美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转自：金(jīn)十(shí)数(shù)据

　　BCA研究公(gōng)司(sī)的首席(xí)全球策略师Peter Berezin近日撰文(wén)指出，投资者要(yào)为(wèi)美国经济(jì)的潜在衰退做好准备，因(yīn)为美联储可能无法拯救经济，投(tóu)资者的策略也要相应改变。以下是他的(de)观点。

　　如果把一杯(bēi)温水(shuǐ)放进冰箱冷(lěng)冻(dòng)室，它(tā)的温度会逐渐下降。最终水会结冰，从(cóng)液态变成固态。这种“相变”不需要新的因素，所需要的只是冷冻室(shì)内温度保持在零摄(shè)氏度(dù)以下。

　　现在把“冷冻室内的温度”换成“利率水(shuǐ)平”。美国经(jīng)济正在对紧缩的货币政策作出反应，表现为通胀和工资增长的下降。经济(jì)还没有(yǒu)冷(lěng)却，因为它两年(nián)前(qián)非常火热。但如果经(jīng)济的“温度”继(jì)续下(xià)降，它就会冻结。

　　在2022年(nián)初，每个失业工人对应有两(liǎng)个职位空缺(quē)。那时(shí)任何人失去工作(zuò)后都可(kě)以轻易找到(dào)新(xīn)的工作，这阻(zǔ)止了(le)失业率上升。

　　现在情况不再那么简单。职位空(kōng)缺率已经回落到疫情前(qián)的水平，那些(xiē)失去工作的人发现越来越难找到新的工作。尽管过去12个月劳动(dòng)力市场的流入导致失业率上升，但(dàn)接近一半的增长(zhǎng)是由(yóu)于失(shī)业造(zào)成的(de)。

　　劳动力市场的疲(pí)软将削弱消费支出。7月份个人(rén)储蓄率为2.9%，不到(dào)2019年的一半。疫情期间过剩的储蓄已经被耗尽。按通胀调(diào)整后的实际数值计算，收入(rù)最低的20%人群的银(yín)行存款低于(yú)2019年的水平(píng)。消(xiāo)费贷款违约率已(yǐ)升至2010年以来的(de)水平(píng)，而那一年的失业率(lǜ)是今天的两倍。

　　房地产市场(chǎng)显示出新的压力迹象。房屋建筑商的信心在8月降至今年迄今的最低水平，房屋(wū)销售疲软，新房开工和许可证发放量已(yǐ)经(jīng)见顶回(huí)落。自今年年初以来(lái)，正在(zài)建设中的住房(fáng)单(dān)位数量下降了超过8%。与过(guò)去不同，建筑(zhù)行(xíng)业的就业尚未(wèi)下降——也许是建筑商在囤积劳动力——但如果住宅建设继续疲软，我们(men)将看到(dào)该领域的裁员潮(cháo)。

　　商业地产依然(rán)面临困境。办公楼空置率处于历史最高水平，并且仍在上升。办公室、公寓、零售(shòu)和酒店领域的违约率正在攀(pān)升。占据大部分商业地产贷(dài)款的地区性银行将面临更多损失。

　　美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！yle="font-L strong-Bold">制造(zào)业(yè)活动再次放缓。ISM制造业指数的新订单部分在8月降至2023年5月以来的最低水平。按实际价值计算，核心资本品订单在过去两年里一直在下降。建(jiàn)筑(zhù)支出受(shòu)到《芯片法案(àn)》和《通胀削减法案》刺激措(cuò)施的支持，尽管绝对数值仍(réng)然较(jiào)高，但这种支出已经达到峰值，并将在未来几个季度下降。

　　美联储可能无法拯救经济。此前，在该央行分别于2001年1月和(hé)2007年9月开始降息后的几(jǐ)个月内，经济就陷入了衰(shuāi)退。

　　目(mù)前市场预(yù)期美联储在未(wèi)来12个月内降息超(chāo)过两个百分点。除非美联储比市场已经(jīng)预期的更加宽松，或者出现经济衰退，否则长期美债(zhài)收益率不会从目前(qián)水平(píng)大幅下降。

　　即使美联储确实提供(gōng)了比目前定价更多的宽松(sōng)政策(cè)，其影响也会滞后显现。实际(jì)上，房主支(zhī)付的平均抵押贷款利率几乎肯定会随着低利率抵押贷款债务到期(qī)并(bìng)被更高利率的债(zhài)务取(qǔ)代而在明年上(shàng)升。

　　在经济衰(shuāi)退的情况下(xià)，BCA研究公司预计标普(pǔ)500的市盈率预期将从21倍降至16倍(bèi)，而盈利预期(qī)将比目前水平下降10%。这将使标普500指数跌(diē)至(zhì)3800点，较(jiào)当前水平下降近三分之一。相比之下，美债可能会(huì)表现良好。BCA研究公司预计到2025年10年期美债(zhài)收益率将降至(zhì)3%。

　　美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！ont cms-style="font-L strong-Bold">过(guò)去两年投资者青(qīng)睐美股(gǔ)而非美债是正确的，但现在是时候改变(biàn)策略了。

责任(rèn)编辑：刘明亮

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