传智教育(003032)中报点评：业绩阶段承压，鸿蒙需求带动边际改善

核心(xīn)观点(diǎn)

公司 发布2024年中报，2024H1公司实现营
业(yè)收入1.11亿元，同比下降65.03%；归母净(jìng)利润-3422万元，去年同期(qī)为7709万元。2024Q2实现营业收入6043万元，同(tóng)比(bǐ)下降66.14%；实现归母净利润-1822万元，去年同(tóng)期为5955万(wàn)元。加强(qiáng)校企合作与课(kè)程(chéng)研(yán)发，静(jìng)待培训需(xū)求(qiú)修复。公司业绩下滑的主要原因为整体经济环境影响下就业市场承压，叠加(jiā)近年IT行业增(zēng)长放(fàng)缓，公司学员数(shù)量 下滑导致培(péi)训收入下降。逆境
下公司继续修炼内(nèi)功，与华为、阿里云、腾讯云、 科大讯飞 等知名(míng)互联网企业联合进行课程开发(fā)。我们认为公司作为IT培训行业(yè)龙(lóng)头企业，持续加强课程研发投入，核心竞争(zhēng)力不改，随着培训需求修复未来有望(wàng)实现业绩(jì)复苏。鸿蒙专业程序员(yuán)需求巨大(dà)，华为(wèi)认证公司有望享受红(hóng)利。据《中(zhōng)国开发(fā)者(zhě)画像洞察研究(jiū)报告(gào)2024》数据，当前鸿蒙生态设备终端数量已超9亿，预计今年年底实现超(chāo)过5000款鸿蒙原(yuán)生应用
开发，潜在新增岗(gǎng)位超300万个。公
司于(yú)2024年1月与华为 签署HarmonyOS人才生态体(tǐ)系服务合作协议，并于3月成为华为HarmonyOS认证级授权培训(xùn)伙伴。首批(pī)鸿蒙培训班2024年2月正式开班，毕业生就业反馈良好(hǎo)企业认可度高。我们认为，受益于鸿蒙人才的巨大缺口，公司作(zuò)为稀缺的鸿蒙(méng)专业(yè)培训(xùn)机(jī)构有望充分享(xiǎng)受(shòu)就业需求红利，鸿蒙(méng)学员数量有望(wàng)实现突破式(shì)增长。完善中(zhōng)等职业教育(yù)布局，打通数(shù)字化人才培养全链路。2024年1月(yuè)29日，公司向全资子公司大同(tóng)好(hǎo)学(xué)增资2.6亿(yì)元以(yǐ)推进下属(shǔ)全日制统招大(dà)学大同(tóng)数(shù)据科技职业(yè)学院建设。一期预计2024年7月完工，预计于今年(nián)开始招(zhāo)生。公司在完成中等(děng)职业(yè)教(jiào)育布局后进
一步开 展高等教育业(yè)务，未来可实现从中(zhōng)职教育
到IT就业培训的一站式连通，延(yán)长学制增(zēng)强生源稳定性与抗风险(xiǎn)能力(lì)，打造全面数字化(huà)人才培育体系。

盈利(lì)预(yù)测与投资建议

短(duǎn)期业绩承压，长期来看受益于就业(yè)修复与鸿蒙需求增长，叠加公司高等教育(yù)布局完善(shàn)，公司势能仍存。我们(men)预测公司24-26E归(guī)母净利润为-0.19/0.34/0.87亿元(24-25前值为2.19/2.53亿元，因就业形势不景气下调收入(rù)，因平均学费下降下调毛(máo)利
率)。采用自由现金流估值法，对应37.35亿市值，目标价9.28元，维持买入评级。

风险(xiǎn)提示

就
业需求(qiú)恢复不及预期，鸿蒙培训业(yè)务扩展(zhǎn)不及预期，IT培训行业竞争加剧，需求及开班量恢复不及预期可能对估值产生(shēng)负面影响。

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