转债主体上 半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年(nián)业绩披露收官，转债发(fā)行(xíng)主(zhǔ)体的业绩情况也已揭晓。

证券时报(bào)记者根据Wind数据统计(jì)，目(mù)前上市的(de)538只可转债对(duì)应的发行主体，今
年上半年实现营业总收入合计约3.27万亿元，归属母公司股东的净利润合计约为2507.94亿元。其中，超八成(chéng)转债发行主体实现盈利，五成以上转(zhuǎn)债(zhài)发行主体实现业绩增(zēng)长。

市场分析人士指(zhǐ)出(chū)，随着半(bàn)年报披露结束，风险偏好(hǎo)回升有望推(tuī)动权益市场
反(fǎn)弹，转债的转股“化债”预(yù)期也有望增强，这将有利于平衡转(zhuǎn)债、债性转债的估(gū)值修复(fù)。

超八成转债主体实现(xiàn)盈利

截(jié)至目前，转债发行主体的(de)业绩已悉数披露完毕(bì)。538只可转债对应的发行主体上半年业绩，多数(shù)表现比较平(píng)稳。

具体来看，今年上半年，441家转(zhuǎn)债主体上半年的净利润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业银行、中信银行
、浦发银行(xíng)等银行(xíng)股的盈利(lì)规模(mó)居前，上半年净利润分别为430.49亿元、354.90亿(yì)元、269.88亿元。上海(hǎi)银行、南京银行上半年净利润均在100亿元以上，杭(háng)州银行的净利润接近100亿元，成都银行(xíng)的净利润超60亿元。

非银金(jīn)融企业中(zhōng)，长城(chéng)汽车(chē)上半年的净利润达(dá)70.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)419.99%。据平安证券研究，长城汽车上半(bàn)年业(yè)绩大幅增长，主要有以下几点(diǎn)原因：

首先，坦克及海外销量高增长，高附加值车型销量占比提升。据公司产销(xiāo)快报及财报，今年 上半年坦克及海外销量分别为11.6万辆
、20.2万辆，同比分别(bié)增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量达到14.1万辆，同比增长64.3%，公司高(gāo)附(fù)加值占比持续提升。上半年单车均价达(dá)16.5万元，同比提升3万元。

其次，坦克品(pǐn)牌具备高用户粘性，用户生态构(gòu)建成功。此外，皮卡业务龙头地(dì)位(wèi)稳固，亦是公司的现金(jīn)牛 业务之一。

再者，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西拥 有全(quán)工艺整车生产基(jī)地，2023年长城汽车加速海外本地化生产布(bù)局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西亚KD工厂(chǎng)新项目的签约和投产，在乌兹(zī)别克斯坦等市场，长城汽车(chē)联 合合(hé)作伙伴，积极(jí)推动本土化生产(chǎn)，走出
一条“整车制造+供应链(liàn)体系(xì)”出海新路。2024年整(zhěng)车(chē)贸易出海面临的(de)风险日益增加，公司的(de)生态出海(hǎi)战略在未来(lái)的抗风险能力(lì)更强。

值得一提的是，也有近两成转债主体上半年业绩(jì)亏损，隆基绿能、通威股份、本钢板材、双良节(jié)能、南方航空(kōng)、新
希望等上半年亏损金额超10亿元。在(zài)此情况下，隆22转(zhuǎn)债、通22转债(zhài)、希望转2纷纷跌破(pò)面值100元，双良(liáng)转债跌至70元附近。投(tóu)资者对(duì)基本(běn)面的(de)担忧，使得转债(zhài)跌破面值。

从业绩增速看(kàn)，277家转债主体上(shàng)半年业绩(jì)实现(xiàn)增长，占比(bǐ)约为51.49%。其中，五洲特纸、永东股份、国城矿业、西(xī)子洁能、欧(ōu)陆通等63家实现业绩翻倍增长。在业(yè)绩(jì)提振下，永东转(zhuǎn)2、西子转债、欧陆转债近(jìn)期的价(jià)格均有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)。

不过，也(yě)有丝(sī)路视(shì转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！)觉、百川畅银、航天宏图(tú)、城地香江、飞鹿股份等66家转债主体业绩下滑超(chāo)100%，百畅转债、宏图转债、城地转债等最新价格均低于面值。

从行业层面(miàn)看，据民生证券研究，今(jīn)年上(shàng)半年，营收及归(guī)母净利润(rùn)同比增长行业(yè)相(xiāng)对较多。29个申万行业中，有17个(gè)行业上半 年营业收入、归母净利润同比增速中位数为正。其中美容(róng)护(hù)理、通信和汽车(chē)等行业营收增速(sù)较高，中位数超过15%，传媒、建(jiàn)筑材料行业(yè)主体营收同(tóng)比下滑较多；石油石化、农林牧渔行(xíng)业整体利润增速较高，中位数超过50%，社会 服(fú)务、传媒行业利润同比下滑(huá)严重，中(zhōng)位(wèi)数(shù)在-100%以下。

转债估值有望修复

随着(zhe)半年报业绩披露收官，分析人士认为(wèi)，市场的风险偏好有望回升(shēng)，在此情况下(xià)，将加(jiā)速转债的转股(gǔ)“化债”预期，将有利(lì)于平衡转债(zhài)、债性转债的估值修复。

近(jìn)期(qī)，部分权益类账户(hù)、私募资(zī)金、信托等风险偏好更(gèng)高的资金对转债资产关(guān)注度提升，入场寻 找个券错(cuò)杀机(jī)会。国信证券认为，8月最后(hòu)一周转(zhuǎn)债估值企稳迹象明显，转债市场溢价率(lǜ)急剧压缩或已结束；不过，更广泛的资金入场仍需等(děng)待权益右侧信号出现。

国信证券进一步指出(chū)，转债市场风险(xiǎn)主要(yào)在(zài)于，若(ruò)股市延续长期弱势，则触发回(huí)售条(tiáo)款公司将(jiāng)增加，下修条款对(duì)于促转股的作用被削减，转债到期还本付息的比 例将显著上升，后续投研需密切跟踪临近回售和到期发(fā)行人现金储备(bèi)情况(kuàng)。此外
，近期债市流动性偏紧，部(bù)分交易日利率波动较大，需警(jǐng)惕较(jiào)大规模赎回导(dǎo)致的转债市(shì)场流动性进一步挤压。

近(jìn)年来，随着转债市转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！场退市、违约事件(jiàn)不断出现，转债市场生态正在经(jīng)历显著变化，机构投(tóu)资策略及标的定价逻辑均纳入更多对于发行(xíng)人(rén)偿债能力、促转股能力及意愿的考(kǎo)量。

华西证券指出，转债本轮信用风波本质是在正(zhèng)股行情趋弱、纯 债(zhài)预期波(bō)动的背景下(xià)，机构基于“黑(hēi)暗森(sēn)林”式的恐慌交易。因此，转债市场当前的风(fēng)险收益比无(wú)比清晰，优势在于历史高位的赔率(lǜ)和(hé)性价比，弱势在(zài)于难以有效控制的波动。

校对：苏焕文

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