改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正式(shì)上线启用，标志(zhì)着(zhe)北交所市场建设完成重要一步；做市商持(chí)续扩容，助力提供市场流动性(xìng)；加紧开发更多指数产品、ETF产品等，满足多元化资金配(pèi)置需求；优化与新三(sān)板一体发展制度安排……北交所持(chí)续推进(jìn)改革的(de)信号明显。

接(jiē)近监管人士对中国证券报记者表(biǎo)示，《关于高质量建设北(běi)京证券交易所的意见》（被称为(wèi)“深改19条”）部署的改革举措将在新的政策框架下统筹推进。多位受访人(rén)士认为，在新“国九条”政策框架下，北交所将(jiāng)借助政策东风加快高质量发展(zhǎn)步伐，推动(dòng)市场生态健康发(fā)展，北交所公司估值有进一步(bù)提升空间。

近日，证监(jiān)会(huì)主席吴清参加“深入贯彻中央(yāng)金融工作会(huì)议精神，推动首都金融高质量发展(zhǎn)”调查研究时表示，推动高质量建设北(běi)交所(suǒ)向更(gèng)高水(shuǐ)平迈进，切(qiè)实抓好深化改革各项措施落地落实。

改(gǎi)革(gé)进行时<改革向前北交所高质量发展统筹推进可期/p>

4月22日，北交所正式上线启用920代(dài)码号段功能。这是北交所落实“深改19条”的又一(yī)关键举措，有利(lì)于提升北交所上市公司辨识度，方便投资者搜索(suǒ)、交易(yì)上市股票(piào)。

“启用920代码号段属于(yú)小改变、大影响(xiǎng)。”开源证券北(běi)交所研究中心总经理诸海滨表示，“从市场建设(shè)层面来看，统一北交所上市(shì)公司股票代(dài)码开头，会带来集群效应；同(tóng)时，对齐沪深上市股(gǔ)票代码规定，改革向前北交所高质量发展统筹推进可期彰显北交所作为第三家交易所(suǒ)的地位。”

北交所做市商扩容工作(zuò)稳步推进。证监会网站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请增(zēng)加北交所(suǒ)做市交(jiāo)易业务核准的申请材料。其(qí)中，财信证券(quàn)、首(shǒu)创证(zhèng)券、国元(yuán)证券(quàn)3家申请材料证监会已受理，另(lìng)外4家(jiā)已收(shōu)到证监会材料补正通知(zhī)。此外，记者了解到，去(qù)年9月已取得上(shàng)市证券做市交易资(zī)质(zhì)的(de)中泰证券近(jìn)日完成《经营(yíng)证券期货许可证》换(huàn)发，并(bìng)已向(xiàng)北交所提交开通(tōng)做市交易权限申请，计划于近期展业。中泰证券(quàn)加入后改革向前北交所高质量发展统筹推进可期，北交所做市商将增至(zhì)17家。

北交所存量做市商展业积极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北(běi)交所做市股(gǔ)票达100只，市值覆(fù)盖率为55.48%。伴随新增做市商逐(zhú)步入(rù)场，做市覆盖(gài)面将进一步提(tí)升，推动做市制度持续发挥提供流动性、平(píng)抑波动(dòng)性的(de)积极效应(yīng)。

北交所相关负责人对记者表示，“深改19条”发布以来，北交所强化(huà)组织部署、紧抓改革实(shí)施，已累计落地改革创新举措(cuò)17项。这些落(luò)地举措主要包括六个方面：

一是优(yōu)化企业上市安排。明确(què)连续挂(guà)牌新三板满12个月的(de)执行标准，取消发行底价安排，降低企业发行上市成(chéng)本。

二是完(wán)善投(tóu)资交易(yì)机制。支持科(kē)创板投资者(zhě)直接参与(yǔ)北交(jiāo)所股票交易，推动出(chū)台私募股(gǔ)权基金参与(yǔ)二级市场交易制度；在今(jīn)年(nián)年初推出混合做市交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大做市商队伍，拓宽融资融券标的(de)范围，调降交易经手费，推动各(gè)类资金入市，提升市场活跃度。

三是丰富市场产品功能，以承接企业债为契机推(tuī)出北交所(suǒ)信用债业务(wù)。今年一季(jì)度，北交所公司债发行规模为24.8亿元。

四是加强多层次市场(chǎng)互联互通(tōng)。修订转板指引，建立转板预沟通机制，优化新三板分层(céng)机制(zhì)，实现三四板制度型对接，与18家区(qū)域性股权市场签订监管合(hé)作备忘录，落地公示审核(hé)、绿色通道制度。

五是探(tàn)索普惠金融实(shí)践。提高证券公司分类评(píng)价北交所业务专项加分上限，推动(dòng)发布公(gōng)募基金行业倡议书，提升行业机构参与积极性。

六是推进制度型(xíng)开放(fàng)。与港交所签署合作备忘录，正式建立“北+H”两(liǎng)地上市安排，且有北交所(suǒ)上市公司披露了两(liǎng)地上市计(jì)划。

专家表示，“深改19条”基于(yú)北(běi)交所市场特色定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资(zī)者、中介机构等市场主体当前与长远需求，从上市发(fā)行、投融两端、生态建设等多角度系(xì)统性发力，进一步赋能创(chuàng)新型中小企业高质量发展。

流动性是交易所活力(lì)的关键指(zhǐ)标。“深改19条”发布后，北交所市场流动性改善相对自身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月，北交(jiāo)所步入系统性重(zhòng)估阶段，成交量和换手率等数据明显(xiǎn)冲高。随着A股(gǔ)市场情绪回落，北交所进入合理估值中枢区间。近一个月，北交所日成交额(é)在50亿元上下波动。

改革须久(jiǔ)久为功。“‘深改19条’的(de)推进是一个系统工程，涉及多方面的协调和改进。只要相关政策措施能够得到有效执行，并且在(zài)实践(jiàn)中不断调整优化，北(běi)交所的高质量发展和市场生态(tài)建设蓝图都将逐步实现。”诸海(hǎi)滨说。

涌现新(xīn)机遇

“《国务院(yuàn)关于加强监管防范风险推动(dòng)资本市场高质量发展(zhǎn)的若干意见》（简(jiǎn)称《意见》或新“国九条”）为北交所吸引更多优质企业(yè)上市拓展了(le)更大空间；同时，由于北交所历史包袱轻，推进增量改(gǎi)革的空间更大，改革(gé)的边际效果会更显著，将进(jìn)一步激发市(shì)场活力，增强投资者信心(xīn)。”滦海(hǎi)资本董事长高凤勇表示。

在(zài)金长川资本董事长刘平(píng)安看来，新“国九条(tiáo)”为北交所高质量发展(zhǎn)带来(lái)较大的市场机遇。他说(shuō)，“对于发展阶段偏早、规模较(jiào)小，净利润在(zài)四(sì)五千万元左右(yòu)，且有一定创新能力的中小企(qǐ)业(yè)而言，北交所可以(yǐ)切实助力这些企(qǐ)业发展。”

从更大视角把握“深改(gǎi)19条”与新“国九条(tiáo)”的(de)关系尤为重要。申万宏(hóng)源专(zhuān)精(jīng)特新(xīn)首席分析师刘靖(jìng)认为，“市场认为(wèi)本轮改(gǎi)革(gé)重心在沪深，北(běi)交(jiāo)所改革(gé)慢于(yú)预期。实则不然，本轮改革的系统性更强，北交(jiāo)所理顺定位须先行。”

目前出台的文件体现了两大变化趋势。首先是监管更(gèng)统一(yī)。“北交所几乎同步了沪(hù)深交易所的所有严监管措(cuò)施，包括收紧上市审核标准以及(jí)减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史(shǐ)上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交(jiāo)易(yì)、客户集中、同业竞争、研发资本化、业绩波(bō)动较大等情(qíng)况的包(bāo)容度较高，预计未来将同步(bù)收紧(jǐn)，进一步提(tí)升北交(jiāo)所上市公司质(zhì)量。”刘靖说。

其次是市(shì)场特色更鲜明。刘靖(jìng)表示，“北交所在近(jìn)日修订的规则中加(jiā)强了‘符合定位’的规(guī)定，预计今年(nián)出台定位(wèi)方面的细则会(huì)是重中(zhōng)之重，北交所或进一步加(jiā)强‘专(zhuān)精特新’定位，让北交所的资产特色更鲜(xiān)明，凸(tū)显市场(chǎng)的(de)独(dú)立性。”

高(gāo)质量发展是主线。诸海滨表示，“新‘国九条’直接涉及北交(jiāo)所的内容不多，这是因为‘深改19条’对(duì)北交所(suǒ)的高质(zhì)量发展已(yǐ)有详尽规划。一(yī)方面，都强调资本(běn)市场高质量发展，包括严格准入、提高板块属性(xìng)、注重投资者回报、严格退市处罚(fá)等。另(lìng)一方面，新‘国九条’间接有利于北交(jiāo)所市场的高质量建设。北交所(suǒ)对创新型优质中小企业的吸引力将增强。”

“高质量发展已成(chéng)为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向(xiàng)价值(zhí)投资回归，对北交所而言是重要机(jī)遇。北交所有好(hǎo)的价值投资土壤，挑战在(zài)于(yú)怎么有效增(zēng)加好公司的供给，这可能需要在发行审核(hé)环(huán)节对优秀公司给予更(gèng)高(gāo)包容度。”指南基金董事长王军国表示。

加强监管一脉相承。“新‘国九条’文(wén)件名中有(yǒu)三个关(guān)键词：强监管、防风(fēng)险、高质量发展。‘深改(gǎi)19条’在内容和(hé)举措上与之(zhī)相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服务创新型(xíng)中小企业，要在(zài)防(fáng)范造假、防范(fàn)操(cāo)纵、把好入口关等(děng)方面做得更好。”高凤勇说。

值得关注的是，北交所本次修订公开发行股票并上市审核规则时特别突出审核主体责任，明确要求把防范造假、欺(qī)诈发行摆在(zài)发行审核更加突(tū)出的(de)位置，提高审核问询针对性，加大现场督导(dǎo)，提请现场检查充分核验财务真实性(xìng)。同步修订的《北京证券交易所上市委员会和(hé)并购重组委员会管理细则》进一步强化委员履职(zhí)把关要求(qiú)。

市场新期(qī)待

新“国九条”分(fēn)阶段提出了资本市场发展目(mù)标，擘画了一幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条”分别勾画了北交所3到(dào)5年、5到10年(nián)两个阶(jiē)段的(de)发展愿(yuàn)景。北交所未来想象空间巨大。

受访(fǎng)人士对北交所高质量建设满怀期待(dài)，稳(wěn)定市场预(yù)期被普遍关切。“改(gǎi)革需要稳中求(qiú)进，‘深改19条’明确了改(gǎi)革(gé)方向，但落实需要时间。920代码的推出是个(gè)好信号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表示，“多(duō)层次(cì)资本市场互联(lián)互(hù)通是改革的核心内容，期待转板(bǎn)制度(dù)早日落地。”

“假以时(shí)日，北交所会是一个成熟、稳定且(qiě)有吸引力的市场，为中小(xiǎo)企业提供强有力的资本支持，为投资者提供更加丰富(fù)的投资机会。从短(duǎn)期看，期待加快落地北交所ETF基金产品，通过(guò)直连(lián)机(jī)制引入更多优质上市公司，进一步完善信息披露等基础制度，加(jiā)强与沪深交易(yì)所的互联互(hù)通，强化市场定位特色，形成差(chà)异化竞争等。”诸海滨说。

广东(dōng)力(lì)量私募基金管理有(yǒu)限公司总经理朱(zhū)为绎希望北交所加快推进更多公(gōng)募基(jī)金(jīn)入市，有利于北(běi)交所(suǒ)市场走向(xiàng)成(chéng)熟和稳定。

新“国九条”提出，大力推动中长期资金入(rù)市，持续壮大长期投资力量。举措包括：大力发(fā)展权益类公募基(jī)金，大幅提升权益类基金占比。建立(lì)交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。优化保险(xiǎn)资金权益投资政策(cè)环境，落实(shí)并完善国有保险(xiǎn)公司绩效评价办法，更(gèng)好(hǎo)鼓励开展(zhǎn)长期权益投资。完善全国社(shè)会保障基金、基本养老保险基金投资政(zhèng)策。提升企业年金、个人(rén)养老金投资灵活度。

记者了解到，除了积极推动更多境内外指数公司将北(běi)交所公司纳入相关指数成分股，北交所将加(jiā)紧研究、开发、储备更(gèng)多指数产品、ETF产品等，满足多元化及中长期资金的配置需(xū)求。

近期，部分“聪明资金 ”逆势加码布局北交所。比如，北交所首只ESG股权投资主题基金成立，基金规模3亿元；指(zhǐ)南略远基金(jīn)成立，主攻北交所优质企业。

立足当(dāng)下(xià)，高凤(fèng)勇提出两点建议：一是希望监管加强引导，尤其针对游资炒作、小作文(wén)不(bù)断等现象。二是坚守市场定(dìng)位，用案例打消(xiāo)市(shì)场对北交所(suǒ)畅通转板机制(zhì)的疑虑。

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