深耕科技成长把握逆向投资机会

“我认为的逆向投资就是选择个股阿尔法和行业贝塔叠加的标的。在行业不好的时候坚守住(zhù)，那么(me)当行业转(zhuǎn)好(hǎo)的时候，就可能会赚取更高的收(shōu)益。”宏利基金研究部副总(zǒng)经理孟杰(jié)表示。

以“逆向(xiàng)布局，自下而上选择竞争力强的公司”为投资理念的孟杰(jié)，从入行起就扎根化工、电子等行业深度(dù)研究，并随着中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度(dù)参与新能源(yuán)、电(diàn)子等产业发展浪潮后，形成了一套独特的“以高端制造业为核心、以(yǐ)其他行业白马为卫星”的投资体系(xì)。

逆向布局(jú)

“我的投资理念比较简单，就是自下而上(shàng)选出(chū)更好的(de)公司。”在孟杰看来，只要一个行业不发生颠覆(fù)性的变革(gé)，从深耕科技成长把握逆向投资机会中长期来(lái)看，选择这个行业内竞(jìng)争力最强的公司，相信其业绩会持续增(zēng)长，市值也可以持续成长。

从短期来看，“我更加倾向左侧逆向布(bù)局”。孟杰解释，他会从目前市(shì)场上比(bǐ)较有争议(yì)的行(xíng)业中选择竞争(zhēng)力较强的公司，当行业复苏时，这个公(gōng)司首先会收获一波(bō)行业的预期修复，然后公司(sī)的业绩增长也会在估值上有所体现，这样会(huì)有一个戴维斯双击的过程。

在投资管理组合中，相比配(pèi)置，孟杰更看重股票在组合(hé)中的贡献。首先，在公司的选择上(shàng)，孟杰的落脚点在于公司能否提供明确(què)可(kě)预(yù)期(qī)的回报(bào)；其次，等(děng)待市场错误定价的机会，在可(kě)以接受(shòu)的安全边际范围(wéi)中(zhōng)择机买入；第三，密切关注(zhù)持仓公(gōng)司的估值水平，不断地优化组合的性价比。

聚(jù)焦科技成长

在投资(zī)管理组(zǔ)合上，孟杰(jié)一直聚焦熟悉且擅长的制造业领域，尤其(qí)是科技成长方向。以目前孟杰在管的宏利睿智稳健混合为例，自他担任基金经理以来，该基金制造业标的占基金净资产比例始终在(zài)六成以上。

对制造业的偏(piān)爱与孟杰过往的(de)研(yán)究经历密不可分。2015年，在获得北京(jīng)大学物理学博士学位(wèi)后，孟杰就加入了宏利基金，担任行业(yè)研究员(yuán)，主要覆盖化工、电子等(děng)板(bǎn)块，后担任宏利基(jī)金研究部副(fù)总经理。入行(xíng)九年多，孟杰始终深耕成长领(lǐng)域(yù)，见证(zhèng)了新能源等高(gāo)新产业的(de)蓬(péng)勃发展(zhǎn)。在孟杰的投资生(shēng)涯伊始，对制造业的青睐已在他心中播下了(le)种子。

在孟杰看来，放眼全球，我国的制造业(yè)竞争力非常强。尽管制(zhì)造业覆盖了多个细(xì)分行业，但研究方法比较类(lèi)似，都是产业链的验证。“无论是苹(píng)果产业链(liàn)还是宁德产业链，其实都是上下游交叉验证，同业交叉验证，这种(zhǒng)方法的扩展(zhǎn)性比较强。”

孟杰认为，制造业基(jī)本都(dōu)是重资产行业、周期属性强，景气(qì)度对行业影响(xiǎng)很高，波动也(yě)比较大。但正因为如此，制造(zào)业(yè)的弹性相对较大，如果研究深入、操作得当，相对容易(yì)做出(chū)高收益。

不过，孟杰也表示：“我不会对行业刻(kè)意去分配(pèi)，我更看重的是公司本身的竞争格局。”同时，孟杰也(yě)深知拓展能力圈的重要性。“我的目标并不是在每(měi)个行(xíng)业都(dōu)能做到游(yóu)刃有余，而是通过科学(xué)的选(xuǎn)股策略挖掘到该行业(yè)的优质企业。”在孟杰看来，赚钱与否的核心还是要守住自(zì)己(jǐ)熟悉的基本盘，再叠加其他(tā)行业白(bái)马的公司，在(zài)不同(tóng)的市场环境下，大(dà)概率能(néng)为投资者赚到钱。这样的投资理念也构建了孟杰(jié)独(dú)特的(de)“以高端制造为核(hé)心，以其他行业白马为卫星”的投资体系。

权益资产整体性(xìng)价比高

对(duì)于A股后市，孟杰分析，整体(tǐ)来(lái)看，股债风险溢(yì)价仍(réng)在历史高位，权益资产整体性价比很高。A股(gǔ)市场成长风格部分行业盈利增(zēng)速乐观，科技成长板块在前期调整之后(hòu)，估值分位保持在中下水平，性价(jià)比凸显。孟杰重(zhòng)点关注的行业包括(kuò)电子、通信计算(suàn)机、新(xīn)能源、化工等。

具体到电子行业，孟杰(jié)表示，电子指数自2021年(nián)8月(yuè)阶段性见顶后至今已调整(zhěng)2年多，指数回(huí)调幅度一度超40%，行(xíng)业估值处于历史较低市盈率水平。在他看来(lái)，电子行业(yè)各(gè)细分板块均处于景气向上趋(qū)势，核心个股估(gū)值处于历史较低水平，消费电子需求复苏、创新终端驱动、半导体国产化是行业三大核心(xīn)成长(zhǎng)逻辑。

对于计算机(jī)通信板块，孟杰看好人工智能（AI）和数据要素方向。他表示，AI持续迭代进步，其中(zhōng)，光通信直接参与海外全球AI产业链(liàn)，市占率全球领深耕科技成长把握逆向投资机会先；国产算力芯片产品迭(dié)代逐渐成熟，受(shòu)国内AI需求和(hé)国产替代需求持续(xù)拉动；服(fú)务器作为中(zhōng)间环节，AI需求拉动(dòng)业绩增长。数据要素则受到政策持续驱动，商业模式逐渐形成，期(qī)待后续商业模式逐渐落地。

对于电新行业，孟杰表示，行业当前处于(yú)景气(qì)度触底(dǐ)阶段，远期发展空间仍然较大，行业降本增效、全社会对低碳转型发展的(de)诉求(qiú)将推动行业(yè)未来发展。对于化(huà)工行(xíng)业，则需要寻找供需错配(pèi)的细分行业龙头进行(xíng)投资。

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