三七互娱半年报惊喜不断：二季
度利润增速超 48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来源：市(shì)值风云

　　游(yóu)戏业务与财务表现正形成(chéng)良(liáng)性(xìng)循环，股(gǔ)东回报能力强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑(jí) | 小白

　　最近(jìn)，短视频 平(píng)台给(gěi)风云君推荐 了一款叫《时光杂货店》的游戏，宣称能让玩家(jiā)回到90年代，感受30年前的时(shí)代特色，还能体会当大老板的快感。

　　这款游戏真实还原了风云(yún)君很多曾经熟悉的场景，还能重温儿(ér)时最爱玩的《抢滩登(dēng)陆》。游戏玩起来，风云君 还是相当有感触的，30多年过去我(wǒ)们的生活已发生(shēng)翻天覆地的变化。

　　（紫枫游戏截图）

　　好奇之下，风云君查了一下这款精品游戏的(de)制作(zuò)商，原来是风云君的老朋友——三(sān)七互娱（维权）（002555.SZ）。

　　根据点点(diǎn)数据显示，截(jié)止8月中下(xià)旬，该产(chǎn)品位居IOS应用商店模(mó)拟经营免费榜前三名、畅销榜第(dì)十名，初具爆款潜力。

　　究其原因，还是用打磨成熟的系统玩法加上90年代画风，重点抓住(zhù)了80后、90后这个庞(páng)大的游(yóu)戏群(qún)体，而且玩法简单，不怎么(me)占用时间
和精力，对上班一族相当友好(hǎo)。

　　目前，全球游戏玩家的行为习惯和(hé)兴趣偏好呈现出更碎片化的特点，轻量化成为全球游戏行业的大趋势 之一，但与此同 时，玩家对游戏品质、创新体验的需求(qiú)不降反升。

　　这要求游戏必(bì)须做到品质优秀，目标群体明确，玩法轻松愉悦，爽感十足，才(cái)有可能(néng)在竞(jìng)争日趋激烈的(de)游戏市场中长久(jiǔ)运营下去。

　　三七屡造爆款的根本原因是满足了游戏玩家(jiā)的需求

　　01 游戏制(zhì)作工业化，最高月流水超23亿(yì)元

　　而三(sān)七(qī)互娱的打法非常清晰，即通过游戏自研和(hé)代理等方(fāng)式，结合自身强(qiáng)大的游戏发行和运营能力，打造游戏(xì)产品制(zhì)作(zuò)的流水线，继而形成非常完善(shàn)的游戏矩阵，满足各类玩家的(de)需求。

　　多年(nián)以来，三七互娱在(zài)游戏(xì)制作的产能上保持稳定，优(yōu)秀游(yóu)戏作品层出不穷，产品矩阵的年龄结(jié)构相(xiāng)当合理。

　　今年以来，公司已推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄(gǔ)霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多新产品。

　　与此同时，公司(sī)对老游戏(xì)玩法的推陈(chén)出新也使(shǐ)玩家保持新鲜感，《Puzzles &Survival》《叫我(wǒ)大掌柜》《斗罗大陆：魂师(shī)对(duì)决》等(děng)已上线(xiàn)超过 3 年(nián)的(de)游戏均保(bǎo)持长青。

　　新旧产品(pǐn)共同发力，截止6月末 ，公(gōng)司全球发行的移(yí)动游戏最(zuì)高月流水超过23亿元。

　　目前，公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟(nǐ)经营等品类储备丰富的产品。其中，国漫东方(fāng)玄幻MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古(gǔ)风水墨模拟经营(yíng)《赘婿》、绘本卡通国风模拟(nǐ)经营(yíng)《时光大(dà)爆(bào)炸》等多款游戏均已(yǐ)获得国内(nèi)游戏 版号。

　　（三七(qī)互娱部(bù)分重要储备产品）

　　这(zhè)种打法(fǎ)对股东来说无疑是幸福的。不像某些游戏(xì)公(gōng)司靠一款游戏“混”很多年，三七互娱对(duì)单(dān)一产品的依(yī)赖很(hěn)小，业绩表现会更平滑一些。

　　02 深度 布局小游戏赛道，佳作频出

　　我国游戏用户规模号称(chēng)有6.6亿人，但绝大部分都是玩斗地主、钓鱼、消消乐这些小游戏的轻度玩家，目 的是消磨碎片时(shí)间，向来不玩精品(pǐn)游(yóu)戏也没有能力氪金，不关心主流(liú)游戏圈的变化。

　　坐拥庞大的用户规模，小游戏近些年展示(shì)出强劲的(de)增长能力。《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示(shì)，今年上半年小程序移(yí)动(dòng)游(yóu)戏收入(rù)166.03亿元(yuán)，同比增(zēng)长60.5%。

　　在小游戏(xì)赛道上，三七互娱的(de)运营优势(shì)被快速放大。2024年上半年，公司在GameLook发布的各月(yuè)前(qián)100名微(wēi)信小 游戏畅销榜单中，始终稳(wěn)占6-8个席(xí)位，并且每月都有2-3款作品跻(jī)身前十，推出了一系列(liè)现象级小游戏产品，数量与质量都在行业领先(xiān)位
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　　季度利润增长近50%，财务结构优秀

　　三七互娱的(de)游戏运营能(néng)力在财报(bào)上得到验证。2024年上半年，公司的(de)营收(shōu)达92.3亿元，同比 增长18.96%，扣非净利(lì)润(rùn)为12.75亿，同比(bǐ)增长14.3%。

　　单(dān)独 看二季度，公司的扣非(fēi)净利(lì)润为6.6亿，同比增(zēng)长48%，再度出现(xiàn)大幅(fú)增长。

　　（来(lái)源：市值风(fēng)云App）

　　与此(cǐ)同时，在(zài)A股，申万行业的游戏分行业有26家上市公司，其中上半年超(chāo)过6成的公司出现扣非净利润下滑(huá)的窘况，扣非净利润同比增(zēng)速的中位数约为(wèi)-30.2%。相比之下，三七互娱这份成绩单尤三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东显耀眼。

　　由于业绩表现(xiàn)超出市场预期，给投资者(zhě)信心打(dǎ)下一剂强心针，财报发布后公司第二(èr)天股价涨停，龙(lóng)虎榜(bǎng)显示，外资再度加码，大手笔买入2.5亿，机构专用账户买(mǎi)入2868万元。

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　　业绩增长(zhǎng)的同时，公司的盈利(lì)能力总体保持稳健，毛(máo)利率和净利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)79.6%和13.7%。

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　　风云 君发现(xiàn)，市场上对公司财
报比较有争议的(de)点是公司的销售费用为53.6亿元，同比(bǐ)增长25%，高于营收增速，而公司解释是持续增(zēng)大(dà)部分游戏的流量
投放。

　　而且，公司的 研发投入占比有所下滑，公司解释是根(gēn)据战 略游戏品类调整了人员结构。

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　　有网友认为销售费用的大(dà)幅增长说明三(sān)七互娱的(de)流量玩法难以为继。风云君倒认为(wèi)，流量投放成本的上升(shēng)是(shì)整(zhěng)个游
戏，乃至(zhì)互联网行业都面(miàn)临的问题，只拿公司(sī)说事有(yǒu)所偏颇。

　　只要玩家对高质量(liàng)游戏(xì)的需求(qiú)长期旺盛，那行业就不存在(zài)大问题，而三七(qī)的(de)新游发(fā)行能力和长线(xiàn)运营能(néng)力(lì)都保
证了流量成本不会浪费，能带来营收和净利润的实质性增长。不少线上公司虽然加(jiā)大了营销力度，还不能取得明显效果呢。

　　而对于(yú)研(yán)发投入下滑的问题，风云君(jūn)觉得不用过于上(shàng)纲上线，公司具有较深厚的
游戏储(chǔ)备，为了更好(hǎo)地匹配
用户的变化和实(shí)际(jì)市场(chǎng)情况控(kòng)制游戏
制作节奏非(fēi)常合理。

　　公司的研(yán)发能力早已得到验(yàn)证，游戏产品从早年的(de)传奇、奇迹稳步转型为如今的(de)MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌、模拟经营等多种类型产品齐头(tóu)并(bìng)进，成功摆脱路径依赖，有一些人员结构(gòu)的调(diào)整理所应当。

　　况且，研发是要讲(jiǎng)投入产出比的，无(wú)限制的研发烧钱(qián)或者(zhě)盲目上大(dà)游戏(xì)项目对于公司(sī)反而(ér)是(shì)鲁莽之举。

　　一部分预判没有经济效益的
游戏项(xiàng)目及
时(shí)终止，其他公司开发的优质游(yóu)戏通过代理发行和运营分(fēn)一杯羹(gēng)，投入市场(chǎng)后不受玩家 欢迎的游戏则及时止损，这是游 戏公司该(gāi)有的理性(xìng)，也是对股东负责的态度。

　　作为投资(zī)者，如果三七(qī)互娱(yú)能用尽量少的研发金额，做出超越同行(xíng)的优(yōu)质游(yóu)戏，并通过优秀的运营能力赚取大(dà)把利润，就应该举双手欢迎(yíng)。

　　除此之外，三七互娱的财务表现，尤其在运(yùn)营能力和现金流上相当优秀。

　　今年上(shàng)半年，公司的现金循(xún)环天数为(wèi)-282.6天，这种能持续占用(yòng)上(shàng)游(yóu)资金(jīn)的企业在A股相当罕见。

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　　公司能持续赚取真金白银(yín)，经营性现金流(liú)连续(xù)多年稳定增长(zhǎng)，今年上半年(nián)为21.3亿元。

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　　公司堪(kān)称“现金奶牛”，净现比近几年均在100%以上，现金流表现优秀。

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　　分红之大方(fāng)，A股罕见

　　正是(shì)得益于公司稳定的经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金净流入，公司才有底气(qì)成为A股首家提出(chū)连(lián)续(xù)性季度分红方案的上市公司。

　　三七互娱(yú)的历史(shǐ)分红记录非常优(yōu)秀，现金分红金(jīn)额逐年上升，2023年现金分红金额达到18.1亿(yì)，占同期归母(mǔ)净利润的比重达68%。换而言之，公司把接近7成的利润都分给广大股东。

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　　近日，三七互娱公布了《2024年半(bàn)年度利润分配预案》，拟向全
体股东每10股派送现金股利(lì)2.1元，与(yǔ)一季度金额相同，拟现金分红金额约4.7亿元，预计今年上(shàng)半年分红金额占当(dāng)期归(guī)母净利润的比例约73%。

　　照此计算，截至9月9日的收盘价，三(sān)七互娱近12个(gè)月的股息率约为5.8%，遥遥领(lǐng)先。

　　在A股，营收利润双位数增长，超7成净利 润用于分红，股息率这(zhè)么(me)高(gāo)的非(fēi)传统行业上市公(gōng)司是极其罕(hǎn)见的，这也是外资大手笔
买入的坚实(shí)理由。

　　另外，公司还通过(guò)回购积(jī)极(jí)回报股东。从(cóng)今年1月(yuè)15日至8月(yuè)31日，公司累计回购562.66万股，占公司总(zǒng)股本的0.25%，支付金额约为(wèi)1亿元(yuán)，已完(wán)成回购计划的最低标准，但未终止回购计划。

　　让风云君比较钦(qīn)佩的是，这次回购的(de)股份将用于注销(xiāo)，减少注册资(zī)本，是(shì)实打实的给广大股东谋“福利”。

　　半年度财报分析下来，风云君发现三(sān)七互娱充分发挥自身的运营优势，在(zài)游戏大航(háng)海时代劈波斩浪，屡创(chuàng)佳绩，这让风(fēng)云君更(gèng)加期待三七互娱的(de)未来 还将带给我们怎样的(de)惊喜。

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责(zé)任编辑：杨红卜

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