碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源：中(zhōng)粮期(qī)货研究中心

　　摘要(yào)

　　8月11日碳酸锂期货放量增仓上行，主连合约(yuē)LC2411收于(yú)78450，日涨幅7.91%，主(zhǔ)连合约成交量超57万手，达到(dào)今年2月底趋势大涨行情的成交水平。利(lì)多(duō)因素除了9月基本面延续边际好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)求排产稳增外，宁德时代宜(yí)春锂云母项目(mù)的停(tíng)产消息(xī)面是本次行情的导火索。盘后，根据《科创板日报》消息：宁德时代回应“根据近期碳酸(suān)锂(lǐ)市(shì)场情况(kuàng)，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行(xíng)调整”。短期，宜春(chūn)地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压力位(wèi)突破情况(kuàng)，如果没上去，实际减产(chǎn)调整时间和幅(fú)度不如预(yù)期，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠(dié)加中秋、国庆备货，上行空间(jiān)可看向8.5-9万。从(cóng)雅保(bǎo)拍卖75008元(yuán)/吨的(de)电碳成交价来看(kàn)，产业多(duō)头看向(xiàng)上空间不大。

　　一

　　期股劈叉回(huí)归期股联动

　　今日期股(gǔ)大涨，碳酸锂期价收涨近8%，锂矿股龙(lóng)头赣(gàn)锋锂业(yè)、天齐锂业双双涨(zhǎng)停，整个锂产业上下游板块(kuài)同时受到提振，回归期股联动。而在9月初的一周，锂矿股表现明显强于商品，出现期股劈(pī)叉行情。锂(lǐ)矿股表现转强是在半(bàn)年中报后，碳(tàn)酸锂价格在7万支撑力度明(míng)显，行业仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新的锂行业研(yán)究报(bào)告(gào)中，主要券商花旗对供应商的成本基础和供应意向提出了(le)一(yī)些严重的问题。根据花旗的计算，除了(le)西澳大(dà)利亚州的大型Greenbushes矿(kuàng)山外，每家澳大利亚硬(yìng)岩(yán)（锂辉石(shí)）矿山都在(z碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%ài)亏损运营。花旗使用的是 “全维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会将AISC描述为“维持矿山运营的全部成(chéng)本”。AISC成(chéng)本比Cash Cost更具说(shuō)服力，把大量的成本藏在Sustainable capex里(lǐ)导致看起(qǐ)来成本低(dī)，澳矿在现在这个价位上都在亏损了。此外，券(quàn)商质疑是否是由于管理团队错误(wù)的(de)思考方式阻止了供应削(xuē)减。

　　瑞银分析师在9月11日的报告中称，宁德时代可能最终决定暂停在江西(xī)宜春(chūn)的运(yùn)营。据宁德时代称，自2024年(nián)7月中旬以(yǐ)来(lái)，碳酸锂的现货价格一直低于CATL的(de)现金成本水平。我们此前(qián)认为，宁德时代将更宽容其在锂业务(wù)的(de)损失，因为其重(zhòng)点可能(néng)是(shì)其整(zhěng)体电池利润率。但经过两(liǎng)个月的锂业务亏损和(hé)锂价持续(xù)下行(xíng)风险，我们(men)终于看到边际成本生产商的正常供应反应。CATL在江西锂云(yún)母(mǔ)业务的暂停将(jiāng)导致中国每月Li2CO3产量减(jiǎn)少8%或5-6kt的LCE产(chǎn)量，并有助于重新平衡供需关系。盘后，据《科创板日报》消息，宁德时代回应“根据近期碳酸(suān)锂市场情况，公司(sī)拟对宜(yí)春碳酸(suān)锂生产安排进行(xíng)调(diào)整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午(wǔ)收盘(pán)后，九岭锂业发布公告称：旗下江西春友锂业（矿山）和宜丰九宇锂业（选矿厂）将(jiāng)在9月(yuè)12日至9月27日全(quán)面停(tíng)产检修。

　　三(sān)

　　预期偏差

　　9月基本面在没有今天的意外减停(tíng)产事件下，已是延续(xù)持续改(gǎi)善的情况，既国内产量(liàng)维持，进口下滑，总(zǒng)体供应下(xià)滑(huá)；需求排产稳步增长，延续8月电池产(chǎn)量环比+10%的预期(qī)，材料端有中秋国(guó)庆备货的刚需(xū)，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云(yún)母矿事(shì)件(jiàn)算是(shì)兑现了(le)风险提示中，矿山意外(wài)减产，盘面短期78000左右的定价相对充(chōng)分。但(dàn)今日产业多头的情绪并(bìng)没有(yǒu)跟(gēn)上，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂（吉诚锂业代工(gōng)）招标，国内(nèi)自提中标价格为75008元/吨。今日碳(tàn)酸锂主连价(jià)格结算价76650，招标(biāo)价(jià)格低于结(jié)算价，代(dài)表着产(chǎn)业多头或贸易商没有盘面表(biǎo)现那乐观。

　　关(guān)于江西高成本云母矿减停产，在我们的供需测(cè)算模(mó)型(xíng)中，是有预期的，但(dàn)我们认为旺季(jì)过半后更适合(hé)实质性的减停产。因为宁德时代主要(yào)业务还是在下游电池领(lǐng)域(yù)，在旺季(jì)减停产不是个太明智的选择，消(xiāo)息(xī)爆出来，就会出现碳酸锂价格反弹，这对后续(xù)旺季的成本控制也不利，储能(néng)电芯已经卷到了0.35元/wh以下，如果(guǒ)短期碳酸锂上涨，对(duì)电池价格(gé)提(tí)振不一定能快速传导；如果减少了自有矿山的产量，就(jiù)难以维持现有的客供水平，其正极厂自有采购比(bǐ)例会有提升(shēng)，市场(chǎng)成交活跃度提升，对碳酸锂(lǐ)价格都是利多，但对电池端的成本控制(zhì)不是(shì)件好事。

　　基于此逻辑下(xià)，如果市场传闻属实，既“有会议在布置停产计划(huà)，预计于9月份的生(shēng)产任(rèn)务完成(chéng)后执行”，除了上面分析的利多因素外，潜在的利空，可能是需求预期走(zǒu)弱。基于(yú)自身经营模(mó)式判断，加上(shàng)三季度正(zhèng)极厂(chǎng)成品(pǐn)库存一(yī)直处于增长，如(rú)果需求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要(yào)出年报，还是会有年度去库的想法。只是根据参照今年整体处于“旺季不旺，淡季不淡”的(de)情况下，可能10月(yuè)的旺季从持平转(zhuǎn)为偏弱，再加(jiā)上部分锂盐厂有冲销量的任(rèn)务(wù)，提前停产减少(shǎo)自己的损失，也是符合经营战略的。

　　综上分析，基于企业经营目标分析，碳酸锂本轮反弹高度有限(xiàn)。但(dàn)矿山的减停产能带来(lái)产能清出逻辑(jí)的逐步兑现，对于(yú)情(qíng)绪(xù)会有明(míng)显的提振。

　　短期，宜(yí)春地(dì)区检修消息共(gòng)振(zhèn)，碳酸锂盘(pán)面仍有向上动力，关(guān)注(zhù)80000套保(bǎo)压力位突破情况，如果没上去，实际减产调整时间和幅(fú)度不如预期，恢复宽幅震荡模式；如(rú)果(guǒ)向上突破，叠加(jiā)中秋、国庆备货(huò)，上行空间可看(kàn)向8.5-9万。从拍卖75008元/吨的电(diàn)碳成交价来(lái)看，产(chǎn)业多头看向上空间(jiān)不(bù)大。

　　风险提示：矿山(shān)减产是否兑现、电池客供(gōng)量下(xià)降、后(hòu)续(xù)排产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院资深研究员

　　交(jiāo)易咨(zī)询资(zī)格证号：Z0013588

　　余雅琨(kūn)

　　中(zhōng)粮期货研究院研究员

　　从业资格证号：F03120965

责任编辑：赵思远(yuǎn)

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