私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报(bào)记者苏可马(mǎ)静

8月1日(rì)出(chū)炉的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《指引》或“私募新规(guī)”）至今已(yǐ)实施满1个(gè)月(yuè)，对相关业态(tài)形成的影响仍在持续。尤其是有(yǒu)关私募净值披露的规(guī)定，影响显著。专业机构投资者、中小型私募、第三(sān)方私募数据服务平台等(děng)首(shǒu)当其(qí)冲，大量的(de)净值(zhí)抓取、跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究、风险(xiǎn)识别等颇费思量。

在此情况下，基(jī)金评价机构的崛起或可化(huà)解市场痛点(diǎn)。不过，由于上述机构此前(qián)在私募市场积累不深，能力建(jiàn)设尚需时日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机(jī)构投资者(zhě)等市场参与(yǔ)主体而言，远水恐救不了近(jìn)火。

根据证券时报记者多方了解，过去一段时间内，市场参与主体已从展业迷茫向探索出路、抱团取暖过渡。不少受访人士(shì)表示，《指引》的出台(tái)有(yǒu)利于私(sī)募行业的规范(fàn)发展，但近期业务成本提高(gāo)、展业效率受限，多方正尝试互相借力解决痛点。

“抱(bào)团”或能解决燃眉之急，但“私募市(shì)场发展(zhǎn)空间还能有(yǒu)多大”是悬在市(shì)场参与(yǔ)主体内私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大(nèi)心的“灵(líng)魂拷问”，这将决定相关服务机构下一步战略(lüè)打法是(shì)否因此调整(zhěng)。当前(qián)，二级市场表现震荡、私(sī)募行(xíng)业加速出清、强监管基调不变……私募(mù)行(xíng)业(yè)无论是产品规(guī)模抑或是管理人(rén)数量，正持续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私募数(shù)据服务平台对(duì)净值数据“关(guān)灯”，这(zhè)让市场主体(tǐ)对私募基金净值数据(jù)的获取(qǔ)感到焦虑。

专(zhuān)业投资(zī)人是(shì)其(qí)中之一。无论是投前筛选的角(jiǎo)度，抑或是(shì)投后跟踪、基金研究等，私募基金净值(zhí)是重要的投资判断依据。

上海某(mǒu)机构投资者表示(shì)，如果(guǒ)不能获取全市场私募数据，对其(qí)产品研究、风险评估带(dài)来极大(dà)不便，“按照《指引》，我们需要挨个找私募做合格投资者认证，但全市场有上千家私募”。在该(gāi)机构看来，由于部分券商和第三方私(sī)募数据服务平台掌握着相对全面的私(sī)募数据，如何(hé)借力这些机构获取全市场数据，成(chéng)为(wèi)关键。

已有专业投资人“自(zì)力更生”，积极行动起来。证券时报记者了解到，上海一(yī)家从事家族办(bàn)公室业务的专业机构为(wèi)应对《指(zhǐ)引》要求，计划投入大量人力与物力自建私募数据库，力求(qiú)为家办客户打造(zào)清晰(xī)透明的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办(bàn)相关人士称，公司在以(yǐ)往购(gòu)买第三方(fāng)私(sī)募数据(jù)服务商数据的基础上，主(zhǔ)动联系私募管理(lǐ)人(rén)授权，建立自己的数据库，“目前大概覆(fù)盖三四百家私募的净(jìng)值数据，既包含头部机构，也有中小型私募”。

证券时报记者注意到(dào)，为打(dǎ)破净值的“信息壁垒”，市场已催生(shēng)“自(zì)建净值”的商业服务或者(zhě)行业培训，主要由第三方私募(mù)数据服务平台提供。近期，某大型券商还宣布，已打(dǎ)造可以打通(tōng)私募基(jī)金管(guǎn)理人与资方的链路平台，可以提供基金业绩分(fēn)析和投研增值服务(wù)。

相对于前述专业机(jī)构投资(zī)者而(ér)言，个人投资者受影响程度可能较小。华北(běi)一名高净值投资者向证券时报记者表(biǎo)示，其购(gòu)买私募产品主(zhǔ)要有两类方式：一是通过大型金融(róng)机构的推荐来(lái)购买大型私募基金管理人产(chǎn)品；二是出于对私人关系的信任(rèn)而购买中小私募基金管理人产品。基于这样(yàng)的方式，该名高净值投资者平时不会对同类(lèi)私募产品进行(xíng)大(dà)量数据分析，因此对(duì)大批量(liàng)净值数据的获取和跟(gēn)踪(zōng)没有太大兴趣。

中小型私(sī)募多举(jǔ)措自救

对中小型私募来说，净值(zhí)披露的收紧直接影响其(qí)未来募资(zī)的(de)难度。由于业绩是投资者及代销机构做决策的主要依据(jù)，不直接展示业绩(jì)可能会影响上述群体对私募基金的信任度。

华东一家大型(xíng)券商财富管(guǎn)理(lǐ)人士表示，《指引》有(yǒu)助(zhù)于加速私募行业优胜劣汰，出清(qīng)违规私募，但对于一些有可能崭露头角的(de)小私募(mù)来说，其募资能力(lì)面临挑战。从券商挖掘角(jiǎo)度而言，因缺少业绩(jì)参考，也(yě)增加发现难度。

证券(quàn)时报记者注意到，通过与第三方私募数据服务平台建立代销关系以获得展示业绩(jì)的(de)机会，正成为不少中小私募基金的主(zhǔ)流做法。据了解，由于合规等方(fāng)面的诸多原因，此前第三方机构与私募签代销(xiāo)的完成度并不高，尤其是大(dà)量中小私募没有签(qiān)代销协议。

深圳一家中(zhōng)型私募市场(chǎng)部人士表示，在(zài)《指引》发布后，公司原计划与某(mǒu)第三方私募数据服务平台新增签订所(suǒ)有产品的代(dài)销协议，但被(bèi)对方拒绝。“一(yī)是监管要求不能走形式代(dài)销，必须实(shí)质代销；二是很多(duō)私募也有同样愿望，导(dǎo)致需求大增，第三方平(píng)台加班加点建立代销关系。现(xiàn)阶段沟通下来，可能平均每(měi)家(jiā)私(sī)募管(guǎn)理人大约只能新增(zēng)上架1个产品。”该(gāi)人士说。

某(mǒu)私募机构市场负(fù)责人韩先生也谈到，私募机构可以用核(hé)心策略产品(pǐn)在三(sān)方平台上代销，便于展示业(yè)绩。如果私(sī)募具(jù)有一定规模得以进(jìn)入券商(shāng)代销白名单，那与(yǔ)券商合作依然是扩大规模(mó)的重要方(fāng)式。

亦有受访的小型(xíng)私募人士基于两(liǎng)点考虑而不靠代销方式扩大(dà)影响力，一是管理资产规模不大，因此客户以(yǐ)转介(jiè)绍为主，且客户圈层和(hé)风险偏好较(jiào)为接近；二是代(dài)销机构要收取管理(lǐ)费和超(chāo)额收益，私募募资(zī)展(zhǎn)业性(xìng)价比不高。

《指引》出台后，私募更(gèng)应提升自身(shēn)品牌建设能力、直销能力等，以吸引潜在客(kè)户，这也(yě)成(chéng)为了私募业内(nèi)的共(gòng)识。

上述受访的韩先生表示，私募机(jī)构直销拓客的能力更应加强，要积极主动开发客户(hù)，比如多储备FOF投资人，而(ér)且还(hái)要多组织券商和第三(sān)方机构私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大来公司了解业务和(hé)策略。他还指出，开发超高净值家族(zú)企业客户，以及打造私(sī)募机构创始人和核心投资经理品(pǐn)牌口碑等，也将是重要(yào)方向(xiàng)。此外，私募(mù)同业之间应(yīng)抱团发展，加强互(hù)动合作，积极分享(xiǎng)营销经验。

数据服务商展业承压

第三方私募数据服(fú)务平台是受《指引》影响较大的另一市场参与主体。

多年(nián)来，上述(shù)机(jī)构通(tōng)过(guò)人海战(zhàn)术(shù)或IT系(xì)统获取了海量私募数据，并打造相关(guān)数据库，用于私募业绩展示、产品分析、销售等(děng)。《指引》实施后，上述平台陆续下架了所有非代销私募(mù)产(chǎn)品的(de)业绩。

未来，上述平台对传统优势业务如何定位，受到关注。某第三方平台(tái)一名(míng)人士谈到，整体而言，大家仍然希望能保住业(yè)务，有的继续引流(liú)抢(qiǎng)市场份(fèn)额，也有的相(xiāng)对悲观，想看清楚私募市(shì)场空(kōng)间还能有多大。

谈及如何(hé)继续收集(jí)私募数据，有(yǒu)第三方(fāng)平(píng)台人士表示，主要通过(guò)认(rèn)证(zhèng)合格投资者(zhě)身(shēn)份来(lái)获取，但私募数据覆盖度仍然“缩水”，因为(wèi)不同私募(mù)管理人的合规尺度存在(zài)差异(yì)，提供的数据比以往有限。

证券时报记者注意到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大量私募产品建(jiàn)立代销关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息(xī)，这类机构受(shòu)影响相对有限。未有代销牌照的第三方平台所受影响则较大，目前主要提供从管理人到投资者的“数据(jù)对接(jiē)”服务，以及(jí)发力推广前述“自建(jiàn)净值库”的功能等(děng)。

当前，多家券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析的系统。上述在此方面深耕(gēng)多年的第三方平台是理想的供应商，前述第(dì)三方人(rén)士也表示，正为这类机构(gòu)提供私募数据的技术支持和运营(yíng)支持。

“不过，这个赛(sài)道很卷，价格战愈演愈烈，有些对手宁愿亏损也要抢市场份额。”该名(míng)第三方人士称，未来会(huì)结合监管政策方向、私募市场空间、同行竞(jìng)争关系变(biàn)化等因素(sù)，再决定是否会(huì)调整战(zhàn)略打法。

评价机(jī)构谋求弯(wān)道超车

相较上述业务承压的第三方数据服务平台(tái)而言(yán)，拥有基金评价(jià)资质的机构或将是私募基金市场的(de)“新起之秀”。他(tā)们可以收集私募基金数据，通过基金(jīn)评价报(bào)告为合格投资者、销售机构等市场主体提供重(zhòng)要(yào)参考(kǎo)，解决业内痛点(diǎn)。

比如，备(bèi)受投资者、销售机构及券商资产托管(guǎn)部关心的是，如何(hé)筛选(xuǎn)私(sī)募、如(rú)何(hé)在(zài)海量的私募数据中有效鉴别私募基金的风险、投资风格漂移问题等。

当前，有基金评价(jià)资质的机构共有10家。其中，银(yín)河证(zhèng)券、海通证券、上海(hǎi)证(zhèng)券、招商(shāng)证券、济安金信、晨星资讯、天(tiān)相投顾等7家机构有权开展基金评级。8月(yuè)以来(lái)，多家基(jī)金评价机构“大秀肌(jī)肉”，深入(rù)宣传自家(jiā)的私募基金评价业务。

某大型券商的(de)机(jī)构销售人士表示，认同私募基金评价业务在提高透明度、引导资金(jīn)流方面的(de)优势，并就此提出四项建议：一是(shì)未来监管机构可以制(zhì)定统一的评价标准和方法，确保评(píng)价结果的(de)可比(bǐ)性；二(èr)是完(wán)善信息披露(lù)制度，推动私募基金管理人完善信息披(pī)露，提供更多、更及时的基金运作信息；三是鼓励发展多元化的(de)评价体系，以提供更全(quán)面的(de)市场反馈；四是加强投资者教育，比如(rú)如(rú)何合理利用评价结果进行投资决(jué)策。

不(bù)过，考虑到部分基金评价机构常(cháng)年深耕公募基金市场，对私募基金的评价能(néng)力建设(shè)仍在起步阶段，多名业内人士认(rèn)为上述评价(jià)机(jī)构的展业(yè)效果仍有(yǒu)待观察。

私(sī)募终究“姓私”，在(zài)借鉴公(gōng)募评价方面，银河证券基金(jīn)研究(jiū)中心总经理、基金评价业务负责人胡立峰(fēng)表示，公私募基金之间存(cún)在差异，作为基金评(píng)价机构，需要严格(gé)遵守私募证券基金非公开的特点。相对来看，公募基金是公开披露信(xìn)息，基金评价机构比较容(róng)易获得全部基金信息数据(jù)；而私募基金管理人(rén)对(duì)于基(jī)金评价机构的信披(pī)则是自愿提供，管理人可以不提供，因此基金评价机构无(wú)法获得全部基金信息。

另一名第三方平台人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前金融机(jī)构(gòu)降本增效、私募行业持续出清的背(bèi)景下，基金评价机构如何判断私募基金评价业务的市场(chǎng)空间，以及有多大决心投入资源布局(jú)，值得持续关(guān)注。

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