突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

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源：中国基金(jīn)报   记(jì)者 张燕北(běi) 孙晓辉

　　【导读】消(xiāo)费电子股火爆！还能上车吗？基金最新解读来了(le)

　　近期，消费(fèi)电子板块大热，成为低迷市场中一道风景线。

　　数据(jù)显示，中证消费(fèi)电子主(zhǔ)题指数自(zì)今年2月5日低点(diǎn)以(yǐ)来，至今累计涨幅超过(guò)20%，其间最高涨幅更是超过40%，近期连续封板的(de)深圳华强、科森科技都(dōu)出自这一板块。

　　9-10月份，消费电(diàn)子(zi)事件更(gèng)是密集(jí)催化。华(huá)为三折折叠屏手机、苹(píng)果(guǒ)iphone16系列即将登场，以及Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子走强的逻辑是(shì)什么？行情是否具有可持续性(xìng)？行业发(fā)展趋势(shì)如何？哪
些细分板块更值得关注？

　　对此(cǐ)，中国基金报记者采访了富国(guó)、博时、创金合信、富荣(róng)、鹏扬(yáng)的专业人士。他们是(shì)鹏扬基金股票研(yán)究(jiū)员(yuán)章宏帆以及以下四位基金经理：

　　博时基金权益投资(zī)四部投资副总监兼基
金经理 肖瑞瑾(jǐn)

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)量(liàng)化投(tóu)资部量化投资副总监、消费电子(zi)ETF富国基(jī)金经理 张圣贤

　　创(chuàng)金合信科(kē)技成长基金经理 周志敏

　　富荣基金研究部总经理(lǐ)助理、基金经理 李延峥

　　在(zài)上(shàng)述(shù)人(rén)士看(kàn)来，本(běn)轮A股消费(fèi)电子板块表现强势，主(zhǔ)要原因在于(yú)端侧AI创新将可能带动新一轮消费电子更(gèng)新周期。当前消(xiāo)费电子板块基(jī)本面趋(qū)势较好，估值也较为合理。考虑
到(dào)AI端侧落地
之势刚起，市(shì)场环境(jìng)配合的情况下，估(gū)值有一定的提升(shēng)空(kōng)间，行情具备持(chí)续上行的潜力。

　　从行(xíng)业生命(mìng)周期来看，消费电子短(duǎn)期处于(yú)周期复苏(sū)阶段(duàn)，长期处于AI/AR等技术突破下(xià)的新产业(yè)周期早
期。从细分领域(yù)来看(kàn)，终端(duān)品牌(pái)、OEM/ODM制造厂商以及(jí)重要零组件供(gōng)应商值得关(guān)注。其中，2025年(nián)开始(shǐ)苹果迎来创新周期，当前苹果(guǒ)产业(yè)链更适合布局。

　　AI创新预期(qī)驱动行情

　　中国基金报记者：消费电子(zi)近来为何走强？与之前的上涨行情相比，有何异同？

　　张圣贤：大厂(chǎng)新(xīn)品发布、产业链业绩支撑以及AI技术在消费(fèi)电子上(shàng)的落地，是短期(qī)市(shì)场对消费电子(zi)关注度较高的主要原因。新品方面(miàn)，9月进入密集发布期；业绩方面，根据Wind数据，A股消费(fèi)电子(zi)板块94家公司(sī)半年报实现盈(yíng)利的企业有73家，占比77.66%，有57家(jiā)公司实现(xiàn)净 利润同比(bǐ)增长；AI技术方面，消费电子与AI的结合以及商业模式的落(luò)地有望带来新的换机(jī)周期与创(chuàng)新周期的
双击。

　　之前三次
上涨(zhǎng)行情(qíng)的时间及逻辑分(fēn)别是：2010年—2015年苹果手机推动的(de)智能(néng)手机换机周期；2016年—2018年手机产(chǎn)业链进入创新周期（例
如5G、超薄、摄像、屏下指纹等新功能）；2019年—2022年(nián)以TWS无线耳机为首新品进入结构性(xìng)创新周期。

　　本轮行情自(zì)2024年开始，以库存周期为主导，后续演绎可以展望AI融合端侧的逻辑推动新的(de)换机周期以及新的创新周期带来(lái)消费电子品(pǐn)类吸引力、销量的提升。

　　肖瑞瑾：自(zì)今年4月下旬起，A股(gǔ)消费电子(zi)板块(kuài)走势强劲，主要(yào)因端侧AI创新或催(cuī)生新一轮更新周期。苹果与OpenAI合作打(dǎ)造的Apple Intelligence将于10月发布，其需(xū)更高硬件规格，市(shì)场预(yù)期将刺激更新需求。与2012—2017年行情相似，均(jūn)受终端升级驱动，上(shàng)轮为功能机向智能机升级，此轮则是AI终(zhōng)端带动销量和零组件(jiàn)价值增长。

　　但(dàn)也有显(xiǎn)著的不同点，智能机(jī)相比功能机的价(jià)格是数 量级(jí)提(tí)升，并驱动了移动互联网的繁荣；而AI手机更加偏向于应用侧改进
式创新，行业红利也将更加集中在消费(fèi)电子终端厂商、AI半导体厂商以及少部分应用厂商，对现有产业链格局并未形成(chéng)破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费(fèi)电子近期走强或
有以下三个原因。

　　首先，北(běi)京时(shí)间9月10日凌晨(chén)和下午，苹果和华为都将召开年度最重要(yào)的发布(bù)会，市场期待会有iphone 16在AI方面的进展，以(yǐ)及全球首款三折叠(dié)量(liàng)产手机将带(dài)来的实际体验(yàn)。

　　其次，中
报披露完毕，尤其安卓系供应链公司普遍同比已(yǐ)出现改善，随着下半年进入新机(jī)周期，业绩改善的预期 强烈。

　　最后，消费电子龙头公(gōng)司，尤其是 苹果产业链的龙头公司质地较好，有希望“出圈”。

　　与之(zhī)前的上涨行情（例如5G换机潮(cháo)）相(xiāng)比，相(xiāng)同(tóng)点 都是产品升级推动销
量增长的预期，不同点是这一次的背后主要 是AI端侧落地带动换机的预(yù)期。

　　李延峥：消费电(diàn)子兼具科技和消费两类属性，短期会受经济(jì)周期影响 ，拉长来看创新
是核心(xīn)驱动力。近期消费(fèi)电子走强的原因主要在于两点：

　　第一，消费电子本身出现一些可以(yǐ)期待的创(chuàng)新(xīn)，如AI端侧创(chuàng)新(xīn)下(xià)的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折 屏等。

　　第 二(èr)，三季(jì)度很多顺周期科技细(xì)分(fēn)行业正出现或者可能将出现旺季不旺的情况，相比(bǐ)之下有(yǒu)创新和增长预期的消(xiāo)费电子稀缺性更(gèng)强。

　　本轮上涨与去年华为Mate 60带(dài)动的行情相(xiāng)比，都有创新产品或者创新产品的预期。不同之(zhī)处在于，现在的预(yù)期更加充足。

　　章宏帆(fān)：消费电子走强，主要原因是终端出现(xiàn)很多创新，包
括苹(píng)果(guǒ)发(fā)布Apple Intelligence、华(huá)为即(jí)将(jiāng)发布三折折叠屏手机、联想推出(chū)AI PC等；

　　与之(zhī)前(qián)的(de)上涨行情相(xiāng)比，本(běn)轮 最大的变化是看到了AI与(yǔ)端侧设备的结合。

　　行情具备持续上行潜 力(lì)

　　中国(guó)基金报记者：当前板块基本面和估值情况如何，行情是否具有持续性？市场 都在说复苏(sū)回暖，对此您怎么看？

　　肖(xiào)瑞瑾：当前消费电子板块基本面趋(qū)势较好，估值也(yě)较为合理。首先从库(kù)存周期 角度，消费(fèi)电子行(xíng)业周期在2022年(nián)初见顶，经历两年库(kù)存去化(huà)后于2024年一季度周期见底，目前我们(men)可能(néng)正处于本轮消费电(diàn)子(zi)库存(cún)上升周期的中段。虽然三季度补库存暂(zàn)时告一段(duàn)落，随 着美元降息 后(hòu)外需
回(huí)暖，预计(jì)四季(jì)度(dù)库存(cún)或重新回到偏低水平，可能明年一(yī)季度(dù)再次进入补(bǔ)库周期。

　　其次，苹果担负着生成式人工智能技术创新闭环者的(de)角(jiǎo)色，通过与OpenAI合(hé)作，持续(xù)探索(suǒ)消费电子端侧AI的应用场景，对上游半导体和云(yún)计算的大量投资构建正反馈。

　　最后，苹(píng)果iPhone或 将大概率享受到端侧AI的头(tóu)啖汤，外资(zī)券(quàn)商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增长10%以(yǐ)上，同时iPhone16在处理器芯(xīn)片、内(nèi)存 、摄像头、外观多个领域(yù)进行了规格升级，这对苹果产(chǎn)业链或是量价双升(shēng)的有利局面。

　　张圣贤：基本面进(jìn)入触(chù)底回(huí)升阶段，板块估值(zhí)也处于(yú)较低位置。2024年半(bàn)年报中(zhōng)，一部分消(xiāo)费电子公司已走出下滑趋势，开始触底反弹(dàn)。随着库(kù)存去化(huà)带来的产能利用率的提(tí)升，消费电(diàn)子板块利润率有望持续回升(shēng)。估(gū)值方面，截至2024年9月5日(rì)，申(shēn)万消费电子指数10年市盈率(lǜ)分位(wèi)数仅为4.81%，具备较大向上弹性。在AI、VR等
技术创新的赋能下，新的增长点有(yǒu)望带动 行业复苏回暖，进入持续的(de)估值业绩双击行情。

　　周志敏：消费电子板块复苏节奏分化，安卓系去年下半年复苏，苹果产业链今年下半年或开始。中报显示，安(ān)卓系业绩改善明(míng)显，苹果(guǒ)产业链去库存尾
声。龙头公司今年PE 20-30倍，若(ruò)AI换(huàn)机逻辑(jí)兑现，明年PE或降至(zhì)20倍内
，AI端侧落地带动(dòng)下，估值有提升空间，行情(qíng)具上行潜力。

　　李延峥(zhēng)：目(mù)前消(xiāo)费电子基(jī)本面比较稳健(jiàn)，很多上市公司的产品能力、经营状况拉长来看处于持续
进步(bù)的状态。估值水平，参考申万行业中消(xiāo)费电子的估值分(fēn)位数，当前(qián)估值水平不高。

　　我们并不(bù)认(rèn)为(wèi)市场在交易消费
复苏，近期消费电子(zi)板块，特别是其中某些个(gè)股的强劲走(zǒu)势是源于大家对于创新的期待，目前整体景(jǐng)气度尚未出现有力度的复苏和持续加强的回暖。

　　看点在(zài)于(yú)硬件升级和(hé)AI大模型接入效
果

　　中国基金(jīn)报(bào)记者：9月(yuè)份，消费电子催化事件密集，主要看点有哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息，9月10日(rì)苹(píng)果(guǒ)发布新一代(dài)iPhone16智(zhì突然爆火！“热度空前”！最新研判来了)能手机，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将(jiāng)正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能手机厂商将(jiāng)发布新品，主要看点(diǎn)包括端侧(cè)AI功能、折叠屏、大容量电池、音频升级、潜(qián)望镜(jìng)摄像(xiàng)头模组(zǔ)等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹(píng)果和华为分别召开的秋季发布(bù)会(huì)，9月25日(rì)开始还(hái)有META Connect大会，届(jiè)时可能会发(fā)布下一代
AR眼(yǎn)镜(jìng)。在关注这些产(chǎn)品
硬件升级(jí)之外，还可(kě)以关(guān)注(zhù)一下AI大模型接入的(de)效果。

　　李延峥：消费(fèi)电子主要可以分(fēn)成(chéng)苹(píng)果产(chǎn)业链和
安(ān)卓华为相关。9月中(zhōng)旬华为的三折屏手机就会推出，华为的手机、PC等(děng)多个(gè)终端的互
联 能力可能会(huì)得到很大程度的加强，纯血的(de)鸿蒙系统可能也会具备一定的 AI能力。

　　果(guǒ)链也存在一定的相(xiāng)似(shì)性(xìng)，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消费者能够直观感受到的创新并不
多，但今年iPhone明显提升了 对
于AI能力的重视程度。而硬件上大的改变，甚至iPhone家族成员(yuán)结(jié)构的改变，可能会(huì)在再下一代产品iPhone17上看到。

　　张圣贤：主要(yào)有两(liǎng)大看点，一是国外手(shǒu)机龙(lóng)头公司秋季(jì)发布会。此次发(fā)布会的主题为“高(gāo)光时刻”，或将揭晓一系列创新(xīn)产品与(yǔ)技术升级，其中(zhōng)最引人关(guān)注的无疑是搭载AI助理的新机型。

　　二是国内手机及通信大 厂的新品发布会
。全球首款(kuǎn)三折屏手(shǒu)机将正式发布。

　　章宏帆(fān)：主要看点包括：北京时间9月10日(rì)凌(líng)晨1点，苹果举(jǔ)行秋季发布会，邀请函上的LOGO采用与新版Siri相呼应的(de)霓虹灯效果，意味着Apple Intelligence这一人工智能工具(jù)是发布(bù)会的核心，未来将深度整合(hé)至新款iPhone中。华为预计在9月10日(rì)推(tuī)出全球(qiú)首款三折叠量产手机，这款非凡大师品牌旗(qí)下代(dài)号为Mate XT新机内屏展开尺寸将达到10英寸，使用(yòng)体验大幅提升(shēng)。多款
搭载Lunar Lake的(de)笔(bǐ)记本电脑新机型于三季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块处于成长阶段的更新周(zhōu)期

　　中国基金报(bào)记者：从(cóng)行业生命周期来看，消费电子处(chù)于什么阶段？如何(hé)看待未来的行(xíng)业趋势？

　　李延峥：消(xiāo)费电子短期来看，处于形成预期(qī)反应预期的阶段，不同的细分赛道不太一
样，比如华(huá)为三折屏的一些消费电子供应(yīng)链公司可(kě)能已经到了预期阶段的后半程，接下来要看逻辑和业绩
兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短(duǎn)期可能(néng)还处于不断反映新市场预期的阶段(duàn)。

　　我们觉得，消费电突然爆火！“热度空前”！最新研判来了子的发(fā)展(zhǎn)是在一个个小产品周(zhōu)期和需求
周期中(zhōng)螺(luó)旋向(xiàng)上。

　　肖瑞(ruì)瑾：目前(qián)消费电子板块或处于较好成长阶段的更新周期。当前 消费电子行业竞争格局已基本(běn)稳定(dìng)，产业链也逐 步成熟(shú)，预计本轮端侧(cè)AI有望(wàng)在未来2-3年(nián)内基本完成普(pǔ)及，智(zhì)能手机将成为大模型应用重要的载体(tǐ)，人机交互(hù)方式将得到升级，大模型将发展成为个人智能助理(lǐ)，并进一步提升用户体验和工作效率。

　　周志敏：从行业生命周期来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新(xīn)产业周期早期(qī)。

　　张圣贤：我们对消费电子行业的未来充满信心。尽管该行业在过去两年多的时间里
经(jīng)历了(le)产业链和股价(jià)的调整，但(dàn)预计不
久的将来将迎来重要的转(zhuǎn)折点。产业周期的(de)演绎或可类比于(yú)2019年，消费电子板块经历了创新、政策和资本三(sān)大周期(qī)的叠加效应，实现(xiàn)行业的 逆转。从(cóng)产业周期的角度(dù)来看，消费电子行业自(zì)2019年第三季度(dù)起，业(yè)绩增速(sù)超(chāo)其他(tā)行业。现周期有望(wàng)通过(guò)AI与(yǔ)终端设备(bèi)融合，创造更大(dà)价值，激发设备更(gèng)换热潮，推动新技术应用及行业发(fā)展
。

　　苹果产业链更值(zhí)得(dé)关注

　　中国基(jī)金报记(jì)者：当前而言哪些细分板块(kuài)更值(zhí)得关注？在AI带(dài)来(lái)的创新周期下，哪些细分领(lǐng)域将出现新的机遇？

　　周(zhōu)志敏(mǐn)：建议关注苹果产业链龙头公司，因其(qí)受益于AI端(duān)侧落(luò)地可能带(dài)动的(de)换
机潮。

　　张圣(shèng)贤：国外手机(jī)大厂相关产业链和(hé)汽车智能化(huà)领域值得重点关注，XR与AI应用(yòng)或带来(lái)新机遇。新机备货(huò)和AI升级的推动下，业绩和估(gū)值有望提升；国(guó)内汽车品牌在(zài)汽车智能化领域的布(bù)局值得关注。XR和(hé)AI应用领域，科(kē)技巨头新品发布和AI端侧应用的加速落地，预示着投资新机会。随着产业链在AI技术上的投入，终端设备(bèi)如(rú)PC、手机、机(jī)器人等将迎来AI创新浪潮，投资者应把握AI端侧创新的投资机遇。

　　肖瑞瑾：消费(fèi)电子(zi)板块中，值得关注的细分(fēn)板块包括终端品牌(pái)、OEM/ODM制造(zào)厂(chǎng)商(shāng)以(yǐ)及重要(yào)零组件供应商。其中终端品牌掌握(wò)了AI大模型的入口资源和流量优势，具备突(tū)出模型和应(yīng)用能力的终端品牌市场份额(é)有
望不(bù)断提升。其次，具(jù)备智能手机
、手表、耳机等AI终端设计、组装和生产能力(lì)的厂商(shāng)有(yǒu)望享受到更新周期带来的量价齐升，进入一轮新的成长周期。最后，AI终端对处理器芯(xīn)片、内存、电池(chí)、散热提出了(le)新的规格要(yào)求，具备相关产品能力的厂商(shāng)有望(wàng)获得额外的价值量增长红利。

　　周志敏：建(jiàn)议关注苹果产业链龙头公司，因其受益于AI端(duān)侧(cè)落地可能带动的换机潮。

突然爆火！“热度空前”！最新研判来了="font-L">　　李延峥：一是(shì)大厂主推的大颗粒度市场的产(chǎn)品创新，首当其冲就是AI手机。二是意想不(bù)到的爆款。很多时候(hòu)很多产品发展不是规划出来(lái)的，比如雷
朋的
AI眼镜在海外市场(chǎng)接受(shòu)度良好，事前很难想到。以上两种领域都有可能出现新的机遇。此(cǐ)外，AR眼镜或者其他可穿(chuān)戴产(chǎn)品和AI能力的结合(hé)，也是(shì)值 得持续关注和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业链更值(zhí)得关注，2025年开(kāi)始苹果迎来创新(xīn)周期，AI功能预计带动存(cún)量用户积极(jí)换机，散热、电池等环节将出现新的投资机会。

　　注(zhù)意技术 创新风险和个(gè)人数据隐私风险

　　中国基金报记者：投(tóu)资消费电子板块的(de)主要风险是什么？对(duì)个人投资(zī)者投资这一领域有何建议？

　　肖(xiào)瑞瑾：主(zhǔ)要风险在于技术(shù)创新风险和个人数据隐私(sī)风险。对个人投资者而言，我们建议在紧密跟踪行(xíng)业头部企(qǐ)业的(de)技术、产品创新(xīn)趋势同时，需要(yào)时刻注意上述风险。

　　个人投资者如果想投资这一领域，建议首先要分清楚(chǔ)是概念驱动的主题投资还是真正进入(rù)到概(gài)念落地、有业绩驱动的产业(yè)大(dà)周期(qī)阶段，前者操作不慎(shèn)很容易追高 久套。

　　张圣贤：当前消费电子(zi)板块的热潮可能部分受(shòu)到市(shì)场炒作的影(yǐng)响，投资者应警惕由此引
发的价格波(bō)动风险，并密切关注国外手机大厂在
北美的AI助理服务的(de)实际表现(xiàn)。在投资策略上，可以考虑(lǜ)配置消费电子(zi)相(xiāng)关的(de)ETF或专注于(yú)该行业的基(jī)金。对于追求长期价值的(de)投资者，随着技术进步和消费者需求增长，消费电子行业有望迎来新的发展机遇。在投资领域，“精准择(zé)时”是较难实现的任务，长期持有或才是实现投(tóu)资目标的关键(jiàn)策略。 

　　周志敏：短期(qī)风险(xiǎn)就是复苏之后，景气(qì)度(dù)难以(yǐ)进一步提升。这种情况往往是由于终端产品(pǐn)缺(quē)乏创新性所致。中长期风(fēng)险就是对创新的预期太高，结果新技(jì)术新产品迟迟落(luò)不了地(dì)，出现估值(zhí)和业绩双杀的(de)情况。

　　李延峥：消费电子的魅力在于创新(xīn)，投资消费电子板块主要风险就(jiù)在于创新被证(zhèng)伪，股价面(miàn)临“A杀”，而(ér)这样的情形屡见不鲜(xiān)。

　　对 于(yú)个人投资者来说，如果不能有一个合理和自洽的投 资框架，以 及(jí)深入地研究和对(duì)于产业紧密地跟踪(zōng)，建(jiàn)议可以考虑寻找专业的投(tóu)资机构。

　　章(zhāng)宏帆：主要风险来自实际(jì)落地的AI功能低于预期，新机销售数据不达乐观预期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼

责任编辑：尉(wèi)旖涵

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