如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！

　　高盛预计，布油(yóu)将在今年四季度恢复到77美(měi)元/桶，市场对于石油需求的过度悲观情绪好转，且经合组(zǔ)织(zhī)库存略低于正常水平，对油价形成一定(dìng)支(zhī)撑。然(rán)而，随着时间的推(tuī)移(yí)，市场对供需平(píng)衡的悲观预期逐渐增强，明年(nián)油价进一步承压。

　　知名能源分析师John Kemp最近警告(gào)，包括对冲基金在内的众多机构(gòu)投(tóu)资者对油价的悲观程(chéng)度前所未有，因为有迹象表明全球主要经济体增长引擎正(zhèng)在熄火。投资者还得出结(jié)论，OPEC+已经别无选(xuǎn)择(zé)，不太可能进一(yī)步(bù)限制产量以支撑油价(jià)。

　　截(jié)至9月10日(rì)的7天内，对冲基金和其他基金经理在六个最(zuì)重要的(de)期(qī)货(huò)和期权(quán)合(hé)约中出售了相当(dāng)于1.28亿桶的石油。基金经理在最近十周中(zhōng)有八周都在抛(pāo)售石油，自7月初以来(lái)，他们的综合持仓总计减少了5.58亿桶。

　　截至目前，基金(jīn)持有的原油仓位首次从7月2日的5.24亿(yì)桶净多头仓位降至3400万桶的净空 头仓位。

　　随(suí)着(zhe)对冲基金持续(xù)抛售(shòu)，布伦(lún)特原油一(yī)度跌破70美元大(dà)关，过去一个月的跌幅达
到10%。

　　展望未来(lái)，高盛在稍早前公布的(de)报告中指出，尽(jǐn)管短期内(nèi)油(yóu)价可能有(yǒu)所(suǒ)反弹，但长期来看，原(yuán)油市场可能面临更多的挑战。

　　高盛分析师Callum Bruce、Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在报告(gào)中指出，本轮油价下跌最(zuì)初(chū)是由远期价格的下跌引(yǐn)发的，这与美国页岩油生(shēng)产商在2024年第二季度的强劲(jìn)产量表现相一致。然而，随着时间的推移(yí)，市场对供需平衡的(de)悲观预期逐渐增强(qiáng)，明年油价进一步承压。

　　明年(nián)供应严重过剩？市场(chǎng)已经定 价

　　报(bào)告 中提到，由于全球增长预期(qī)恶化，经济衰退恐(kǒng)慌蔓延，市场对接下来(lái)六个月的石油需求预期(qī)下降了近100万桶/日。

　　高盛将全球增(zēng)长预期(qī)下调了(le)1个百分点，并将全球经济(jì)衰退的预期上调了25个百分点相符。与此同时，高盛将(jiāng)美国未来一年步入衰退的
可能性(xìng)上调5个百分点至20%。高盛认为，与股市和债市相比，原油市场(chǎng)对增长下行风险(xiǎn)的
重新评估(gū)更大。

　　报告(gào)指(zhǐ)出，一个看(kàn)似合(hé)理的解释是，原(yuán)油市场已变得更具前瞻性，而且已对2025年的严重供(gōng)应过剩进行了定(dìng)价。高盛写道：

　　“近视(shì)”的牛市和“远视”的熊市

　　根据高盛的基础假设，布油预计将在今年四季度恢复到77美元/桶，理由是市场对于石(shí)油需求的过度悲观情绪好转(zhuǎn)，市场定价和(hé)估值(zhí)有所恢复，且(qiě)经合组织（OECD）库存略低于正常水平，对(duì)油价形(xíng)成一定(dìng)支撑。

　　报告也提(tí)醒称，如果市场继续低估当 前的油(yóu)价，可能会阻(zǔ)碍估值的恢复。如(rú)果当前的低估持续位于历史的第25个百分位，那么四季度布油可能会(huì)停滞在72美元/桶附近，比高盛的基础假设低5美元。

　　风(fēng)险提示(shì)及免责条(tiáo)款

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责任编(biān)辑(jí)：郭明(míng)煜

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