来看，我(wǒ)国(guó)对(duì)美国(guó)、日(rì)本的
依赖(lài)度逐步下滑，对东盟、俄罗斯、非洲等地出口占比(bǐ)上(shàng)升，从而支撑(chēng)出(chū)口的市占率稳中有(yǒu)升(shēng)。从产品来看，以电子、机(jī)械和汽车行业为代表的出口产品技术含量逐步上升 ，纺(fǎng)织服装类(lèi)明显下降，但仍占有一(yī)定传统劳(láo)动密集型产品的出口优势。

“得益(yì)于
‘一带一路’倡(chàng)议的(de)提出，中国企业出海投资建厂得到了空前的发展。面对日益提高的贸易壁垒，企业出海建(jiàn)厂寻求突破的趋势或将(jiāng)延续，东南亚等新兴市(shì)场也(yě)成为(wèi)新的出海热点。”洪灝
说：“以新(xīn)能(néng)源车(chē)企为(wèi)例，比亚迪等多家汽车品牌(pái)在
泰国投资建设了整车生产(chǎn)线。”

投资者(zhě)一方面应密切关注各国相关的政策(cè)导向，例如部分行业的税收优惠或是反倾销调查；另一方面可关注人(rén)工智能、新能源以及ESG等新兴风口产业(yè)，以寻求新机遇。

（文中观点仅代(dài)表作者个人(rén)，不代表本(běn)刊立场。文中提及个(gè)股仅做分析，不做投(tóu)资建议。）

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