天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚(wǎn)，天(tiān)康(kāng)生(shēng)物公布2024年半年度报告，报告期营业收入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈(yíng)；归属于上市公司股东的扣除非经常性损(sǔn)益的净利润2.70亿元。

对于生猪养殖企业来说，资产负债率、养殖成本、研发投入等相关指标或许决定了公司未来能否持续高质量发展的关键。而从天康生物的相关指(zhǐ)标来(lái)看，公(gōng)司今(jīn)年上半年在降负债、搞研发等方面均取得了优于多数同行的好成绩，从(cóng)而为公(gōng)司未来长(zhǎng)期发展打下了坚实(shí)基础。

机构建议关注生猪养殖布局机会

展望天康生物上半年业绩(jì)大幅增长主要受益于生猪价格回暖、养殖(zhí)成本持续下降从而使得(dé)公司养殖业务盈利(lì)水平较上年大幅提升(shēng)。天康生物未来业绩能(néng)否延续今年上(shàng)半(bàn)年的强势表现，这仍取决于生猪价格能否(fǒu)保持或继续上(shàng)涨。

山(shān)西证(zhèng)券认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。山西证券表示，在经历4个“亏损底(dǐ)”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负(fù)债率正处于历史高位，行业整体的融(róng)资能(néng)力和融资空间已经明显下降，且修复资产天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一(chǎn)负债(zhài)表和降低高负债率尚需要较长时间。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期(qī)的影响，2024年产业对能繁母(mǔ)猪补栏的能力和意(yì)愿或已(yǐ)大幅减弱。

银河证券(quàn)建议重点关注生猪养殖行业的回调(diào)布(bù)局机(jī)会，综合考虑(lǜ)行业(yè)已(yǐ)有的亏损时长及能繁母猪去化幅度，叠加后续供需矛盾加剧的预期及成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著(zhù)、资金面良好的优质猪企，可关注(zhù)牧原股份、温氏股份、天康生(shēng)物。

相比较而言，天康生(shēng)物(wù)的生猪养殖业务成长性更好(hǎo)，有望实现量价(jià)齐升。2023年(nián)公司全年共出栏生猪281.58万头，同比增长38.90%。而在此前的调研中，公司提出，初步规划2024年出栏300万头(tóu)~350万头出栏，2025年计划 350万头~400万头出栏。公司的募投项(xiàng)目(mù)将帮助(zhù)公司实(shí)现跨越(yuè)式发展。此前公司定增募资近(jìn)21亿元，用于甘肃天康农牧科技有限(xiàn)公(gōng)司42万头仔(zǎi)猪繁育及20万(wàn)头生猪育肥(féi)建(j天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一iàn)设项目、天康生物股份有限公司30万头仔猪繁育及(jí)20万头生猪育肥基地(dì)建设项目(mù)、甘肃(sù)天康农牧科技有(yǒu)限公(gōng)司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项(xiàng)目(mù)和补充流动资金。

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天康生物资产负债(zhài)率降幅高居行业第二

较低的资产负债率(lǜ)有助于公司(sī)轻装上阵。已经公布半年报的主要(yào)生猪养殖企业中，天康生(shēng)物今年上半年(nián)的(de)资产负债率降(jiàng)幅是高居行业第二的。数据显示(shì)，公(gōng)司报告期(qī)末资产负债率51.05%，相比去年底下降1.7个百分点，仅次于(yú)温氏(shì)股份（下降(jiàng)1.7个百分点），优于(yú)牧原股份表现（下降0.3个百分点(diǎn)）。

较低的资产(chǎn)负债率和充足的现金流有助于公司穿越(yuè)周期。除了降幅负债率外，天康生物在手货币资金也出现上升，报告期末货币资金与交易性金融(róng)资产之和达到28.63亿元，相比去年底增加4126万元，是行业中“唯三”货币资金增加的公司，另外两家公司分(fēn)别是牧原(yuán)股份和神(shén)农集团。

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研发投(tóu)入增速高居第一

公(gōng)司的降本能力也在上半年得到了体现，这也展现出公司具备穿越周期的实力。根据互动易消(xiāo)息，今年7月份(fèn)公司的养殖完全(quán)成本进一步下降14.75元/公斤（部分区域全成本已(yǐ)降至13.3元/公斤以(yǐ)内），相(xiāng)比一(yī)季度完全成本(běn)15.99元/公斤降幅接近8%，已经提前实现了(le)年初制定的15.5元/公斤的年度成(chéng)本目标(biāo)。

较(jiào)低(dī)的资产负(fù)债率、充足的现金流能够保证公司经营的(de)稳定性，以及(jí)未来(lái)较大的想象(xiàng)空间，而(ér)强大(dà)的降本(běn)能力则体现出公司(sī)在全产业链上的优势。目前，天康生物已形成饲料及饲用原料、动(dòng)物(wù)疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制(zhì)品销售以及养殖服务(wù)体系建设(shè)的(de)全产业(yè)链架构。

另外(wài)，近年来公司持续加大研发投入，提高科技创新能(néng)力。2023年天康生物研发支出(chū)达到2.68亿(yì)元(yuán)，创出(chū)历史新高。今年上半年研发支出达到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居(jū)行业(yè)第一位。

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