央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理解“加大调控(kòng)力(lì)度，着手推出一些增量(liàng)政策举措”？

　　8月信贷、社融(róng)总(zǒng)量指标延续低位运行，但与市场预期相比并不(bù)算差(chà)。整体来看，8月金
融数据喜忧参(cān)半。

　　一方面，M1同比连续5个月为负、续创历史新低；居民短期贷款连续7个(gè)月同比少增，居民中长期贷款同比再度转(zhuǎn)为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少增等。

　　另一方面，政府债券提速发行，继续对(duì)社融增速(sù)形成有力支撑。社(shè)融和M2增速已进入(rù)稳定期，7月、8月社融增速分别为8.2%和8.1%，与(yǔ)6月末的8.1%基本持(chí)平；7月、8月M2增速均为6.3%，略(lüè)高于6月末的6.2%。

　　在此背景(jǐng)下，央行有关部门负责人罕见对8月金融数据进行解读，引发市场广泛关注。

　　在回(huí)答下一步货(huò)币政策(cè)有何考虑和举措时，央行(xíng)有关(guān)部门(mén)负责(zé)人表(biǎo)示，“货币政策(cè)将更加灵(líng)活适度(dù)、精准有效，加大调
控力度(dù)，加快已出(chū)台金融(róng)政策措施落地见(jiàn)效，着(zhe)手推出一些增量政策举(jǔ)措，进一步降低企业融(róng)资和居民信贷(dài)成本，保(bǎo)持流动性合(hé)理充(chōng)裕。”

　　央行罕见对(duì)单(dān)月数据进行解读释放哪(nǎ)些信(xìn)号？如何(hé)理
解“加大调控力度(dù)，着手推出一些增量(liàng)政策(cè)举措”央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？？

　　8月金融数据延续低位

　　在“挤水分”效应与(yǔ)新旧动能转换阵痛(tòng)叠加作用下，信贷、社(shè)融(róng)和货币供应量较前(qián)期总体出现降速。

　　8月，人民币贷款、社融分别新增9000亿元、3.03万(wàn)亿元，同比分别少增4600亿、981亿元。

　　具体来看(kàn)，8月企(qǐ)（事）业单位贷款增加8400亿(yì)元，同比少增1088亿元(yuán)。其中，短期贷款、中长期贷款、票据融资增量(liàng)分别为-1900亿元、4900亿元、5451亿(yì)元，同比(bǐ)分别(bié)变动-1499亿元、-1544亿(yì)元、1979亿元。

　　居民(mín)端，8月住户贷款增加1900亿元，同比少增2022亿元。其中(zhōng)，居民短贷(dài)和中长
贷分(fēn)别增(zēng)加 716亿元、1200亿元，同比分别减少1604亿元、402亿元。

　　红塔证券研究(jiū)所 所(suǒ)长、首席经济学家(jiā)李奇霖认为，一方面(miàn)，当前正处在新(xīn)旧动能(néng)转换和(hé)结构调整深化时期，尽管(guǎn)高新(xīn)制(zhì)造业等新兴行业在信用扩张方面有所作为
，但并不能完全抵消(xiāo)在“去地产化”过程中房地产行业面临的信用紧缩、在债务化解背(bèi)景下(xià)城投平(píng)台(tái)面临的信用扩张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投(tóu)放等因素，也推(tuī)动今年信贷增速放缓。另一方面(miàn)，由于对就业及(jí)未来收(shōu)入的预期待改(gǎi)善
，叠加财富效应减退的影(yǐng)响，居(jū)民谨慎消费，银行零售信(xìn)贷的投放也随之降价(jià)央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？缩量。

　　不过，8月信(xìn)贷投放尽管同比延续少增，但季节性环比改善，信贷结构持续优化。

　　8月，人民币(bì)贷(dài)款增加9000亿元，环比增加6400亿元。其中，8月企 （事）业单位短期贷款、中长期(qī)贷款环比分(fēn)别变动3600亿(yì)元、3600亿元；8月(yuè)居民短(duǎn)贷和中(zhōng)长贷(dài)分别环比变动2872亿元、1100亿元。

　　社融方面，8月新增社融3.03万亿(yì)元，同比小幅(fú)减少981亿元，环比大幅多增(zēng)2.26万亿元，社融增速8.1%。

　　央行有关部门负责(zé)人也表示，近期M2余额(é)增速较(jiào)为平稳(wěn)。8月社会融资规模和人民币(bì)贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分 点。在 结构转型加快推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经济的支持力度稳固。

　　光大证券(quàn)（维权）首席固收分析师张
旭预计，随着前期支持性宏观政策的(de)发力见效以及(jí)新谋划政策的落地生根(gēn)，下一(yī)阶段社融和M2增(zēng)速将逐步进(jìn)入(rù)平(píng)稳反弹阶(jiē)段
。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量略超预期，可能(néng)对应着(zhe)在二季度以来稳增(zēng)长需求有(yǒu)所
上(shàng)升的背景下，金融条件边(biān)际企稳；不过从社(shè)融结(jié)构(gòu)、M1等指标来(lái)看，目前融(róng)资偏弱的(de)状况仍待实质性改变。

　　哪(nǎ)些增(zēng)量政策可期

　　经济复苏不及预期，需(xū)求不足仍(réng)是核心约束，全年(nián)“保5%”亟待(dài)政(zhèng)策持续用力(lì)、更加给力。

　　央行有关部门负责(zé)人表示，接(jiē)下(xià)来将加大调(diào)控力度，加快已出台金融政策措施(shī)落地见效，着手(shǒu)推出(chū)一(yī)些增量政策举措(cuò)，进(jìn)一步降低企业(yè)融(róng)资和居民信贷成本。

　　对于增量政策(cè)，此次并非(fēi)央行首次表(biǎo)态(tài)。8月末，央行行长潘(pān)功胜就曾表示，研究储备增量(liàng)政策举措，增强宏观政(zhèng)策协调配合(hé)。

　　这也让市场对(duì)于政(zhèng)策 新(xīn)举措充(chōng)满期(qī)待。对于如何理解“加大调控力(lì)度(dù)”“推出一些增(zēng)量政策举措”。市场分析普遍(biàn)认(rèn)为，央行或通过降准降息等方式来支持扩内(nèi)需、推动价格温和回(huí)升(shēng)。

　　华泰证(zhèng)券固收研究报告(gào)认为，央行这次罕见地对单月数据做出(chū)解读，一方面避(bì)免市场对数据过度解读(dú)，传递(dì)货币(bì)政策稳增长稳预期态度。另一方
面(miàn)也预示(shì)降(jiàng)准大概率将落地，而降息可(kě)能视8~9月经(jīng)济数据与(yǔ)美联储操作决定。

　　张旭建议，可根(gēn)据经济运行、金融市场和宏观调控取向的需要，适时实施(shī)降准。此外，在9月下旬操 作中，可引导MLF（中期(qī)借贷便利）利率进一步下行，起到降低(dī)银行体系资金成本的作(zuò)用。且当前处于MLF政策利率(lǜ)色彩由浓转淡的(de)初期 ，此时MLF利率的下行也有助于(yú)市场主体充分感受到(dào)货币政(zhèng)策调(diào)控力度(dù)的加强(qiáng)。

　　除了降准 降息等政策，市场关于降低存量(liàng)房贷利率的预期升温。东方(fāng)金
诚首席(xí)宏观分(fēn)析师王青(qīng)认为，第二轮存量房贷利率下调如果启动将是扭转楼市预期的关键。

　　不过，招联首席研究员董希淼对再次集中调降存量(liàng)房贷(dài)利(lì)率的效果抱有不同看(kàn)法，他认为，再(zài)次集中(zhōng)下调存量(liàng)房贷利率意义可能并不(bù)大。存量房贷利率集中调降是特殊时期采
取(qǔ)的特殊政策，不(bù)应该(gāi)成为一个常态化、日常(cháng)性的政策措施，否则(zé)将对商业银行经营管理造成过大(dà)冲击(jī)。

　　华泰证(zhèng)券则认为，尤其是在居民消费有待
提振，提前还(hái)贷居高(gāo)不下背景下，存量按揭贷款调降落地的概率提升，但(dàn)幅度(dù)仍要顾及银行(xíng)净息差水平，从可控性角度看，转按揭落地(dì央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？)的难度仍大。

　　“逆周期政策仍是后续关(guān)键，潜在的政策空间包括降准、降(jiàng)息(xī)、调整(zhěng)存量房贷(dài)利率、扩大对收储的政策支持，以及一线城(chéng)市房(fáng)地产(chǎn)金融政策的继(jì)续调整。”钟林楠称。

　　中(zhōng)信证券研报则指出，如果(guǒ)降低存量房贷利率这(zhè)一调整落地，在减轻(qīng)借(jiè)款(kuǎn)人的还(hái)款压力(lì)、遏制贷款早偿趋势的同(tóng)时，也会增大银行息差压力，因此(cǐ)需要调降存款利率(lǜ)加以配合。

责任编辑：王其霖

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