部分市场人士认为，新(xīn)“国九条”中关于分红、退(tuì)市等新(xīn)规细则，将导致(zhì)部分“小微盘股(gǔ)”存(cún)在退市风险，进而造成小微盘股投资价值锐减。更有声(shēng)音将市(shì)值普遍偏小的(de)北交所上市公司归为小微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系(xì)起来。

这(zhè)样的结论显然与(yǔ)真实情况不符。受(shòu)访(fǎng)专家认为，北交所 上市企业的“小”与市场(chǎng)上因(yīn)经营不善、交(jiāo)投不活跃的小微盘“僵尸股”和“空(kōng)壳股”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创板和创业(yè)板上市(shì)企业标准提高的
同时，不能忽略对北
交所坚持“错位发展”的表述。

受(shòu)访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能(néng)够为处于发展早期的创新型企业提供更大的融资平台，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕变。同时(shí)，也为(wèi)这些(xiē)承担着实(shí)现(xiàn)“国产替代”重(zhòng)任、推动 新质生产力发展的创新型中小企(qǐ)业提供资金支持。

市值(zhí)小不等于(yú)质地(dì)差

作为我国最年(nián)轻(qīng)的证券交易所
，北(běi)交所(suǒ)肩负着打造(zào)服务创新型(xíng)中小企业主阵地的重要 使(shǐ)命。北交所的设立不仅进一步健全了多层次资本市场，加快(kuài)完善中小企业金融支持体系，也为
资本投资“更早、更(gèng)小、更新”提(tí)供了机会。

根据东 方财(cái)富Choice数(shù)据，截至目(mù)前，北交所上市公司共248家，从上市公司(sī)市值规模来看，平均(jūn)市值15亿元(yuán)左右(yòu)，30亿元市值以下的公司占(zhàn)比超九成。

金长川资本创始人、董事长(zhǎng)刘平安接受证 券(quàn)时报记者采访时指出，从上市公司市值来看，北交所的确是小市值市场。但需要看(kàn)到，这里的“小”具有(yǒu)鲜明的(de)特点(diǎn)，北
交所上市(shì)企业(yè)拥(yōng)有核心技术，成长属(shǔ)性较(jiào)好；在一些关键领北交所上市企业更是承担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所北交
所首席分析师刘靖接受证券时报记者采访时(shí)也表示，不能把市值(zhí)小与(yǔ)质地差划等号，北交(jiāo)所上市公司在过去(qù)两(liǎng)三年股息率远高于科(kē)创板、创业板，接近主板。从行业(yè)来看(kàn)，北交所已经(jīng)聚 集了一批专(zhuān)精特(tè)新“小巨人”企业，在半(bàn)导体、新(xīn)材料、新能源、新消(xiāo)费(fèi)等领(lǐng)域均有不少细分龙头。

不少北(běi)交所“专精特新(xīn)”企业具备“高股息”和“成长(zhǎng)潜力(lì)”特(tè)征。“这类企业一方面在细分行业拥有较(jiào)高
的市占(zhàn)率，展(zhǎn)现出高毛利率(lǜ)、净 利润率以(yǐ)及良好(hǎo)的现金流等特(tè)征(zhēng)，另一方面在出海等方面(miàn)，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发展”定位(wèi)

对于北交所股票是“小微(wēi)盘股”的误读，也与(yǔ)部分市(shì)场人士仅关注到(dào)新“国九(jiǔ)条”对主板、科创板(bǎn)、创业板(bǎn)上市企(qǐ)业标准的提高，却忽略了与北交所相关(guān)的表述(shù)有关。记者注意(yì)到，新“国九条”多处表述体现(xiàn)出国(guó)家对北交所坚持“错位发(fā)展”的安排。

新(xīn)“国(guó)九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所(suǒ)错位发展。“错(cuò)位发展”体现在上市标准(zhǔn)上，新“国(guó)九条(tiáo)”第二条中强调“提高(gāo)主板、创业板上市标(biāo)准，完善科创板科创属性评价标准”，北(běi)交所的上市标准继续维持(chí)不
变。在(zài)新三板资深评论(lùn)人周运南看来，沪深上市标准的提高为北(běi)交所腾挪 出(chū)来了更大的空间和更多的潜力，北交所 可以为更广大的创(chuàng)新型优质(zhì)中小(xiǎo)企业提供更广阔的(de)上(shàng)市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时(shí)报记者采访时也指出(chū)，“错位发(fā)展”中的北交所(suǒ)是多层次资本市场的重要一环，起到了贯通(tōng)前后端的重要作用。具体来(lái)看，北交所在前端（风险投(tóu)资、创业投资等）与后端（科创板、创业板甚至主板）间搭建(jiàn)起桥
梁，能够满足从前(qián)端向后(hòu)端过(guò)度中的创新型中小企业的融资需求。

此外，“我国正处于高质(zhì)量市值小不等于质地差 新“国九条”突出北交所“错位发展”定位(liàng)发展阶段，十分重视新(xīn)质生(shēng)产力的发展。相比于传统生(shēng)产力，新质生产(chǎn)力(lì)意味着大量的创新(xīn)，在(zài)这个过程中专精特(tè)新企业发挥着重要(yào)作用；但这些创新型(xíng)中小企业的发展往往伴随着较大(dà)的不(bù)确定 性，这就需(xū)要在主板之余设(shè)立符合此类企(qǐ)业(yè)发展的融资(zī)市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交(jiāo)所(suǒ)6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分(fēn)借助市场融(róng)资作用，加大科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开拓，尽快 提升盈利水(shuǐ)平(píng)；进一步健全公司治理机制，加强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量(liàng)长期资金，走向高质量发展(zhǎn)。”清华大学五 道口金融学院副院长田轩在接受证券(quàn)时报记者采访(fǎng)时指(zhǐ)出。

未来三(sān)五年或成北(běi)交所(suǒ)市(shì)场价值体现窗口(kǒu)期(qī)

北交所作为(wèi)新设立的证券交易所，结合其服务(wù)于(yú)创新型中小企业的定位，为满(mǎn)足不同发展(zhǎn)阶段中小企业的多元化融(róng)资需(xū)求，改革发展(zhǎn)仍将是北(běi)交(jiāo)所的主(zhǔ)要(yào)任务(wù)。

在田轩看来，差异化建设北交所要加强与其他市场板块的有效衔接，尤其是与区域性股权(quán)市场改革形成联动，压实中介机构(gòu)职责，进而完善早期融资、创新(xīn)发展、成熟期等不同阶段的融资(zī)服务市场。同时，要(yào)加强投资者适当性管理，根据不(bù)同的投资品种、投资者资产状况(kuàng)、投资经验(yàn)等，设置不同等级 要(yào)求的投资门槛，研究(jiū)推出北交所主题的创新性投资产品，对投资者进行结(jié)构性优化。并进一步(bù)健全转板机(jī)制，畅通退市(shì)和后融(róng)资(zī)通道，加(jiā)快形成优(yōu)胜劣(liè)汰的市场格(gé)局(jú)。

“未(wèi)来，随着一系(xì)列
改(gǎi)革措施逐(zhú)步(bù)落地生
效，北交(jiāo)所将迎来(lái)高质量扩(kuò)容，吸引(yǐn)更多长期资金入场，叠加北 交所上市公司发展壮大，未来
三五年将成为北交所市场价值(zhí)体现(xiàn)的窗口期。”刘平安解释
道，经过三五年的发展不仅北交所制(zhì)度建设
更加(jiā)完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所(suǒ)估值(zhí)将(jiāng)有客观的(de)向(xiàng)上(shàng)修复空间；同时，北交所上市企(qǐ)业为具有较强创新能力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力(lì)、市场规模也将有显著提升。

业内人士判断，随着北交所落(luò)实(shí)新“国九条” 改革(gé)举措的实(shí)施，或将促进“深改19条”相关未落(luò)地措施(shī)出台。

责编：李丹

校对：彭其华

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