国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以(yǐ)来，A股市场继(jì)续缩量下(xià)行，但重组指数表现相对亮眼，大幅跑赢沪(hù)深300指数。“并购重组”是近期(qī)资(zī)本市场高频词，自去年以来多次被监管层提及。

　　近日，辽宁省委书记、省人大常委会主任(rèn)郝鹏，省(shěng)委副书(shū)记、省长李乐成在沈阳会(huì)见(jiàn)中国证(zhèng)券监督管理委员会党委(wěi)书记、主席吴清。吴清表示，中国证(zhèng)监(jiān)会落实新“国(guó)九条”部署进一(yī)步全面深化资本市场(chǎng)改革，不断提高上市公司质量(liàng)和投(tóu)资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期(qī)货(huò)风险管理等渠(qú)道发(fā)展壮大(dà)，多措并举活(huó)跃并购重组市场。

　　并(bìng)购重组进入(rù)“活跃期”

　　自去年以来(lái)，尤其是新“国九(jiǔ)条”出台后，证监会多措并举激发并购重(zhòng)组市场活力，以进一步优化重组政(zhèng)策环境。就在此前，中
国证监会表示，在多项政策(cè)支持下，我国资本市(shì)场并
购重组正进入(rù)“活跃(yuè)期”。

　　据证券时(shí)报·数据宝统计，今年以来，共有147家公司（去重）披露最新重大重组进展，公司数(shù)量超
2022年、2023年(nián)全年(nián)，与2021年的
150家基本持平。其中，66家公司于今年首(shǒu)次披露重大重组事项，包括*ST人乐、大叶股份、湖(hú)北宜化等公司。

　　从参与主(zhǔ)体(tǐ)来看，国有企业（含地方国企、央企）、民营企业是并(bìng)购重组的主(zhǔ)力军，其中参与并购重组的国有企业数量占比呈上升趋势 ，民营(yíng)企业呈下降趋势，今年以来 ，国有企业公司共计64家，数量占比近44%，民(mín)营企业 占比下降至49%左右(yòu)。

　　从重组
目的来看，今(jīn)年以来，以“横向(xiàng)整合”为目的的并购(gòu)重组案例数量(liàng)占比创(chuàng)新高，并首次突破40%，表明上(shàng)市公司通(tōng)过产业链并购实现资(zī)源整合，发挥协同效应的意愿大幅提(tí)升。与此同时，战略合作、资(zī)产调整(zhěng)类(lèi)型(xíng)的并(bìng)购重(zhòng)组案例数量均大幅(fú)下降。

　　“硬科(kē)技”、券商为(wèi)并购重组主阵营

　　从并购标的来看(kàn)，按照首次披露日来计算，今年以(yǐ)来，以“硬(yìng)科技”为主的战略性新兴产业，以及投(tóu)资银行与经纪业(yè)成为并购的主阵营。比如(rú)医药(yào)制(zhì)造业公司双城药业拟定增收购奥拉股份100%股权，目前已通过董事会预案，交易标的奥拉股份属于半导(dǎo)体行(xíng)业，是一家高性能模拟电路芯片设计公司。比如国联证券以横向整合方式定增(zēng)收购民生证券100%股权。

　　值得一提的是(shì)，券(quàn)商行(xíng)业并购潮正在加速，这一现象在(zài)今(jīn)年尤为明显，国泰君安吸收合并海通证券打造券商航母，这(zhè)是新“国(guó)九条”实施以来的首单头部券商的并购重组(zǔ)，可以说两(liǎng)大巨头的并购将并(bìng)购重组推向高潮。

　　2023年11月，证监会提出，将(jiāng)支持头部(bù)证(zhèng)券公司通过业务创新、集(jí)团化经营、并购重组(zǔ)等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

　　从参与主体所(suǒ)属行业来看，高端制造业、医药生物(wù)、计算机等行业是并购重组“大户”。自2022年以来(lái)，机械设备行业公司热 衷(zhōng)并(bìng)购(gòu)重组，2022年、2023年分别(bié)有12家、16家公司参与并购重组；今年以来，7家(jiā)公司参(cān)与并购(gòu)重组，包(bāo)括大叶股份、克劳斯、宝塔实业等。另外汽(qì)车行业公司也有7家；医药生物公司5家；计算机、电力设备、交通运输等行业公司各(gè)有4家。

　　竞买方上市公司(sī)财务数据(jù)更胜一筹

　　在(zài)并购重(zhòng)组中，出让方通常是指出售资产或(huò)股权的(de)一(yī)方(fāng)，出让方可能基于多种原因(yīn)进行出售，包括调整(zhěng)业务结构、优化资产配置、筹集资金或因业务不再符合公司的长期战略(lüè)目标，以剥 离低效资产“断臂求生”。竞买方则是寻求通过购买资产或股权来扩大(dà)自 己的业务规模、进入新市场、获取新技(jì)术，提高市场份额。竞买方可能是同行业(yè)的(de)公司，也可能是来自不同行业(yè)的投资者，他们的目标是(shì)通过并购来实现自身的增长和(hé)扩张(zhāng)。

　　上市公司在
出(chū)让或(huò)竞买之前，均会对自(zì)身财务状况进行全(quán)方面(miàn)的
评估。以竞买方为例，从历(lì)史
经验来看，通常(cháng)是
财务状况相对健康(kāng)，且货币资金(jīn)相(xiāng)对充裕的公司更具备并购重(zhòng)组的实力和优势。记者对2019年来A股重大(dà)重组事件（已完成）进行分析后发现，相比出让方，竞买方无论是净利润增速还是货(huò)币资金流动资产比（货币资金/流动资产）均更胜一筹。

　　从公司规模来看，竞买
方上(shàng)市公司在首次披露日前一年（T-1年，T代(dài)表首次披露年份，下(xià)同）平均流动资产接近90亿元，同期(qī)出让(ràng)方上市公司平(píng)均流动资 产超过250亿元，竞买方上
市公司流动资(zī)产相对较低，这正符(fú)合他们扩大自身业务规(guī)模的(de)需求。

　　从成长(zhǎng)性来看，受资产规模(mó)影响(xiǎng)，竞买方上市公司的净利润水平(píng)相对较(jiào)低，T-1年(nián)平(píng)均(jūn)为5.77亿元(yuán)，同比增长近12%，同期出让方
上市公(gōng)司净利润下滑10%。从现金情况来看，竞买方上(shàng)市公司T-1年平 均货币资(zī)金25.47亿元(yuán)，货币资金流动资产比34.02%；出让(ràng)方上市公司T-1年平均货币资金58.28亿元，货币资金流动资产比27.37%。国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）>

　　按公司(sī)属性划分(fēn)，以国(guó)有企业来(lái)看(kàn)，竞买(mǎi)方和出(chū)让方货币(bì)资(zī)金(jīn)流动资产比相差不大，不过竞买方为地方国有企业上市(shì)公司的净利润增幅相对较高，达到18%，同期(qī)出让方净利(lì)润小幅下(xià)滑；中央国有
企业中，竞买方上市公司净利润小幅下滑。从民营企业来看，竞买方、出让
方上(shàng)市公司T-1年平均货币资金流动资产比分别为33.4%、25.27%；同期竞买方净利润同比(bǐ)增长近15%，出让方净利润平均呈亏损(sǔn)状态。

　　以盈(yíng)方微国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）>为例，2014年公司借壳舜(shùn)元实业上市成(chéng)功。2020年(nián)公司作为(wèi)出让方出售(shòu)岱堃科技100%股(gǔ)权及债权资产，与此同时
作为竞买(mǎi)方拟购买华信科和World Style的股权，彼时公司已连亏3年(nián)（2017年至2019年），截(jié)至2019年末，公司(sī)账上
货币(bì)资金不到(dào)900万元。此后，交易标的华(huá)信(xìn)科和World Style助力公(gōng)司脱困，并帮助盈方微扭亏为盈。2023年，公司再次筹划资(zī)产重组，启动对华信科及WORLD STYLE剩(shèng)余股权的收购，截至2022年末，公司货币资(zī)金接近1400万(wàn)元，净利润同(tóng)比增长360%以上。

　　并购重组预期利好刺(cì)激股价上涨

　　从二级市场来看，参与并购重组公司(sī)，在首次披露并购公告前后以及最新披露进度后，股价(jià)均表现优异。

　　以2019年(nián)以来完成并购重组的公司
来看，首(shǒu)次披露前3日至首次披露日，参与公司股价(jià)平均涨2.68%，同期沪深300指数下跌(diē)0.1%，前5日参与公司股价平均涨幅近3%，沪深 300指数下(xià)跌0.13%；首次披露日至后3日、后5日，相关公司股价(jià)平均涨幅均接近5%，沪深300指数平均涨(zhǎng)幅均低于0.5%。最新(xīn)披露日至后3日、后5日，相关公(gōng)司平均(jūn)涨幅在2%以内，依然跑赢沪深(shēn)300指数。

　　值得一提的是，并购(gòu)完成后（最(zuì)新披露(lù)日），相关公司较沪深300指数的超额收益率明(míng)显下(xià)降，公司股价走势逐渐趋于理性，个别公(gōng)司在并购重组落地
后，股(gǔ)价呈下跌状态。以大唐(táng)电信为例，2021年 6月9日，公司首次披(pī)露“大唐电信(xìn)子公司大唐微电子(zi)引入新的战略投资者”事项，此后5日公司股(gǔ)价累计涨幅(fú)超过29%，2021年11月12日，该并购案例完成，18日公司披露该事项，自2021年11月(yuè)18日至后3日、后5日(rì)，公司股价分别下跌2.15%、3.28%，同期(qī)沪深300指数均呈上涨状态。

　　备受资金追捧的背后(hòu)，反映了市场对于这些公司 未来发展(zhǎn)潜力的积极
预期。并购重组被视为公(gōng)司(sī)实现快速增长(zhǎng)、提升竞(jìng)争力的有(yǒu)效手段，因此(cǐ)，那(nà)些能够通过并购重组实现战略目标的公司往往能够在二级市场上获得(dé)更高的估(gū)值和(hé)投(tóu)资者(zhě)的关注。

　　部分并购重组公司出炉(lú)

　　随着政策的不断加码，未来将有更多
公司参与到并购重组(zǔ)当中。根据 上市公司发布(bù)的“筹划重大(dà)重组”或“实控人变更”类公(gōng)告（不含年内发布重组进度的公司，同一事项仅取1家上(shàng)市公司信(xìn)息），梳理(lǐ)出26家(jiā)并购重组预期(qī)公司，其中国企上市公司多达21家。

　　除非银(yín)金(jīn)融行业3家(jiā)公(gōng)司外，其余23家公司2023年末货(huò)币资金相对充足，平均货币(bì)资金流动资产比超过31%，西(xī)域旅游、水发燃气、盐湖股份等(děng)5家公司(sī)货(huò)币资金(jīn)流动资产比 超过50%，西域旅游当(dāng)前控股
股东为天池控股，实控人为阜康市(shì)财政局，未来变(biàn)更(gèng)后，新疆维吾尔自(zì)治区国资
委将成新实控人，2023年净(jìng)利润增超12倍，2023年末资产负债率不足(zú)10%，财务相对健康。

　　央企中国船舶拟吸收合并中国重工（维权），公司(sī)账上现金非常充裕，接近680亿元，2023年净利(lì)润增长(zhǎng)16倍(bèi)以上(shàng)。

　　地方国有企业陕西煤业拟收购陕(shǎn)煤电力集团有限公司(sī)全(quán)部 股权，打造煤电一体化运营模(mó)式。

　　公众企业长电科技此前无实控(kòng)人(rén)，公
司是我国排名第(dì)一、全球排名(míng)第三的半导体封(fēng)测(cè)巨(jù)头
。在各方完成股份交割及长电科(kē)技董事会改组后，长电科技(jì)控股股东将变更为磐石香(xiāng)港或其关联方，实际控(kòng)制人将变更(gèng)为(wèi)中国华润。