逆势营 利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？

　　数字化赋能，深化全国布局

　　作者 | 胜马(mǎ)财经 马成

　　近日，泸(lú)州老窖发布2024半年度(dù)报告，公司营收和净利润
再次实现了两位数增长，主要综合(hé)指标位于白酒(jiǔ)行业前列，多(duō)项(xiàng)财务数据再次创下新(xīn)高。

　　在行(xíng)业深度调整背(bèi)景(jǐng)下，持续向上的产品力、进一步激发的市场活力为泸州老窖业绩增长造血(xuè)，也将成为其再次 穿 越周期的重要保(bǎo)障。

　　中高档酒驱动业绩稳步增长

　　泸州老窖披露的(de)2024年中期(qī)业(yè)绩报告显示，报告期内，泸州老窖实现营(yíng)收为169.05亿 元，同比增长15.84%，净利(lì)润为80.28亿元，同比增(zēng)长13.22%。

　　二季(jì)度以来，白酒市场波动明显，作为“浓香
鼻(bí)祖”，泸州老窖坚(jiān)持重点工程(chéng)齐头并进，市场(chǎng)活力(lì)进一步激 发，营销模式升级、市场运(yùn)营提质(zhì)、品牌势(shì)能(néng)释放，展现出穿越行业周期的(de)韧性和稳健的(de)增长能力。

　　从产 品(pǐn)方面看，泸州老窖(jiào)中高端酒类营(yíng)收约152亿，占比89.99%，增长17.12%，体现出以国窖1573为核心产品的市场需求依然旺盛。同时中高档酒类的毛利率达92.26%，仅(jǐn)次于贵州茅台，酒类整体 毛利率上半年也提升至88.65%。

　　结合(hé)销量来看(kàn)，泸州老窖中高档酒和其他酒类产品的销(xiāo)量分别同比提升25.71%和(hé)0.56%，库存量则分别同比(bǐ)大幅减(jiǎn)少(shǎo)23.10%和43.30%。这意味着，公司产品结构(gòu)进一(yī)步优化，中高档酒销量进(jìn)一步提升，驱动业(yè)绩稳(wěn)步增长。

　　这得益于泸州老窖坚持的“双品(pǐn)牌、三品系、大单品”战略，由于各单
品定位(wèi)明确，公司形(xíng)成多层次产品矩阵。

　　国窖1573作为高端核心代表，高、低度分头攻略渠道(dào)市场，不断拓展 高端白酒市场边界。其中，高度国窖在持续引领(lǐng)品牌高度，提升品(pǐn)牌价值的同(tóng)时(shí)强化消费者认知；低度国窖（38度国窖1573）覆盖不同消
费人群(qún)，成为泸州老窖重要的增量新增长极，在河北、山东 、江苏、浙(zhè)北等多个市(shì)场表现亮眼。

　　在
中高端产品线(xiàn)拓展方面，国窖1573系(xì)列持续放量，站稳中(zhōng)国“三大高端白酒(jiǔ)”阵(zhèn)营，其品(pǐn)牌影响力和(hé)市场份额不断扩大。泸州老窖1952等产(chǎn)品的(de)推出，进一步丰富了次高端产(chǎn)品线(xiàn)，满足不同消费者需求，覆盖更广泛的市(shì)场。

　　面对2024年(nián)下(xià)半年，泸
州老窖(jiào)表示，公司(sī)将始终坚持聚焦(jiāo)“双品牌、三(sān)品系、大单品”战略；聚焦发展(zhǎn)“国窖1573”和“泸州老窖”两大品牌(pái)，打造“国窖，老窖，养 生酒、果酿酒等创新产品”三大品系，形成国窖、窖龄、特曲、头曲等“大单品(pǐn)”，推动公司长期健康发(fā)展。

　　丰 富的产品线和清晰的产品结构为(wèi)泸州老窖的“造血能力”增色不(bù)少。报告期内，泸州老窖经(jīng)营性活动(dòng)产生的现(xiàn)金流(liú)量净(jìng)额表现亮眼，增长45.63%达到82.25亿(yì)元，这意味着泸州老窖盈利能力越来越(yuè)强，现金(jīn)管(guǎn)理能(néng)力较好，有实力应对当前周期的多重挑战。

　　数字化赋能，深化
全国(guó)布局

　　而在渠道(dào)方面，泸州老窖的(de)传统渠(qú)道和新兴渠(qú)道正在双轮驱动。

　　今(jīn)年上(shàng)半年，泸州老窖传统渠道实现营业收入161.08亿元，同比增长15.38%，毛(máo)利率(lǜ)与去年同期(qī)几乎持平；新兴渠道运营实现营业收(shōu)入7.31亿元(yuán)，同比增长32.83%，毛利率同比(bǐ)大幅提升10.15%。两大渠道实现了齐头并进的态势。

　　这与公司(sī)数字赋能战略密切相关。2024年，公司聚焦终端消(xiāo)费者开瓶指标，全链路(lù)数字化 扫码营销深化(huà)运用促进了动销。另外(wài)，仅今年春节，在去年上(shàng)线的
五码系(xì)统的(de)支(zhī)持下，泸州老窖所有产品就已全部实现顺价(jià)销售。

　　截(jié)至上半(bàn)年末，泸州老窖境内(nèi)外经(jīng)销商数量合计(jì)为1861家，报告期内净增加47家。这些经销商为泸州老(lǎo)窖上半年贡献了23.42亿元的(de)合同负债，同比增长21%。经销商数量稳中有进、打款增加，说明渠道(dào)对泸(lú)州老窖(jiào)的(de)看好，也为(wèi)公司加强了进一(yī)步覆盖市场的能力和抵御风
险的实力。

　　而对于(yú)白酒行业(yè)共(gòng)同面临的库存问题，泸(lú)州老窖则在淡季主动控货，使得渠道健康(kāng)度改善。7月前后，泸州老(lǎo)窖宣布旗下52度国窖1573经典装(zhuāng)进行停止接单，而38度国窖1573经典装涨价30元(yuán)/瓶，并停止接单，以促进去库存。

　　国信证券测(cè)算分析称，公司主动控制发货节奏
、做开
瓶动销工作，库存从(cóng)5月高位回落至健(jiàn)康水(shuǐ)平，终端开瓶(píng)数据在6-8月逐(zhú)月提升，当前经(jīng)销商库存水平较去(qù)年同期(qī)下降(jiàng)，中秋动销余力充足。

　　今年(nián)3月，在泸州老(lǎo)窖经销商大(dà)会上(shàng)，泸州老窖决心聚焦下(xià)沉市场。彼时，泸州老窖提(tí)出了以高覆盖<逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？/font>、高(gāo)渗(shèn)透、高开瓶作为区(qū)域市场突破核心，持续推动区域市场下沉竞争和渠(qú)道终端扩容机制。

　　西部证券(quàn)指出，泸(lú)州老窖市场端已形(xíng)成西南、华北两大基地市场并不断精耕
下沉，组织体系灵(líng)活，高效战术均能得(dé)到高质量(liàng)执行，长期稳健发展可期。平安证(zhèng)券也提(tí)到，公司四川、华北(běi)市场基础扎(zhā)实，持续推进“东进南图中崛(jué)起逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？”战略，深(shēn)化全国化布局，长期发(fā)展可期。

　　而对于下半年，泸州老窖则明确了将不断扩大市场(chǎng)布局 。全(quán)面推动百城(chéng)计划实施落地，推动内部资源(yuán)充分整合；开展基(jī)地市场“挖掘工 程”，进一步挖掘存量、拓展增量。

　　在2023年年报中，泸州老窖提(tí)出了2024年力争实(shí)现营业收入同比增长不低于 15%的目标。在(zài)胜马财(cái)经看来，依托数(shù)字化赋能、重视渠道健(jiàn)康、通过推动“五码合一”提升渠道精细化管理能力，泸州老窖所坚持的长期主义，将为(wèi)行业(yè)打造穿越周期的示范性样本。