单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四(sì)，蔚来(NIO.US)股价走高。截(jié)至发稿，该(gāi)股涨幅达14.39%，报4.85美元。

相(xiāng)关消息(xī)称，蔚来(lái)在欧洲(zhōu)上线2座换电站，分别(bié)于荷(hé)兰东北(běi)部城市阿(ā)森（Assen）和挪威奥(ào)斯陆东部富鲁塞(sāi)（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座(zuò)换电站，其中荷兰共有(yǒu)10座换电站，挪威共有19座换电站。

蔚来：不鸣则已，一鸣惊人

周四，蔚来汽车公司（纽约证券交易(yì)所(suǒ)代码：NIO）公布了2024年第二季度财报。稳健的季(jì)度收益结果使得蔚来(lái)汽(qì)车的股价(jià)周四飙升。

营收方面(miàn)，虽略低于预期，但仍(réng)然实现(xiàn)了(le)出色的同比增长。财报显示，蔚来第二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民币。尽管与华尔街的(de)平均估计相比略有下降 4000 万美(měi)元(yuán)，但蔚来汽车的营(yíng)收表现反映了汽车交付量的(de)强(qiáng)劲环比增长，以及蔚来汽车产品阵容完成向 NT 2.0 过渡所推动的平均(jūn)售(shòu)价趋于(yú)稳(wěn)定。

值得注(zhù)意的是，其(qí)销售额几乎翻了一番，这(zhè)不仅总体上是一个(gè)不错的增长率，而且与(yǔ)许(xǔ)多蔚来同(tóng)行第二季度的增(zēng)长率相比(bǐ)也非(fēi)常有利。全球市值最高的电动汽车公司特斯拉(lā)（TSLA）在最近一个季度的收入(rù)仅增(zēng)长(zhǎng)了 2%，这意味着蔚来汽车的增长速度几乎是特斯拉的 50 倍。

此外(wài)，蔚来汽车第二季度的增(zēng)长结果还表(biǎo)明，受电动汽车行业(yè)持续的(de)价格战的影响，蔚来(lái)汽车(chē)的敞口(kǒu)趋于稳定。该公司强劲的交付量(liàng)一直持续(xù)到 8 月，9 月也可能有一个良好的开端。因为，本月中下旬，ONVO 将开启交付，或将成为蔚来汽车的关键催化剂。

NIO交(jiāo)付（Seeking Alpha）

交付进程(chéng)上(shàng)，截至 9月1日(rì)当(dāng)周，蔚来汽车在中国(guó)新增了6,000 辆(liàng)汽车保险。这意(yì)味着 8 月以来的每(měi)周交付运行速度已经加快。这使得蔚来在 9 月份连续(xù)第五(wǔ)个月交(jiāo)付 20,000+ 辆汽车，这(zhè)与管理层第三季度 62,000 至 63,000 辆的(de)交付指导一致。

虽然蔚来汽车在第二季(jì)度的环(huán)比增(zēng)长率更好（因为第一季度相当疲软），但我10% 的环比增长率仍然相当稳健。如果(guǒ)蔚来汽车能够(gòu)在今年年底前保持这(zhè)一增长率，那么第四(sì)季度的交付量将接近 70,000 辆(liàng)，或年化产量约为280,000 辆。

蔚来汽车的车(chē)辆利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚(wèi)来汽(qì)车尚未盈利，但净亏损符合分析师社区的预期。而且，汽车利润率有所(suǒ)提(tí)高，毛利率为 9.7%，高于一年前的 1.0% 和 24 年第一季度的 4.9%。在销售强劲的推(tuī)动下，蔚来(lái)汽车也实现了(le)净亏损同(tóng)比收窄。

首席财务(wù)官还强调了公司对高效研发(fā)、基础设施投资、市(shì)场扩张和产品优(yōu)化的关注，以提高未来的毛利润和成本(běn)效益(yì)。

蔚(wèi)来汽车的汽车毛利率在 2H23 期(qī)间一直以两位数增长，然后在 24 年第一季度由于销量低迷的压力而遭受挫折。大部分改善(shàn)是由关键电池材料的结构性(xìng)价格下降推动的，这(zhè)些材(cái)料构成了电动汽车(chē)成本的大部分。

具体来说，碳(tàn)酸锂（电动汽车电池使用的关键材料）的现货价格从 2022 年的峰值下降了近 90%。与此同时(shí)，作为汽(qì)车制(zhì)造(zào)关键部(bù)件的铜和铝的价格前(qián)景预计也(yě)将从当(dāng)前水(shuǐ)平进一步下降。

因此，最常用于为电动(dòng)汽车供电的磷(lín)酸铁锂（“LFP”）电池的平均价格已从一年前的 95 美(měi)元/千瓦时降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚来汽车最近销量的回升继续证实了该公司的需求趋于稳定。过去一年中，蔚来汽车 MSRP 的有限(xiàn)变化进一步补充了这一点。

ET7 Signature 内(nèi)饰的价格同比下降 -9% 至 458,000 元人民币，尽(jǐn)管在 3 月份完成了 2024 年(nián)版本(běn)升级到 NT 2.0。蔚来汽车还(hái)在第二季度减少了激(jī)进促销活动的使用，这从汽车毛(máo)利率的三点连续增长中可以看(kàn)出。

总体来看，蔚来汽(qì)车第二季度财报稳健，销售额几乎翻了(le)一番，表现优于特(tè)斯拉等同行，尽管收入略低(dī)于预期，但利(lì)润率明(míng)显改善(shàn)，长(zhǎng)期向好趋势已现。

新车型ONVO强势(shì)“激活”市(shì)场(chǎng)

今年5月，蔚来子品牌(pái)推出(chū)了第一款汽车——L60 中(zhōng)型 SUV。它在中(zhōng)国开设了100多家门店后，于本月早些时(shí)候开始接受预订并提供试驾服务。虽然 ONVO L60对第三季(jì)度交付量(liàng)的贡献可能是名(míng)义上的，但(dàn)最新的交付指引(yǐn)为新子品牌在 2024 年结束时(shí)的增加销量奠定了(le)坚实的基础单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？。

ONVO 瞄准 20 万元的“主流(liú)家庭市场”，通过与蔚来汽车(chē)共享技术，提供舒适和体验。L60 目前的预订价格为 219,900 元人民币，直接与特斯(sī)拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争，后者的起(qǐ)价为 249,900 元人民币。

更重要的是，超过 80% 的蔚来买家(jiā)已经习惯了选择电池租赁。因(yīn)此，车辆建(jiàn)议零售(shòu)价减少(shǎo)了 70,000 元(yuán)人民币(bì)，这意味(wèi)着 L60 可(kě)能(néng)会降至 150,000 元以下的水平。

这使得 L60 成为价格具有竞争力的产品，甚至与比亚迪公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最畅销的同类产品相比——例如 Han、Song 和 Sea Lion SUV。L60 具有竞争力的价格也减轻了蔚来受到复杂消费者(zhě)情绪的影响。

进(jìn)一步提(tí)高(gāo) ONVO 对中(zhōng)国消费者终端市场的吸引力，以及它与蔚来汽车(chē)广(guǎng)泛的(de)电(diàn)力(lì)网络的共享访问权限。ONVO L60 基于蔚来最新的 NT 3.0 平台(tái)，兼容(róng)其母品牌不断扩大的 1,000 多个第三代换(huàn)电站网络。

ONVO 还获得了对中国(guó) 20,000 多个 NIO Power 充电站(zhàn)和超过 100 万个第三方充电站(zhàn)的访问权。L60 的动力总成也设计为可加速 12.1 kWh/100 km。

这意味着根据 NIO 换电站目前提供的标准 75 kWh 电池组(zǔ)，续航里程(chéng)至少为 600 公里，考虑到 ONVO 与(yǔ) Power Swap 的兼容性(xìng)，这(zhè)是一个(gè)足够的衡量标准。

ONVO 成(chéng)功获(huò)得中国家庭的品牌认可和接受度，管理层最近暗(àn)示的预订量已经超出预期数倍，这证实了(le)这一事(shì)实。因此，尽管受到持续的行业(yè)定价阻力的(de)影响，但除了(le)对现有(yǒu)蔚来高端车(chē)型的弹性需求之外，这加(jiā)强了ONVO 的附加增长前景。

但对比汽油动力汽车，传统参与者仍然不容小觑(qù)。日本(běn)丰田（TM）、欧洲大众（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及美(měi)国汽(qì)车巨头(tóu)福特（F）和通(tōng)用(yòng)汽车（GM）拥有很大的市场份额。

而蔚来汽车活(huó)跃的高端市(shì)场中，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝(bǎo)马（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与者。

多数分析师认为，随(suí)着(zhe)消费者越来越(yuè)多地转向电动汽车，汽油动力汽车市场将随着时间的推(tuī)移而下(xià)降(jiàng)。这并非在所有市场都是如(rú)此，但至少在中国、欧洲和美国，电动汽车可能会在未来十(shí)年继续(xù)获得(dé)市场份额。

这(zhè)部(bù)分是由于消费者口味的变化，部分是(shì)由(yóu)于外部环境压力，例如电动汽车补贴(tiē)，甚至是汽(qì)油动力汽车禁令。

虽然传(chuán)统汽车(chē)公司在内燃机业务方面不必担心(xīn)蔚来和其他中国电动汽车企业，但蔚来和其他中国电(diàn)动汽车(chē)企业是电动汽车(chē)领域的强大竞争对手。

在蔚来财报发布当天，当蔚来股价上涨两(liǎng)位数时，福特和通用分别下跌(diē)了 2% 和 1%。福特今年迄今(jīn)也大幅下跌，而通用(yòng)汽车在 2024 年迄今在实(shí)现股价上涨方面表现(xiàn)良好，部分原因(yīn)是通用(yòng)汽(qì)车(chē)的大规模回购。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有广泛(fàn)的车型阵容(róng)，但它们的大部分销售额并非(fēi)来自蔚来(lái)汽(qì)车活跃的高端细分市场(chǎng)。因此，蔚来不是核心竞争(zhēng)对手，尽管蔚来可能会蚕食他(tā)们在高价品类的市场份额。

尽管如此，至少在数量上，大(dà)众单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？市场电动(dòng)汽车制造商比亚迪（OTCPK：BYDDY）是这些西(xī)方大众市(shì)场制造商更重要的竞争对手。

相较(jiào)之下，这(zhè)其中(zhōng)一些老牌企业确(què)实存在(zài)问题。大众汽车正(zhèng)在与(yǔ)核心品(pǐn)牌疲(pí)软的盈利能力作斗争，并正在考虑(lǜ)关闭工厂和裁员(yuán)，以提高效率并降低成本。福特还宣布了(le)今年夏天(tiān)在欧洲的裁员——中国电动汽车对欧洲(zhōu)出口的增加(jiā)很可能起到了作用。

虽然最近宣布的对(duì)欧洲市(shì)场的关税措施可能在一定程度上帮助西方汽车公司，但看(kàn)起来中国汽车公司在全球范围内的份额正在增加，这与(yǔ)非中国公司的市场份额损失密切相关。中国可以(yǐ)获得原材料，劳动力成本相对较(jiào)低，而与许多其他国家相比，能源成(chéng)本也较低。

最重要的是，中国(guó)汽车公司(sī)在电动汽车领域拥有扎实的(de)技术。总而言之，这是一个非常(cháng)强大的组(zǔ)合。未来几年(nián)，中国汽车公司进一步发展，包(bāo)括蔚来汽车和(hé)比亚(yà)迪，以及(jí)理想汽车（LI）和小鹏汽车（XPEV），这(zhè)并(bìng)不奇怪。

蔚(wèi)来(lái)的抄底时刻来了？

整体来看，蔚来汽车第二季度的交(jiāo)付量看起来不(bù)错，第三季度的交付指导也令(lìng)人信服。最近(jìn)的利润率提高是另一(yī)个积极因素。但是，蔚来仍然在亏损，何时(shí)会实现盈利(lì)还未可知。与比亚迪等盈利的电动汽车公司相比，这使得蔚来成为一项风险更大的投资。

ONVO 和 Firefly 的近(jìn)期成本(běn)上升，以及欧盟征收关税的影响，预计将(jiāng)对蔚来汽车的利润率造成压力，这使得该公司保持核心品牌销量至关重要。然而(ér)，由(yóu)于交易量(liàng)下降，这可能导致(zhì)其平均售(shòu)价进一步下滑(huá)，这可能(néng)导致亏损扩大和现金消耗(hào)压力增加。

考(kǎo)虑到下行情(qíng)景，分析(xī)市对蔚来基本面进行的(de)敏感性分析显示，该股的支撑(chēng)位(wèi)在 4 美元水平。预计蔚来汽车品牌核心汽车的(de)交(jiāo)付量将(jiāng)以五年复合年增长率增长(zhǎng)，在两位数的低(dī)百分比范围内。

ONVO 和 Firefly 的汽车交付量平均每月应低于 9,000 辆，再加上平均售价稀释的(de)额(é)外影响。这将(jiāng)反(fǎn)映出需求环境疲软(ruǎn)的现状，这也将对蔚来的(de)成本结(jié)构产生不利影响。

由此(cǐ)得出的基(jī)本估(gū)计，再加上(shàng)基本(běn)情况分析中使用的(de)关键估值(zhí)假(jiǎ)设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久(jiǔ)增长率），每(měi)股 4 美元，这(zhè)与该股最(zuì)近的(de)低点一致。

分析(xī)市认为(wèi)蔚来(lái)汽车的股票(piào)已在4 美(měi)元的水平触底，其最近的收益结果增(zēng)强了(le)上行(xíng)潜力而ONVO 的开始交(jiāo)付代表(biǎo)了推动(dòng)该股从当前水平急需的上涨的关键催(cuī)化剂。

ONVO 不仅将蔚来推向以前(qián)无法进入的集中电(diàn)动汽车需求市场，而且新的子品牌也将增(zēng)加其增长前景和随之而来的运营杠杆改善。

与此同时，摩根大通宣布调整蔚来汽车(chē)的评(píng)级至(zhì)超配，并设定目标价为8美元。

摩根大通在报告(gào)中提到，蔚来汽车在电动汽车市场(chǎng)的竞争力有所提升(shēng)，其产品线和(hé)技术创新获得市(shì)场认可。同时，蔚来汽(qì)车在中(zhōng)国市场的份额也在(zài)增长。

结合蔚来核心品牌的弹性需求，相信ONVO的扩大规模将补充公司正在进行的(de)利润率扩张路线图，并提高其实现盈亏平衡和盈利能力轨迹的整体可见性(xìng)。

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